调油逻辑提振(zhèn)成(chéng)本价格，从而能(néng)够推升芳烃价格(gé)，去年二季度芳(fāng)烃市场的热度(dù)之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年(nián)与去年的步调明显(xiǎn)不一(yī)。期货日报记者观察到，同(tóng)为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续出现(xiàn)了9连(lián)跌，从(cóng)走势上来看，两品种的表(biǎo)现远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于(yú)8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下跌(diē)438元(yuán)/吨，跌幅5黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原(yuán)因(yīn)在(zài)于两方面(miàn)，一方面由于(yú)近期原油(yóu)大跌，另一方面近期(qī)成品油裂差下跌。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表示(shì)，由于欧美(měi)的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预期再起。而原油(yóu)供应(yīng)端的OPEC+减产还(hái)没有落地，原(yuán)油近期回补前期缺口后(hòu)继续下行，对于化(huà)工特(tè)别是与之相关性相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑(huá)，同(tóng)时美国(guó)汽油库存(cún)在4月份去库速率(lǜ)减缓，使得市场(chǎng)对于美国调油需(xū)求的(de)预期(qī)边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者(zhě)了解(jiě)到，美国夏(xià)油对于(yú)辛烷(wán)值(zhí)的需求支撑起(qǐ)了(le)芳烃调(diào)油(yóu)的逻辑(jí)。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱(ruò)，且去(qù)年调(diào)油逻(luó)辑发生的时间在(zài)5月(yuè)发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在(zài)汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期货能(néng)化组组(zǔ)长谢雯(wén)表示，发生这一现象的原(yuán)因(yīn)更(gèng)多是始于路径依赖，去年极端(duān)的(de)调(diào)油行情(qíng)使(shǐ)得市场预期今年(nián)调油逻辑(jí)发生的概率仍较(jiào)大，调油商提前准备原料运(yùn)往美国。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑是调(diào)油实实(shí)在(zài)在发生，黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑反映在(zài)MX、PX美亚价(jià)差大(dà)幅拉(lā)升；今年(nián)的调油带来芳烃美亚价差处(chù)于往年(nián)同期(qī)高位，但当前美湾芳烃库(kù)存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一步(bù)扩(kuò)大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上(shàng)又有差异，主要(yào)体现在去年5—6份(fèn)的行(xíng)情是(shì)“脉冲(chōng)式”的，当(dāng)时市场对(duì)于美国高辛烷值调(diào)油料(liào)的短缺(quē)没(méi)有(yǒu)提早预期，导(dǎo)致旺季(jì)来临后行情一触即发(fā)，而经历过(guò)去年的大幅波(bō)动(dòng)，随后调(diào)油(yóu)商对于(yú)今年已(yǐ)经提(tí)早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时我们从(cóng)去年(nián)四季度至今韩(hán)国出口美国芳(fāng)烃的数量保持相(xiāng)对(duì)高位(wèi)可以(yǐ)一(yī)窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份(fèn)亚洲芳(fāng)烃(tīng)装置的(de)检修预期(qī)，今(jīn)年市场的(de)调油逻辑在3月份就启动，提早并(bìng)迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启动，这明显早于(yú)去(qù)年。但我(wǒ)们也看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析师(shī)韩冰冰表示，今(jīn)年和去(qù)年芳烃走势存(cún)在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求的(de)主要时期，而今年市(shì)场提前到(dào)3月就开始(shǐ)炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻(luó)辑(jí)应该不及去年(nián)。“去年(nián)受俄(é)乌冲突影响，欧(ōu)美(měi)地区成品油(yóu)供(gōng)需突然变(biàn)得(dé)紧(jǐn)张，油品裂解(jiě)利润非常好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧(ōu)美经济下行(xíng)压力较大，油品需(xū)求面临走弱，从盘(pán)面(miàn)也(yě)可以看到(dào)，3月(yuè)份(fèn)市场因(yīn)炒作调油(yóu)需(xū)求大幅拉(lā)涨，但进入(rù)4月以(yǐ)后，油(yóu)品利(lì)润却(què)回落(luò)，并拖累形(xíng)成(chéng)原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要(yào)是由于俄(é)乌冲突(tū)导(dǎo)致(zhì)原油的(de)出口(kǒu)受限以及疫情影(yǐng)响(xiǎng)下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求(qiú)无法匹配(pèi)，从(cóng)而导致了美(měi)亚(yà)套利(lì)窗口的(de)打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原(yuán)料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年(nián)看工厂对于调油(yóu)行情有所(suǒ)准备，整(zhěng)体(tǐ)缺量需求将不(bù)如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调(diào)油需求被赋予期待，然而(ér)有(yǒu)了(le)去(qù)年二(èr)季度(dù)调油需求增加下亚美套利利润可观(guān)的(de)经(jīng)验(yàn)，部分工厂提前跟美国(guó)工厂签订了长(zhǎng)约，今年的出口周期有(yǒu)所(suǒ)提前。

　　从(cóng)今年(nián)韩国运往美国的(de)芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生产企业(yè)签订合(hé)同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗(chuāng)口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油大概率(lǜ)仍将发生，但是整体(tǐ)对(duì)于芳烃价格的提振高(gāo)度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来国际油价波动加(jiā)剧，近期(qī)原油(yóu)库存低位(wèi)回(huí)升，汽油裂解价差回(huí)落，亚(yà)洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对(duì)未(wèi)来需(xū)求(qiú)的不确定和经济(jì)可能衰退的(de)背景下调油需(xū)求出(chū)现了不(bù)稳(wěn)定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面来看，实则呈现边际(jì)走(zǒu)弱的(de)迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张(zhāng)的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产能(néng)共500万吨新装置投产和下游消费走(zǒu)弱的影响(xiǎng)下逐渐缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯(běn)乙烯供(gōng)应端在4月(yuè)淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华东，下(xià)游(yóu)硬胶产品利润不(bù)佳，成(chéng)品库存偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主港库存(cún)及(jí)上游纯苯港口库存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑(jí)边(biān)际(jì)弱化，但是现(xiàn)在还没(méi)有真正进入(rù)美国汽油(yóu)的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持高位，但是在当前衰退(tuì)预期以及美联储加息背景下，成品油(yóu)消费的成色或(huò)较预期大打(dǎ)折扣，芳(fāng)烃(tīng)前期相对原油的价差高点已经看到，调油逻辑(jí)再继续大幅发酵的(de)概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身(shēn)的(de)供需基本面。

　　“短(duǎn)期(qī)来看，随着主力合约(yuē)换月，市场的(de)交易(yì)重心转向了2309 合约，在距离(lí)9月相对较长的(de)时间下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本面(miàn)上来看，短(duǎn)期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯(xī)而(ér)言，目前国内纯(chún)苯下游品种中除了苯胺盈利之(zhī)外其他下游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存去(qù)库(kù)力(lì)度减弱，苯乙烯(xī)下游(yóu)同(tóng)样面临成品库存偏(piān)高和利润不佳的局(jú)面，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压(yā)力(lì)，短期(qī)来看(kàn)价格向(xiàng)上的驱动或(huò)较乏力。

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