上市公司退市在(zài)A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市(shì)却(què)是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价连续(xù)20个交易(yì)日低于1元(yuán)，触及退市(shì)指标，公(gōng)司股票及其可转债被(bèi)终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退(tuì)市(shì)的可(kě)转债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因触及退(tuì)市指标被(bèi)终(zhōng)止上市，其(qí)可转债已进入退(tuì)市整理(lǐ)期，引发投(tóu)资者对可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可镇关西是谁，镇关西是谁打死的转债(zhài)兼具债(zhài)券和股票双重属性(xìng)，自诞(dàn)生(shēng)以(yǐ)来颇受市场欢迎(yíng)。一(yī)个(gè)广(guǎng)为流传的说法(fǎ)是(shì)，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股(gǔ)退市(shì)而退市的情况，也未(wèi)发生(shēng)过实(s镇关西是谁，镇关西是谁打死的hí)质性违(wéi)约事件。

　　随着搜(sōu)特转债(zhài)等的退市，零违约历(lì)史或将被(bèi)打(dǎ)破，可转债信用风险(xiǎn)浮出(chū)水面(miàn)。虽说可转债退市后，依然(rán)可以执行(xíng)赎回和回(huí)售(shòu)等条(tiáo)款，但由于大(dà)多数上市公司是因经营不善导致退市(shì)，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性较大。而如果启(qǐ)动破产重整(zhěng)，公司发行的可转债划归为普通债权(quán)，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性(xìng)兑付亦存(cún)在很大不确定性(xìng)。

　　接(jiē)连(lián)2只可(kě)转债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定(dìng)的(de)羊毛”不(bù)稳定(dìng)了(le)。事实(shí)上，可(kě)转债退市并非(fēi)完全(quán)出乎(hū)意(yì)料，早(zǎo)已在(zài)相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市(shì)规(guī)则，上市公司股票被终止上(shàng)市的，其发行的可(kě)转债及其(qí)他衍生(shēng镇关西是谁，镇关西是谁打死的)品种应当终止上市。过去A股退市(shì)难、退(tuì)市少，成就了可转债30多年(nián)零退市、零(líng)违(wéi)约的“神(shén)话(huà)”。随着全面注(zhù)册制改革的持(chí)续推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的可(kě)转债也跟(gēn)着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在(zài)改变(biàn)，投资(zī)者没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对(duì)可(kě)转(zhuǎn)债的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理性评估(gū)正股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平(píng)以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防(fáng)范债券退市、违(wéi)约风险；在取舍标的(de)时，应远离(lí)正(zhèng)股业(yè)绩(jì)表(biǎo)现不(bù)佳、估(gū)值较低(dī)、退市风险较高(gāo)的标(biāo)的，而(ér)选择(zé)正股经营效益良(liáng)好(hǎo)、估值合理且随市场下跌(diē)估值出现压缩的(de)标的。并密(mì)切关注(zhù)可(kě)转债市场风格变化，及时调整(zhěng)配置比例和(hé)结(jié)构，学会(huì)在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化。目(mù)前(qián)关于可转债(zhài)的退(tuì)市处理(lǐ)还(hái)有不少空白和盲(máng)点(diǎn)，监管(guǎn)部(bù)门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一(yī)步明确可转债在退(tuì)市后是否仍存在交易可(kě)能(néng)、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加强对可(kě)转债的风险(xiǎn)防控(kòng)，强化发(fā)行前的信用评(píng)级，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保资产与(yǔ)回售条款等(děng)相(xiāng)关(guān)要求，适当提(tí)升准入门槛(kǎn)，以更好(hǎo)保护投(tóu)资者利益(yì)。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场(chǎng)将(jiāng)迎来(lái)全(quán)方(fāng)位、根本(běn)性的变化。过(guò)去(qù)一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入(rù)”的(de)简(jiǎn)单套路行(xíng)不通了，一些规则制(zhì)度上的短(duǎn)板(bǎn)不能(néng)视而(ér)不见了。各(gè)市场参与主体还需顺时应(yīng)势，调整包(bāo)括可(kě)转债在内(nèi)的投资方法(fǎ)，完(wán)善配套制(zhì)度，提升风(fēng)险意识(shí)，共促A股市(shì)场健康稳定发展(zhǎn)。

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