申万一级(jí)的(de)半导体行业涵盖消费电子(zi)、元件(jiàn)等6个二级子(zi)行业(yè)，其中市值(zhí)权(quán)重最大的是半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业，该行(xíng)业涵(hán)盖132家上市公司(sī)。作为国家芯片战略发展的重点领(lǐng)域，半导体(tǐ)行(xíng)业具(jù)备(bèi)研发技术壁(bì)垒(lěi)、产品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市场有影响力的科(kē)技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市(shì)值(zhí)在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数(shù)量达到16家，无论是头(tóu)部千(qiān)亿企业(yè)数量还是(shì)沪(hù)深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)发现，半(bàn)导体行业自2018年以来(lái)经(jīng)过4年快(kuài)速发(fā)展，市(shì)场规(guī)模不断(duàn)扩大，毛利率(lǜ)稳(wěn)步(bù)提升(shēng)，自主(zhǔ)研发的环境下，上市公司(sī)科技(jì)含量(liàng)越(yuè)来越高。但与此同时(shí)，多(duō)数上市公司(sī)业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面(miàn)临短期(qī)库存调整、需求(qiú)萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多(duō)数上(shàng)市公司(sī)业绩增速放(fàng)缓，毛(máo)利率下(xià)滑，伴随库存风险加(jiā)大(dà)。

　　行(xíng)业(yè)营(yíng)收规模创(chuàng)新高，三方面(miàn)因素(sù)致前(qián)5企业市(shì)占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增长至4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量来看，主营业务(wù)为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯(xùn)产品集成(chéng)的闻泰(tài)科(kē)技，从2019至(zhì)2022年连续(xù)4年营收居行(xíng)业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳(wěn)步增长，但半导体行业上市公司的(de)营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电(diàn)科技(jì)、中芯(xīn)国(guó)际5家企(qǐ)业实现(xiàn)营收1671.87亿元(yuán)，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企业营(yíng)收占比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业(yè)收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营(yíng)收占(zhàn)比下(xià)滑，或主(zhǔ)要由(yóu)三方面因素(sù)导致。一是(shì)如(rú)韦尔股(gǔ)份、闻泰(tài)科(kē)技等头(tóu)部企业(yè)营(yíng)收增(zēng)速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格(gé)科微、海光信息等营收体量居前的企业不断上市，并(bìng)在(zài)资(zī)本(běn)助力之下营(yíng)收快速增长。三是(shì)当半导体行业处于国产替代化、自主研发背景下的高成(chéng)长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业(yè)营收高(gāo)速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母(mǔ)净利润下(xià)滑13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行(xíng)业(yè)的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全(quán)球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等(děng)因素(sù)影响，2022年(nián)行(xíng)业整体净利润(rùn)567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具(jù)体公司来(lái)看，归母净利润正增长企业(yè)达到63家，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业(yè)净利润增速在100％以上(shàng)，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归(guī)母净(jìng)利润增速区(qū)间

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年增(zēng)速(sù)优(yōu)异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业务(wù)矩阵，受(shòu)益于(yú)先进的芯片定(dìng)制技术(shù)、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设(shè)计能力，公(gōng)司得到了相关(guān)客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半导体行业之首，公司利润(rùn)从(cóng)0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净(jìng)利(lì)润体量(liàng)排名(míng)行业第92名，其较(jiào)快增(zēng)速与低基数(shù)效应有关。考虑利(lì)润基数，北(běi)方(fāng)华创归母净(jìng)利润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净(jìng)利(lì)润增速(sù)居前的10大企业

昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县mg style="BORDER-TOP-COLOR: #000000; BORDER-TOP-WIDTH: 1px" border="1" alt="2" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181618466.png">

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转(zhuǎn)率(lǜ)反映了分立器件、半导体设备等相(xiāng)关产(chǎn)品的周转(zhuǎn)情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品(pǐn)流通(tōng)速度变慢，影(yǐng)响企业现(xiàn)金流(liú)能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体(tǐ)企业的存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数(shù)分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率这(zhè)一经营风险指标反映行业是否(fǒu)面临库存风险，是否出现供过于求(qiú)的局面(miàn)，进而对股价表现有参(cān)考意义(yì)。行业整体(tǐ)而言，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年(nián)基本持(chí)平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相关(guān)性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货周转率同(tóng)比增长的13家(jiā)企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同(tóng)比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企(qǐ)业(yè)，较(jiào)2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明(míng)存货质量下滑的企业，股价(jià)表现也往往更不(bù)理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居(jū)中上位(wèi)置的企业，2022年(nián)存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年(nián)分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行(xíng)业(yè)中位水(shuǐ)平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货周转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提(tí)升(shēng)，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭(dié)代(dài)升级、自主研发(fā)等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上游硅料(liào)等原材(cái)料价格上涨、电(diàn)子(zi)消费品需求放缓至部分(fēn)芯片(piàn)元件降价(jià)销售等因素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公(gōng)司在年(nián)报中也说(shuō)明了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛(máo)利率在60％以上，目(mù)前(qián)行业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营(yíng)体量较(jiào)昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县大(dà)的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发费用(yòng)增长四成(chéng)，研发占(zhàn)比(bǐ)不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子(zi)、国内自主研发上行趋势的背景下，国内(nèi)半导体企业需要不断通过研发投入，增加(jiā)企业竞(jìng)争力，进而对长久业(yè)绩改观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)行业累计研发费(fèi)用为506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公司(sī)而言(yán)，2022年(nián)132家企业研发费用(yòng)中(zhōng)位数(shù)为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数企(qǐ)业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费用(yòng)同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰(tài)科技和海光(guāng)信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以上居前。综(zōng)合研发费用增长率和(hé)增长金额，海光(guāng)信息、紫光(guāng)国(guó)微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微(wēi)2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去(qù)年推出(chū)了国内首款支持双模(mó)联网(wǎng)的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品进入(rù)C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业(yè)化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　从研(yán)发费用占营收比(bǐ)重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强(qiáng)，重视资金投入。研发费用(yòng)占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费(fèi)用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有(yǒu)研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居行业前3,2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿(yì)元。目(mù)前(qián)公司思元370芯(xīn)片及加速卡在众多行业领域中(zhōng)的头部(bù)公司实现(xiàn)了批(pī)量销售或(huò)达成合作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用占比(bǐ)居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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