原(yuán)本(běn)被视为极(jí)其艰(jiān)难(nán)的2022年，白酒上市企业却又一次集体刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上(shàng)市企(qǐ)业2022年年(nián)报(bào)及2023Q1财报已经披露完(wán)毕，整体来看，稳健(jiàn)增长依然是白酒(jiǔ)行业主旋律(lǜ)。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净(jìng)利再(zài)创新高(gāo)，14家白酒(jiǔ)上市(shì)企业(yè)营收取得了(le)两位数增长。在打响疫情(qíng)后首个春(chūn)节动销战(zhàn)后，今年一季(jì)度白酒业(yè)普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业(yè)拿下两位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到，过(guò)去(qù)三(sān)年，外(wài)部环境对(duì)白酒造成了不可(kě)忽视的影响，穿透(tòu)最新的业绩来看，头部酒(jiǔ)企的抗压能(néng)力足够强大，经营稳定，且引导行业结构性(xìng)增长。但随着白酒行业集中(zhōng)度提升，头部(bù)酒企持续(xù)向前，非名酒品牌难以望其(qí)项(xiàng)背，因此圈地(dì)“内(nèi)卷”。此起(qǐ)彼伏间(jiān)，正处于新一轮调(diào)整周期的(de)白酒行业(yè)，分化加剧。而今年，白酒企业的一(yī)个(gè)共同主题(tí)是去(qù)库(kù)存，谁快谁就会占得先手。

　　白(bái)酒(jiǔ)结(jié)构性(xìng)增长，强(qiáng)者恒强

　　根据中(zhōng)国酒(jiǔ)业(yè)协会公布的数据，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上市企业营收和利润分别(bié)占去了53知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结构(gòu)性(xìng)增长的表现(xiàn)之(zhī)一是优势品牌正(zhèng)在持续拥(yōng)抱红利。白酒产量、销量已(yǐ)经连续多(duō)年下降，行(xíng)业集(jí)中度(dù)不断提升，存量(liàng)竞(jìng)争格局(jú)下企业间挤压式(shì)竞争(zhēng)已经临近赛点(diǎn)。

　　这样的业态促使白酒行业内部(bù)强者(zhě)恒(héng)强(qiáng)，“名酒时代”背景下(xià)，头部(bù)酒企成为产业(yè)经济增长(zhǎng)的主要(yào)动力。年报显示，头部(bù)名酒(jiǔ)企业基本(běn)保持了两(liǎng)位数增长(zhǎng)，20家白(bái)酒上(shàng)市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡(gòng)献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前(qián)五(wǔ)强净利(lì)润(rùn)也在2022年(nián)首次突(tū)破千(qiān)亿大关(guān)。

　　举(jǔ)例(lì)而(ér)言，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同(tóng)比增(zēng)长16.53％；净(jìng)利(lì)润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年(nián)一季度(dù)营收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长11.72％；归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食(shí)品产业分(fēn)析(xī)师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持(chí)了良性的增长(zhǎng)，疫情放开(kāi)后消费场景的多元(yuán)化(huà)，对于中国白酒的复兴是一(yī)个(gè)非常好的加持。”

　　白(bái)酒结构(gòu)性(xìng)增长(zhǎng)的另一个特征是(shì)，在过去(qù)取得了(le)稳定(dìng)增长和快(kuài)速发展的企(qǐ)业，基本形成(chéng)了(le)中高端(duān)驱动增长的发展模式，这在年报(bào)中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎(yíng)驾、舍得等(děng)，产品上除(chú)高(gāo)端一如既往强势以外，其中高端产品销量都以超两位数的涨幅增长。头(tóu)部(bù)品(pǐn)牌产品线全价格带布局，二三线品牌聚(jù)焦中高端，白酒产(chǎn)业不约而同都在进行产品结构优化。

　　也正是因为产品结构优化的(de)需(xū)要，白酒(jiǔ)技改扩产(chǎn)推(tuī)动了各酒企(qǐ)、产(chǎn)区的优质产能的释(shì)放。20家上市企(qǐ)业中，贵州茅(máo)台、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改、产(chǎn)能扩建(jiàn)等(děng)项目(mù)，这些都(dōu)是(shì)企(qǐ)业为持续保(bǎo)持(chí)结构性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头(tóu)部酒企会持续走强，并且利(lì)用自身的品(pǐn)牌与品质优(yōu)势，进(jìn)一步挤压非名酒市场，而基于品类和产(chǎn)品的名酒格局很快形成，中国酒业进入(rù)寡头化时(shí)代。”

　　二(èr)三线酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据(jù)显(xiǎn)示，相比(bǐ)较疫情前(qián)的2019年，2022年白酒产业销售收入(rù)累计增(zēng)长5％，利润累(lèi)计(jì)增长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业财(cái)报发现，除头部酒企(qǐ)强者恒强外，二三线(xiàn)品牌(pái)正在加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理(lǐ)发现(xiàn)，2019年(nián)20家上市(shì)企业中，规模在40-100亿元(yuán)级别(bié)的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个(gè)数据浮(fú)动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上(shàng)升到(dào)6家，为今世缘、口子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步(bù)变成(chéng)7家，在前(qián)一年(nián)的6家基础上新(xīn)增(zēng)了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾(jià)贡(gòng)、口子窖(jiào)四家企(qǐ)业规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块的二级梯(tī)队，都是在各自省内有(yǒu)一定话语权、有较(jiào)大(dà)市场规模(mó)、省外(wài)市(shì)场开拓良好的代表。

　　它(tā)们之间此起彼伏的竞争，也推(tuī)动了二(èr)级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧，要么(me)像古井贡酒那样完成产品升级和全(quán)国化布局，挤(jǐ)进(jìn)一线市场(chǎng)，要么(me)就会(huì)像皇台一般衰败(bài)萎(wēi)缩。”

　　如是所言(yán)，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性(xìng)现(xiàn)金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明(míng)问(wèn)题。举例而言，今年(nián)一季度酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比下降(jiàng)42.87％；净利(lì)润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在(zài)财(cái)报中表(biǎo)示是因为去年同(tóng)期(qī)基(jī)数较高，以及公司主动进行了策(cè)略调整导(dǎo)致。

　　另(lìng)一典型是安(ān)徽(huī)酒企金种(zhǒng)子，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高(gāo)压(yā)”双重挤(jǐ)压下，其业务体量和利润(rùn)出现(xiàn)萎缩(suō)，明(míng)显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿(yì)元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入(rù)增长(zhǎng)有(yǒu)限，但净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润(rùn)更(gèng)是下降了228％。对此，金种子在年报中归咎(jiù)于品牌、营销、渠道等多(duō)方面因(yīn)素。

　　高(gāo)库(kù)存(cún)仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率(lǜ)来(lái)看(kàn)，20家白酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业中，有17家(jiā)企业(yè)毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业毛利(lì)率低(dī)于50％。且(qiě)有(yǒu)15家企业毛利率与上年同期(qī)相比(bǐ)增长，金种知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗(zhǒng)子、洋河(hé)、伊力特、舍得(dé)、酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)5家企业毛利率有所下降(jiàng)。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒的高库存更加值(zhí)得(dé)关(guān)注。2022年，20家A股白(bái)酒上(shàng)市(shì)公司(sī)总(zǒng)存货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存(cún)高居榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅(fú)来看，泸(lú)州老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增(zēng)长(zhǎng)超30％，除(chú)洋河股份(fèn)、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其(qí)他(tā)酒企库存增长基本都(dōu)在(zài)两位(wèi)数以上。

　　合同负债情况亦(yì)能一定程度上反映(yìng)当前渠道的(de)情况。截至(zhì)2022年底，18家上(shàng)市酒企合同负债整体同(tóng)比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负债下滑，其(qí)中酒鬼酒、古井贡(gòng)酒等同比降幅(fú)超五成。截(jié)至(zhì)今(jīn)年一(yī)季度(dù)末(mò)，总体合同(tóng)负债(zhài)微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究(jiū)院专家、中(zhōng)国(guó)酒业(yè)资深评(píng)论员肖(xiào)竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一(yī)季(jì)度白酒业绩(jì)非常优秀。但是我们发现整(zhěng)个(gè)市场(chǎng)除了(le)茅台供不应求以外(wài)，其他产(chǎn)品都(dōu)存在价格倒挂现象(xiàng)，这说明除茅台以外社会库(kù)存(cún)很(hěn)大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预(yù)计(jì)今年(nián)下半年中秋节后有望成(chéng)为酒业(yè)重回正轨发(fā)展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库存是行(xíng)业(yè)性问题(tí)。”蔡学飞表达了同样的看法(fǎ)，他认为，随着国家经济面的恢复以及社会活动(dòng)的复苏，会加速(sù)去库存，特别是名酒库存会得到很(hěn)大的缓解，但(dàn)是区域中小企业仍然会面临不小的库(kù)存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在投资者关(guān)系(xì)互动(dòng)平台回答(dá)投资(zī)者(zhě)关于库存(cún)的(de)问(wèn)题时就谈(tán)到(dào)，五粮液产品渠道(dào)库存量不到一(yī)个(gè)月，属于正(zhèng)常(cháng)水平(píng)。

　　事实(shí)上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是(shì)常(cháng)态，尤其在(zài)过(guò)去(qù)三年，受疫(yì)情影响线(xiàn)下消(xiāo)费场景(jǐng)大(dà)减，终端动销放缓，造成了社会库存积压。从(cóng)产能来看，近十年来白酒产量在不断下降，白酒产业存(cún)量产(chǎn)能过(guò)剩是不争的事实(shí)，未来仍(réng)然是趋势之一。加之消(xiāo)费观念、消费习惯的变化，即(jí)使是疫情后消费场景大(dà)规模(mó)恢(huī)复的前提下，白(bái)酒(jiǔ)去(qù)库存依然需(xū)要时间。

　　而为去库(kù)存，全行业各环节都在努力，其中最(zuì)关键(jiàn)的是，亟需库存消化(huà)能(néng)力强劲的新渠道(dào)。可以看到，大小酒企均在营销(xiāo)上大手笔撒钱，大(dà)部(bù)分酒企(qǐ)年报中(zhōng)销售费用一栏的数字在逐年递(dì)增(zēng)。

　　可以预(yù)见，2023年(nián)谁的库存消化(huà)得快(kuài)，谁(shuí)的价格倒挂恢复得(dé)快，谁就能(néng)在新周(zhōu)期(qī)中胜出。

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