2022年是国内实(shí)施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作(zuò)为(wèi)新能源(yuán)的(de)重点领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目(mù)。尽管(guǎn)在政策扶持(chí)和行业高成长性(xìng)背景下(xià)，上市(shì)企业(yè)产量不(bù)断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下游(yóu)板块(kuài)的盈利能力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院的数据显示，光伏设备产业链盈利参(cān)差不齐。光伏设备(bèi)行业主(zhǔ)要分为5大板(bǎn)块，分别是上游(yóu)的硅料硅片生产加工(gōng)板(bǎn)块，中下游的光伏(fú)加(jiā)工设备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结(jié)构整体(tǐ)呈(chéng)现(xiàn)金字塔结(jié)构，上游板块处于(yú)金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利润(rùn)贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业(yè)间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅(guī)片价格下行预(yù)期增(zēng)加，结合(hé)对企业经营(yíng)数(shù)据变(biàn)化的(de)分(fēn)析，可以看出：光伏(fú)设(shè)备的上游将(jiāng)迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下游(yóu)企(qǐ)业来说意味着原材料成本得(dé)到(dào)控(kòng)制，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成企业利润(rùn)增(zēng)长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下(xià)，作(zuò)为清洁(jié)能源重要方向的(de)光伏(fú)设(shè)备，市场加(jiā)大(dà)对上市公司的扶持力度。金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)统计发(fā)现，行业(yè)中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之同步的(de)是上市(shì)企业经营规(guī)模不断扩大，利(lì)润增速可观。产量(liàng)方面来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产量82.7万吨(dūn)，同比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光伏制造(zào)端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年(nián)光伏设备行(xíng)业实现归(guī)母净利润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利(lì)润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现(xiàn)归母净利润23.28亿紫菜是不是海鲜(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公(gōng)司(sī)在去年(nián)电池片(piàn)环节尤其是大尺寸电池处于供(gōng)不应求的状态，年内(nèi)累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润增速居(jū)前(qián)的企业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增(zēng)长20个(gè)百分点(diǎn)，3家(jiā)企业净利润贡(gòng)献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板块毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光(guāng)伏产(chǎn)业的(de)红(hóng)利，行业有(yǒu)竞(jìng)争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行(xíng)业(yè)平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行(xíng)业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板块毛利率较快(kuài)提升，首先是源于供(gōng)不应求背景(jǐng)下的涨价。作为(wèi)光(guāng)伏设备行业的原材料(liào)方(fāng)，硅(guī)料(liào)硅片板块(kuài)可以形(xíng)容(róng)其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然(rán)处于高位。特别是上(shàng)半年(nián)硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电(diàn)池厂商(shāng)纷(fēn)纷与硅料企业签(qiān)订巨额(é)订单(dān)，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双(shuāng)升，指出(chū)受益(yì)于多(duō)晶(jīng)硅(guī)产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带(dài)动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅(guī)片板块进入壁垒高(gāo)，深(shēn)耕该领(lǐng)域的企业(yè)容(róng)易形成(chéng)规模效(xiào)应。这一(yī)板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母净(jìng)利润(rùn)增速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累(lèi)计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威(wēi)股份(fèn)、大全能(néng)源(yuán)和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅料硅片(piàn)企业归母净(jìng)利(lì)润就(jiù)增长了(le)337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业2022年总共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归(guī)母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　光伏(fú)中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游两大(dà)板块平均毛(máo)利(lì)率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材(cái)等(děng)领域参与厂商(shāng)较多(duō)，企业(yè)间竞(jìng)争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设(shè)备中下(xià)游(yóu)板块2022年(nián)毛利(lì)率呈现下行趋(qū)势，45家(jiā)企业平(píng)均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况(kuàng)。上(shàng)游(yóu)硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母净利润累(lèi)计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元紫菜是不是海鲜，净利润增长贡献没(méi)有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看，中下(xià)游领域的光伏加工设备和逆(nì)变器毛利率(lǜ)3年(nián)来基本(běn)持(chí)平，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件毛(máo)利率下滑(huá)明显(xiǎn)，特别是光伏电(diàn)池组(zǔ)件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利(lì)率情况

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上(shàng)市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协(xié)鑫集(jí)成(chéng)和(hé)亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家(jiā)企业(yè)，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因素影响(xiǎng)，福莱特的(de)主(zhǔ)业光伏玻璃(lí)毛(máo)利(lì)率下降12.39个(gè)百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器(qì)板块有6家企业(yè)，数量相对(duì)较少，板(bǎn)块整(zhěng)体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的(de)毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛(máo)利率为24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分点以上。公(gōng)司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器在全(quán)球(qiú)主(zhǔ)流市场占有率第(dì)一(yī)。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力(lì)有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业(yè)写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格自高位走(zǒu)出下行趋势，行业格局将发生(shēng)怎样的(de)改变？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅(guī)片价格(gé)下跌幅(fú)度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工(gōng)业协会硅业(yè)分会(huì)公布的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至7.28元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也可看(kàn)出硅片(piàn)价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大(dà)全能源实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货周转率(lǜ)数据发现，无论(lùn)是环(huán)比还是(shì)同比，相较而言都(dōu)有明(míng)显下(xià)行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全(quán)能源为例，2022年一季度(dù)存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料(liào)硅片企业存(cún)货周转(zhuǎn)率变化趋势

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　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片(piàn)面临短(duǎn)期供过(guò)于(yú)求的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价(jià)格还有进一(yī)步下(xià)行空间(jiān)。这对于光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件、光(guāng)伏加(jiā)工设备(bèi)等对中下游(yóu)板块(kuài)，将能(néng)较好(hǎo)控制原材料(liào)成本，对提(tí)升毛(máo)利率(lǜ)、营(yíng)收率等有一定帮助。

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