金融界4月(yuè)27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第一股(gǔ)”光(guāng)环(huán)的(de)珍酒李渡正式登陆港交所，尴(gān)尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最(zuì)终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是近7年时间(jiān)第一只(zhǐ)实现(xiàn)资本(běn)上市的白(bái)酒(jiǔ)股(gǔ)，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元，公开发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知(zhī)道是(shì)出于何种(zhǒng)考虑，此次(cì)珍酒李渡(dù)并没(méi)有引入(rù)基石投(tóu)资(zī)者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡共计(jì)引入两轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔街之狼”之称的私募(mù)股权(quán)巨(jù)头(tóu)KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于(yú)珍酒李(lǐ)渡今日收盘(pán)价(jià)8.88港(gǎng)元，这意味着私(sī)募(mù)巨(jù)头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时(shí)间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料(liào)显(xiǎn)示，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是(shì)一家致(zhì)力提(tí)供以酱(jiàng)香(xiāng)型(xíng)为主的次高端白酒产品的中国白酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗下(xià)包括珍酒、李(lǐ)渡(dù)、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年(nián)收入计(jì)算，珍酒李渡是(shì)中国第四大民(mín)营白酒公(gōng)司，以(yǐ)及中国(guó)白酒(jiǔ)行业中提(tí)供(gōng)三种香型(xíng)白酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归(guī)母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿(yì)元(yuán)，利(lì)润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此外(wài)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年到2022年(nián)的毛(máo)利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相(xiāng)比也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅(máo)台2022年(nián)的毛利率超(chāo)过90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖等企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因之一就是珍酒李渡的(de)“豪横”的(de)广告支出。财报(bào)显示(shì)，2020年、2021年及2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡销(xiāo)售(shòu)及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公(gōng)司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开(kāi)支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间(jiān)，广(guǎng)告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的存货正(zhèng)在逐(zhú)步增加。报(bào)告期内，公司存(cún)货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用逐年增长趋势，存货周(zhōu)转天数分(fēn)别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解(jiě)释称大(dà)部(bù)分存货(huò)为基酒，但(dàn)仍然有(yǒu)不少针对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向(xiàng)东的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名(míng)白(bái)酒行(xíng)业的(de)老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南(nán)醴陵的一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在(zài)湖(hú)南省外贸(mào)学校毕(bì)业的(de)吴向东，进入其姐夫傅军旗下新(xīn)华联集团工作。此后四年，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下(xià)坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用，吴向东在1996年(nián)拿下五(wǔ)粮液(yè)旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量(liàng)做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同(tóng)时，白酒市场竞争白热(rè)化，下游(yóu)经销(xiāo)商(shāng)的日(rì)子(zi)越来(lái)越(yuè)难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了OEM代工(gōng)协(xié)议，这是他在白酒业(yè)首(shǒu)创了一种(zhǒng)新(xīn)模式OEM，即贴牌代(dài)工(gōng)模式，随后(hòu)，金六(liù)福在这一年(nián)诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男(nán)足(zú)冲(chōng)进世(shì)界杯，媒体将时任男足主教练的米(mǐ)卢誉(yù)为神奇教练和好运(yùn)福(fú)星。深(shēn)谙营销的吴向(xiàng)东找来(lái)米(mǐ)卢(lú)担任金六福形象代言人(rén)。米卢(lú)穿着唐(táng)装，面带微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金六(liù)福。”很长一段时(shí)间，金六福的广告投放量(liàng)都是全(quán)国第一(yī)。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下(xià)，金六福迅(xùn)速成为国(guó)民白酒(jiǔ)，高峰期一天(tiān)能发(fā)出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的(de)操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及(jí)湖南(nán)知名白酒品(pǐn)牌(pái)湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际(jì)控制(zhì)的金东集团(tuán)旗下共有华(huá)致酒(jiǔ)行、华(huá)泽酒业集(jí)团（下辖金(jīn)六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业板块。涉(shè)足金融、文化旅游(yóu)、新(xīn)能源、互(hù)联网、酒业等多个(gè)产业(yè)。

　　靠(kào)卖白酒，吴(wú)向东(dōng)也一举成为湖南省株洲(zhōu)市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国糖(táng)酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会(huì)上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论(lùn)坛上，在酒水行业(yè)颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体(tǐ)将(jiāng)长(zhǎng)期进入销量负增长、收入低增长或(huò)0增长(zhǎng)、利润低(dī)增长的内卷时代，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正(zhèng)的高端消费在疫情(qíng)场景中并(bìng)没有(yǒu)太受影(yǐng)响，次高(gāo)端库存仍未消化，区域酒借助消(xiāo)费(fèi)恢复较快。高(gāo)端的恢复没有(yǒu)看到(dào)更强的动力，仍然在低位徘徊(huái)，一二季度上市公司业绩会出现增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)和(hé)进一(yī)步(bù)分化。

　　第二(èr)，从白(bái)酒供需-库存周期看(kàn)趋势，现在存在(zài)三个矛盾：一(yī)是产(chǎn)区和供需的矛(máo)盾(dùn)，大产区(qū)都在(zài)扩产能，但销量(liàng)在(zài)下(xià)降；二是名酒企(qǐ)业(yè)都在向下扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛(máo)盾；三是名酒企(qǐ)业渠道(dào)重(zhòng)心(xīn)下移，和地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表(biǎo)现是：2022年白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业销量为671万(wàn)吨，而2016年是(shì)1305万吨(dūn)，行(xíng)业600万(wàn)吨消失(shī)的主要是100块钱以下(xià)的价(jià)位带，其(qí)原因在于城市化，大(dà)部分(fēn)劳动人口从农村转移到城市后，消(xiāo)费习(xí)惯(guàn)变(biàn)了，导(dǎo)致未来升级空间(jiān)基数(shù)变小(xiǎo)；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价(jià)在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各(gè)价格带白酒节前和节后的终端进(jìn)货(huò)量(liàng)数据(jù)。其中(zhōng)：2000元以上(shàng)相关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端(duān)相(xiāng)关产品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价(jià)格节前(qián)下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低(dī)端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一(yī)股”珍酒李渡未来(lái)走向何方让(ràng)我(wǒ)们拭目以待。

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