来源：梁(liáng)中华(huá)宏观(guān)研究(jiū)

　　·概 要 ·

　　美联(lián)储如期加(jiā)息25BP，并按(àn)计划缩表。坚持加息的关键仍是(shì)通胀压力太大。

　　本次(cì)美(měi)联(lián)储声(shēng)明(míng)较3月有何变化？第(dì)一，重申经济依然稳健，表述(shù)修改为“一季度经济温和增长(zhǎng)，就业强劲，失业率在低位(wèi)”。第二，重申(shēn)美(měi)国银行(xíng)稳健，明确银行风险导致(zhì)家庭和企业信贷的收(shōu)紧。第三(sān)，重申(shēn)通(tōng)胀压力，“通货膨胀(zhàng)仍(réng)然(rán)很高，委员(yuán)会仍然高度关(guān)注通货膨胀风险”。第四，修改货币政(zhèng)策表述，重申(shēn)“委员会(huì)评估货(huò)币政(zhèng)策的滞后影(yǐng)响(xiǎng)”，删除“委员(yuán)会(huì)预计(jì)一些额外的(de)政策紧缩可能(néng)是适当(dāng)的(de)”。

　　鲍威尔有何表态？关于经济，认为经济可能面临来(lái)自紧缩信贷的阻力，其影响还需要时(shí)间来(lái)体现；预(yù)计美国经济温和增(zēng)长，有可能避(bì)免衰退，或者(zhě)是温(wēn)和衰退。关(guān)于加息，本次加息依然是共识；认为原(yuán)则上不需要(yào)利(lì)率提高那(nà)么高(gāo)，正在评估是否达到限制性水平，认为或已经(jīng)达到（或已(yǐ)经接近(jìn)达到）。关于降息，强调劳动(dòng)力市场在走(zǒu)弱，但依然强劲，薪资(zī)水(shuǐ)平仍高；通胀有所缓(huǎn)和(hé)，但依然(rán)高(gāo)企(qǐ)，远(yuǎn)高于目标，降(jiàng)低通胀仍需较长(zhǎng)时间，当前降息并不合适。关于银(yín)行(xíng)和(hé)债务上限，强调地区性银行发挥(huī)非常重要的作用，不(bù)希望大型(xíng)银行进行大规模收购，银行(xíng)业总体上(shàng)有所改(gǎi)善，美国(guó)银行系统健(jiàn)康且具有弹性(xìng)。强调(diào)应及(jí)时提高债务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加(jiā)息(xī)25BP。2023年5月3日，美联(lián)储5月FOMC会议(yì)决定加(jiā)息25BP，上(shàng)调联邦基金利率区间(jiān)至5.0％-5.25％，利率(lǜ)回升至2006年6月(yuè)以来的高点。此外，上调准备金余额利率(lǜ)（IORB）至(zhì)5.15％，上调(diào)隔成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区夜逆回购利(lì)率(lǜ)（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利(lì)率至5.25％，上调(diào)隔(gé)夜回(huí)购(gòu)利率至5.25％。

　　按(àn)计划(huà)缩表，美联储将继续减(jiǎn)持美(měi)国国债、机构(gòu)债务和机构(gòu)抵押贷款支持证(zhèng)券，上限为950亿美(měi)元（600亿美元国债(zhài)和350亿美(měi)元MBS）。

　　我们认为(wèi)，美联储(chǔ)坚持(chí)加(jiā)息的(de)关(guān)键仍在于(yú)通胀压力较(jiào)大(dà)。例如，3月美(měi)国核心通胀季调环(huán)比(bǐ)仍在0.4％的(de)高位，且已经连续4个月处于高(gāo)位；核心通胀(zhàng)年化同比(bǐ)也仍在(zài)4.9％，边际上并没有明显降温。本轮加息是80年(nián)代以来最(zuì)快的一次，10次便累计加(jiā)息500BP。

　　2

　　加息或将结束

　　从声明来看，与2023年3月(yuè)相比(bǐ)有哪些变化(huà)？

　　关于经济方面，重申经济依(yī)然稳健。不过表(biǎo)述修改为“1季(jì)度经济(jì)活动以适(shì)度的速度(dù)增长，最近(jìn)几个(gè)月(yuè)就业增长强劲，失业率保持在低位”。

　　关于通(tōng)胀方面，重申通胀压力。“通货膨胀仍然很高”、“委员(yuán)会(huì)仍然(rán)高度(dù)关注通货膨胀风险”、“致力于恢(huī)复2％的(de)通胀目(mù)标”。

　　关(guān)于加(jiā)息方面(miàn)，或(huò)将(jiāng)停止(zhǐ)加息。重(zhòng)申委(wěi)员会(huì)将评(píng)估货币(bì)政(zhèng)策的滞后影响，“在确定额外的(de)政策紧(jǐn)缩在多大(dà)程(chéng)度上适合于随(suí)着时间的推移将通(tōng)货膨胀(zhàng)率恢复(fù)到2％时，委员会将考虑货币(bì)政策的累积(jī)紧缩(suō)，货币政策(cè)影响经济(jì)活动和通货(huò)膨胀(zhàng)的滞后，以(yǐ)及经济和金融发(fā)展”。重点是删除了“委员会预计，一些(xiē)额外的(de)政策紧缩可能是(shì)适(shì)当的，以实现一(yī)种货币政策立场”，表明美联储(chǔ)加息或将结束(shù)。

　　关(guān)于银行风险，重(zhòng)申美(měi)国银行稳健。“美国银行体(tǐ)系(xì)稳健且(qiě)富有弹性(xìng)”；明确银行(xíng)风险(xiǎn)导致了家庭和企业信贷的收(shōu)紧（上一(yī)次表述为“可能(néng)”），重申这对经济、就(jiù)业(yè)和通胀的影响存在不确定性，“家庭和(hé)企(qǐ)业信贷条(tiáo)件收紧可能会拖累经(jīng)济活动、就业和通胀，这些影响的程度仍不(bù)确定。”

　　3

　　鲍威(wēi)尔有何表态？

　　关于经济，仍期待“软着陆”。美(měi)联储(chǔ)主席鲍威尔认(rèn)为(wèi)，经济可能(néng)面临来自紧缩信贷(dài)的阻力，其(qí)影响还需要时(shí)间(jiān)来体现（尤其是(shì)住房和(hé)投资领域）。不(bù)过(guò)明确指出，如果美国出现(xiàn)经(jīng)济(jì)衰退，希望是温和的；强调，美国可能会出现轻微的经济衰退。

　　关(guān)于加息，或已经达(dá)到(dào)限制性(xìng)水平。美联储在(zài)3月议息(xī)会议(yì)时(shí)，就已经在讨论停止加息的问题；不过，鲍威尔指(zhǐ)出(chū)本(běn)次加息依(yī)然是共识，所有人全(quán)票通过，一些(xiē)政(zhèng)策制定(dìng)者(zhě)谈到停止加息，但不(bù)是本次会(huì)议(yì)。

　　对于未(wèi)来利率终点(diǎn)的问(wèn)题，鲍威尔认为原则上不需要利率提(tí)高那(nà)么高，正在评估是否达到限制性(xìng)水(shuǐ)平，认为或已(yǐ)经达到了(le)限制性水(shuǐ)平（或已(yǐ)经(jīng)接近达到），也(yě)就意味着也(yě)许可以(yǐ)暂停加息(xī)了。后续政(zhèng)策变化的(de)关键仍是审(shěn)视数据，尤(yóu)其是通胀。

　　关于降(jiàng)息(xī)，当前(qián)并不合适。鲍威(wēi)尔强调(diào)，美国(guó)劳动力市(shì)场(chǎng)在走弱，但依然强劲，失业率仍在低位，薪资水(shuǐ)平仍(réng)高，高于(yú)2％的(de)通胀水(shuǐ)平。整体(tǐ)通胀(zhàng)有所缓和，但依然高企(qǐ)，远(yuǎn)高(gāo)于目标(biāo)水(shuǐ)平(píng)，降低通胀仍需较长(zhǎng)时间，当前(qián)降息并不(bù)合适。

　　关于银(yín)行风(fēng)险，鲍威尔强调地区(qū)性(xìng)银行发挥非常重要的作用(yòng)，不希(xī)望大型银行进行(xíng)大(dà)规模(mó)收购，银行(xíng)业总体上有所改(gǎi)善，美国银行(xíng)系统(tǒng)健康且具有弹性。银行危机的影响程度目(mù)前尚不确定(dìng)。

　　关(guān)于债(zhài)务(wù)上限风险，鲍威尔强调应及时提(tí)高(gāo)债务(wù)上(shàng)限，如(rú)果没有达成债务协议，经济后(hòu)果“高(gāo)度不确(què)定”。此(cǐ)前，美国财政部长(zhǎng)耶伦(lún)也强调，如果国(guó)会不尽早采取行动提高债(zhài)务上限，美国可能最早于(yú)6月1日出现(成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区xiàn)债务违约。

　　由于美联邦政府(fǔ)触及31.4万亿美元的法定(dìng)举债(zhài)上限(xiàn)，美国财政部于(yú)今年1月宣布采取特(tè)别(bié)措施(shī)，避免(miǎn)联(lián)邦政府发生债务违(wéi)约。美国国会预算办(bàn)公室(shì)5月1日发布的最新报告显示，美国(guó)在6月(yuè)初耗尽资(zī)金的(de)风险(xiǎn)较之(zhī)前更(gèng)高。

　　往前(qián)看，美国银(yín)行风险演变成系统性(xìng)风险的概(gài)率或有限，但中(zhōng)小银行破(pò)产(chǎn)或(huò)依然会(huì)出现。目前(qián)市场依(yī)然预(yù)期(qī)美联(lián)储6-7月维持利率(lǜ)水平(píng)不(bù)变，9月(yuè)开始降息（概率达70％），年(nián)内至(zhì)少降息50BP（概率达90％）。我们认为，美(měi)国经济虽在下滑(huá)，但依然有韧性(xìng)；美国通胀压力仍大，年内降息概(gài)率或较低(dī)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区