申万一(yī)级的半导(dǎo)体行业(yè)涵盖(gài)消费(fèi)电子、元件(jiàn)等6个二级子行业(yè)，其中市值权(quán)重最大(dà)的是半导体行业(yè)，该行(xíng)业涵盖132家(jiā)上(shàng)市公司。作为国家芯片战略发展的(de)重点领域(yù)，半导体行业(yè)具备研(yán)发技术壁垒、产品国(guó)产替(tì)代化、未来前景广阔等特点，也因此成(chéng)为A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)有(yǒu)影响力的科技(jì)板块(kuài)。截(jié)至5月10日，半(bàn)导体行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业(yè)数量达到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数量还是(shì)沪深300企业数量，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)发(fā)现，半导体行业自(zì)2018年(nián)以(yǐ)来(lái)经过(guò)4年快速发展，市场规模不断扩大，毛(máo)利率(lǜ)稳(wěn)步提升(shēng)，自主研(yán)发的(de)环境下，上市(shì)公(gōng)司科(kē)技含量越来越高。但与此同(tóng)时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期(qī)库(kù)存调整、需求(qiú)萎缩、芯(xīn)片基数卡(kǎ)脖子等(děng)因素制约，2022年多(duō)数上(shàng)市(shì)公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三(sān)方面(miàn)因素(sù)致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业(yè)收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来看，主营业务为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学模组、通(tōng)讯产(chǎn)品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步(bù)增长(zhǎng)，但半导体行业上市公(gōng)司(sī)的营收集中度却(què)在下滑(huá)。选取2018至2022历年(nián)营收排名前5的(de)企业，2018年长电(diàn)科技、中芯(xīn)国际5家企(qǐ)业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营(yíng)收(shōu)总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企(qǐ)业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收占比下滑，或主要(yào)由三方(fāng)面(miàn)因(yīn)素导致。一(yī)是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低(dī)于行(xíng)业平均增速(sù)。二是江波龙、格(gé)科(kē)微、海光信息等营收体量居前的企业不断上市，并(bìng)在资本助力之下营收快(kuài)速(sù)增长。三(sān)是当(dāng)半(bàn)导体行业处(chù)于国产替代(dài)化、自主研发背景下的高成长阶段(duàn)时，整个市(shì)场欣欣向荣(róng)，企业(yè)营收高(gāo)速增长，使得集中度(dù)分散。

　　行业(yè)归母净利润下(xià)滑(huá)13.67％，利润(rùn)正增长(zhǎng)企业占比不足(zú)五成

　　相比营收(shōu)，半导体(tǐ)行业的归母净(jìng)利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电(diàn)子产(chǎn)品全球(qiú)销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润正增长企(qǐ)业达(dá)到63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈(yíng)利转为亏损，25家(jiā)企(qǐ)业(yè)净利润(rùn)腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润(rùn)增速(sù)在(zài)100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业(yè)归(guī)母净(jìng)利润增速区间 <桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音/p>

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看(kàn)，芯原(yuán)股份涵盖芯(xīn)片(piàn)设计、半导体IP授权等(děng)业(yè)务矩(jǔ)阵(zhèn)，受(shòu)益于先进(jìn)的芯(xīn)片定制技术、丰富(fù)的IP储备(bèi)以及强大的设计能力，公司得到了相关客(kè)户的广(guǎng)泛(fàn)认可。去(qù)年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)之首，公(gōng)司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量(liàng)排名(míng)行业第(dì)92名，其较(jiào)快增速与低基(jī)数效应有(yǒu)关(guān)。考虑利润基数(shù)，北方华创归母净利润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下(xià)增(zēng)速最快的(de)半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利(lì)润增速居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导(dǎo)体(tǐ)行业经(jīng)营风(fēng)险(xiǎn)分析(xī)时，发现存货周转(zhuǎn)率反(fǎn)映了分立器件、半导(dǎo)体(tǐ)设备等相(xiāng)关产品的(de)周(zhōu)转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产品流通速(sù)度(dù)变慢(màn)，影响(xiǎng)企业(yè)现金流能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业(yè)的存(cún)货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)中位(wèi)数分(fēn)别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋(qū)势，2022年降幅更(gèng)是(shì)达到(dào)35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率(lǜ)这(zhè)一经(jīng)营(yíng)风险指标反映(yìng)行业(yè)是否(fǒu)面临库存风险，是否出现供过于求的局(jú)面，进(jìn)而对股价表现(xiàn)有参考(kǎo)意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与(yǔ)2020年(nián)基本持平，该年半导(dǎo)体指(zhǐ)数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中(zhōng)位数和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导(dǎo)体行业存(cún)货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)同比增长的13家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这(zhè)些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑(huá)的116家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据(jù)说明(míng)存货质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往往更(gèng)不理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上位置的企业(yè)，2022年(nián)存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周(zhōu)转率均低于行业中位水平。而(ér)股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差(chà)的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司(sī)整体毛利率呈(chéng)现抬升态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭(dié)代升级、自主研(yán)发(fā)等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体行(xíng)业(yè)毛(máo)利率(lǜ)中位数(shù)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部分芯片元(yuán)件降价(jià)销(xiāo)售等(děng)因(yīn)素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点以上企(qǐ)业(yè)达到27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明(míng)了与这两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)在60％以上(shàng)，目前(qián)行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营体(tǐ)量较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超半数企业研发(fā)费用增长(zhǎng)四成，研发占比不断提升

　　在国外(wài)芯片市(shì)场卡脖子、国(guó)内(nèi)自主(zhǔ)研发(fā)上行趋势的背景下，国内半导(dǎo)体(tǐ)企业需(xū)要不断(duàn)通过研发投(tóu)入(rù)，增加企业竞争力，进而对长久业绩改(gǎi)观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半数(shù)企业研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可(kě)观(guān)。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企业增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以上居(jū)前。综合研发费用(yòng)增长率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫光(guāng)国(guó)微、思(sī)瑞浦等企业比较突出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首(shǒu)款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进(jìn)入C919大型客(kè)机(jī)供应链，“年(nián)产(chǎn)2亿件5G通信网络设(shè)备用石(shí)英(yīng)谐振(zhèn)器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居(jū)前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　从(cóng)研发费用(yòng)占营收比重来看，2021年(nián)半导体行业(yè)的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至(zhì)13.18％，表(biǎo)明(míng)企(qǐ)业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费(fèi)用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有研(yán)发高占比又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前(qián)3,2022年研(yán)发费(fèi)用占比达到(dào)208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元(yuán)。目前(qián)公司思元370芯(xīn)片(piàn)及加速卡在众(zhòng)多行(xíng)业(yè)领域(yù)中的(de)头(tóu)部公司实现(xiàn)了(le)批量销售或(huò)达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

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