来源(yuán)：海通宏观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召开会议(yì)，分析研究当前经济形势和经济工作。今世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼年(nián)以来，经济增(zēng)长好于预期。不(bù)过当前经济恢复性好转，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足(zú)。所以，稳增(zēng)长基调延续，短期政策不太(tài)可能转向收紧，但是面对高(gāo)质量发展要求(qiú)，也(yě)没(méi)增量刺(cì)激(jī)政策。未来扩大需求主要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实(shí)体经(jīng)济”支(zhī)撑，防风险仍然(rán)是重(zhòng)点任务(wù)。整(zhěng)体看，二季(jì)度经济(jì)修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不(bù)转向(xiàng)

　　本(běn)次(cì)会议首先强(qiáng)调了今年(nián)的成绩，即(jí)“经(jīng)济增(zēng)长好于预期”，“市场(chǎng)需(xū)求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回升向好态势(shì)”。从一季(jì)度公(gōng)布(bù)的数据看，确实好于去年四季(jì)度(dù)时的预期。但随后会议也(yě)提(tí)到(dào)“经(jīng)济运行(xíng)好转主(zhǔ)要是恢复性的，内(nèi)世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼生动力还不强，需求仍然不足(zú)”。这也使(shǐ)得(dé)经济转型(xíng)升级面临新的阻力，推动高质(zhì)量发(fā)展(zhǎn)仍需要克服不少困(kùn)难(nán)挑战。

　　我们的(de)理(lǐ)解是，一季(jì)度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较大的差距(jù)。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存在，我(wǒ)们(men)认为政策(cè)短期不会转向收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当(dāng)前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济(jì)要实现“质的有效提升”和“量的(de)合理增长”。这一点和去年经济工(gōng)作会(huì)议精(jīng)神一致。这也意(yì)味着稳增长不(bù)会通过(guò)强刺(cì)激(jī)的方式(shì)，而(ér)是统(tǒng)筹(chóu)推动“经济(jì)运行(xíng)持续好转(zhuǎn)”、“内生动力(lì)持(chí)续(xù)增强(qiáng)”、“社会(huì)预期(qī)持续改善”、“风险隐(yǐn)患持(chí)续(xù)化解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议要求“把(bǎ)发挥(huī)政策效力和激发经营主体活力结合起来”。我们的理解是，下一(yī)阶段更多通过激发市场化的力量(liàng)去推动经济修(xiū)复(fù)，通过(guò)改革(gé)开放(fàng)的方式激发高质量(liàng)的(de)增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除(chú)影响各类所(suǒ)有制企业公平竞争(zhēng)、共同发展的法律法规障碍和隐性壁(bì)垒。各(gè)类(lèi)企(qǐ)业都(dōu)要依法合规经营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问题。总(zǒng)体而言，政策刺(cì)激(jī)空间有限，主要还是以提振信心和预(yù)期、激(jī)发活(huó)力(lì)为(wèi)主要手段，让经(jīng)济自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议(yì)提出，积极的财(cái)政政策要“加(jiā)力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了(le)去年12月会议(yì)的表述(shù)。对于政策的要求，本次(cì)会议强调(diào)“形成扩大需求(qiú)的合(hé)力”，而去年(nián)12月会议(yì)的相关表述是“加强各类政策协调(diào)配合”，这说明(míng)扩大需求是未(wèi)来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道(dào)增加城(chéng)乡居民收入(rù)，改(gǎi)善消费(fèi)环境，促进文(wén)化旅游(yóu)等(děng)服务消费”。提高消费，主要(yào)还是靠居民劳动收入的自(zì)然(rán)修(xiū)复。另(lìng)一方面，主动稳(wěn)定(dìng)投(tóu)资。尤其(qí)是基建投资，是(shì)政府(fǔ)主动稳增长的重点。会议提到，在(zài)超大特大城市积极稳(wěn)步推进(jìn)城中村(cūn)改造(zào)和“平急两用”公(gōng)共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调(diào)，要把吸引外商投资放(fàng)在更加重(zhòng)要(yào)的位置，稳(wěn)住(zhù)外贸(mào)外资基(jī)本盘。要支持有(yǒu)条件的(de)自贸(mào)试验(yàn)区和自由贸(mào)易(yì)港对接(jiē)国际高标准经贸规则，开(kāi)展改革开放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设(shè)现代(dài)化产业体系要以“实体经济(jì)”为支撑(chēng)。我们的理解是，产(chǎn)业政策的重点是(shì)“实体(tǐ)经(jīng)济(jì)”，这里的(de)实(shí)体经济并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立自(zì)强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能(néng)源(yuán)汽(qì)车发展优势，加快推(tuī)进充电桩、储能等设施建设(shè)和配套(tào)电(diàn)网改(gǎi)造”。会议指出“要重视(shì)通用人工智能发(fā)展(zhǎn)，营造创新生态”，也提(tí)到(dào)了“重视防范风险”。我们认为，人工(gōng)智能发展(zhǎn)到一定程度，监管措施(shī)也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范健康(kāng)发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行(xíng)、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构(gòu)改(gǎi)革(gé)化险工作”；再(zài)次强调(diào)房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保(bǎo)民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地方政府债务(wù)管理(lǐ)，严(yán)控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机(jī)构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风(fēng)险也需要化解(jiě)。所以今年和去年(nián)最(zuì)大的不同是疫情影响减弱，其(qí)他方面的经济问题依(yī)然(rán)是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度(dù)或(huò)将(jiāng)放缓，政策(cè)相对克制。

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