金融界4月(yuè)27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光环(huán)的珍酒李渡(dù)正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的是(shì)开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过(guò)60亿港(gǎng)元，惨遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所(suǒ)后，至今没有酒企(qǐ)成功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时间第(dì)一只实现(xiàn)资本上市的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价(jià)为(wèi)每(měi)股10.82港(gǎng)元，筹资(zī)资(zī)金约50亿港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意(yì)的是，不知道是出(chū)于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍(zhēn)酒李渡共计(jì)引入(rù)两轮投资者，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称(chēng)的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美(měi)元和1.78美元，即(jí)13.82港元(yuán)和13.97港元(yuán)。相较于珍酒(jiǔ)李渡今(jīn)日收盘价8.88港(gǎng)元(yuán)，这(zhè)意味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时(shí)间(jiān)狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是(shì)一家致(zhì)力提供(gōng)以酱香型为(wèi)主的次(cì)高端白酒产品的(de)中(zhōng)国白酒(jiǔ)公司(sī)。珍酒李渡(dù)集团(tuán)旗下(xià)包括(kuò)珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及(jí)开口笑四(sì)大白酒品牌，覆(fù)盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三大白(bái)酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营白酒公司，以及中(zhōng)国白酒行(xíng)业中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来(lái)看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟)到2022年的毛(máo)利(lì)率(lǜ)分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵州(zhōu)茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等企业毛利(lì)率也超(chāo)过了70%。

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　　导致毛(máo)利率的直接原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经销(xiāo)开支分(fēn)别(bié)为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸了(le)15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的存(cún)货正在(zài)逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势(shì)，存货周(zhōu)转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称(chēng)大部(bù)分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福(fú) 身价(jià)230亿元

　　低于(yú)行业的(de)毛(máo)利(lì)率和“豪横”的广(guǎng)告支出(chū)，这(zhè)与珍酒李渡创(chuàng)始人吴向(xiàng)东的操盘手(shǒu)法密(mì)切相关。

　　声名(míng)在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖南醴陵的一(yī)个(gè)普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南(nán)省(shěng)外贸学校毕业的吴向东，进入(rù)其姐(jiě)夫傅军(jūn)旗下新华联集团工作。此后四年，他(tā)升至新华联集团董事(shì)、董事局副主(zhǔ)席。也(yě)是在此(cǐ)，吴向东(dōng)正式开启了他的白(bái)酒事(shì)业。

　　在(zài)傅(fù)军的帮助(zhù)下，吴(wú)向东在(zài)1996年(nián)拿下五粮(liáng)液旗下川酒王的代(dài)理(lǐ)权(quán)，仅一(yī)年就(jiù)将川(chuān)酒王销量(liàng)做(zuò)到湖(hú)南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒市(shì)场竞争(zhēng)白(bái)热化(huà)，下游(yóu)经(jīng)销商的日子越(yuè)来越难，吴(wú)向东想自(zì)创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这(zhè)是他在(zài)白酒业首创(chuàng)了一(yī)种新模式OEM，即贴(tiē)牌代(dài)工(gōng)模式(shì)，随(suí)后，金六福在这一年(nián)诞生了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任(rèn)男足主教(jiào)练的米卢誉为神奇(qí)教练(liàn)和好运福星。深(shēn)谙营销的吴向东找来米卢担任金(jīn)六福形(xíng)象代言人。米卢(lú)穿着(zhe)唐装，面(miàn)带(dài)微笑地说“中(zhōng)国(guó)人的福酒，金六福(fú)。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的广告投放(fàng)量都是全国第(dì)一。

　　在(zài)吴向东(dōng)的(de)广(guǎng)告轰炸下(xià)，金六福(fú)迅速成为国民白(bái)酒，高(gāo)峰期一天能(néng)发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江(jiāng)西(xī)李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘窖和(hé)开口笑正式合并(bìng)——珍酒李(lǐ)渡诞生(shēng)。

　　目前(qián)，吴向东(dōng)实(shí)际控制的金东集(jí)团旗下共有华致(zhì)酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六福(fú)、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资(zī)三个产业板(bǎn)块(kuài)。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能源、互(hù)联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举(jǔ)成为(wèi)湖南(nán)省株洲(zhōu)市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴(wú)向东以(yǐ)230亿(yì)元(yuán)人民币财富位(wèi)列榜单(dān)第955位(wèi)。

　　白酒还(hái)是(shì)会更好生意吗？

　　在前不(bù)久的(de)第108届全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵(zhèn)寒(hán)意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相(xiāng)关论(lùn)坛上，在酒水行业(yè)颇为知名的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观(guān)点”：酒(jiǔ)业(yè)整体将长期进入销量负增长(zhǎng)、收入低增长或0增长(zhǎng)、利(lì)润低(dī)增长(zhǎng)的(de)内卷时代(dài)，并且很可(kě)能(néng)刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度看趋势(shì)，真正的高端消费在疫情场景中(zhōng)并(bìng)没(méi)有太(tài)受影响(xiǎng)，次高端库(kù)存仍未消(xiāo)化(huà)，区(qū)域酒借助消(xiāo)费恢(huī)复较快(kuài)。高端的恢复(fù)没有看到更(gèng)强的动力，仍然(rán)在低位徘徊，一二季度上市(shì)公司业绩会出现增速放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供(gōng)需-库(kù)存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的(de)矛(máo)盾，大产区(qū)都在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是名酒企业都(dōu)在(zài)向下扩展(zhǎn)产品线，和(hé)地方(fāng)酒厂会(huì)产生(shēng)矛盾；三是名(míng)酒(jiǔ)企业渠道(dào)重心(xīn)下(xià)移，和地(dì)方酒企的渠道(dào)有(yǒu)矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万(wàn)吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下(xià)的价位带，其原因在于(yú)城(chéng)市化，大部分(fēn)劳动人口从农村转移到(dào)城市后，消费习惯变了，导致(zhì)未来升级空间基数变小；超高端从5万吨上(shàng)涨(zhǎng)到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组各价格(gé)带白酒节前(qián)和(hé)节后(hòu)的终端进货量数据。其中：2000元5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟(yuán)以上相(xiāng)关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品(pǐn)下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高线次(cì)高端相关(guān)产品节(jié)前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走(zǒu)向何方让我们拭目(mù)以待。

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