申(shēn)万一级的半导体行业涵盖(gài)消(xiāo)费电子、元件等6个二(èr)级子(zi)行(xíng)业，其中市值权(quán)重(zhòng)最(zuì)大的是半导体行业(yè)，该(gāi)行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国(guó)家芯片战(zhàn)略(lüè)发展的(de)重点(diǎn)领域，半导体行(xíng)业具备研发技术壁垒、产品国产替(tì)代化(huà)、未来前景(jǐng)广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市场(chǎng)有影(yǐng)响力(lì)的科技(jì)板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股(gǔ)份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是(shì)头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发现，半导体行业(yè)自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主(zhǔ)研发的环境(jìng)下(xià)，上市公司(sī)科(kē)技(jì)含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多数上市(shì)公司(sī)业绩高光时(shí)刻在2021年，行(xíng)业面(miàn)临短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公(gōng)司(sī)业绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素(sù)致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行(xíng)业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收(shōu)稳步增(zēng)长，但半导体(tǐ)行业上市公司(sī)的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际(jì)5家企业实(shí)现营(yíng)收1671.87亿(yì)元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导体公司(sī)营收(shōu)占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔(ěr)股(gǔ)份(fèn)、闻泰(tài)科(kē)技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息等营收(shōu)体(tǐ)量居前的企业不断(duàn)上市(shì)，并在资本助(zhù)力(lì)之下营收快速(sù)增长。三是当(dāng)半导体(tǐ)行业处于国(guó)产(chǎn)替代(dài)化、自主研发背景下的高(gāo)成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增长(zhǎng)，使得(dé)集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行(xíng)业的归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受(shòu)到电(diàn)子(zi)产(chǎn)品全球销量增速(sù)放缓(huǎn)、芯(xīn)片(piàn)库存高(gāo)位(wèi)等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出(chū)现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归母净利(lì)润正增(zēng)长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏损，25家(jiā)企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也(yě)有18家企业净利(lì)润增速在(zài)100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体企业归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速区间(jiān)

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年(nián)增速优(yōu)异的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖(gài)芯片(piàn)设计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技术(shù)、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设计能力，公司得到了相关客户的(de)广(guǎng)泛(fàn)认可(kě)。去年芯原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份(fèn)2022年净(jìng)利润体量排名行业第92名，其较快增(zēng)速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归母净利润(rùn)从2021年(nián)的(de)10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导(dǎo)体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货(huò)周转率下降35.79％，库(kù)存风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营风(fēng)险分析时，发现存货周(zhōu)转率反(fǎn)映了分(fēn)立器件、半导体设备等(děng)相关产(chǎn)品的(de)周转情况，存货周转(zhuǎn)率下(xià)滑，意味(wèi)产品流通速度变慢(màn)，影响(xiǎng)企业(yè)现金流能力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货(huò)周转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势(shì)，2022年降幅更(gèng)是(shì)达到35.79％。值(zhí)得注(zhù)意的是，存货(huò)周转率这(zhè)一经营风险指标反映行业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出(chū)现供过于求的局(jú)面，进(jìn)而对股价表现(xiàn)有参考订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚意义。行业整体而言，2021年存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数与2020年基(jī)本持平，该年半(bàn)导(dǎo)体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中(zhōng)位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较(jiào)大。

　　具(jù)体(tǐ)来看，2022年半导体行业(yè)存(cún)货周转率同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)的13家企业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)增长29.84％，该年(nián)这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下(xià)滑(huá)的116家企业，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量(liàng)下滑(huá)的(de)企(qǐ)业，股(gǔ)价(jià)表现也往往(wǎng)更(gèng)不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇顶科技(jì)等营收、市值居(jū)中上位置(zhì)的企(qǐ)业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年(nián)分别下(xià)降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行业中位水平(píng)。而(ér)股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公(gōng)司整体毛利(lì)率(lǜ)呈现抬升态势(shì)，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研(yán)发等(děng)有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛(máo)利率中位数

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超(chāo)过(guò)2个百分点，与上游硅料等原材(cái)料(liào)价(jià)格上涨、电(diàn)子消(xiāo)费品需求放缓至部(bù)分芯片元件降价销售等(děng)因素有(yǒu)关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分(fēn)点以上企业达到27家(jiā)，其中富满微(wēi)2022年毛(máo)利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中(zhōng)也说(shuō)明了与这(zhè)两方面(miàn)原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前(qián)行业(yè)最(zuì)高的(de)臻镭科技(jì)达(dá)到(dào)87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体量较大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数(shù)企(qǐ)业研发(fā)费用增长四成(chéng)，研发(fā)占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势的背景下，国内(nèi)半导体(tǐ)企(qǐ)业需(xū)要不断(duàn)通过研发(fā订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚)投入(rù)，增加企(qǐ)业(yè)竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数企业研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业(yè)研发费用同比(bǐ)增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻(wén)泰科(kē)技和海光(guāng)信息，2022年研发费用(yòng)增长(zhǎng)在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)率和增长(zhǎng)金额，海光(guāng)信(xìn)息、紫光国微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等(děng)企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微(wēi)2022年研发费用(yòng)增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推(tuī)出了国(guó)内首款(kuǎn)支(zhī)持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络(luò)设备用石(shí)英(yīng)谐(xié)振器产业(yè)化”项(xiàng)目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半(bàn)导体行业(yè)的中(zhōng)位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重视资金(jīn)投(tóu)入(rù)。研发费用占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连(lián)续(xù)3年(nián)研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用还在3亿(yì)元以(yǐ)上，可(kě)谓既有(yǒu)研发(fā)高(gāo)占比(bǐ)又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及(jí)加速(sù)卡在(zài)众多行业领域中(zhōng)的头部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前(qián)的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

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