调(diào)油(yóu)逻辑提振成(chéng)本价格，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去(qù)年二(èr)季度(dù)芳烃市场的(de)热度之高也正是由这个逻辑(jí)主导。然(rán)而，今年与去年的步调明显不(bù)一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日(rì)以来(lái)，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已(yǐ)连续出(chū)现了9连跌(diē)，从走势上来(lái)看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘(pán)价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续(xù)阴跌，主要(yào)原因(yīn)在于两方面(miàn)，一(yī)方面由于近期原油大(dà)跌，另(lìng)一方面近(jìn)期成品油裂差下(xià)跌。”一德期(qī)货(huò)分析师郑邮飞表示，由于欧美(měi)的(de)滞涨格(gé)局，以及美(měi)国的加息(xī)预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近期回补前期缺(quē)口后(hòu)继续下(xià)行，对于化工特别是与之(zhī)相关性相对较强(qiáng)的PTA形成成(chéng)本塌(tā)陷。成(chéng)品油(yóu)裂差方面，近(jìn)期美国汽(qì)柴油裂(liè)差(chà)出现下(xià)滑(huá)，同时美(měi)国(guó)汽油(yóu)库(kù)存在4月份(fèn)去库速率减缓，使得市场(chǎng)对于美国(guó)调油(yóu)需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了(le)解到，美国夏油对于辛烷值(zhí)的需求支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期(qī)相比，今年(nián)芳烃市(shì)场走势相对(duì)偏弱，且去年(nián)调油逻辑发生(shēng)的时间(jiān)在5月发酵(jiào)、6月初(chū)达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这(zhè)一现象的原(yuán)因更多是始于(yú)路径依赖，去年极端的调油行情(qíng)使得市场预期今年调(diào)油逻辑发生的(de)概率仍较大，调油(yóu)商提前(qián)准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在(zài)她看(kàn)来，去年(nián)调油逻辑(jí)是调油实实(shí)在在(zài)发生，反(fǎn)映(yìng)在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉(lā)升；今年(nián)的调(diào)油(yóu)带(dài)来芳(fāng)烃美(měi)亚价差处于往年(nián)同期高位(wèi)，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和(hé)，抑制(zhì)芳烃(tīng)美(měi)亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年在(zài)细节(jié)与节奏上又有差异(yì)，主要体(tǐ)现在去mine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语年5—6份的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于美国高(gāo)辛(xīn)烷(wán)值调(diào)油料的短缺没有提早预期，导致旺季来(mine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语lái)临后行情一(yī)触即发，而经(jīng)历(lì)过去年的大幅(fú)波动，随后(hòu)调油商对于今年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃的美亚价(jià)差一直保持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造套利空间(jiān)，同时我(wǒ)们从(cóng)去年四季度至今(jīn)韩国(guó)出口美国芳烃的(de)数(shù)量保持相对高(gāo)位(wèi)可(kě)以(yǐ)一窥(kuī)究(jiū)竟。叠(dié)加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预(yù)期，今(jīn)年市(shì)场的调(diào)油逻(luó)辑(jí)在3月份就启动(dòng)，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启动(dòng)，这明显早于去(qù)年。但我们也看到(dào)了PXN在3月下旬(xún)后(hòu)就处于高位徘(pái)徊的状态，意(yì)味着调油逻辑(jí)已经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分(fēn)析师韩(hán)冰冰表示，今年和(hé)去(qù)年芳烃走势存在着节(jié)奏(zòu)的(de)差异(yì)，去年(nián)5月(yuè)份是是炒作调油需求(qiú)的主要时期，而今年(nián)市场提前到(dào)3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩(hán)冰冰(bīng)介绍(shào)，今年(nián)调油逻辑应该不及去(qù)年(nián)。“去年(nián)受俄乌冲突(tū)影响，欧美地区成(chéng)品(pǐn)油供(gōng)需突(tū)然变得(dé)紧张，油品裂(liè)解利润非(fēi)常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧美经济下(xià)行压力较(jiào)大(dà)，油品(pǐn)需(xū)求面临走弱，从盘面也可以(yǐ)看到，3月(yuè)份市场因炒作(zuò)调油需求大(dà)幅拉涨，但进入(rù)4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年(nián)芳(fāng)烃调油(yóu)主要是由于俄乌冲突导致原油的(de)出口(kǒu)受限以及疫情影响下美国炼厂大(dà)幅关停引起(qǐ)的辛烷需求无(wú)法匹配，从而导致了美(měi)亚套利窗口的(de)打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年(nián)看(kàn)工厂对于调油行(xíng)情有所(suǒ)准备，整(zhěng)体缺量需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河(hé)期货分析师隋(suí)斐看来，二季度(dù)美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而有了(le)去年二(èr)季(jì)度调油需求(qiú)增加(jiā)下亚美套利利润可观的经验，部(bù)分工(gōng)厂提前跟美国工厂签订了长约(yuē)，今年的出口周期有所提前。

　　从(cóng)今年(nián)韩国运往美国的芳烃出口量观察(chá)，整体1—mine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语3月出口量已达去年调油季出口总量(liàng)的(de)65％偏(piān)上(shàng)。同时(shí)，据了解(jiě)，贸易(yì)商今年(nián)与亚洲(zhōu)PX生产企业(yè)签订合同多采用(yòng)FOB模式，便于(yú)其在(zài)窗口打开后(hòu)及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油(yóu)大概(gài)率仍(réng)将发生，但(dàn)是整体对(duì)于芳烃(tīng)价格的提振高度(dù)将(jiāng)极大(dà)可(kě)能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动加(jiā)剧，近期原油(yóu)库(kù)存低位回升(shēng)，汽油裂解价差回落(luò)，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对未来(lái)需求(qiú)的不(bù)确定和经济可能(néng)衰退的背景下调(diào)油需求出(chū)现了不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈(chéng)现边际走弱(ruò)的(de)迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前(qián)期流通(tōng)货(huò)源紧张(zhāng)的局面在恒力石(shí)化和嘉通能(néng)源两套年产能共500万(wàn)吨新装置投产和下游消费走弱的影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)逐(zhú)渐(jiàn)缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨(dūn)新装置投产下(xià)北方低价(jià)货源冲(chōng)击华(huá)东(dōng)，下游(yóu)硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主港(gǎng)库(kù)存及上游纯苯港口库存(cún)攀(pān)升，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑(jí)边际弱(ruò)化，但是现在还没(méi)有真(zhēn)正(zhèng)进(jìn)入(rù)美国汽油的(de)消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费走强，预(yù)计芳(fāng)烃估值(zhí)仍将保持高位，但是在当前衰退(tuì)预期(qī)以及美联储加息背景下，成品(pǐn)油消费的成色或较预期(qī)大打折扣，芳烃(tīng)前期(qī)相对原(yuán)油的价(jià)差高(gāo)点(diǎn)已经(jīng)看到，调(diào)油逻辑再(zài)继续大幅发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或将回归自(zì)身的供需(xū)基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约换月，市场的(de)交易重心转向了2309 合(hé)约，在距(jù)离9月相对较(jiào)长(zhǎng)的时间下市(shì)场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端的(de)扰动对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更加敏感(gǎn)。就(jiù)苯乙烯而言，目前(qián)国(guó)内纯苯下游品种中(zhōng)除了苯胺盈利之外其他下(xià)游盈(yíng)利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力(lì)度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临成品库存偏(piān)高和利润不佳的局(jú)面，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍面临累库(kù)压力，短(duǎn)期来看价格(gé)向上的驱(qū)动或较乏力。

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