调(diào)油逻(luó)辑提振成(chéng)本价格，从而能够推升芳烃价格，去(qù)年二季度芳烃市场(chǎng)的热度之高也(yě)正(zhèng)是由这个(gè)逻(luó)辑(jí)主导(dǎo)。然而，今(jīn)年与去年的步调明显不一。期货日(rì)报记者观察(chá)到，同(tóng)为(wèi)芳烃品种，4月18日(rì)以来(lái)，PTA和苯乙烯期货(huò)盘(pán)面已连(lián)续出现(xiàn)了9连跌，从走势(shì)上来看，两品种的(de)表现远(yuǎn)超市(shì)场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力(lì)合约收于(yú)5620元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘(pán)价下跌372元(yuán)/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　1米等于多少mm 1米等于多少厘米"遭遇9连跌！这(zhè)两(liǎng)个(gè)品(pǐn)种逻(luó)辑已变……" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230504074516902.png">

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持(chí)续阴跌(diē)，主要原因在于两方(fāng)面(miàn)，一(yī)方(fāng)面由于(yú)近期原油大跌(diē)，另一方面近期成(chéng)品油裂差(chà)下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示(shì)，由于欧美(měi)的(de)滞涨格局，以及美国的加息(xī)预期，需求(qiú)羸弱，市场对于(yú)衰退(tuì)的(de)预期再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还没有(yǒu)落地(dì)，原(yuán)油近期回补前期缺口后继续下行，对于化工特(tè)别是(shì)与(yǔ)之相(xiāng)关性相对(duì)较强的(de)PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油裂差(chà)方面，近(jìn)期(qī)美国(guó)汽柴(chái)油裂差出现下滑(huá)，同时美国汽油库存在(zài)4月份去(qù)库速率减缓，使(shǐ)得市场对于美国调油需求的预期边际弱化，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑(chēng)起了芳烃调油(yóu)的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃(tīng)市(shì)场走势相对偏(piān)弱，且(qiě)去(qù)年调油逻辑发生的(de)时间在5月发(fā)酵(jiào)、6月初(chū)达到顶峰，今年调油逻辑(jí)是在汽油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组长谢雯表示，发生这(zhè)一现(xiàn)象的原(yuán)因更多是(shì)始于路径(jìng)依(yī)赖，去(qù)年(nián)极(jí)端的调油行情使得市场预(yù)期今年(nián)调油(yóu)逻辑发(fā)生的概率仍较大，调油商提(tí)前准(zhǔn)备原(yuán)料运往美(měi)国。

　　在她看来(lái)，去(qù)年调油逻辑(jí)是(shì)调油实实在在(zài)发(fā)生，反映在(zài)MX、PX美亚价差(chà)大幅拉(lā)升；今年的(de)调(diào)油带来芳烃美亚价差(chà)处于往年同期高位，但当(dāng)前美湾芳(fāng)烃(tīng)库存较高，需(xū)求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)告诉记(jì)者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去年在细(xì)节与节奏上又(yòu)有差异，主要体现在去年(nián)5—6份(fèn)的行情是(shì)“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于美国高辛烷值(zhí)调油料的短(duǎn)缺没有提早预期，导(dǎo)致旺(wàng)季来临后行情一触即发，而经历过去年(nián)的大幅波动，随后调(diào)油商(shāng)对(d1米等于多少mm 1米等于多少厘米uì)于今年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一(yī)直(zhí)保持(chí)相对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利(lì)空间，同时我们(men)从去年(nián)四季(jì)度(dù)至今(jīn)韩国(guó)出口美国芳(fāng)烃的数量保持相(xiāng)对(duì)高位(wèi)可以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预(yù)期(qī)，今(jīn)年市场的调(diào)油逻(luó)辑(jí)在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速(sù)将芳烃(tīng)估值打(dǎ)上(shàng)去(qù)，PTA价格也在3月中(zhōng)旬(xún)开始(shǐ)启动(dòng)，这明显早于去年。但我们也看(kàn)到了PXN在(zài)3月下旬后就(jiù)处于高(gāo)位徘徊的状态(tài)，意(yì)味着调油(yóu)逻(luó)辑已(yǐ)经在(zài)芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此(cǐ)，华融(róng)融达期(qī)货分析师(shī)韩冰冰表(biǎo1米等于多少mm 1米等于多少厘米)示，今年和(hé)去年芳(fāng)烃走势(shì)存在着节奏的差异(yì)，去年5月份是是(shì)炒作调油需求的主要(yào)时期，而今年市场提前到3月就(jiù)开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍(shào)，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美(měi)地区成品油供需突(tū)然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是(shì)欧美(měi)经济下行压(yā)力较大，油品需求(qiú)面临走弱(ruò)，从(cóng)盘面也(yě)可以看到，3月份(fèn)市场因炒(chǎo)作调(diào)油(yóu)需求大幅拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品(pǐn)利润(rùn)却(què)回(huí)落，并拖累形成原油(yóu)的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主(zhǔ)要是由(yóu)于俄乌冲突导致原(yuán)油的出口受(shòu)限以及疫情影(yǐng)响下美国炼厂大幅关停引起(qǐ)的辛烷需求(qiú)无法匹(pǐ)配，从而(ér)导致了美(měi)亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料端紧缺助(zhù)推(tuī)PTA价格的大幅(fú)走高。今(jīn)年看工厂对于调油(yóu)行情(qíng)有所(suǒ)准备，整体缺量需(xū)求将不如(rú)去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　在(zài)银(yín)河期(qī)货分析师隋斐看来，二季度美国出(chū)行旺季下调油需求被赋予期待，然而(ér)有了(le)去年二季度调油(yóu)需求增加下(xià)亚(yà)美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约(yuē)，今年的出口(kǒu)周(zhōu)期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的(de)芳烃出(chū)口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易(yì)商今年与亚洲PX生(shēng)产企业签订合同多采用FOB模(mó)式(shì)，便于其在窗口(kǒu)打(dǎ)开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调油大(dà)概率仍将(jiāng)发(fā)生，但是整体对于芳烃价格的(de)提振高(gāo)度将极大可能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油(yóu)价波动加剧，近(jìn)期原油(yóu)库存(cún)低位回升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下(xià)降，在对未(wèi)来(lái)需求的不确定(dìng)和(hé)经济(jì)可能衰退(tuì)的背景下调油(yóu)需(xū)求出(chū)现了(le)不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来看，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍(shào)，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的(de)局面(miàn)在恒力石化和嘉通能(néng)源(yuán)两(liǎng)套(tào)年(nián)产能共(gòng)500万吨新装置投产和(hé)下游(yóu)消费(fèi)走(zǒu)弱的影响(xiǎng)下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博俊辰(chén)50万(wàn)吨新装置(zhì)投产下北(běi)方(fāng)低价货源(yuán)冲击华东(dōng)，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品库存偏(piān)高的局(jú)面仍存，苯(běn)乙烯主港(gǎng)库存(cún)及上游纯苯(běn)港口库存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在还没有(yǒu)真(zhēn)正进入美国汽(qì)油的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽(qì)油消费走强，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持高位，但是(shì)在当前衰退(tuì)预期(qī)以及美(měi)联储加息(xī)背(bèi)景下，成(chéng)品油消费的(de)成色或较预期(qī)大打折扣，芳烃前期相对原油(yóu)的价差(chà)高点(diǎn)已经看到，调油逻(luó)辑再(zài)继续大幅发酵(jiào)的概(gài)率降低(dī)。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙烯或将(jiāng)回(huí)归自身的供需基本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场(chǎng)的交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较(jiào)长的时(shí)间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上(shàng)来看，短(duǎn)期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前国内纯(chún)苯下游品种中除了苯(běn)胺盈(yíng)利之外其他(tā)下游盈利性(xìng)不佳，纯苯(běn)港口库存去(qù)库力(lì)度减弱(ruò)，苯(běn)乙烯下游同(tóng)样面临(lín)成(chéng)品库存偏(piān)高(gāo)和利润不(bù)佳的(de)局面，二季度苯(běn)乙烯仍面临累(lèi)库压力，短期来看价格向上的驱动或较(jiào)乏力(lì)。

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