核心观点(diǎn):在当(dāng)前经(jīng)济恢(huī)复的不(bù)确定性下，高股(gǔ)息策(cè)略有望以(yǐ)其确定的股息收(shōu)入和较(jiào)高(gāo)的安全边(biān)际为(wèi)投(tóu)资(zī)者提供不(bù)错的收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而稳定，估值处于历史低(dī)位，银行板块将成为高股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要(yào)素(sù)，选择(zé)股息率(lǜ)较高的股(gǔ)票并长(zhǎng)期持有的(de)投资策略。高(gāo)股息率(lǜ)一方面意味着(zhe)公司有较高(gāo)的(de)股利支(zhī)付(fù)率，投资者每年可以获得(dé)较高的股利收入(rù)作为绝对(duì)收(shōu)益(yì)，另(lìng)一方面意味着(zhe)公司估值较低，因此具备一定的安全边(biān)际，而且投资的成本相对较(jiào)低，长期持有还(hái)可以(yǐ)节税。从历史表现上来看，高(gāo)股息策略的安全性较高，在市场(chǎng)下行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防御(yù)性更强。从当(dāng)前(qián)宏(hóng)观(guān)经济的角度来看，疫(yì)情三(sān)年后经济恢(huī)复仍然有较大的(de)不确(què)定性；从(cóng)大类资产的投资收益(yì)来看，目前可(kě)投(tóu)资的资(zī)产不多，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板块为代(dài)表的(de)高(gāo)股息(xī)策略有望取得相对不错的收(shōu)益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想要取得(dé)较好的收(shōu)益就(jiù)需(xū)要满足(zú)以下(xià)几个条件：1）在分子(zi)部分(fēn)也就是股息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基(jī)本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端估(gū)值低，因(yīn)此(cǐ)安全(quán)边际比较高，下(xià)降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成(chéng)长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰(qià)好满(mǎn)足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其(qí)中大行(xíng)最高，其(qí)次是(shì)股(gǔ)份行和城商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也(yě)离不(bù)开(kāi)经(jīng)营业绩(jì)的(de)稳定(dìng)。从2023年一季度(dù)来如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗看，上(shàng)市银行整(zhěng)体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资(zī)产(chǎn)重定价的情(qíng)况下能够(gòu)保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体净(jìng)利润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速高于营收，拨备与税(shuì)收(shōu)优惠共同贡献利(lì)润释放。预计随着大行重定价的压力过去以及二(èr)三季(jì)度农(nóng)商(shāng)行小微投放旺(wàng)季的到(dào)来，资(zī)产端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，而(ér)中小银行存款利率的(de)下行和理财资金赎(shú)回(huí)的趋缓也(yě)会使得(dé)负(fù)债成(chéng)本有望进一步下(xià)行，净息差预计会在(zài)下半年提升。资产质量(liàng)方面(miàn)银行板(bǎn)块处于历史较优(yōu)水(shuǐ)平，上市(shì)银行不良率继(jì)续环比下降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖(gài)率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板块的(d如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗e)PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从2010年(nián)到现在的历史数据(jù)来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银(yín)行板块(kuài)的配置安(ān)全(quán)边际和性(xìng)价(jià)比较好，作为低(dī)且稳(wěn)定的分母也保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去(qù)年底开始监管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估(gū)后有比较不错的表现，国(guó)资持(chí)股比例(lì)和(hé)今(jīn)年以来的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正相关性，中(zhōng)特估有望(wàng)为投资者带(dài)来(lái)除稳定股息收益外(wài)的附加资本利得(dé)。

　　风险提示(shì)事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢(huī)复不(bù)及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银(yín)行板块(kuài)与高股息策略(lüè)：稳定收益的(de)溢(yì)价》<如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗/p>

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