公(gōng)募基金交易结算模式再(zài)现创新突(tū)破！

　　继过往较为常见(jiàn)的托管人结算(suàn)模式(shì)和(hé)券商结算模(mó)式之后(hòu)，一种创新模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金行业悄然流行。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月初(chū)成立(lì)的博道(dào)盛兴一年(nián)持(chí)有(yǒu)期(qī)混合是首只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金、广发证券、兴业银行三方(fāng)合作推(tuī)出。目前正在发行的易(yì)方达中证软件(jiàn)服务ETF也将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方(fāng)达与(yǔ)广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券(quàn)、兴(xīng)业银(yín)行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出也吸引了行业(yè)各方目(mù)光，据业内人(rén)士透(tòu)露，除了广(guǎng)发证券有落地的(de)基(jī)金产品之(zhī)外，其(qí)他券(quàn)商、基(jī)金公司也在关(guān)注研究这一新的模(mó)式，也在摩拳(quán)擦(cā)掌。

　　在(zài)多位业内人士看来(lái)，目前基金结算(suàn)模式迎来新时代。券商结算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算(suàn)三类(lèi)模式各有优劣，基金(jīn)管理人可以根据不同情况，选择不(bù)同的结算模式，最(zuì)大限度的(de)调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基金25年的历史长河(hé)中，托管人结算模式(shì)是最早出(chū)现也是最为成熟的基(jī)金结算模式。到了2017年(nián)，券商结算模式(shì)启动试点，成为基(jī)金公司撬动(dòng)券商(shāng)资源的有力抓(zhuā)手(shǒu)，之后由试点转常(cháng)规，发(fā)展迅速。

　　如今(jīn)，新(xīn)的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各(gè)方探索(suǒ)中落地。

　　据中国基金报(bào)记者(zhě)了解，2022年3月8日成立的博(bó)道盛(shèng)兴一年持(chí)有期(qī)混合(hé)是首只采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”的基(jī)金。而目前(qián)正在发行的(de)易(yì)方达(dá)中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上述两只(zhǐ)基金分别由博道、易(yì)方达两家基(jī)金公司与广发(清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王fā)证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有落地基金产品的券商，据(jù)了解，其他券商也在(zài)积极研究这一新(xīn)的业(yè)务。”一位(wèi)业(yè)内人士透露。

　　据博道基(jī)金介绍(shào)，所谓(wèi)的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公募(mù)基金参照QFII模式，通过(guò)证券(quàn)公司进行交易申报(bào)，由托管银行进行结(jié)算，在这种模式下，资金存(cún)放在托管银(yín)行的托管账户，无须银证(zhèng)转账到(dào)证券公司。这也成为(wèi)类QFII模式的与一般(bān)券结模式的(de)最大(dà)不同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中产(chǎn)品(pǐn)资金(jīn)集中存放(fàng)在托管银行(xíng)，在(zài)券商开(kāi)立的资金账(zhàng)户无需实际上的银证转账存(cún)入资金，每个交易(yì)日基金公司采用申报交易额度，使(shǐ)用虚头寸资金的方式进行场内(nèi)交易，券商根据已申报的交易额度每日滚(gǔn)动计算产品(pǐn)资金账户虚(xū)头寸资金(jīn)余额，以(yǐ)实现(xiàn)对产品场内交易额度(dù)的(de)前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模(mó)式下基金场内(nèi)交易通过经纪(jì)券商(shāng)完成，仍(réng)然保留了原先券商交易结(jié)算模式的(de)交易前端控制、验(yàn)资验券的优点，同(tóng)时资金结算由(yóu)托管行完成，解决了(le)部分(fēn)托管行比较关注的(de)托管资金归属保(bǎo)管问题，一定程度上调动了托管行的积极性。

　　在博时(shí)基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)，丰富了(le)公募基(jī)金与证(zhèng)券公司结(jié)算(suàn)模式(shì)的选择，更好地满(mǎn)足各方差异(yì)化的需(xū)求，也印(yìn)证了券商财富(fù)管(guǎn)理(lǐ)转型已经进入更(gèng)加成熟和(hé)高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的(de)结算模式备(bèi)选可以有助(zhù)于降低(dī)运营风险 、提升效率，促进公(gōng)募(mù)基金、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类QFII结算模式可(kě)以保证较好(hǎo)运营效率带(dài)来的优质交易体验的(de)同时，兼(jiān)顾券商(shāng)与(yǔ)基(jī)金公司的商业利益(yì)深度捆绑。随着“买方投(tóu)顾(gù)业务(wù)，产品工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促进，金(jīn)融机构(gòu)为广大投资人提供更多的交易工(gōng)具选择。”他进一步分(fēn)析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了现(xiàn)行客户(hù)交易结算资(zī)金的三方存管框架，谈及这类(lèi)模(mó)式(shì)的(de)创新点，平安基金总结为(wèi)三(sān)大方(fāng)面：“一是虚头寸：实现虚(xū)头寸指令对接，资金无需(xū)三方存管；二是交(jiāo)易交(jiāo)收(shōu)分离：证券公司对产品场(chǎng)内交易进行前端验资验券；三(sān)是日终资金对账：实现证券公司与(yǔ)托(tuō)管人系统(tǒng)对接对账。”

　　加(jiā)强(qiáng)交(jiāo)易前端验资(zī)验券功清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王能(néng)

　　兼顾与券商(shāng)渠道(dào)的商业模式创新

　　作(zuò)为一种新的交易(yì)结算模式，投资者对类QFII结算模(mó)式(shì)还(hái)是比(bǐ)较(jiào)陌生。相比(bǐ)过往的结算模式，公募基金采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式有哪(nǎ)些优(yōu)劣势？也是投资者关注的问题(tí)。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的(de)募集(jí)和日(rì)常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端(duān)业务也(yě)是通过券商完成，可以(yǐ)全方位的(de)跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券公(gōng)司对产品场内交易进行前端验资(zī)验券，可有效(xiào)防控异常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言(yán)，公募类QFII结算(suàn)模式，较传统托管银行结算模式，有两(liǎng)方面好处：一是，加(jiā)强(qiáng)了交(jiāo)易前端验资验券(quàn)功能，优(yōu)化交易监控和头寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾(gù)了(le)与券商(shāng)渠道商(shāng)业(yè)模式(shì)的创新，类似与券商结算模式，捆绑了(le)商业(yè)利益，有利于券商代买市占率(lǜ)的(de)提(tí)升。博(bó)时基金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也(yě)谈了自己的看法。

　　他(tā)进一(yī)步(bù)分析称，“相较券商结算模式，公(gōng)募类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式，也有两方面好处：一(yī)是，无需银证转账(zhàng)即可调整场内外资(zī)金分布，效(xiào)率有(yǒu)所提升(shēng)；二是，简化了开(kāi)户(hù)环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人(rén)士认为，对于基金(jīn)管理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式，可以兼顾资金使用效率(lǜ)与风险控制两方面的需求，相？过(guò)往的结算(suàn)模清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王式体现(xiàn)出了？定优势。相比券商(shāng)结算模式，类QFII结算模(mó)式下无需银证(zhèng)转账即可调(diào)整场内外资金分布(bù)，效率有(yǒu)所提(tí)升，同时也简化了开户环节，免去了三？存管登(dēng)记(jì)确认(rèn)；而相比(bǐ)托管(guǎn)人(rén)结算模式，类QFII结算模式(shì)下(xià)加强了交易前端验资验券功能，可优化交(jiāo)易监控和(hé)头寸(cùn)透支(zhī)风险管(guǎn)理。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结(jié)算模式的主要(yào)优(yōu)势归(guī)结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产品资金不是集(jí)中于(yú)原来的证券(quàn)公司资金(jīn)账户(hù)，仍然(rán)存放在托管行(xíng)账户，实现的方式是(shì)需要将托管行和券商打通。通(tōng)过“虚(xū)头寸(cùn)”将(jiāng)托管行和券(quàn)商打通，免去银证转账的步骤，解决(jué)了普通券(quàn)结模式下资金分散管(guǎn)理(lǐ)，资金划拨时间(jiān)受银(yín)证(zhèng)转账时间范围限制(zhì)的痛点。日(rì)常投资运作过(guò)程，减(jiǎn)少银证转账资金划拨工作，例如，定(dìng)期费用支(zhī)付、新股新债缴(jiǎo)款与银行(xíng)间账户之间划拨(bō)等；

　　二是，对比券商结算模式，一定(dìng)量减少(shǎo)了证(zhèng)券资金账户(hù)开户(hù)与银证(zhèng)关联挂钩环(huán)节工作(zuò)；

　　三(sān)是，更有利于明确各方(fāng)职责所在，以及(jí)完善业务风险(xiǎn)管理。通过(guò)交(jiāo)易交收分离，证(zhèng)券公司前端验资(zī)验券可有效(xiào)防控(kòng)异常交易和(hé)超买风险，托(tuō)管(guǎn)人负责交收；日终资金对账实现证券公司与(yǔ)托管人系统对(duì)接对账，可防范(fàn)资金结算风险。

　　平安(ān)基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式(shì)的(de)几点不足之处(chù)：一方(fāng)面，类似托(tuō)管人结算模式，该模式与托管人结算模式一致(zhì)，对投资组合而(ér)言需按月计算缴纳最低结算备付金与保(bǎo)证机(jī)制；另一方面(miàn)，虚头寸机制下，管理人、托管人与(yǔ)券(quàn)商三方需每日确立场内/外资金分配比(bǐ)例。取(qǔ)决于投资组合交易特征，将(jiāng)增加(jiā)日常投(tóu)资运(yùn)营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段(duàn)或吸引头部基(jī)金公司跟(gēn)随

　　实现(xiàn)基金、券商(shāng)、银行三(sān)方(fāng)共赢

　　从业内观察(chá)看，不(bù)少基金公司对(duì)类QFII结算模式的关注度较高(gāo)，也(yě)在筹备或启动相应的合作。不(bù)过，参与这类业务还涉(shè)及系统改造，以及固收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍有待(dài)解决等问题，初期或更(gèng)多(duō)是头部基金公司参与。

　　“近期也在公(gōng)司内部(bù)对这(zhè)一业务进行了探讨，业务操(cāo)作上(shàng)的障碍并不大。”一家(jiā)基(jī)金公司(sī)人士表示，这类(lèi)业务具备一定吸引力，相比较托管行结算模式和券(quàn)商结算模(mó)式，这一模式可以同(tóng)时激发(fā)银行、券(quàn)商双方的销(xiāo)售力度，同时(shí)在(zài)此类模(mó)式刚刚起步阶段(duàn)阶段参与(yǔ)，存在(zài)明显的先发(fā)优势(shì)。

　　博时券商业(yè)务(wù)部(bù)副总经理王鹤锟也表示(shì)，关于类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)仍处于发展(zhǎn)初(chū)期，该模式特点鲜(xiān)明(míng)。但是，对于固收、QDII等(děng)复杂型公募产(chǎn)品(pǐn)的限制仍有待解(jiě)决，成为主(zhǔ)流结算模式(shì)仍不具备条件。展望未来，预计相关金融机构对该模(mó)式会保持高度关注，会成为(wèi)选择(zé)之一。

　　平(píng)安基金相关人士更(gèng)有信心(xīn)，认为这(zhè)是一个基金、券商、银(yín)行(xíng)三方共赢的模式(shì)，有望成为新的行业发(fā)展趋势。对管理人而言，类QFII结(jié)算模式较传统券结模式、托(tuō)管人结算模式均有(yǒu)比(bǐ)较优势；对(duì)托管人(rén)而言，产品资金全(quán)额留存在托管账户，无需银证转账；对证券公(gōng)司(sī)提(tí)高(gāo)服务机构客户(hù)的(de)能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不(bù)过，基金公司开(kāi)启(qǐ)类QFII结(jié)算模式，也涉及不少系统改造，尤(yóu)其是托(tuō)管行和券(quàn)商。博道基金就表(biǎo)示，对(duì)基金公(gōng)司来说，总体保留沿用券(quàn)商结算(suàn)模式下的场内交易前端(duān)验资验券相关(guān)流程和业务(wù)系统，个别如清(qīng)算(suàn)模块涉及一些小改动。但券商(shāng)和托管行的(de)系统(tǒng)改(gǎi)动较大，如在系统(tǒng)直(zhí)连、账户管(guǎn)理、场内清算、场外清算等多个环节需要进行升级(jí)改造。

　　目前已经实现的模式(shì)来看，主要是广发证券、兴业银行(xíng)、基金(jīn)公司三方参(cān)与。而记者从(cóng)业内了解到，也(yě)有一些(xiē)银(yín)行、券商(shāng)对此也抱有(yǒu)积极态度(dù)，愿意(yì)布局此类业务。

　　从单一(yī)模式走向三类模式

　　基金行业发展25年以(yǐ)来，结算(suàn)模式发生(shēng)了重要变化，从单(dān)一模式走向券(quàn)商结算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算模(mó)式三(sān)类模(mó)式的时代。

　　自(zì)公募基(jī)金诞生(shēng)起，采取(qǔ)的(de)就是银行托管(guǎn)人结算(suàn)模式，到目(mù)前已25年了，仍(réng)然是目前(qián)公(gōng)募基(jī)金结算的主流模式。这一模(mó)式是，基金管理人租用(yòng)券商的交易(yì)席位直连报盘交易所，托管人作为特殊结算(suàn)参(cān)与人与(yǔ)中国(guó)结算进行资金和(hé)证券的清算(suàn)交收。

　　券商结算(suàn)模式在(zài)2017年启动试点，并(bìng)于2019年初由试点转常规，至今已(yǐ)历时5年有余。随着运(yùn)作机(jī)制(zhì)渐稳(wěn)、结算效率改善(shàn)及券商(shāng)财(cái)富(fù)管理(lǐ)业务高速发展，券(quàn)结模式自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一共有(yǒu)144只新成立(lì)基金采用了券结模式。根据中金公司统(tǒng)计(jì)，截至2023年2月24日(rì)，券结基金数(shù)量与(yǔ)规模分别为616只和5709亿元，占据全部基金规模(mó)比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结(jié)算模式，基金结(jié)算模式也正(zhèng)式进(jìn)入了新时代(dài)。

　　博道基金相(xiāng)关(guān)人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每(měi)种(zhǒng)结算模式各有优(yōu)劣，基(jī)金管理人可以根据不同情况，选择(zé)不同的结(jié)算模(mó)式，最大限(xiàn)度的(de)调(diào)动各方资(zī)源，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“随着券结模(mó)式的持续推行，尤其是类QFII结算模式(shì)的创新发展(zhǎn)，伴随着(zhe)权(quán)益市(shì)场(chǎng)行情修(xiū)复及券商(shāng)财富管理业务高速发(fā)展，在(zài)主动权益基(jī)金、ETF在内(nèi)的(de)指数(shù)型基金(jīn)等(děng)产品(pǐn)类(lèi)型上，券结(jié)模式将有较大发展空(kōng)间。”上述平安基金相关人(rén)士表(biǎo)示。

　　不少人(rén)士也看好券结(jié)模(mó)式的发展。据(jù)一位业(yè)内(nèi)人士表示，现(xiàn)阶(jiē)段券(quàn)商结算(suàn)模式在中小基(jī)金公(gōng)司(sī)中更加普遍。中小(xiǎo)基金相(xiāng)对来说获得银行渠道的营销(xiāo)支持难(nán)度较大(dà)，券结模式能有效推动券商(shāng)和基金公司的合作关系，有助于中小基金新产品开拓(tuò)市场。

　　不过，上(shàng)述(shù)人士也(yě)表示(shì)，券(quàn)结模式(shì)保有量会更(gèng)稳定一(yī)些(xiē)，对于托管(guǎn)行有一个制衡的(de)作用。以(yǐ)前是小公(gōng)司为(wèi)主，现在也(yě)有(yǒu)一些(xiē)大(dà)公司陆(lù)续开始(shǐ)试水，以后(hòu)会是(shì)一个趋势。

　　博时基金券商业务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发(fā)展，已(yǐ)经(jīng)从“拼(pīn)数量(liàng)”时代(dài)进入“拼质(zhì)量”时代：发(fā)展的(de)边(biān)际(jì)制约因(yīn)素，也从“投入成(chéng)本较大、技术系统探索(suǒ)较困难”转(zhuǎn)变为“产品(pǐn)策略与市场环境(jìng)及(jí)需求的匹配度、业(yè)绩表(biǎo)现(xiàn)与客户体验的舒适度、销(xiāo)售(shòu)服务与(yǔ)渠道(dào)陪(péi)伴的契合度”。券商结算模(mó)式，将基金公司、基金产品与券商渠(qú)道的中长期(qī)利益深度绑定(dìng)；在此模式下，竞争格局会(huì)发(fā)生分化(huà)，回归“买方投顾陪伴(bàn)模式”的(de)服务本质，”持续(xù)提供“好(hǎo)产(chǎn)品、好服务(wù)”的基金公司和证券(quàn)公司会受益于(yú)这一(yī)发展(zhǎn)变化。

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