核(hé)心(xīn)观点:在当前经济恢(huī)复的(de)不确(què)定性下，高股息(xī)策略有望(wàng)以(yǐ)其确定的股息收入和较高的安全(quán)边际为投资(zī)者提供不错(cuò)的收益。而(ér)基本(běn)面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于(yú)历史(shǐ)低(dī)位，银行板块将成为高股(gǔ)息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略(lüè)是(shì)以股息率(lǜ)为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有(yǒu)的(de)投资策略。高股息率一方面意味(wèi)着公司有较高的(de)股(gǔ)利支(zhī)付率(lǜ)，投资者每年可以获得(dé)较高的股利收入作为(wèi)绝对(duì)收益，另一方面意(yì)味着公(gōng)司估值较(jiào)低，因此具备(bèi)一定的安全(quán)边(biān)际，而且(qiě)投资的成本相对较低(dī)，长期持有还可以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策(cè)略的安全性较高，在(zài)市场(chǎng)下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度(dù)来看，疫情三年后(hòu)经济(jì)恢复仍然有较大的不(bù)确(què)定性；从大类资产的投资收益来看(kàn)，目前可投资的资产不多(duō)，收(shōu)益(yì)率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代表(biǎo)的高股息策略有望取得(dé)相对不错的(de)收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收(shōu)益就需要满足以下几个条件：1）在分子部(bù)分也(yě)就(jiù)是(shì)股(gǔ)息端需要有一(yī)贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在(zài)分母部分(fēn)也就(jiù)是股价端估值低，因此安全边(biān)际比较高(gāo)，下(xià)降空间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)，波动性(xìng)较低；4）公司最(zuì)好有一定的成(chéng)长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰好满(mǎn)足(zú)以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市银行(xíng)过去三(sān)年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最(zuì)高，其次是股(gǔ)份行和城商(shāng)行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开经营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从2空调制热和辅热哪个更暖和，空调制热和辅热有什么不同023年一(yī)季(jì)度(dù)来看，上市(shì)银(yín)行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定价的情况下能够(gòu)保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力过去(qù)以(yǐ)及二三(sān)季度农商行小微(wēi)投放旺(wàng)季(jì)的(de)到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，而中小银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)利(lì)率的下行(xíng)和理财资金赎回的(de)趋缓也会使得负债(zhài)成(chéng)本有望(wàng)进一(yī)步下行，净息差预计会(huì)在下(xià)半年提(tí)升。资产(chǎn)质量方面银行板块(kuài)处于历史较(jiào)优水平(píng)，上(shàng)市银行(xíng)不(bù)良率(lǜ)继续环(huán)比下降，基本处在2014年来历(lì)史低位(wèi)，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目(mù)前银(yín)行(xíng)板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从2010年到(dào)现在的历史数空调制热和辅热哪个更暖和，空调制热和辅热有什么不同据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的(de)水(shuǐ)平(píng)。因此(cǐ)银行(xíng)板块(kuài)的配置安全边际和性价(jià)比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比(bǐ)较高的(de)股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不(bù)错(cuò)的表现，国资持股比例和(hé)今年以(yǐ)来的(de)涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中(zhōng)特估有(yǒu)望为(wèi)投资者带(dài)来除稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的附加资(zī)本利得(dé)。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研究(jiū)空调制热和辅热哪个更暖和，空调制热和辅热有什么不同报告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳(wěn)定收益的(de)溢价》

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