射频芯(xīn)片领域面临变局，下游(yóu)市场(chǎng)增速放(fàng)缓叠(dié)加(jiā)进入竞争红海，海外巨头已开始(shǐ)寻求业务转(zhuǎn)型。

　　今(jīn)日，射频(pín)芯片(piàn)厂商慧(huì)智微(wēi)正式在科(kē)创板上市(shì)。公(gōng)司股价开(kāi)盘破发，跌9.75％。截至收盘，慧智微报(bào)19.05元/股，较(jiào)发(fā)行价跌(diē)去(qù)8.94％，目(mù)前总市值为(wèi)85.2亿元(yuán)。

　　IPO前，慧智微在一级市场受到资(zī)本热捧(pěng)。据(jù)公司上市文件，慧智微于(yú)2018年末开始进(jìn)入融资(zī)快车(chē)道，先后引入了华(huá)兴资本、元禾璞(pú)华、大基金二期、红杉(shān)中(zhōng)国、IDG资本、光速中国以(yǐ)及金沙江(jiāng)创投(tóu)等一系列外部机构股东(dōng)。截至上(shàng)市前，大(dà)基金二期、广发信(xìn)德以及金沙(shā)江创投为(wèi)持股达5％以(yǐ)上(shàng)的外(wài)部机构(gòu)股(gǔ)东(dōng)，持股比例(lì)分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是(shì)，与(yǔ)慧智微产(chǎn)品结构相(xiāng)似的唯(wéi)捷创芯，上市首日也走出了破发的行情，该公(gōng)司股价于去年下半年触底回升(shēng)，但截(jié)至(zhì)今(jīn)日收(shōu)盘(pán)股(gǔ)价仍略(lüè)低于发(fā)行价。

　　二(èr)级市场遇(yù)冷(lěng)背后，是射频领域正(zhèng)面临变局(jú)。目前，正射频需求走向疲软。Yole数据显示，由于智能手机增速放缓以及5G普及潜力有限等因(yīn)素影响，预(yù)计(jì)到2028年射频(pín)前端市(shì)场年复合(hé)增长率(lǜ)约(yuē)为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射(shè)频(pín)芯片巨(jù)头，近(jìn)年来(lái)也在响(xiǎng)应市场变化谋求射频(pín)芯片业务以(yǐ)外(wài)的转型(xíng)。

　　《科(kē)创(chuàng)板(bǎn)日报》记者(zhě)注意(yì)到，当前，射频(pín)领域仍有飞骧科技、康希通信等(děng)公司(sī)正排(pái)队IPO。

　　▌引入大基金二期等多(duō)个(gè)知名资方

　　公开资料显示，慧智(zhì)微成立(lì)于2011年，主营业(yè)务(wù)为射(shè)频前端芯片及模(mó)组的(de)研发、设计和销售，下游应(yīng)用领域主要(yào)包括智能(néng)手机以及物联网，客户包括三(sān)星、OPPO等智能手机品牌，闻(wén)泰科技等移动终(zhōng)端设备ODM厂商，以及(jí)移远通信等(děng)无(wú)线(xiàn)通信模组(zǔ)厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公(gōng)司(sī)分别实现营业收入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公司当前仍处于亏损状态(tài)，净亏损额分别(bié)为9619.15万元、3.18亿元以(yǐ)及(jí)3.05亿元。

　　对于公司亏损持续的原因，慧(huì)智微在招股文件中称，是(shì)由于持续进(jìn)行高额研发投入；下游(yóu)客户集中(zhōng)且具(jù)有产品验证周期，尚未形(xíng)成规模效(xiào)应；市场(chǎng)竞争激(jī)烈，叠加下游去(qù)库(kù)存周期影响，公司产(chǎn)品(pǐn)毛利(lì)空间(jiān)受挤压。

　　研(yán)发投入方(fāng)面，近三年的(de)总(zǒng)额分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿(yì)元，占(zhàn)营(yíng)收比例分别为36.61％、22.48％以及(jí)51.93％。

　　毛利方面(miàn)，近三年公(gōng)司的(de)综合毛利率分别为(wèi)6.69％、16.19以(yǐ)及17.97％，远(yuǎn)低于同行(xíng)业(yè)头部(bù)卓胜(shèng)微50％左右的毛(máo)利(lì)率水平，也不及和慧智微产品(pǐn)结构更(gèng)接(jiē)近的(de)唯捷创芯，后者毛利率为30％上下。

　　在自身造血能力(lì)不足(zú)，但仍要抓(zhuā)紧扩(kuò)大规模的(de)情况(kuàng)下，慧智(zhì)微(wēi)开启了对(duì)外融资之路。公开信息显示，公司于2018年末(mò)开始进入融资快车道，尤其是冲刺IPO前的(d天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物e)2021年，其在一年内(nèi)完成(chéng)了三轮融资，众多知(zhī)名资方，包括大(dà)基金二期、元禾璞华、红杉中国、IDG等也(yě)是(shì)在(zài)这一阶(jiē)段(duàn)对(duì)慧智微(wēi)进入(rù)了慧(huì)智微的股东(dōng)序列(liè)。

　　据招股书，截至IPO前，大(dà)基金二期、广(guǎng)发(fā)信德以(yǐ)及金(jīn)沙江创投(tóu)为(wèi)持股达5％以上的(de)外部(bù)机构股东(dōng)，持股比(bǐ)例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联(lián)社创(chuàng)投通-执中数据显(xiǎn)示，从(cóng)当前的股价情况(kuàng天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物)看，大(dà)基(jī)金二(èr)期在投资(zī)慧智微(wēi)的近两年时间里，实现了(le)近(jìn)2.5倍的账面(miàn)回(huí)报(bào)，而(ér)较大(dà)基金二期晚3个月进(jìn)入、并(bìng)在后一(yī)轮持续加注(zhù)的红杉中国，平均持股成本增至13.78元/股，当前(qián)实现账面回报(bào)1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临变局(jú)天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物>

　　慧智微(wēi)招股书(shū)显示，公司目前有超过接近67％的收入来自于手机领域。当前(qián)，智(zhì)能手机出货量的大幅下降，已经对慧智微(wēi)的业(yè)绩造成了冲击，而市(shì)场(chǎng)对智能(néng)手机未来(lái)增速持续(xù)放(fàng)缓的预期(qī)，也(yě)让资本市场对(duì)包(bāo)括慧智微(wēi)在(zài)内的射频芯片(piàn)厂商做(zuò)出了重新(xīn)思考。

　　根(gēn)据(jù)Yole的(de)数据，2021年射频(pín)前端的(de)市场为190亿美元以上(shàng)，2022年由于手机市场的下滑，射频前端(duān)市(shì)场规模与2021年的市(shì)场相差(chà)无几。而接下来(lái)，由(yóu)于智能手机的温和(hé)增长以及(jí)5G普(pǔ)及的潜(qián)力有限，预计到2028年射(shè)频前(qián)端(duān)的市(shì)场年复合增长率(lǜ)约(yuē)为(wèi)5.8％，将达到269亿美(měi)元。

　　与慧(huì)智微(wēi)有着相似(shì)产品结(jié)构，同样在IPO前(qián)获豪华(huá)股东突击入股(gǔ)的(de)射频龙头唯捷创芯，在去年4月科创(chuàng)板(bǎn)上市(shì)时，也遭遇了破发的(de)行情(qíng)，上市(shì)首(shǒu)日跌36％。尽管在(zài)去年10月跌至30元每股的价格后止跌回升，但截至今日收盘，唯捷创(chuàng)芯股价仍低(dī)于66.6元(yuán)/股(gǔ)的(de)发行价，报61.19元/股(gǔ)。

　　近几年(nián)，全球多(duō)家射频芯片领(lǐng)域的巨头厂(chǎng)商都(dōu)在(zài)谋求转型，拓展射(shè)频(pín)以外(wài)的业务(wù)领(lǐng)域(yù)。以Qorvo为例，除了原有的射频芯(xīn)片外，其还增(zēng)加了UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等(děng)产(chǎn)品，下游触(chù)角(jiǎo)延伸至(zhì)汽车、物联(lián)网(wǎng)、电源等领域。

　　国内方面，射(shè)频领(lǐng)域正呈现出一片(piàn)红(hóng)海的竞争格局，由(yóu)于入局者众，且产品(pǐn)仍集中在中(zhōng)低端市(shì)场，各射频芯片(piàn)厂(chǎng)商只能再(zài)卷价格，进一步(bù)压低了自身的利润空间(jiān)。

　　射频厂商三(sān)伍(wǔ)微电子(zi)创始人钟林此前曾表示，国产(chǎn)射频前(qián)端芯片(piàn)杀价(jià)已经无底线，而(ér)预计(jì)未来每个(gè)射频细分赛道还会(huì)有更多(duō)竞争者进入，往后三年射频芯片厂商将面(miàn)临更大的生存和(hé)竞(jìng)争压(yā)力。

　　目前，一级市场对射(shè)频芯片厂商的关注亦有所下(xià)降，截至目前(qián)，今年共有9家射(shè)频芯(xīn)片(piàn)厂商宣布完(wán)成(chéng)融(róng)资，而(ér)在2021年上半年，这个数据(jù)是近50家，且投资机构涵盖(gài)了投资机构涵盖(gài)了(le)中(zhōng)金资本、红(hóng)杉资本中国、小米长江产(chǎn)业(yè)基金、深(shēn)创投等知名(míng)机(jī)构。

　　当(dāng)前，射(shè)频(pín)领域仍(réng)有飞骧科(kē)技、康希通信(xìn)等公司正排(pái)队IPO。

　　慧智微在招股书中表示，本次(cì)IPO募(mù)得资金将用(yòng)于芯片测设(shè)中心(xīn)建设(shè)、总部基地及上海和(hé)广州(zhōu)研发中心建设以及(jí)补充流(liú)动(dòng)资(zī)金(jīn)。具体战略(lüè)规划方面，其表示将巩固在5G射频(pín)前端领域取得(dé)的市场地位(wèi)，增加头(tóu)部客户的市场份额；技术上跟进射频前端技术迭代，优化可重构技术(shù)框(kuāng)架在在 3GHz~6GHz 的(de) 5G 新(xīn)频段的应用；产(chǎn)品上加大对上游(yóu)滤波器、多工(gōng)器的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的产品(pǐn)系(xì)列(liè)。

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