自(zì)2022年(nián)底以来，A股(gǔ)市场一(yī)改颓势，展现出积极回(huí)暖(nuǎn)的(de)画风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题(tí)层(céng)出不穷，基金经(jīng)理也随之调仓换股，成(chéng)为市(shì)场关注(zhù)焦点。而公(gōng)募基金2023年一季(jì)报的披露，将明星基金经理们近期投资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国、景顺长城等基(jī)金披露旗(qí)下基(jī)金的2023年(nián)一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经理对后市的基本看法。多数明星基金经理(lǐ)在一季度仍保持90％以上(shàng)的高仓位运作，仍坚持了自己(jǐ)的(de)投(tóu)资风(fēng)格和思路(lù)。

　　不少人士(shì)看好(hǎo)后市(shì)，如刘彦春(chūn)表示对全年(nián)股票市(shì)场有信心，未来将(jiāng)继续保持较高仓位运作(zuò)，更(gèng)多在顺周(zhōu)期(qī)行业中寻(xún)找投资机会。刘格(gé)菘也对市(shì)场2023年二季(jì)度(dù)的表现持乐观(guān)的(de)态(tài)度，随着公司(sī)季度业(yè)绩逐渐披露(lù)，市(shì)场权(quán)重倾向也会(huì)逐(zhú)渐从逻(luó)辑(jí)演绎展望转向扎实基本(běn)面验证，预(yù)计(jì)更注重基本(běn)面和估值的匹配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈皓在一季(jì)报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了(le)他对(duì)一季度热门的AI板块(kuài)的看法(fǎ)。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新(xīn)的技术革命，但直(zhí)言客观上当下的研究(jiū)认知还不具备对相关标的(de)的定价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，选择暂时“以静(jìng)制动”，等待(dài)胜率(lǜ)和赔率更高的投(tóu)资时(shí)机(jī)出(chū)现。

　　张(zhāng)坤继(jì)续维持高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是最受(shòu)基民关注的(de)基金经理，他(tā)是(shì)国内首位千亿级(jí)主(zhǔ)动权益(yì)基金经理，手握巨资(zī)让他分量十足(zú)。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张坤所管理的(de)4只基金在(zài)今年一(yī)季(jì)度仓位基本都维持(chí)高仓位运作，多(duō)只基金一季度(dù)末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管(guǎn)理的四只(zhǐ)基金中规模最(zuì)大的一(yī)只——易(yì)方达蓝(lán)筹精选，由(yóu)去年末的(de)股(gǔ)票市值占基金净(jìng)值比例的94.7％微调至一(yī)季(jì)度末的94.26％。张(zhāng)坤(kūn)在季报(bào)中也写道(dào)，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选基(jī)金在(zài)一季(jì)度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了(le)调整。

　　同(tóng)样(yàng)，张坤管理的易(yì)方达优质精(jīng)选、易方达亚(yà)洲精选在一(yī)季度末(mò)的仓位(wèi)在94％以上。不过(guò)，易(yì)方达优质企业三年持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓位(wèi)，一季度末所管理的4只(zhǐ)基(jī)金(jīn)基本维持(chí)和去年底的差不多的港股仓位(wèi)，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度(dù)较(jiào)大的是易方达(dá)亚洲精选，一季度(dù)末该基金持有港(gǎng)股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港(gǎng)股(gǔ) 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整。

　　而(ér)张坤(kūn)在易方(fāng)达亚(yà)洲精选中也写(xiě)道，在一季度股票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了科技(jì)等(děng)行(xíng)业的配置，降低了金融等行业的配(pèi)置，另外，在区域分布上配(pèi)置的更加均衡。个(gè)股(gǔ)方面，仍(réng)然持有(yǒu)商业模式出色、行(xíng)业格局(jú)清(qīng)晰、竞争力强(qiáng)的(de)优(yōu)质公司。

　　一(yī)季度增配消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅(máo)台(tái)减(jiǎn)持(chí)腾讯控股(gǔ)

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定力，经常在季报中谈及(jí)，投(tóu)资者(zhě)需要时刻保持一种克制而理性的心理状态(tài)，不(bù)需要大量的行动，而是(shì)极大(dà)的耐心，坚持投(tóu)资原则，等(děng)到机会时全力(lì)出击(jī)。他一直保持着偏低换手率，一季报(bào)的重仓股(gǔ)也(yě)基本保持稳定，只是在结构上(shàng)进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选(xuǎn)一(yī)季度末持仓上看(kàn)，前十大重仓股变化不大，贵州茅台(tái)再次成为该(gāi)基金(jīn)的第(dì)一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二(èr)、第三大重仓(cāng)股，而在去(qù)年末，该基(jī)金(jīn)前三大重仓股依次是(shì)腾(téng)讯控股、五粮液(yè)、洋河股份(fèn)。

　　张坤(kūn)也在季报中(zhōng)写道，一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整，增加了消费(fèi)等(děng)行业的配置，降低了(le)金融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市(shì)场的大反弹，张坤(kūn)明显进行了(le)调(diào)整，减持了跟腾讯控股和香港交易(yì)所，而增(zēng)加了美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较去年(nián)底，中国海洋石油新进前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而药明生物退出(chū)前十(shí)大(dà)重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选和易方达(dá)优质企业三年(nián)持有的头号重(zhòng)仓股为贵(guì)州(zhōu)茅台，但(dàn)是易方(fāng)达(dá)亚洲精(jīng)选和易(yì)方达优质精选的(de)头号重仓股仍为腾讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)。去(qù)年(nián)底这(zhè)四(sì)只基金的头号(hào)重仓(cāng)股均(jūn)为腾讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)。

　　而(ér)虽(suī)然一季度(dù)末腾(téng)讯控股(gǔ)仍是易方(fāng)达优质精选的第一大(dà)重仓股，但(dàn)相较去年底已经进行了(le)减持，同(tóng)样(yàng)减持的还有(yǒu)港交(jiāo)所，这只个(gè)股已经推(tuī)出了前十大(dà)重仓股之列。而美团新进其前(qián)十大重仓股之列。

　　一季度规模(mó)小幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是(shì)行业内首位主动权(quán)益基金管理规模(mó)超(chāo)过千亿的基金经(jīng)理，但近两年(nián)A股市场震荡，所管理规模所(suǒ)缩(suō)水。一季度末他所管理(lǐ)规模基本和(hé)去年底持平，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度(dù)末(mò)，易方达张(zhāng)坤管理(lǐ)的4只基金合计总(zǒng)规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季(jì)度末，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选、易方达优质精选、易方(fāng)达优势企业三(sān)年、易方达亚洲精选股(gǔ)票的规模分(fēn)别(bié)为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提(tí)的是，易(yì)方达蓝筹精选在今年一季度(dù)规模缩水8.66亿(yì)元(yuán)，目前仍(réng)以(yǐ)562.09亿元的(de)规(guī)模，位居基金行业“巨无霸”的(de)主(zhǔ)动(dòng)权益基(jī)金(jīn)。

　　选择(zé)一条可(kě)积(jī)累的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中(zhōng)都会清晰写道自己的投资思路，这(zhè)一次也不例外，值得投资(zī)者看一看。

　　张坤在季报中写(xiě)到，基本面价值投资很(hěn)吸引(yǐn)人的一点(diǎn)是，投(tóu)资者可以用很(hěn)长一段时间来充分观(guān)察公(gōng)司的发展，等到(dào)它们(men)用事实(shí)证明自己的成功和巨大的(de)成长潜力之后，再(zài)买入也(yě)不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于可积累性。具体来说，积累体现在对(duì)基(jī)本面分析方法的理解和(hé)对具体行业(yè)和企(qǐ)业的洞察(chá)，所有这些都使投资者未(wèi)来更可能做(zuò)出(chū)对具体(tǐ)投(tóu)资标的内(nèi)在价值(zhí)的准确判断。

　　如果只是针对某(mǒu)一次投(tóu)资(zī)，积累(lèi)的重要性(xìng)可(kě)能(néng)并不显著(zhù)。但如果将(jiāng)投(tóu)资贯穿一(yī)生，并将(jiāng)长期(qī)复合回报作(zuò)为终级目标，可(kě)积累性就(jiù)是这一目标(biāo)的最(zuì)重要(yào)保障，选择一条可积累的 “很长的坡(pō)”并在坡上“滚雪球(qiú)”是(shì)很重要的。我们(men)会参考全球产业升级的经验，持(chí)续做深入的研究积累(lèi)，争取构建一个全面而尽量准确的坐标系(xì)，希望能正确(què)评估企业的竞(jìng)争力并跨行业选出好的公司。识别出好(hǎo)公(gōng)司是如(rú)此重要，因为好公司(sī)不是好股(gǔ)票的唯一情形就是估值(zhí)过高，在其他情形(xíng)下，好公(gōng)司都(dōu)会给投资者带(dài)来长(zhǎng)期可观的回(huí)报。

　　研(yán)究(jiū)方(fāng)面，阅读企(qǐ)业的定期报(bào)告并对财务数据进行系统整理和分析，是理解企业基本面(miàn)的核心手段之一(yī)。在定期报告中，企业的所有经(jīng)营活动(dòng)都(dōu)会反映在财务数据中，定量的(de)数据可以(yǐ)用来检验并修正调(diào)研中对企业形成的定性感知。如果(guǒ)能(néng)对一(yī)家(jiā)公(gōng)司过去和当前的财务状况(kuàng)了如指掌，就更有可能正确评(píng)判这(zhè)家(jiā)公司的未(wèi)来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果(guǒ)你对一家公司(sī)感兴趣，那就看看(kàn)它的年(nián)报(bào)，你就会超过华(huá)尔街98％的人。如(rú)果(guǒ)你(nǐ)阅读(dú)了(le)年报中(zhōng)的附注，你(nǐ)就会超过华尔(ěr)街的(de)所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功(gōng)的公司(sī)都(dōu)经历(lì)过短期的经营业绩(jì)和股价的震荡，经历过市场先生态(tài)度的冷暖，但它(tā)们成功的模式往(wǎng)往没有变化，通(tōng)过深入的研究并(bìng)抓住(zhù)这(zhè)些关键的(de)因素，是(shì)能够一路坚持(chí)下来的重(zhòng)要因素，也通常(cháng)意味(wèi)着(zhe)长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持(chí)仓(cāng)光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一(yī)动颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发双(shuāng)擎升级为例(lì)，一季度末该基金保(bǎo)持较高仓位(wèi)运(yùn)作，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本(běn)是(shì)高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季(jì)度持仓结构并没有进行大幅度调整。数据显示，广(guǎng)发双(shuāng)擎升级一季度(dù)末前五大(dà)重仓股(gǔ)分别为晶澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些(xiē)重(zhòng)仓股均出现(xiàn)在该基金去(qù)年四季度(dù)末的前(qián)十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　刘(liú)格菘在季(jì)报中写道(dào)，2023年一季度(dù)，表(biǎo)现较好的行业为新科技技术演绎预测(cè)中(zhōng)的相(xiāng)关行业(yè)，例如计算机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能源、汽(qì)车等为代(dài)表的(de)高端制造业资(zī)产经(jīng)历了下(xià)跌。在海(hǎi)外金(jīn)融风(fēng)险担忧(yōu)、经济衰退的初始预期、国际关系不确定的情况下(xià)，叠加AIGC带(dài)来(lái)的(de)较热烈的应用展望，资金分流可能是高端制造业相对表现不(bù)理想的(de)原因之(zhī)一(yī)。

　　广发双擎(qíng)升(shēng)级基金的持仓(cāng)结构并没有进行大幅度的调整，依然(rán)围绕(rào)已(yǐ)经(jīng)建立全球比较优势的高端制造(zào)产业(yè)链(liàn)布局。从重(zhòng)仓(cāng)持股来看，该基金(jīn)重(zhòng)点持(chí)仓的光伏、储能(néng)、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘(sōng)一(yī)季度的(de)重仓股变化不大，仅晶科能源新进(jìn)前十大(dà)重(zhòng)仓股之列，而比亚迪退出了前(qián)十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市(shì)场2023年二季度的表现持乐观的(de)态度，随(suí)着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市(shì)场权(quán)重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基(jī)本面(miàn)验证，预计更注重基(jī)本面和估值的匹配度。对本基金重点(diǎn)持仓的光(guāng)伏、储能(néng)、新(xīn)能源车方(fāng)向(xiàng)保持相对(duì)乐观，投资(zī)中相信基(jī)本面优秀和增量价值(zhí)积累的公司。经(jīng)过(guò)调整，行(xíng)业(yè)估值水平已在历(lì)史低位，产业链的变化在(zài)市场定(dìng)价中未被充分(fēn)认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段特点来说，当前市场的参与资金(jīn)方呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收益(yì)预期的时间维度预期也(yě)呈现分(fēn)化，因此短期内市场在主题逻辑的演绎(yì)幅度、转换(huàn)速度都会可预(yù)见地(dì)加大。这对于投资人(rén)而(ér)言，在新信(xìn)息的处(chù)理上提高(gāo)了难度(dù)，短(duǎn)期(qī)内基本面估(gū)值匹配(pèi)的压(yā)力也会比(bǐ)较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人(rén)生(shēng)一样(yàng)，

　　一生最(zuì)重要的选择也就是三、五次

　　作(zuò)为市(shì)场上(shàng)较为知名的均(jūn)衡性投资选手，陈(chén)皓(hào)一(yī)季(jì)度如何调(diào)整(zhěng)投资(zī)组(zǔ)合，如何展望未来(lái)市场投(tóu)资机会，也非常(cháng)受到(dào)市场(chǎng)关注。

　　陈皓在(zài)其管理(lǐ)的易(yì)方达(dá)新经济基金中回顾一季度市场行(xíng)情时表(biǎo)示，一季度(dù)中国经(jīng)济整体温和(hé)复苏，由于刚刚经(jīng)历疫(yì)情，居(jū)民消费和企业投资的信心恢复会有一个(gè)过程，因此(cǐ)短期持续加杠杆的动力不强(qiáng)，复(fù)苏力度(dù)相比市场乐(lè)观预(yù)期(qī)仍有一定差(chà)距。海外则(zé)维持滞涨格局(jú)，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金(jīn)融风波暂时平(píng)息，但也让投资者(zhě)担心这是否只是当(dāng)下(xià)复杂环境下各种(zhǒng)危机(jī)的(de)冰山(shān)一角。尤(yóu)其4月初欧(ōu)佩克+的减产(chǎn)行为进一步增强了未来通(tōng)胀的韧性(xìng)，也让美联储在货币政(zhèng)策(cè)调整决(jué)策(cè)时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本(běn)面(miàn)遇到无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生成）”和部分国(guó)企相(xiāng)关板块获得(dé)了边际资金的巨量涌(yǒng)入，机(jī)构(gòu)短(duǎn)时(shí)间剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则进一步加剧了市(shì)场结(jié)构的分化(huà)。受(shòu)益两大主题(tí)的(de)TMT和建筑、石油石化(huà)等板块(kuài)表现突出，而新(xīn)能源、金(jīn)融(róng)地产等行业则录得负(fù)收益。

　　谈及(jí)一季度投资操作时(shí)，陈皓称(chēng)，由(yóu)于尚未(wèi)发掘到基本(běn)面驱动的投资主线，本基金一(yī)季度(dù)操(cāo)作不多，主要包括行业上用医药替代了(le)部分白酒仓位，个股上则逆(nì)向增持了一(yī)些(xiē)由于短期基本面一般或者机(jī)构调(diào)仓(cāng)导(dǎo)致股价(jià)下跌，但长期市(shì)值空间(jiān)较大(dà)的中小盘个股。

　　从(cóng)前十大重仓(cāng)股变化上看，此前连续3个季(jì)度位列前五大重仓股之(zhī)一(yī)的五粮液，在今年一季度(dù)退出该基金前十(shí)大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进(jìn)前五大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　作为一(yī)季度(dù)唯一一只仍保(bǎo)留(liú)在前(qián)十大重仓股的贵州茅台(tái)也遭到陈皓减持，对比上一个季度(dù)，陈皓(hào)在一(yī)季度(dù)减持了6.8万股贵州(zhōu)茅(máo)台，环比减持幅度(dù)接近30％，贵州茅台也从上一(yī)季度的第(dì)二大重仓股退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主要供应北斗关键器件的振芯科技、氟(fú)化工(gōng)龙(lóng)头中(zhōng)的巨化(huà)股份、特(tè)钢龙头中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度新(xīn)进前十大(dà)重仓股。

　　除(chú)了五粮液之(zhī)外，紫(zǐ)光国微、宁(níng)德时代(dài)也(yě)退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇幅(fú)谈(tán)了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的(de)看法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工(gōng)智能）主题我们(men)也进行了积极(jí)的(de)研究，方(fāng)向上非常认同其很可能是一次(cì)全新(xīn)的技(jì)术革命(mìng)，将极(jí)大提升(shēng)全社会(huì)的生产效率乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲，但客观上我(wǒ)们当下的研究认知还(hái)不具备(bèi)对(duì)相(xiāng)关标的的定价能力，尤(yóu)其(qí)当这些(xiē)个(gè)股快速(sù)上涨后，也不太(tài)符合我们“以相(xiāng)对合理的价格买入预期收益率更(gèng)高(gāo)的资产”这一投资理(lǐ)念，因此会(huì)选择暂时(shí)“以静制动”，继续对(duì)产(chǎn)业和公司进行跟踪、研(yán)究以及(jí)再定价，等待(dài)胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报中还分享了自己最新(xīn)的(de)投资感悟，他(tā)表示，相比资本市场即期涨跌(diē)带来的多巴胺(àn)，我们更倾向于通过深入研究(jiū)获(huò)得超(chāo)额认知(zhī)、并最终映(yìng)射到投资上来获得内(nèi)啡肽。投资和人生一样(yàng)，每天(tiān)都(dōu)可以做选择，但终其一生最重要的其实也就是那三、五次(cì)，我们平(píng)时的不(bù)断学习、反思、进(jìn)化，努力追寻的正是在每一次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为，“一(yī)些积极因素正在酝酿或发酵，我们重(zhòng)启了与世界(jiè)的链接，中国在中东、南(nán)美等新兴市(shì)场获得(dé)了更多实质性认同的声音和举动(dòng)；国(guó)内主要城市的一(yī)二(èr)手房销售持续(xù)恢复，部分(fēn)行(xíng)业已(yǐ)经进入(rù)库(kù)存周期的尾段，我(wǒ)们可能(néng)真的只需(xū)要(yào)一点点信心(xīn)，就(jiù)能扭转(zhuǎn)困局，将经济带(dài)入正循环(huán)。一如当(dāng)下的证券市场，我(wǒ)们也衷心的(de)希望其能够早(zǎo)日(rì)摆(bǎi)脱存(cún)量博(bó)弈的困难模式(shì)，迎(yíng)来投资人(rén)久违的甜(tián)蜜(mì)期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优质(zhì)股票(piào)里寻找价值(zhí)

　　去翻更多(duō)的“石头(tóu)”

　　富国基金副总经(jīng)理(lǐ)朱少醒一(yī)季度持仓(cāng)基(jī)本保持稳定，持仓依旧以(yǐ)消(xiāo)费、医(yī)疗、银(yín)行、券(quàn)商(shāng)、新能(néng)源(yuán)等板块(kuài)龙头为主。

　　从(cóng)一(yī)季度(dù)前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股上看，贵州茅台、五粮(liáng)液依(yī)旧位(wèi)居富(fù)国(guó)天惠基金(jīn)前(qián)三大重仓股，金域医学新(xīn)进(jìn)前三(sān)大重仓(cāng)股，这也(yě)是自2021年(nián)以来，金域医学首次进入富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　公开(kāi)资(zī)料显示，金域医学是一家以第三方医(yī)学检(jiǎn)验及(jí)病理诊断业务为(wèi)核(hé)心的高科技(jì)服务企业，通过不断(duàn)积累的“大平台、大网络、大服务(wù)、大样本(běn)和大数据”等(děng)资源优(yōu)势(shì)，为全国各级医(yī)疗(liáo)机构(gòu)提供领先(xiān)的医学(xué)诊断(duàn)信(xìn)息(xī)整合服务(wù)。

　　除了金域(yù)医学之(zhī)外(wài)，基础化工板块中(zhōng)的蓝晓科技(jì)也在一(yī)季度(dù)新进富国天(tiān)惠前十大重仓股，受益(yì)于生(shēng)命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科(kē)技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下(xià)，药明康德、瑞丰新材两只个股(gǔ)则在一(yī)季度退出富国天惠前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一季(jì)报(bào)中回(huí)顾(gù)，一季度沪(hù)深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度(dù)过了充满各种(zhǒng)艰难挑(tiāo)战的2022年后，一(yī)季度实体经(jīng)济进(jìn)入了复苏的阶段。各项宏观经(jīng)济指标(biāo)在(zài)3月份有了明显改善。货币政策保(bǎo)持(chí)宽松，前(qián)几年实施的一些收缩性行业(yè)监(jiān)管(guǎn)政策放松管制(zhì)的迹象确认。投(tóu)资者的风险偏(piān)好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现(xiàn)的复苏力度还不是很(hěn)强，但(dàn)我们应该看(kàn)到是积极的因素正在发(fā)挥作用持(chí)续(xù)的进程中。更要重(zhòng)视的是市场的整体估值依然处于长周期中很(hěn)有吸引(yǐn)力的位(wèi)置，当(dāng)下权(quán)益市场处(chù)在较好的风险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放(fàng)在更(gèng)长的时间(jiān)维(wéi)度，我们(men)相信(xìn)现在所(suǒ)面临的重重困(kùn)难终将(jiāng)找到解(jiě)决的出路。投(tóu)资者当前选择(zé)承受市场波动对应的预期回报水平的是(shì)相(xiāng)当合适的。未来(lái)我们(men)依然(rán)会致(zhì)力于在优质股(gǔ)票里寻(xún)找价(jià)值，去(qù)翻更多的(de)“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露时反复强调，我们并不具备(bèi)精确预(yù)测市场短期趋(qū)势的可靠能力(lì)，而把精力集(jí)中在耐心收集具有远(yuǎn)大(dà)前景的(de)优秀公司，等(děng)待公司(sī)自(zì)身创(chuàng)造价值的实现和市场情绪(xù)在(zài)未(wèi)来某个(gè)时(shí)点(diǎn)的周期性回归。个股选(xuǎn)择层面，本(běn)基金偏(piān)好投资于具(jù)有良好(hǎo)“企业(yè)基因”，公(gōng)司治(zhì)理结构完善、管理层(céng)优秀的企业。我(wǒ)们认(rèn)为此类企(qǐ)业，有更大(dà)的概率能(néng)在未来(lái)为投资者创(chuàng)造价值。分(fēn)享企业自身增长带来的资本(běn)市场收益(yì)是成长型基金(jīn)获取回报的最佳(jiā)途(tú)径。

　　刘彦(yàn)春：继续(xù)坚守大消费

　　作为(wèi)业(yè)内知名(míng)的主投大消费板块的基金经理，手(shǒu)握(wò)700多亿“重金”的刘彦春一季度如何(hé)调仓换股(gǔ)，他又是如何看待未来(lái)市场，也值得(dé)投资者关注(zhù)。

　　最(zuì)新披露的2023年(nián)一季(jì)报显示，刘彦春整体持仓的(de)仓位和行业板块变化不大。他在景顺长城鼎益基金季报(bào)写道，一季度组合仓位和行业配置没有大的(de)变化，仍然坚(jiān)持自下而上(shàng)精选个股而(ér)非(fēi)择时的投资风格(gé)，保(bǎo)持合同(tóng)约(yuē)定较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益季报来看，前三(sān)大重仓(cāng)股仍为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台(tái)、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山(shān)西汾(fén)酒也继(jì)续在其前十大重仓股之(zhī)中。

　　从(cóng)增(zēng)持力度上看，刘彦春对中国(guó)中免加仓(cāng)力度最大，一季度环比？增持(chí)9.57％。此(cǐ)外，相(xiāng)比去(qù)年底持仓(cāng)，美的集团新进前十大重仓股之列，而晨光股份退出前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　谈(tán)及(jí)后市表(biǎo)示，刘彦春表示(shì)，一(yī)季度，我国(guó)经济温和复苏。海外通(tōng)胀预期变化对国内资本市场造成较(jiào)大(dà)扰(rǎo)动。美国失业(yè)率水平再(zài)创新低，意味着高利率环境大(dà)概率持(chí)续更长时间。气(qì)球(qiú)事件导致(zhì)中美关系(xì)再度(dù)紧(jǐn)张。国内强(qiáng)刺(cì)激(jī)预期落空，叠加海外风险事件，股票(piào)市场开(kāi)始偏离乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美(měi)国紧缩后通胀(zhàng)下(xià)行仍将是今(jīn)年主要宏观背景。经济运行正常化需要一个过程(chéng)，特别(bié)是居民和中(zhōng)小企业，需要时(shí)间修(xiū)复资产负债(zhài)表、修复信心。随着经济(jì)逐(zhú)步正(zhèng)常(cháng)化，居(jū)民消(xiāo)费信心回(huí)升(shēng)、超(chāo)额储蓄下降(jiàng)是必然事件，消费今(jīn)年(nián)大概(gài)率超预(yù)期回升(shēng)。就近期公(gōng)布的社融和地产(chǎn)数据分析，二季度A股盈利增速有望进入上(shàng)行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出加息过快带来的金(jīn)融(róng)风险，本身(shēn)会(huì)加大紧缩效应，联(lián)储紧缩速度(dù)和(hé)幅度向下修正。紧缩带来的金(jīn)融(róng)风险更多是流动性问题，底层资产问题不(bù)大，海外央行及(jí)时救助可以(yǐ)避免风险(xiǎn)蔓延(yán)。至少现阶段我们认(rèn)为出现金融危机的风险(xiǎn)不大。欧美等(děng)发达国家通胀和金融风险(xiǎn)并存，处理难度较大(dà)，这也意味(wèi)着全球无(wú)风险(xiǎn)收益(yì)率在相对顶部(bù)位置，国(guó)家之家(jiā)沟通对话(huà)、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经济正在重(zhòng)回正轨的路上。除了(le)继续(xù)关(guān)注整(zhěng)个经济体发展(zhǎn)状况之外(wài)，我们(men)可(kě)以将目光更多放在微观企业(yè)层(céng)面。可以(yǐ)看(kàn)到很多(duō)公司(sī)在过去几年始终做正确的事(shì)，经(jīng)营效率(lǜ)提升(shēng)，逆(nì)境中变得更加优秀、更加(jiā)强大。不必总(zǒng)是关注宏观数据，多看看微观企业变化(huà)可以让内心更加平静。我们对(duì)全年股(gǔ)票市场有(yǒu)信心，未来将继续保持合同约定较高仓位运(yùn)作，更(gèng)多在顺周期行(xíng)业中(zhōng)寻找投资机会。期待为(wèi)持有人(rén)创造良好收益(yì)。

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