北京时(shí)间周五(wǔ)晚间(jiān)，备受关(guān)注的4月美国(guó)非(fēi)农数据出炉，其(qí)中(zhōng)新增就业25.3万人，高于预期的18万人，打断了此前(qián)两(liǎng)个(gè)月连续环比(bǐ)下降的节奏；失业率继续下降至3.4％；更受关注的平均小时工(gōng)资环(huán)比上涨0.5％（预期0.3％），较上(shàng)个月(yuè)略有(yǒu)上升。

　　可以被视(shì)作(zuò)利好的是，美国(guó)劳(láo)工部将今年2月和3月(yuè)非(fēi)农数(shù)据(jù)均(jūn)大(dà)幅下修超7万人，至(zhì)24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换(huàn)，本周持续承压的美国地区银(yín)行(xíng)股也获得(dé)喘息(xī)的(de)机会。截(jié)至发(fā)稿，周五盘前西太(tài)平洋合(hé)众银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线(xiàn)国家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布后，黄金短线急挫(cuò)逾10美元/盎司；美元(yuán)指数(shù)短(duǎn)线拉升35点；美国10年期国债收(shōu)益率上升9.60个基(jī)点(diǎn)，报3.448％。

　　截至(zhì)周五(wǔ)收盘(pán)，COMEX黄金期货6月合约(yuē)收于2024.8美(měi)元/盎司(sī)，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白银期货7月(yuè)合(hé)约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大(dà)期货高级宏观分析师周(zhōu)之云告诉期(qī)货日报记者(zhě)，周五晚间(jiān)公布(bù)的非农(nóng)数据远高于前值且显著偏离投行(xíng)们预(yù)测的中值。此前公布的ADP数(shù)据在3月份增加(jiā)14.2万人后，4月增(zēng)长了29.6万人，增长幅(fú)度达到9个月以来(lái)的最高水平。

　　记(jì)者注(zhù)意到，美国4月非农数据公布后，美股(gǔ)期货(huò)短线走(zǒu)低，美元指数短线拉升，贵金属下跌。尽管科技和(hé)金融行业持续(xù)裁员(yuán)，但不断下降却(què)仍(réng)然高企的(de)劳(láo)动力(lì)需远远(yuǎn)抵消了裁员的影(yǐng)响，也(yě)超(chāo)过了信贷紧缩带来的大约(yuē)2.5万招聘减少。4月(yuè)非农就(jiù)业的季节(jié)性因素相对于新冠大流行前也有了(le)有(yǒu)利的发展，为就业人数的增长提供了(le)5万—10万(wàn)人的支持。

　　“不(bù)过，我们还是应该对就业数据保持一(yī)定的谨慎，因为本周早些(xiē)时候，美国(guó)3月份的就业机会和劳动(dòng)力流动调查（JOLTS）已(yǐ)经显(xiǎn)示，3月职位空(kōng)缺继续下降(jiàng)，为连续(xù)第三个月(yuè)下(xià)跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指向了与其(qí)他劳动力(lì)市场(chǎng)数据相同(tóng)的(de)方向：劳动(dòng)力(lì)市场正在(zài)降温。包括最近几(jǐ)周的首次申(shēn)请失(shī)业金人数(shù)也呈现上升趋势(shì)。”周之云说。

　　从趋势上看，周之云(yún)认为，加息会导致消费者信贷和企业融资(zī)成本上升，进而迫使雇主削减支出包括裁(cái)员等，从而减缓经济增(zēng)长。短期强(qiáng)劲的非农就业数(shù)据会让市场对于下半年货币政策放松(sōng)进(jìn)程有所改变，进而对商品的流动性(xìng)溢价部分有所减少，但(dàn)从(cóng)中长期来看，美国会继续朝着衰退的(de)方向(xiàng)前进，后市继续(xù)看好贵金属的表现。

　　非农数据公布后(hòu)，贵金属进入调整(zhěng)期？

　　“4月非农就业新增人数(shù)超(chāo)预期将引导(dǎo)贵(guì)金属步入调整。对(duì)于贵金属而言，3—4月(yuè)的大(dà)幅冲高主要受益于其金融属(shǔ)性，尤其是(shì)市场预计5月是美联(lián)储最后一次(cì)加息，且预(yù)计9月之后可能(néng)降息，这导致美元(yuán)名义(yì)利率(lǜ)回落，在通胀温(wēn)和回落的情况(kuàng)下，美元实际利(lì)率有了明显(xiǎn)的下行。”广州金控期货研究所(suǒ)副总经(jīng)理(lǐ)程小勇说。

　　记(jì)者(zhě)注意到，5月(yu迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名è)3日(rì)，美联(lián)储议息(xī)会议如期加息25个基(jī)点，将政策(cè)利率联邦基金利率的目标区间从4.75％至(zhì)5.0％上(shàng)调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔(ěr)在记者发(fā)布会上的讲话暗示加息临近尾声，因此美元指数和美债收益率大幅(fú)回(huí)落。

　　然而(ér)，美(měi)联储会(huì)后(hòu)声明表示，委员会将密切关注未来发布的信息(xī)，并评估其(qí)对货币政策的影响，且鲍(bào)威尔(ěr)在新闻发布会上表(biǎo)示，美(měi)联储焦点仍在双(shuāng)重使命上。这意味着美联储是否结(jié)束加息需要看到通胀明(míng)显回(huí)落。至于(yú)是(shì)否(fǒu)要(yào)开(kāi)始降息，需要(yào)看到(dào)就业(yè)市(shì)场出现明显(xiǎn)恶化。从历史经(jīng)验来看，美联储(chǔ)加息看通胀(zhàng)，降息看就业。

　　徽(huī)商期货贵(guì)金属分析师从姗姗告诉记者，美国银(yín)行(xíng)业风波(bō)持续发酵、经济走弱预(yù)期升(shēng)温叠加市场预期(qī)美(měi)联(lián)储(chǔ)年内或将降(jiàng)息，贵金属(shǔ)振荡偏强(qiáng)运行(xíng)。美国就业数据超预(yù)期，美债收益率、美元指数走高，贵(guì)金属(shǔ)短线大幅下挫。这(zhè)份超预期的(de)非农(nóng)报告，这让(ràng)美联储陷入困境，美联储希望暂(zàn)停加息，甚至(zhì)可能(néng)很快就需(xū)要降(jiàng)息，但就业市场并不配合，美国就业市场依然强劲，美联(lián)储可(kě)能在长时间内维持高(gāo)利率。

　　光(guāng)大期货贵金属分析师展大鹏告诉记者，4月(yuè)美(měi)国非农就业(yè)数据和时薪增速全面超预(yù)期(qī)，表(biǎo)明美国当前劳动力市(shì)场仍十(shí)分(fēn)强劲，美联储控通胀压力加(jiā)大(dà)，这(zhè)也(yě)就意味着美联储可(kě)能会(huì)在较长(zhǎng)时间(jiān)内(nèi)维(wéi)持高利率环境，且6月再次加(jiā)息的预(yù)期开(kāi)始回升。

　　“美国非农数(shù)据强于预期或在短期提振(zhèn)美元指数(shù)和美债收益率，从(cóng)而(ér)打压贵金属的涨势，但中期看(kàn)，美联储(chǔ)5月会议加息25BP后暗(àn)示停止(zhǐ)加(jiā)息(xī)，货币政策进入新(xīn)阶段(duàn)，市场将加大对下半年降息的博弈，贵(guì)金属将获(huò)得提振而走强，使(shǐ)均值平台不断(duàn)上移(yí)。”广发期(qī)货(huò)贵金属研究员叶倩宁(níng)表示。

　　记者发现，从2006年(nián)和2018年两轮美联(lián)储停(tíng)止降息后的表现(xiàn)来看，尽管此后美国经(jīng)济仍(réng)市场偏强运行一段时间，失业率继续走低(dī)，但美联(lián)储并未再次加息，而贵(guì)金属则在美(měi)债收益(yì)率持(chí)续(xù)下(xià)行的情况(kuàng)下，呈(chéng)现振荡走强(qiáng)的趋势。但(dàn)当前情(qíng)况不同的(de)是，通胀率相对(duì)更(gèng)高，而(ér)黄金价格(gé)对降息并未(wèi)提前预期更多。

　　虽然目前距离降(jiàng)息(xī)仍(réng)有时(shí)间，美联储表(biǎo)示美国银行系统(tǒng)仍健康并有弹(dàn)性，但高利率环境(jìng)下美(měi)国银行系统风险(xiǎn)并未解除，在第一(yī)共和(hé)银(yín)行宣布(bù)被接管收购后(hòu)，因(yīn)银行业长(zhǎng)期存(cún)在(zài)的弱点(diǎn)，又有多(duō)家区域性银行(xíng)出现股价暴跌。存款仍在持续流出使银(yín)行融资(zī)成(chéng)本正在攀(pān)升，信贷收紧将不断向实(shí)体经济蔓延，美国(guó)2023年一季(jì)度实际GDP年化(huà)环比增长1.1％，不仅比(bǐ)去年四季度2.6％的(de)增速大(dà)幅放缓，而且远(yuǎn)不(bù)及预期的1.9％，具(jù)体看企(qǐ)业投资和库存对(duì)GDP拉动转(zhuǎn)负(fù)，但消(xiāo)费的拉动上升(shēng)反映出一定(dìng)的韧性(xìng)。未(wèi)来随着经济下行压力不(bù)断上升，市(shì)场预期下(xià)半(bàn)年(nián)美(měi)国GDP将出(chū)现负(fù)增长。“总体上在风险和(hé)衰退的共同(tóng)影响(xiǎng)下(xià)，美债收(shōu)益率和美(měi)元指(zhǐ)数将(jiāng)持续(xù)承压，避险需求(qiú)提(tí)振下，贵金属价格(gé)有望再(zài)创历史新高，长线可(kě)维持逢低买入(rù)配(pèi)置思路，短线则可买入黄金和(hé)白银(yín)虚值看(kàn)涨(zhǎng)期权把(bǎ)握突破行情。”叶(yè)倩(qiàn)宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金的供需数据来看，黄金的需求实际上是明显(xiǎn)下降的。世界黄金协会公布(bù)的数据显示，今年第一季度剔除场外交易的全球黄金需求下降(jiàng)13％至1081吨，虽然各国央行和中国消费者需求较高，但其余投资者购买(mǎi)量的减少抵消(xiāo)了这(zhè)一增长(zhǎng)。其(qí)中对(duì)黄金价格(gé)其关键作用(yòng)的黄(huáng)金投资需在一季度同比下降50％左右(yòu)，较去年四季(jì)度(dù)有所增长，大(dà)约为(wèi)273.74吨，去年同期高(gāo)达558.41吨。其中，实(shí)物金条和(hé)硬(yìng)币方面的(de)黄金需求为302.41吨，高于去年同期(qī)的287.74吨，但低(dī)于去年四季度的(de)340.25吨；黄金ETF及类似产(chǎn)品(pǐn)需(xū)求下降28.67吨，去年同期(qī)高达270.67吨。白银方面，由于美国经济指标耐(nài)用品订(dìng)单等指标走(zǒu)弱，商品(pǐn)属性更(gèng)强(qiáng)的白银因需(xū)求(qiú)受经(jīng)济下行(xíng)拖累(lèi)而(ér)涨幅受限(xiàn)。因此，金银比价(jià)大概率继续攀升。世界白银协(xié)会(huì)预计2023年白银(yín)实物(wù)消费较(jiào)2022年下降16％。

　　之前(qián)美(měi)联储加息25个基点在议息前已经被充分计提，议息前的谨慎转变为议息后迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名的乐观，因此黄金市场一度表现(xiàn)为极为乐观(guān)，伦敦现货(huò)黄金甚至创出了历史新(xīn)高。

　　“目前欧美央行加息靴子(zi)落地，且(qiě)银行业风(fēng)险仍在(zài)蔓延，避险情绪提振贵金属价(jià)格。此外，随着经济走弱预期升温(wēn)，预计美(měi)联(lián)储下半年大概率暂停加息(xī)并将进入降息(xī)周期，实际利率(lǜ)或(huò)将继续下(xià)行，贵金属中长期仍(réng)具(jù)有较高配置(zhì)价值。”从姗(shān)姗说(shuō)。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)则认为，对于(yú)黄金而(ér)言(yán)，市场(chǎng)寄希望于美联储最后一(yī)次加息落(luò)地(dì)然(rán)后(hòu)转降息预期，从而刺激价格(gé)继续高(gāo)走，从这个角度(dù)考虑黄金确实存在恢复上(shàng)行趋(qū)势的可能性。但当(dāng)前美通胀仍在(zài)高位(wèi)，美联储货币(bì)紧缩动作(zuò)并没(méi)有(yǒu)结束，官员们(men)的讲话仍偏(piān)鹰派，5％的利率可能会(huì)维系较长一段时间，且高利率环境到底会(huì)对经(jīng)济和金(jīn)融市场产生怎(zěn)样的影(yǐng)响也未可知，因此在(zài)当前看多观点出奇一致，且海外(wài)看多头寸比较拥挤的(de)情况下，对待金价节节(jié)攀高的观点谨慎为上。

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