银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银(yín)行盘中(zhōng)跌幅一(yī)度扩大(dà)至超过40％，经(jīng)历至(zhì)少五次(cì)停牌，股价再(zài)刷(shuā)新历史新(x体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤īn)低，市(shì)值一度跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人士(shì)说，几个星(xīng)期以(yǐ)来(lái)，第一共(gòng)和(hé)银行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但(dàn)潜在(zài)的收购方(fāng)担(dān)心承担过多(duō)风险。目前可能的(de)解决方案是(shì)，向近期曾为第一共和(hé)银行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美(měi)国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司接(jiē)管该银行，并为所(suǒ)有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该(gāi)银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目前不知(zhī)道这家银行能否在未(wèi)来(lái)的日子继续经营下去，也不知道联邦(bāng)存款保险公司是否会对此家银行(xíng)发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公司的接(jiē)管(guǎn)）目前(qián)正变得越(yuè)来越有可能，因为第一(yī)共和(hé)银行找到买(mǎi)家(jiā)的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布(bù)两油日内(nèi)跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示(shì)美国上周原(yuán)油库存降幅大于预期，由(yóu)于市(shì)场(chǎng)消(xiāo)化(huà)了(le)疲弱(ruò)的(de)美国经(jīng)济数(shù)据，对(duì)美国经济衰退的担(dān)忧增加，油价周(zhōu)三(sān)延续(xù)前(qián)一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初(chū)宣布进一(yī)步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一(yī)共和银(yín)行收(shōu)跌近30％再创历史(shǐ)新低，最(zuì)新报道(dào)称，美国(guó)联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下调该行评(píng)级，将(jiāng)限制第一共和银行从美(měi)联储取(qǔ)得融(róng)资(zī)的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原(yuán)油期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求低(dī)迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加息路(lù)径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让(ràng)美(měi)联储(chǔ)5月的(de)加息路径(jìng)变(biàn)得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边是仍然高(gāo)企(qǐ)的通胀，一边是(shì)银行系统危机(jī)以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是市场最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇(yǒng)看来，对于(yú)美联储货币政策，大概率还是维持加(jiā)息的大方向，只(zhǐ)不过(guò)加(jiā)息力度会维持25个基点(diǎn)，不(bù)会像去年(nián)那(nà)样以50个基(jī)点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前(qián)核心通胀增(zēng)速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点仅仅(jǐn)回(huí)落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价(jià)格(gé)指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济减速，但是据我们(men)测算(suàn)当前(qián)美国私人部门资产负(fù)债表受冲击(jī)的影响大约将在三、四(sì)季度出现，短期经济(jì)减速不至(zhì)于引发美联储货(huò)币(bì)政策转向(xiàng)。从(cóng)历(lì)史上美联储(chǔ)加(jiā)息的经验来看，高通胀下的美联储加息(xī)并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行(xíng)担(dān)忧引发(fā)银行股大(dà)跌(diē)，但(dàn)由于当前美国商业(yè)银行危(wēi)机主要是资产负责错配，并非如2007年(nián)次贷危机时那(nà)样的(de)产品(pǐn)层层嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆导致危机爆(bào)发时过渡(dù)去杠杆，金融市(shì)场系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)暂(zàn)难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初(chū)同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险(xiǎn)的(de)可(kě)能性是较(jiào)小的，基于此，美(měi)联储也不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目(mù)标。“从硅(guī)谷银行(xíng)的事件来看(kàn)，政策部(bù)门(mén)应(yīng)对危机的速(sù)度和积极性(xìng)非(fēi)常高，在这种形式下，去押注系统性风险发(fā)生概(gài)率比(bǐ)较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场(chǎng)主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎(hū)失(shī)控(kòng)的风险，如金融机构(gòu)或者(zhě)非(fēi)金融(róng)企业(yè)大(dà)面(miàn)积的‘爆雷(léi)’，否则在(zài)这个通胀水平预测下(xià)，美联储是不会(huì)在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据(jù)外媒报道(dào)，对于美国(guó)通(tōng)胀将从(cóng)几十(shí)年来的最高水平进一步回落多少这一争论(lùn)，全球(qiú)知名机构(gòu)的基金经理(lǐ)们也开始产生(shēng)分歧。其中，一方(fāng)是安联环球(qiú)投资和(hé)西部信托等公(gōng)司认为，美联储和(hé)其他央行将(jiāng)在加息(xī)方面取得胜利，即(jí)使(shǐ)这意(yì)味着继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而(ér)另(lìng)一(yī)方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质(zhì)疑(yí)，面(miàn)对粘性极强(qiáng)的(de)通(tōng)胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数(shù)百万(wàn)人失业的风险，换句话说(shuō)，央行(xíng)们(men)最终可(kě)能不得不做出妥协(xié)，容忍高于目标的(de)通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据显示(shì)，4月美国(guó)消费(fèi)者信心(xīn)指(zhǐ)数降至了101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来最低(dī)水平。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表示，从美(měi)国(guó)居民消费来看(体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤kàn)，高利率和(hé)银行业(yè)信贷收紧导(dǎo)致消费者(zhě)信(xìn)心指数(shù)下降，消(xiāo)费(fèi)支出增速放缓是确定(dìng)性事件(jiàn)，说明未来美(měi)国经(jīng)济继续减速(sù)也(yě)是(shì)大概(gài)率(lǜ)事件。然而，由于美(měi)国(guó)居民消费支出增速虽然(rán)在下(xià)滑，但在2月还(hái)是维(wéi)持正(zhèng)增(zēng)长，使得市场避(bì)险情(qíng)绪短期虽(suī)有升(shēng)温(wēn)，但(dàn)不至于(yú)出发(fā)市场系统性泡(pào)沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以验证这一(yī)点。不过，随(suí)着美国居民利息支出占(zhàn)可支配(pèi)收入的比例越来越(yuè)高，未来(lái)并(bìng)不排(pái)除由于(yú)经济严重减速加快导致大(dà)规(guī)模(mó)恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的下(xià)降(jiàng)和最近的美(měi)国居民部(bù)门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经(jīng)济下行的环(huán)境下，居(jū)民部门(mén)的资产负债表和(hé)收(shōu)入状(zhuàng)况边际上会有恶(è)化也是情(qíng)理之中(zhōng)；但美国居民部门(mén)已经经过了十(shí)年的去杠杆，本身资(zī)产负债处(chù)于(yú)一个(gè)相对健康的状(zhuàng)况，这也是(shì)为何即便消费(fèi)信心在恶化，即便银(yín)行(xíng)利(lì)率在飙升，美国居(jū)民部门的消费贷款仍然在继(jì)续扩张，这(zhè)显示着美国居民部门(mén)的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险(xiǎn)情绪的催化(huà)有两方面的背景，一是按照历史经验(yàn)看，海外加息结(jié)束到(dào)降(jiàng)息之(zhī)间就是一个(gè)容易出风险的(de)时间(jiān)段；二是能够(gòu)激发风险(xiǎn)偏(piān)好的中(zhōng)国(guó)这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国(guó)没有更多刺激(jī)政策的情况下，市场(chǎng)对全球经济(jì)的预期想要进(jìn)一步边(biān)际改善是(shì)比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外银行业危机共(gòng)振成为了一个激发(fā)避(bì)险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为(wèi)，今(jīn)年(nián)大的宏观周期和前几年(nián)有所不(bù)同，国内和海外出(chū)现明显的(de)周(zhōu)期(qī)背(bèi)离(lí)，且海外的(de)政策部门(mén)应对危机(jī)的(de)速度又(yòu)很快(kuài)，所以(yǐ)不至(zhì)于出现单边的持续性共振(zhèn)，这就(jiù)导致各类风险资产难以(yǐ)出现大幅度(dù)的流畅单边(biān)行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属(shǔ)研究(jiū)总监展大(dà)鹏表示，整(zhěng)体(tǐ)来(lái)看(kàn)，有(yǒu)色金属的(de)全面下行有两(liǎng)个利空背景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美联(lián)储5月份议息会(huì)议(yì)，加息25个基(jī)点(diǎn)的概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎(shèn)情(qíng)绪(xù)；二是(shì)面临国内五一假(jiǎ)期，资金(jīn)提前流出规(guī)避(bì)不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股大幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出(chū)，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对(duì)银行业和全球经(jīng)济(jì)前(qián)景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息(xī)预期降(jiàng)低。加息预期降低后又不得不面对(duì)高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话加息不(bù)应停止，市(shì)场又继续预(yù)测衰退(tuì)，周而(ér)复始。”国海良时期货(huò)有色金(jīn)属分析师何(hé)燕艳(yàn)表示(shì)，此外(wài)，国内面临五(wǔ)一假期，之前(qián)看多需求修复的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势(shì)头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季(jì)度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续了(le)需求的(de)强预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹(dàn)和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样(yàng)的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样本企业开工率(lǜ)却出(chū)现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持续去(qù)化(huà)，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继(jì)，且产成品库存较往年出(chū)现小幅累积，这也就意味(wèi)着(zhe)之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者(zhě)说(shuō)3月份的高(gāo)开(kāi)工(gōng)透支了部分(fēn)旺季的需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支(zhī)持价(jià)格高走，同时国内(nèi)劳(láo)动节假期即将到来，资金从有色市(shì)场流出规避(bì)不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对利空(kōng)因素的集(jí)中(zhōng)体现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延(yán)续(xù)旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若(ruò)价格在节前(qián)持(chí)续表现(xiàn)偏弱，下游企业(yè)可(kě)适(shì)当补库过(guò)节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据来看(kàn)，下游需求无疑体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万(wàn)平方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在(zài)下(xià)游开工率上最(zuì)近(jìn)几周出现了(le)高位停滞，没有进一步(bù)的(de)增长，可能(néng)和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普(pǔ)遍(biàn)也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也(yě)不大，但也没能(néng)有力提(tí)振需求。不(bù)过，何燕艳表(biǎo)示，价(jià)格一(yī)旦(dàn)大跌(diē)到目前的状(zhuàng)态(tài)，现货(huò)上(shàng)面买盘又(yòu)会(huì)出现(xiàn)，错(cuò)综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期(qī)过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息(xī)已近尾(wěi)声，最(zuì)坏的(de)时候已经(jīng)过去，但今(jīn)年可(kě)能不会降息(xī)。我们要警(jǐng)惕(tì)这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为(wèi)美通(tōng)胀高位持续，美联储的结(jié)果导向很(hěn)可(kě)能使得加息时间或者幅度(dù)超预(yù)期(qī)，这样市(shì)场就会有(yǒu)超(chāo)预期(qī)的(de)下跌(diē)。最(zuì)主要的是，有色(sè)板块多数品(pǐn)种供(gōng)应增(zēng)加总体比较确定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个(gè)周期是向下而不是向上。因此，我对(duì)整个(gè)板块还是持中(zhōng)线偏空思(sī)路，投资者可以用振荡的策(cè)略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济是对未(wèi)来的预期，更多的(de)是反映(yìng)市场(chǎng)对未(wèi)来一个季度、半年度甚(shèn)至更(gèng)长时间(jiān)的需(xū)求预(yù)期(qī)，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)的短期(qī)或短线影响并不(bù)显著，短(duǎn)期可(kě)关(guān)注供求现状与价(jià)格趋势的关系以及可(kě)能突发(fā)的风险事件上。“对有色而言(yán)，投资者更多(duō)担心(xīn)的(de)是在(zài)多空(kōng)分歧的位置和时间(jiān)节点(diǎn)突发(fā)未知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的(de)压力。”他说(shuō)。

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