财联(lián)社5月8日讯（记者 闫(yán)军）铁树开花(huā)了吴亦凡现在在哪里关着(le)！不仅仅是中(zhōng)国平安(ān)在4月27日迎(yíng)来时隔8年的(de)涨停，就在5月(yuè)8日，中信银行、中国银(yín)行(xíng)也(yě)迎来涨(zhǎng)停(tíng)，而(ér)上一次涨停分别是13年前、7年(nián)前，邮储银行更是盘中刷新历史(shǐ)最高(gāo)。

　　有(yǒu)市场观点将大涨归因(yīn)为两份(fèn)会议通知。

　　一(yī)是，5月(yuè)11日“发现央(yāng)企投资价(jià)值(zhí)促进央企估值回归”业务交流会暨国新央(yāng)企股东回报ETF宣介会(huì)即将(jiāng)举办；另外一份则是沪市(shì)金融业主(zhǔ)题座谈会，其中“在服务中(zhōng)国式现代化中促进金(jīn)融业估值提升和高质量发展”成为重要议题。

　　中特(tè)估成为了市场较(jiào)长一段时期的(de)热(rè)门(mén)词，尽(jǐn)管披上了主(zhǔ)题(tí)、政策等色彩，底层逻辑是过(guò)去的(de)A股市(shì)场对部分传统行业国央企的(de)严重低(dī)配和低估。说到A股的低估值(zhí)、高(gāo)分红，银(yín)行为(wèi)首的大(dà)金融板块首当其冲(chōng)。上述5.11会议是(shì)为此前获批的央企股东回报ETF发行预热，会议作用(yòng)显然被放(fàng)大。

　　事实上，不仅是两份会议通(tōng)知的推波助(zhù)澜，“小作文”又来添油加(jiā)醋。一则(zé)无头无尾的所谓指导意见，要(yào)求(qiú)“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获(huò)得极大的传播。

　　低(dī)估值、高股息，在经济(jì)温和复苏预期之下，中(zhōng)特估(gū)银行概念(niàn)获(huò)得资金的青睐。有了多重消息的(de)加持，暴涨(zhǎng)顺理成章(zhāng)。

　　根据以往经验，大金融板块走强往往预示着行情(qíng)的(de)结束，这一次历(lì)史是否会(huì)重演呢？多位受(shòu)访人士指(zhǐ)出，这(zhè)种(zhǒng)单一衡量逻辑可(kě)能不(bù)再奏效，当前市场，银行板块是作为“国资(zī)含(hán)量(liàng)”比较高的(de)板块行进，从去年底开(kāi)始监管开始提出中(zhōng)特估后有(yǒu)比较不错的表现(xiàn)，中特估有(yǒu)望持续为投资者带来除稳定股(gǔ)息(xī)收益外的收益。

　　银行(xíng)为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨，中国银行(xíng)、中(zhōng)信银行、西安银(yín)行涨(zhǎng)停，农业(yè)银(yín)行、民生银行、工(gōng)商银行、浙商银(yín)行大涨超过6％，42只(zhǐ)银行股超过9成(chéng)涨幅超(chāo)过2％。有(yǒu)网友感慨：“你以为的大牛(niú)市is back，其实大(dà)牛市(shì)is bank。”从指数维度(dù)来看，银行板块(kuài)大涨早已启动，银行指数（中信）近(jìn)5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块(kuài)，券商股也持续爆(bào)发，券商指数收盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中国(guó)银河领(lǐng)涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势来看，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比如(rú)，天弘中证(zhèng)银行ETF、富国中证800银行ETF、南(nán)方(fāng)中(zhōng)证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只基金涨幅超过(guò)4％，从资金流动(dòng)来看，以规模最大的华宝中(zhōng)证(zhèng)银行(xíng)ETF为(wèi)例，不仅当日收(shōu)盘(pán)价创(chuàng)一年新高，全天成交量(liàng)飙升超过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对(duì)于银(yín)行(xíng)股(gǔ)的大涨，市场早有预期(qī)。睿郡资(zī)产合(hé)伙人(rén)董承非在5月7日(rì)表示，在(zài)经(jīng)济(jì)复苏(sū)不强劲(jìn)情况下，原来看(kàn)不(bù)起的那些低(dī)增(zēng)速的(de)企业，现在反(fǎn)而显得难能可贵，因(yīn)此被忽略高分红、深度(dù)价(jià)值的企(qǐ)业反而(ér)受到追捧。

　　博时(shí)基(jī)金权益投(tóu)资一部基金经理吴鹏也表(biǎo)示，银行股这波快速上涨(zhǎng)，是其在估值极度低(dī)水平、股息率具备一定(dìng)吸引(yǐn)力、持仓极(jí)度低配、基(jī)本面(miàn)预期极度悲观等背景(jǐng)下，配合当前经济弱复苏(sū)整体(tǐ)回报(bào)率(lǜ)预期下行、中特估(gū)政策背景(jǐng)下的估值修复(fù)。

　　涨幅与成交量齐升，背后(hòu)仍是中特估(gū)逻辑

　　经过漫长的季节，银行(xíng)股等来了久违的上涨，截(jié)至5月8日，自今(jīn)年4月以来全市场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中(zhōng)国银行涨幅(fú)超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年(nián)新高，全天成(chéng)交(jiāo)量飙升超(chāo)过14亿元，也刷新近(jìn)两年来(lái)的最高。中国银行龙虎榜数(shù)据显示，近三日沪股通累计(jì)买入5.65亿元(yuán)并卖(mài)出10.74亿元，4家机构(gòu)累(lèi)计买(mǎi)入11.37亿(yì)元。

　　银(yín)行股的大涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估值极度低水平、股息率具备(bèi)一定吸(xī)引力、持仓极度低配、基(jī)本面预期极度悲观都是银行股上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具体而言，在估值(zhí)上(shàng)，截至目前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波银(yín)行和(hé)招商银行，其余(yú)银行均处于“破净”状态。在这(zhè)一轮估(gū)值修复中，有市场人士指出，中字头银行目标价(jià)估值最保(bǎo)守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫情(qíng)前的估值位(wèi)置(zhì)，当前板(bǎn)块交易热(rè)度之(zhī)下目标(biāo)价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质(zhì)量、让利实体经济容忍(rěn)度提(tí)升。

　　稳定的(de)高分(fēn)红和(hé)高(gāo)股息是银(yín)行股相对于(yú)其他(tā)主(zhǔ)题板块更强的优(yōu)势，据财(cái)通证券研报(bào)，国有(yǒu)大行(xíng)近五年(nián)分红(hóng)率基本(běn)稳定在30％左右(yòu)，稳定(dìng)分红符合价(jià)值投资和长期投资需要。近年来国有大行(xíng)股(gǔ)息率也呈逐(zhú)年提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.吴亦凡现在在哪里关着83％。

　　而公募持仓占比极低也为(wèi)调仓(cāng)提(tí)供了空间，公募“冷(lěng)”银行久(jiǔ)矣，2023年一季度银(yín)行股(gǔ)占偏股型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度(dù)以(yǐ)来新低(dī)，显(xiǎn)著(zhù)低于(yú)2010年以来均(jūn)值。

　　华(huá)宝基(jī)金(jīn)银(yín)行ETF基金经理胡(hú)洁就向财联社表示，高(gāo)股息策略以其确定的股息收入(rù)和较高(gāo)的安全边际可以(yǐ)为投资者提(tí)供(gōng)不(bù)错的收益。而基本面稳(wěn)健(jiàn)、分(fēn)红率高而稳(wěn)定、估值处(chù)于历史低位的银行板(bǎn)块是(shì)高股息策略(lüè)的理想增配板(bǎn)块。与此同(tóng)时，银行板块在一季度是业绩(jì)低点。随着大(dà)行(xíng)重定价(jià)的压力过(guò)去以及二三季度农商(shāng)行小微投放(fàng)旺季(jì)的到(dào)来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，后(hòu)续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏(péng)华基(jī)金量化及衍生品投资部基金(jīn)经理(lǐ)余展(zhǎn)昌也指出(chū)，与海外银行对比，在中(zhōng)特估(gū)背景下的国内(nèi)银行仍然具有较好(hǎo)的投(tóu)资机会。以国有大行为例(lì)，从PB角度而言，邮(yóu)储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外(wài)绝大部(bù)分的银(yín)行估值都在1倍(bèi)PB以(yǐ)上。考虑到(dào)海外银行还(hái)有大量(liàng)的商(shāng)誉(yù)，国内银行的估值水平是偏低(dī)的，本身就(jiù)有比较(jiào)大的修复空(kōng)间。此(cǐ)外，他还指出，国企(qǐ)改革(gé)有望使(shǐ)得这(zhè)些问题得到改善，从而提高银行(xíng)的(de)利润增速，持续修复估值。

　　银行是否意(yì)味着(zhe)行情的(de)结束？

　　随着证(zhèng)券、银(yín)行等大金融(róng)板(bǎn)块的走强，有市(shì)场观点开始担忧市(shì)场行情(qíng)告一段落。对此，市场人士认为，站在中特估背景(jǐng)下去看金融股的爆发，并不(bù)能简单(dān)做出市场行情(qíng)结束(shù)的结论。

　　吴鹏分析称，大(dà)金融板块过去被当成行情结束的指标(biāo)，其背后通常(cháng)潜意(yì)识映射包括不限于(yú)大金(jīn)融爆发往往代表市场没(méi)有别的方向、市(shì)场(chǎng)进(jìn)入避险状(zhuàng)态、大金融“吸血”严重等(děng)。但从(cóng)当前的(de)金(jīn)融股(gǔ)走强来看，市场表现并不存在上述问题(tí)。

　　首先(xiān)，当前大(dà)金融“吸血”效应并不强，比如银行板块近期大幅(fú)放(fàng)量，成交(jiāo)量约为600亿(yì)，作(zuò)为大(dà)市值的(de)板块，这一成(chéng)交量与甚至(zhì)部分中(zhōng)小市值板块成交(jiāo)量相差(chà)甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本次表现也(yě)不是单一的，放眼(yǎn)全市场，部分港口、铁(tiě)路、建筑(zhù)、电力、石(shí)化等板块也(yě)表现较好，因(yīn)此不(bù)能(néng)单(dān)一地以过去大(dà)金融上(shàng)涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结构容易被(bèi)表征为(wèi)市场波动(dòng)的前奏(zòu)，但(dàn)市场变量影响较多、今年行情结构差(chà)异巨大，建议不要单一映射分析。

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