上市公司退市在A股早已不(bù)稀奇(qí)，但连带(dài)着可转债一起退市(s偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法hì)却是个新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易(yì)日低于(yú)1元(yuán)，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及(jí)其可转债被(bèi)终(zhōng)止上市(shì)，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正股(gǔ)退市而(ér)强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触及(jí)退市指(zhǐ)标被终止上(shàng)市，其(qí)可转债已(yǐ)进入(rù)退市整理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险的担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票(piào)双重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的(de)说法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托(tuō)底(dǐ)，投(tóu)资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发展中，此前一直(zhí)未(wèi)出现因正股退市(shì)而退(tuì)市的(de)情况，也未发生过实(shí)质性违约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜特(tè)转债等的退市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽说可转债退(tuì)市(shì)后(hòu)，依然可(kě)以(yǐ)执行(xíng)赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于(yú)大多数上市公司是因(yīn)经营不善(shàn)导致退市，财(cái)务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可(kě)能性较大。而如果启动破产(chǎn)重整(zhěng)，公司发行的可转债划归为(wèi)普通债权，清(qīng)偿(cháng)顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投(tóu)资者蓦然(rán)发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退市并(bìng)非完(wán)全出乎(hū)意料，早已在(zài)相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市(shì)规(guī)则，上(shàng)市公司股(gǔ)票(piào)被终止上市(shì)的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当终止上市。过去(qù)A股退市(shì)难、退市少，成就(jiù)了可(kě)转债30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推(tuī)进(jìn)，市场优(yōu)胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制(zhì)正在(zài)形成(chéng)，以上(shàng)市股为锚的(de)可转(zhuǎn)债也跟(gēn)着出清，违(wéi)约风险(xiǎn)随(suí)之(zhī)上升。退市(shì)，或将成为可转债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态(tài)在改变，投资(zī)者(zhě)没有(yǒu)理(lǐ)由(yóu)一(yī)成不(bù)变(biàn)，是时候重(zhòng)塑对可(kě)转债的认(rèn)知(zhī)了。投资者(zhě)要改变“闭(bì)眼买债(zhài)”的(de)路径依(yī)赖，学会(huì)优择品种，规(guī)避(bì)风险。在(zài)选择债(zh偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法ài)券时，要理性评估正(zhèng)股(gǔ)基本面、成长性、估(gū)值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标的(de)时，应远离正股(gǔ)业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风险较(jiào)高的标的，而选择正(zhèng)股经营(yíng)效(xiào)益良好、估值合(hé)理且随市场下跌(diē)估(gū)值出(chū)现(xiàn)压缩的标的。并密(mì)切关注(zhù)可转债市场风格变化，及时(shí)调整配置比例和结构，学会在市场波动(dòng)偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管也(yě)应(yīng)当跟上形势变(biàn)化。目前(qián)关于可转债的退市处理还有不(bù)少(shǎo)空(kōng)白和盲点(diǎn)，监管(guǎn)部门应尽(jǐn)快(kuài)打齐补丁，给予市场明(míng)确预(yù)期。比如，可进一步明确(què)可转债在退(tuì)市后是否(fǒu)仍存在交易(yì)可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转债的风险防控，强(qiáng)化发行前的(de)信用评级，对(duì)于信用资(zī)质较(jiào)弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保资产与(yǔ)回售(shòu)条款等相关(guān)要求(qiú)，适当提升准(zhǔn)入(rù)门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路(lù)行(xíng)不通(tōng)了，一些规(guī)则制度上的短(duǎn)板不(bù)能视而(ér)不见了。各市场参与主体还(hái)需顺时应势(shì)，调整包括可转(zhuǎn)债在(zài)内的投资方法，完善配套制度，提升风(fēng)险意识，共促A股市(shì)场健康稳定发展。

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