金融界5月16日(rì)消息(xī) 国(guó)新办今(jīn)日上午举行4月(yuè)份(fèn)国(guó)民(mín)经济运行(xíng)情况新闻发布会(huì)。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原(yuán)因有哪些？国家(jiā)统计局(jú)如何看待未(wèi)来的(de)走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民(mín)经(jīng)济综合(hé)统计司司长付凌(líng)晖(huī)回应称，当(dāng)前价格低(dī)位运行(xíng)主要是阶(jiē)段性的，当前中(zhōng)国经衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗济不存在通缩，总(zǒng)的来(lái)看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看(kàn)，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同比涨幅(fú)总(zǒng)体上是回落的，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主(zhǔ)要是(shì)一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价(jià)格有所回落。同时，生猪市场(chǎng)供应总(zǒng)体(tǐ)是(shì)充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价格下行(xíng)，也(yě)带动了食品价格的回落。4月(yuè)份，食(shí)品(pǐn)价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源(yuán)价(jià)格降幅扩(kuò)大。今年(nián)以来，受到(dào)世界经济复(fù)苏(sū)乏力、全球能源价格总(zǒng)体上趋于(yú)回落，对国内居民(mín)消(xiāo)费汽(qì)柴油价格输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价(jià)格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部(bù)分(fēn)耐用消费(fèi)品降价促(cù)销(xiāo)。今年以来，受(shòu)到(dào)汽车优(yōu)惠补贴政策去年(nián)底到(dào)期影(yǐng)响，国六(liù)B的排放标准在今年(nián)7月份切(qiè)换，车企降价(jià)促销(xiāo)力度加大，带动了价格的下行(xíng)。我们看到，4月份燃(rán)油(yóu)小汽车价(jià)格环比还在下降(jiàng)。

　　四(sì)是上(shàng)年同期(qī)对比基数走高(gāo)。上年(nián)同期受到疫情冲击(jī)，猪(zhū)肉价格进入到上涨周期等因素(sù)的影响(xiǎng)，食品价格涨(zhǎng)幅扩(kuò)大(dà)。同时(shí)，由(yóu)于国际(jì)地缘政治冲突、全(quán)球疫情(qíng)影响，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上升。在(zài)这(zhè)些因素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份(fèn)扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，在价格中食品(pǐn)和能源由于(yú)受到短(duǎn)期因素影响，往往波(bō)动会比(bǐ)较(jiào)大，看价格(gé)总体的状况(kuàng)，更重要(yào)的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的(de)状(zhuàng)况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是偏低的，很(hěn)重要的原(yuán)因是服务需求仍(réng)在(zài)恢复(fù)中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运(yùn)行，服(fú)务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅(fú)回(huí)升，带(dài)动服务价(jià)格涨幅(fú)有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大(dà)0.2个百分点，连续(xù)两个月回(huí)升。未来随着服务(wù)消费需求带(dài)动(dòng)增强，价(jià)格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来(lái)看(kà衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗n)，今年以来受(shòu)到国内外多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大(dà)，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响因素(sù)有以下几个(gè)：

　　一是(shì)国(guó)际输入性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗商品(pǐn)价格与国际市场联系(xì)比较紧密，今年以来受(shòu)到世界经(jīng)济恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商品价(jià)格走低、国内(nèi)石油(yóu)、有(yǒu)色价格(gé)出现下降(jiàng)，4月(yuè)份石油和天然(rán)气(qì)开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和(hé)化学制(zhì)品业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求不足。经济恢复(fù)常态化(huà)运行以后，部分行业产能供给(gěi)充裕(yù)，但(dàn)市场需求相对不足，价格有所(suǒ)下(xià)降。比如煤炭产(chǎn)能继续释放，进口持续增(zēng)加，而(ér)电煤需求季节性减少，市(shì)场进(jìn)入淡(dàn)季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭(tàn)开(kāi)采(cǎi)和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足，而(ér)市场需(xū)求还在恢复中，价(jià)格出(chū)现(xiàn)下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延加工业(yè)价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年价(jià)格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份下(xià)拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段(duàn)情(qíng)况来看(kàn)，国(guó)际输(shū)入(rù)性(xìng)影响还(hái)会(huì)持(chí)续，国(guó)内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短期下行(xíng)情况还(hái)会延续。但衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗是随(suí)着国内(nèi)经济恢(huī)复，市(shì)场需求(qiú)回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有出现(xiàn)通缩(suō)

　　值得(dé)注意的是，昨(zuó)天央(yāng)行发布的一(yī)季度货(huò)币政策(cè)报告也提及通缩。报告提到(dào)，我国通(tōng)胀水平处于温(wēn)和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价(jià)涨幅阶(jiē)段性回落，主(zhǔ)要(yào)与供需(xū)恢复时间(jiān)差和(hé)基数效应有关。我国(guó)经(jīng)济运行开局良好，同时通(tōng)胀保持温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运(yùn)行(xíng)在(zài)负值区(qū)间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落的影(yǐng)响不(bù)宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是(shì)供给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支(zhī)持下(xià)，国内生产持续(xù)加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气区(qū)间；农(nóng)副产品生产稳定、物流(liú)渠道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配、流(liú)通、消费等环节本身(shēn)有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚(shàng)未消(xiāo)退，居民超额(é)储(chǔ)蓄向消费的(de)转化(huà)受收入分配分化、收(shōu)入预期不稳等制(zhì)约，特(tè)别是汽车、家(jiā)装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前还贷现象，也(yě)一定程度影响当期(qī)消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价(jià)一度逼近140美(měi)元大关，今年以来已回落至80美(měi)元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃(rán)料和居住水电燃料的同(tóng)比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今(jīn)年也存在高基(jī)数影响。GDP等(děng)宏观经济数据同样存在明显基数效应，去年二(èr)季度受(shòu)疫情(qíng)冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基(jī)数(shù)作用(yòng)下今(jīn)年(nián)二(èr)季度GDP增速可(kě)能明(míng)显回升。

　　未(wèi)来几个月受(shòu)高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位(wèi)，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本(běn)在(zài)2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看到，随着(zhe)基数降低，特(tè)别是政策效应将(jiāng)进(jìn)一(yī)步显(xiǎn)现，市(shì)场机制发挥充分作用，经济内生动力也在增(zēng)强，供(gōng)需(xū)缺口有望趋于(yú)弥(mí)合，预计下(xià)半年(nián)CPI中枢可(kě)能温(wēn)和抬升，年(nián)末可能回(huí)升(shēng)至(zhì)近年均值水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我(wǒ)国经济没有出现(xiàn)通缩。通(tōng)缩主要指价格持续负(fù)增长，货币供(gōng)应量也具有下降趋势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国(guó)物价仍在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对(duì)较(jiào)快，经济运行(xíng)持续好转，不(bù)符合(hé)通(tōng)缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国(guó)经济(jì)总供求基本平(píng)衡，货(huò)币条件合理(lǐ)适(shì)度，居(jū)民(mín)预期(qī)稳定，不存在长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国(guó)金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩(suō)大(dà)讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物价是(shì)经济(jì)短周期波动的滞后指标，不能仅以物价回(huí)落来评判经济进入“通(tōng)缩”。过往(wǎng)经(jīng)验显示，经(jīng)济的周期性波动(dòng)主要(yào)由(yóu)需求(qiú)驱动，物价跟(gēn)随需求(qiú)变化而变化，使得物价变化(huà)滞后(hòu)经(jīng)济1-2季(jì)度(dù)左右；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开始修(xiū)复，对价格的(de)提振(zhèn)尚不明显，使(shǐ)得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复，显示(shì)经(jīng)济(jì)处于复苏(sū)初期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻(kè)画的有效社融(róng)增(zēng)速，去(qù)年(nián)9月以来(lái)持续(xù)回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的(de)11.5％；按照有(yǒu)效社融变化(huà)领先经(jīng)济2个季度左右的经验规(guī)律，本轮信(xìn)用扩张会带动(dòng)经济在2023年初(chū)见底回升(shēng)，1季(jì)度经济指(zhǐ)标已(yǐ)有所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年(nián)初以(yǐ)来物价(jià)的回落，受基数、供给和外需等影(yǐng)响(xiǎng)较大(dà)；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前后开始抬(tái)升。除(chú)去年基数(shù)较高(gāo)外，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等食品价格回(huí)落，及油(yóu)、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧(jù)，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金(jīn)存在一定空转较为常见。经(jīng)验显示，资金空转多(duō)发(fā)生在经济(jì)回落、货(huò)币明显宽松阶段，部分(fēn)资金(jīn)滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)也有类似(shì)特征；有(yǒu)所不同的是，当前资(zī)金(jīn)多滞留在银行体(tǐ)系、而不是非(fēi)银金融(róng)机(jī)构(gòu)，与居民(mín)理(lǐ)财回表、购房偏弱带来(lái)的(de)居民(mín)与企业(yè)之间信用派生(shēng)偏少等紧密(mì)相(xiāng)关。

　　稳增长(zhǎng)思(sī)路不同，使(shǐ)得信用(yòng)派(pài)生(shēng)驱动和(hé)表征不同过(guò)往，企业(yè)有效信用派生(shēng)自(zì)去年9月以来(lái)持(chí)续改善，而房地产(chǎn)相关(guān)融资拖累(lèi)总体(tǐ)信用派生。传统周期(qī)下，信用扩张以房地产驱动为主，使得(dé)居民贷款增长明显快于企业(yè)；相较之(zhī)下，本(běn)轮信用(yòng)修(xiū)复(fù)主要靠企业(yè)融(róng)资扩张，有效社融从(cóng)去年(nián)9月开(kāi)始持续回升，而(ér)居(jū)民信贷一(yī)度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经(jīng)济效应不同过往，有效信用派生(shēng)对企(qǐ)业行为的支持已开(kāi)始(shǐ)显现。去(qù)年3季(jì)度以来，资金加(jiā)速流向制(zhì)造业，而房地产相(xiāng)关融资(zī)显(xiǎn)著弱于以往，使得制造业投资表现显著强(qiáng)于(yú)房地产；伴随(suí)融资的持续(xù)改善，企业资本(běn)开支(zhī)在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位”，压低了信(xìn)用(yòng)派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态(tài)”？疫(yì)情“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报复性反弹(dàn)后走(zǒu)弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后(hòu)“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家容易(yì)产生悲观情绪(xù)。疫情政策(cè)调整，放大了“春(chūn)节效(xiào)应”带来的经济波(bō)动，部分高频指标报复性(xìng)反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡超预期的同(tóng)时，市场(chǎng)信心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠(kào)居(jū)民出行和企业消费，后半程靠居(jū)民消费能力的恢(huī)复。出行意愿(yuàn)的持续改(gǎi)善、企业经营活动正常化等(děng)，皆指向(xiàng)场景恢复带(dài)来的消费修复持续性和弹性不(bù)宜低估；批发(fā)零售、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳增长相关行(xíng)业招工(gōng)需求在逐步修复，有助于推动收入与消费的正循(xún)环(huán)。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信(xìn)号也在累积。地产大周期(qī)向(xiàng)下已是共识，地产(chǎn)链条修复会弱于传统周期；但小周期超调后(hòu)的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市(shì)地产供给增多(duō)、质量改善，利于需(xū)求释放(fàng)、形成(chéng)供需(xū)“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中(zhōng)西部(bù)地区(qū)收入修(xiū)复等(děng)，有利于稳定低能级(jí)城市需求(qiú)。

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