原(yuán)本被视为极其艰难的2022年，白酒上市企业(yè)却又一(yī)次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒上(shàng)市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕(bì)，整体来看，稳(wěn)健增长依然是白(bái)酒行业主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企业营(yíng)收(shōu)总计3563.45亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头(tóu)部(bù)企业(yè)营收净利再创(chuàng)新高，14家(jiā)白酒上市企业营收(shōu)取得了(le)两位数增长(zhǎng)。在打响疫(yì)情后首个(gè)春节动销战后(hòu)，今年一季度(dù)白酒业(yè)普遍(biàn)实现“开门红(hóng)”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿下(xià)两位(wèi)数增长(zhǎng)。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到(dào)，过(guò)去三年(nián)，外部环境对白酒造成了不可忽视(shì)的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，穿透最新的业绩来看，头(tóu)部酒企的抗压(yā)能力足(zú)够强大(dà)，经营稳(wěn)定，且引导行(xíng)业结(jié)构性增长。但(dàn)随着白(bái)酒行业集中度(dù)提升，头(tóu)部(bù)酒企持续向前，非名酒品牌难(nán)以望(wàng)其项背，因(yīn)此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正(zhèng)处于新一轮调整周(zhōu)期(qī)的白酒行业，分化(huà)加剧(jù)。而今(jīn)年，白酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)的一个共(gòng)同主题是去库(kù)存，谁快谁就会占得先手。

　　限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗mg alt="白酒分(fēn)化加剧，今年(nián)拼的是去库存速(sù)度(dù) | 钛媒(méi)体风向" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506175705843.jpg">

　　白酒结构(gòu)性(xìng)增长(zhǎng)，强者(zhě)恒强(qiáng)

　　根据(jù)中国(guó)酒业(yè)协会公布的(de)数据，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市企(qǐ)业营(yíng)收和利润(rùn)分别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报(bào)来看，白酒结构(gòu)性(xìng)增长的表现之一是优(yōu)势品牌正(zhèng)在持(chí)续拥(yōng)抱红利。白酒产量、销量已经连续(xù)多年下(xià)降，行业(yè)集(jí)中度不断(duàn)提升，存量竞争格局(jú)下企(qǐ)业间挤压式竞(jìng)争已(yǐ)经临近(jìn)赛点。

　　这样的业态促使白酒行业(yè)内部(bù)强者(zhě)恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头(tóu)部酒企成为产业经(jīng)济增长的主(zhǔ)要动(dòng)力(lì)。年报显(xiǎn)示(shì)，头部名酒企(qǐ)业(yè)基本保持(chí)了两位数增长，20家白酒上市企业(yè)营收3563.45亿(yì)元，营收榜前六就(jiù)贡(gòng)献了近(jìn)3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强净利润(rùn)也在2022年(nián)首(shǒu)次突破(pò)千亿大(dà)关(guān)。

　　举例(lì)而言，贵州(zhōu)茅台2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比(bǐ)增(zēng)长19.55％。今(jīn)年一季度营收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食(shí)品产业(yè)分(fēn)析师朱丹蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持(chí)了良性的增长，疫情放开后消费场(chǎng)景(jǐng)的多元化(huà)，对于中国(guó)白酒的复兴是一个非常好的(de)加(jiā)持。”

　　白(bái)酒结构性增长的另一个特征是，在(zài)过去(qù)取得了稳定增长和(hé)快速(sù)发展的企业，基本形(xíng)成了中高端驱(qū)动(dòng)增长的发展模式，这在(zài)年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得(dé)等，产品上除(chú)高端一如(rú)既(jì)往强势以外，其中高端(duān)产品销量都以超两位数的涨幅增长。头(tóu)部品牌产(chǎn)品(pǐn)线全价格带布局，二三线品牌(pái)聚焦中高(gāo)端，白酒产(chǎn)业不约而同都在(zài)进行产品结构优(yōu)化(huà)。

　　也正(zhèng)是(shì)因为产(chǎn)品结构优化(huà)的(de)需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产区的优质产能的(de)释(shì)放(fàng)。20家(jiā)上市企业中(zhōng)，贵(guì)州茅(máo)台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实(shí)施技改、产能扩建(jiàn)等(děng)项目，这些(xiē)都是(shì)企业为持续保持(chí)结构(gòu)性(xìng)增长(zhǎng)做(zuò)准备。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下(xià)，头部酒企(qǐ)会持续走强，并(bìng)且利用自(zì)身的(de)品牌与品(pǐn)质优势，进一步挤压非名酒市场，而(ér)基于品类和(hé)产品的名(míng)酒格局(jú)很快形成，中国(guó)酒业进入(rù)寡头化时代。”

　　二(èr)三(sān)线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前的(de)2019年(nián)，2022年白(bái)酒产业销售收入累(lèi)计增长5％，利(lì)润累计增(zēng)长了(le)71％。透过(guò)2022年(nián)白酒上市企业财(cái)报发现，除头(tóu)部(bù)酒企强者恒强外(wài)，二三线(xiàn)品牌正(zhèng)在加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年(nián)20家(jiā)上(shàng)市企业中(zhōng)，规模在40-100亿(yì)元级别的仅有3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据(jù)浮动为2家(jiā)，分别是(shì)今世缘、口子窖；2021年(nián)上(shàng)升到6家，为今世(shì)缘、口(kǒu)子窖、老白(bái)干酒、舍得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家(jiā)，在(zài)前一年的6家基础上新(xīn)增(zēng)了一个(gè)酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四(sì)家企业规模来到(dào)50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板(bǎn)块(kuài)的(de)二(èr)级梯队，都是在(zài)各自(zì)省内有一定话语权(quán)、有(yǒu)较大市场(chǎng)规模、省外市场开(kāi)拓良好的代(dài)表。

　　它们之间此起彼伏(fú)的竞争，也推动了二(èr)级梯(tī)队(duì)的(de)分化加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二(èr)三线酒企分化加(jiā)剧，要么像古井贡酒那样完成产品升级(jí)和全(quán)国化布局，挤进一(yī)线市场(chǎng)，要么就会像皇台一般衰(shuāi)败(bài)萎缩。”

　　如是(shì)所言(yán)，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天(tiān)佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现(xiàn)金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题。举例而言，今年一(yī)季度酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒实现营收(shōu)9.65亿元(yuán)，同比下降(jiàng)42.87％；净利润(rùn)3亿(yì)元(yuán)，下降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表(biǎo)示是因为(wèi)去年同期基数较(jiào)高(gāo)，以及公司主动进行了策略(lüè)调整(zhěng)导致(zhì)。

　　另一典型是安徽酒企(qǐ)金种子，在省内(nèi)“内卷”和名酒“高压(yā)”双重挤压(yā)下，其业务体限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗量和利润出现(xiàn)萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其(qí)营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入(rù)增长(zhǎng)有(yǒu)限(xiàn)，但净利(lì)润在2019年(niá限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗n)、2021年、2022年均为(wèi)亏损(sǔn)。2023Q1归母(mǔ)净利润更是下降了228％。对此，金种子在年报(bào)中归(guī)咎于品牌、营(yíng)销、渠道等多方面因素。

　　高库(kù)存仍是行业性问题(tí) 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛利率来看，20家白酒(jiǔ)上市企业中，有(yǒu)17家企业(yè)毛利率在(zài)60％以上(shàng)，茅台(tái)高达92％，仅3家(jiā)企业毛利(lì)率低于(yú)50％。且有(yǒu)15家企业毛(máo)利率与(yǔ)上(shàng)年同期相比(bǐ)增(zēng)长，金(jīn)种(zhǒng)子(zi)、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛利(lì)率高，印证(zhèng)了白酒(jiǔ)超强的(de)盈利能力，但透过年报(bào)，白酒(jiǔ)的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高居榜(bǎng)首(shǒu)，洋(yáng)河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老(lǎo)白干(gàn)酒等(děng)企业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒企(qǐ)库存增(zēng)长基本(běn)都在两位数(shù)以上。

　　合同负(fù)债情况亦(yì)能一定程度上(shàng)反映当(dāng)前渠道的情(qíng)况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒(jiǔ)企合同负债整体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今年一季(jì)度末，总体合(hé)同负(fù)债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究(jiū)院(yuàn)专(zhuān)家、中国酒业(yè)资(zī)深评论(lùn)员肖(xiào)竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业绩(jì)非常优秀(xiù)。但是我们发现整个市场除了茅(máo)台供不(bù)应求以外(wài)，其他产品都存在价格倒挂(guà)现象(xiàng)，这说明除茅台以外社会库存很(hěn)大，对(duì)白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今(jīn)年(nián)下半年中秋节后(hòu)有望成为酒(jiǔ)业重回正轨发(fā)展的时间节点。”

　　“高(gāo)库存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为，随着国家(jiā)经济面(miàn)的恢复以及社会活动的(de)复(fù)苏，会加速去库存，特别是(shì)名酒库存会得到很大(dà)的缓解，但是区(qū)域中小(xiǎo)企业仍然会面临(lín)不小的库存压(yā)力(lì)。

　　日前，五粮液在(zài)投资者关系互动平台回答投资者关于库存的(de)问题时就谈到，五粮液产品渠道(dào)库存量不到一(yī)个(gè)月，属于(yú)正常水(shuǐ)平(píng)。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其在过去三(sān)年，受疫情影响线下消费场(chǎng)景大减，终(zhōng)端动销放缓，造成了(le)社会(huì)库存积压。从产能来看，近(jìn)十年来白酒产(chǎn)量在(zài)不断(duàn)下降，白酒产业存量产能过(guò)剩是不争(zhēng)的(de)事(shì)实，未来仍然是趋势之一。加(jiā)之(zhī)消(xiāo)费观念、消费习惯的变化(huà)，即使是疫情(qíng)后消费场景大规模恢复(fù)的(de)前(qián)提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各环节都在(zài)努力，其中最(zuì)关(guān)键的是，亟需(xū)库存消化能(néng)力强(qiáng)劲的(de)新渠道。可(kě)以看到，大小酒企均在(zài)营销上大手笔撒钱，大部分酒(jiǔ)企年报中销(xiāo)售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可(kě)以(yǐ)预见，2023年谁的(de)库(kù)存(cún)消(xiāo)化得快，谁的价格倒(dào)挂恢复得快，谁(shuí)就能(néng)在新周期中胜出。

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