公募基金(jīn)交易(yì)结算模式再现创新突破！

　　继过往较(jiào)为常见(jiàn)的托管人结算(suàn)模式和券商结算模式之后，一种创新模(mó)式(shì)——“类QFII结算模(mó)式”正(zhèng)在基金行业悄然流(liú)行。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解(jiě)，2022年3月初(chū)成(chéng)立的博(bó)道盛兴一年持(chí)有期混合(hé)是首只采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”的基金，该(gāi)基金由博道(dào)基金、广发(fā)证券、兴业银行三方合作推出。目前正在发行的(de)易方达中证软件(jiàn)服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由(yóu)易方达与广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的(de)推(tuī)出也吸引了行业各方(fāng)目光，据业内人士(shì)透露(lù)，除了(le)广发证券(quàn)有落地的基金(jīn)产品之(zhī)外(wài)，其(qí)他券(quàn)商、基金公司也在(zài)关注研究这一新的(de)模式，也在摩拳擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在多(duō)位业内(nèi)人士看来，目前基金结算模式迎来新时代。券商(shāng)结算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算三类模式(shì)各有优劣，基金(jīn)管理人可以根据不同情况，选择不同的结(jié)算模式，最(zuì)大限度的调(diào)动各(gè)方资源，为持有人提供更好的(de)服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在公(gōng)募基(jī)金25年的历(lì)史长河中(zhōng)，托管人结算模式是最早出现也是(shì)最为成熟的基(jī)金(jīn)结算模式。到了2017年，券商结算模式启动试(shì)点，成为基金公司撬动(dòng)券(quàn)商资源的(de)有力抓手(shǒu)，之后由(yóu)试点转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的(de)交易(yì)结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中落(luò)地。

　　据中国基金(jīn)报(bào)记者(zhě)了解，2022年3月8日(rì)成立(lì)的博道盛兴一年持(chí)有期混合是(shì)首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而目前(qián)正在发行的易方达(dá)中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述两只基金(jīn)分别由(yóu)博道、易方达两(liǎng)家基(jī)金公司与广发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“在(zài)证券公(gōng)司中，广发证券是(shì)率先(xiān)有落地(dì)基金产品的(de)券商(shāng)，据(jù)了解(jiě)，其(qí)他(tā)券商也在(zài)积极研究这一新的业务。”一(yī)位(wèi)业内人士(shì)透露。

　　据博(bó)道(dào)基金(jīn)介绍，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是指(zhǐ)，公(gōng)募基金参照QFII模式(shì)，通(tōng)过(guò)证券公(gōng)司(sī)进行交(jiāo)易(yì)申报，由(yóu)托管银(yín)行进行结算，在这种模式(shì)下，资金存放(fàng)在(zài)托(tuō)管银行(xíng)的托管账户，无须银证(zhèng)转(zhuǎn)账到证券(quàn)公司(sī)。这也(yě)成为类QFII模式的与一般(bān)券(quàn)结模式的最(zuì)大不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模式中(zhōng)产品资金集中存放在(zài)托管银行，在券商开(kāi)立(lì)的资金账户无需实(shí)际上的银(yín)证(zhèng)转账存入资金，每个交易日基金公司采用申报交易额度，使用(yòng)虚头寸资金的方式进行(xíng)场内交(jiāo)易(yì)，券商根据已(yǐ)申报的交易额(é)度(dù)每日滚动计算(suàn)产品资金账户虚头寸资金余额，以实(shí)现(xiàn)对产品场内交易额(é)度的(de)前端验资控制。

　　类QFII模式下(xià)基(jī)金场内交易通过经纪券商完(wán)成(chéng)，仍然保留了原(yuán)先券商交易结(jié)算(suàn)模(mó)式的(de)交易前端(duān)控制、验资验券的(de)优点(diǎn)，同时资金(jīn)结算(suàn)由托管行完成，解决了部分(fēn)托管(guǎn)行比较关注(zhù)的托管资金归属保管(guǎn)问题(tí)，一定程度上调动了托管行(xíng)的积(jī)极(jí)性(xìng)。

　　在博时基金券商(shāng)业务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟看(kàn)来，类QFII结算模式，丰富了(le)公募基金与证(zhèng)券公(gōng)司结(jié)算模(mó)式的选择，更好地满(mǎn)足各方差异化的需求(qiú)，也印证了(le)券商(shāng)财富管理转型已经进入更(gèng)加成熟(shú)和高速发展阶(jiē)段 ，多样(yàng)的结(jié)算(suàn)模式备(bèi)选可(kě)以(yǐ)有(yǒu)助于(yú)降低运营风险 、提升(shēng)效率，促进公(gōng)募基金、券商渠道(dào)、基金(jīn)投资(zī)人共赢发(fā)展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式(shì)可(kě)以保证较(jiào)好运营效率带来的优质交易体验的同时，兼顾券商与基金公(gōng)司的商业利益深度(dù)捆(kǔn)绑。随(suí)着“买(mǎi)方投顾业务(wù)，产品工(gōng)具化配置”的趋势逐渐形(xíng)成，该模式将进(jìn)一步促进，金融机构为广大投资(zī)人提供更多的交易工(gōng)具选择。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突破了现行客(kè)户交易结算资金(jīn)的三(sān)方存管框(kuāng)架，谈及这类模式的创新点，平安基金总结为三大方面：“一是虚(xū)头寸(cùn)：实现虚头寸指令对(duì)接，资金无需三方存管；二(èr)是交(jiāo)易交收分离(lí)：证券公(gōng)司对产(chǎn)品场内(nèi)交易进(jìn)行前端验资验券；三是日终资金对(duì)账：实现证券公司与托管人系(xì)统(tǒng)对接对账(zhàng)。”

　　加强交(jiāo)易前端(duān)验资验券(quàn)功能

　　兼顾(gù)与券商渠(qú)道的商业模式(shì)创新

　　作(zuò)为(wèi)一种(zhǒng)新的交易结算模式，投资者对类QFII结算模式还是(shì)比较陌生。相比(bǐ)过往的结算(suàn)模(mó)式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优(yōu)劣势？也(yě)是(shì)投资者关注的问题。

　　博(bó)道基金(jīn)站在(zài)ETF的角度分析指(zhǐ)出，从(cóng)销售端上看，ETF的募(mù)集和日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资端业务(wù)也是(shì)通(tōng)过券商(shāng)完成(chéng)，可以全方(fāng)位的跟券(quàn)商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点(diǎn)是(shì)证券(quàn)公司对产品场内(nèi)交(jiāo)易进行前端验资(zī)验券，可有效防控异常交易和(hé)超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募(mù)基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人而言，公募类QFII结算模式，较(jiào)传(chuán)统托管银行结算模式，有两(liǎng)方面好处：一是(shì)，加强了交易前端(duān)验资验券功能，优化交(jiāo)易监控和(hé)头寸(cùn)透(tòu)支风险管理；二是，兼顾(gù)了与券商渠道(dào)商业(yè)模式的(de)创新，类似与券商(shāng)结算模式，捆绑了商业利(lì)益，有利于(yú)券商(shāng)代买市占率的(de)提升。博时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)也谈了自(zì)己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算(suàn)模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无(wú)需银证转账即可调整场(chǎng)内外资(zī)金分布(bù)，效率有(yǒu)所提(tí)升；二是，简化(huà)了开户环节，免去了三方(fāng)存管登记确认。”

　　此外，还(hái)有基金人士(shì)认为，对于基金管(guǎn)理人而(ér)言，ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式，可以兼顾资金使用(yòng)效率与风险(xiǎn)控制两方面的需求，相？过往的结(jié)算模式体现(xiàn)出了？定(dìng)优势。相比券商结算模(mó)式，类QFII结算模(mó)式下无需银(yín)证转账(zhàng)即可(kě)调整(zhěng)场(chǎng)内外资金分布，效率有所提升，同时也简(jiǎn)化了开户(hù)环节，免去(qù)了三？存管登记确认；而(ér)相比托管人结算模式(shì)，类(lèi)QFII结(jié)算模式下加(jiā)强了交易前端验资验券功(gōng)能，可(kě)优化(huà)交(jiāo)易监控(kòng)和(hé)头(tóu)寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式的主要优势归结(jié)为以下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模(mó)式下，产品资金不是集中于原来(lái)的证券公司资金账(zhàng)户(hù)，仍(réng)然存放在托管行账户，实现的方式是需(xū)要将(jiāng)托管行和券商(shāng)打通(tōng)。通(tōng)过“虚(xū)头寸”将(jiāng)托(tuō)管行和券商打(dǎ)通(tōng)，免去银(yín)证转账的(de)步骤(zhòu)，解决了普通(tōng)券结(jié)模式下资(zī)金分散管理，资金划拨时间受银证转(zhuǎn)账时间范围限(xiàn)制的痛点。日(rì)常投资运作过程(chéng)，减(jiǎn)少银证转(zhuǎn)账资金划(huà)拨工作，例如，定期费用(yòng)支付、新股新债(zhài)缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券(quàn)商(shāng)结(jié)算模(mó)式，一定(dìng)量减少了证券资金账户(hù)开户与(yǔ)银证(zhèng)关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明(míng)确各方(fāng)职责所在，以及完善业(yè)务风险管理。通过交(jiāo)易交收(shōu)分离，证券(quàn)公司前端验资验券可有(yǒu)效防控异常交(jiāo)易和超买风险，托管人负责(zé)交(jiāo)收；日终资金对账实现证券公司与托管人系统对接(jiē)对账，可防范资金结算(suàn)风险。

　　平安基金同时也谈到(dào)了(le)ETF采用(yòng)类QFII结算模式的几(jǐ)点不足之处：一方面，类(lèi)似(shì)托管人结算(suàn)模式，该(gāi)模(mó)式与托管(guǎn)人(rén)结(jié)算模式一致，对投(tóu)资(zī)组合(hé)而言需按月计算缴纳(nà)最低(dī)结算备付金与保证机制(zhì)；另(lìng)一方面，虚头寸机制下，管理(lǐ)人、托管人与券商(shāng)三方需每日确立(lì)场内/外(wài)资(zī)金分配比例。取决于投(tóu)资组合交易特征，将增加日(rì)常投资运营管理(lǐ)工作。

　　起步阶段或吸引头部基(jī)金公司跟随(suí)

　　实现(xiàn)基(jī)金、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从业内观察看，不少基金公司对(duì)类QFII结算模式(shì)的关注度较高，也(yě)在(zài)筹备或(huò)启动相应的合作。不过(guò)，参与这类业务(wù)还涉及系统改造，以及(jí)固(gù)收、QDII等复(fù)杂型公募产品的(de)限制仍有待解决等问题(tí)，初(chū)期或更多(duō)是头(tóu)部基金(jīn)公司(sī)参与。

　　“近期(qī)也在(zài)公司内部(bù)对这(zhè)一业务(wù)进行了探(tàn)讨，业(yè)务操作上的障碍并不大。”一家基金公司人(rén)士表示，这类业务具备(bèi)一(yī)定(dìng)吸(xī)引(yǐn)力，相比较托管行结算模式和(hé)券商结算模式，这一(yī)模式(shì)可以(yǐ)同(tóng)时激发(fā)银(yín)行、券商(shāng)双方的销售力度，同(tóng)时在此类模式刚(gāng)刚起步(bù)阶段阶(jiē)段参与，存(cún)在明(míng)显的先发优(yōu)势。

　　博(bó)时(shí)券商(shāng)业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也(yě)表示，关(guān)于(yú)类QFII结算模式仍处(chù)于发展初期，该模式特点(diǎn)鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募(mù)产(chǎn)品的(de)限制仍有待解决(jué)，成为主流结算(suàn)模(mó)式仍不具(jù)备(bèi)条(tiáo)件。展望(wàng)未来，预计相关金融机构对该模式会保持高度(dù)关注，会成为(wèi)选择之一。

　　平安基金(jīn)相关人士更有信(xìn)心，认为(wèi)这是一个基(jī)金、券商、银行三方(fān我国最穷的5个城市，哪一个省最穷g)共赢的模式，有望成为新(xīn)的行业发展趋(qū)势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算(suàn)模式(shì)较传统(tǒng)券(quàn)结(jié)模(mó)式、托管人(rén)结算模式均(jūn)有比较优势；对托管人(rén)而言，产品资金全(quán)额留存在托管(guǎn)账户，无需(xū)银证转账；对证(zhèng)券公司提高服务机构(gòu)客户的(de)能力，也加强了公司品牌(pái)影响力。

　　不过，基金公(gōng)司开启类QFII结算模式，也(yě)涉及不少系统改造，尤其(qí)是托(tuō)管行和券商(shāng)。博道基金(jīn)就(jiù)表示(shì)，对基(jī)金(jīn)公司来说，总体保留沿用(yòng)券商结算模(mó)式(shì)下的场内交(jiāo)易(yì)前端验资验券相关流程和业务系统，个别如清算模块(kuài)涉及一些小改动。但券(quàn)商和托管行的系统改动较(jiào)大(dà)，如在系统直连(lián)、账户(hù)管理、场内(nèi)清算(suàn)、场(chǎng)外清算等多(duō)个环节需要(yào)进行升(shēng)级改造。

　　目(mù)前已经实现(xiàn)的(de)模式(shì)来看(kàn)，主要是广发(fā)证券、兴业银行(xíng)、基金(jīn)公司三方参与。而记(jì)者从(cóng)业内了解(jiě)到，也有一些银(yín)行(xíng)、券(quàn)商对此也抱有积极态度(dù)，愿意(yì)布(bù)局此类业务。

　　从单一模(mó)式走向三类模(mó)式(shì)

　　基(jī)金行业发展25年以来，结算模式(shì)发生了重(zhòng)要变化，从单一(yī)模式走向(xiàng)券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模(mó)式三类模式的时代。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采(cǎi)取的就是(shì)银(yín)行托(tuō)管人结(jié)算模式(shì)，到目前已25年了(le)，仍(réng)然(我国最穷的5个城市，哪一个省最穷rán)是目(mù)前公募基金(jīn)结算的主流(liú)模(mó)式(shì)。这一模式(shì)是，基金(jīn)管理(lǐ)人租用券商的交易(yì)席位直(zhí)连报盘(pán)交易所(suǒ)，托(tuō)管(guǎn)人(rén)作为特殊结(jié)算(suàn)参与(yǔ)人与中国结(jié)算进(jìn)行资金和证券的清算交(jiāo)收。

　　券商(shāng)结算模式在2017年(nián)启动试点，并于2019年初(chū)由试(shì)点转常规，至今已(yǐ)历(lì)时5年(nián)有余。随着运作(zuò)机(jī)制渐稳、结算效率改善(shàn)及券商财富管理(lǐ)业务(wù)高速发(fā)展，券结模式自2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只(zhǐ)新成立基金采用了(le)券(quàn)结(jié)模式(shì)。根(gēn)据(jù)中金(jīn)公司统(tǒng)计，截(jié)至2023年2月(yuè)24日，券结基金数量与(yǔ)规(guī)模分别为616只和5709亿(yì)元，占据全(quán)部基(jī)金规模(mó)比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启类QFII交易结算(suàn)模式，基金结算模式也正式进(jìn)入了新时代。

　　博道基金相关人(rén)士就(jiù)表示(shì)，券(quàn)商结(jié)算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结算模式各(gè)有优劣，基金(jīn)管理人可以根据不(bù)同情况，选择不(bù)同的结算模式，最(zuì)大限度的调动各(gè)方(fāng)资源，为(wèi)持(chí)有(yǒu)人提供更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“随着券结模式的(de)持(chí)续(xù)推行，尤其是类QFII结算模式的创新(xīn)发展，伴随着权益(yì)市场(chǎng)行情(qíng)修复及券(quàn)商财富管理(lǐ)业(yè)务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的(de)指数型基金等产品类型上，券结模式将有较大(dà)发展空间。”上述平安基(jī)金相(xiāng)关人士表示。

　　不(bù)少(shǎo)人士也(yě)看(kàn)好券结模式的发展。据一位业内人士表示，现阶段券(quàn)商结(jié)算模式在中小基(jī)金公(gōng)司中更加(jiā)普(pǔ)遍。中小基金相对(duì)来(lái)说获(huò)得(dé)银行渠(qú)道(dào)的营(yíng)销支持(chí)难度(dù)较大(dà)，券结(jié)模式能有效推动券商和基金公司的合作关系，有助(zhù)于中小基金新产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上(shàng)述人士(shì)也表示，券结(jié)模式保有量会更稳(wěn)定一些，对(duì)于托管行有一个制(zhì)衡的作用。以前是小(xiǎo)公(gōng)司(sī)为主，现在也有一些大公司陆续开始试水(shuǐ)，以(yǐ)后会是一个趋势。

　　博(bó)时基金券商业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也表示，券商结算模(我国最穷的5个城市，哪一个省最穷mó)式的(de)发展，已经(jīng)从“拼(pīn)数量”时代(dài)进入“拼质量”时代(dài)：发展的边(biān)际制约因素，也从“投入成本较大、技术(shù)系统探索较困难”转变为“产品策略(lüè)与市(shì)场环境及需求的匹配度、业绩表现与客户体(tǐ)验的舒适度、销售服(fú)务(wù)与渠道(dào)陪伴的(de)契(qì)合度”。券商结算(suàn)模(mó)式(shì)，将基金(jīn)公司、基(jī)金(jīn)产(chǎn)品与券商渠道的中长(zhǎng)期利益深度(dù)绑定；在此(cǐ)模式下，竞争格局会(huì)发生(shēng)分化(huà)，回(huí)归“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好产品、好服务”的基金(jīn)公司和证券公司(sī)会受益于这(zhè)一发(fā)展变化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 我国最穷的5个城市，哪一个省最穷