银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅(fú)一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新(xīn)历史(shǐ)新(xīn)低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几个星期以来(lái)，第一共和银行已在为其(qí)部分业(yè)务(wù)寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目前(qián)可(kě)能的解(jiě)决方案是，向近期曾为第一共(gòng)和银行注资300亿美元的大(dà)型银行寻求(qiú)帮助，或(huò)者由美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司接管该银(yín)行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美国财政(zhèng)部无意(yì)干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者(zhě)和市场(chǎng)新闻分(fēn)析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能否(fǒu)在未来的日子继(jì)续经营下去，也(yě)不知道联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司(sī)是否会对此家银行发(fā)表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司的接管）目前正变(biàn)得越(yuè)来越有(yǒu)可(kě)能，因(yīn)为第一共和银行找(zhǎo)到买家(jiā)的(de)机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌(líng)晨(chén)，美、布两油日内跌幅(fú)快速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称，尽(jǐn)管此前API报告显(xiǎn)示(shì)美国上周原油库存降幅大于预期，由于市(shì)场消化(huà)了疲(pí)弱(ruò)的美国经济(jì)数据，对美国经济衰退的担忧增加，油(yóu)价周三延(yán)续(xù)前一(yī)交易日的跌势，目(mù)前已经抹去了(le)自欧佩克+4月(yuè)初(chū)宣布(bù)进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一(yī)共和(hé)银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国(guó)联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和(hé)银行从(cóng)美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带(dài)来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储5月的(de)加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是(shì)仍然高(gāo)企(qǐ)的通(tōng)胀，一边是(shì)银行系统(tǒng)危机(jī)以及由(yóu)此扩大的(de)经(jīng)济(jì)衰退阴(yīn)霾，美联(lián)储会如何(hé)选择，无疑(yí)是市场最引人瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在广州金控期货(huò)研(yán)究所副总(zǒng)经理程小勇看来(lái)，对于美联储货币政策，大(dà)概(gài)率(lǜ)还是维持加息(xī)的大方向，只不过加息力度会维持(chí)25个基点(diǎn)，不会(huì)像去年那样以50个基点的(de)大力(lì)度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有很(hěn)强的粘性，当前核(hé)心(xīn)通(tōng)胀增速依旧处于历(lì)史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住(zhù)房租金(jīn)价格(gé)指数增(zēng)速(sù)高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美(měi)国银(yín)行业(yè)危机引(yǐn)发了经(jīng)济(jì)减速，但(dàn)是据我们测算当前(qián)美国私人部门资产负债表受冲(chōng)击的影(yǐng)响(xiǎng)大约(yuē)将在三、四(sì)季度出现，短期(qī)经济(jì)减速不至(zhì)于引发美联储货币政策转向。从(cóng)历史(shǐ)上(shàng)美(měi)联储加息的(de)经验(yàn)来看，高通胀下(xià)的美联储加息并不会(huì)因经(jīng)济减速而转向。此外，美国地(dì)区银行(xíng)担忧引发(fā)银(yín)行股大跌(diē)，但(dàn)由于当前(qián)美国商业(yè)银行危(wēi)机主(zhǔ)要是(shì)资产(chǎn)负责(zé)错配，并(bìng)非如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层(céng)层嵌套(tào)和加杠(gāng)杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融(róng)市场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成期货(huò)研究院首席宏观分(fēn)析师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行(xíng)业(yè)“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)的可(kě)能性是较(jiào)小的(de)，基于此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著控制(zhì)通(tōng)胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应(yīng)对危机的速度和积极性非常(cháng)高，在这(zhè)种形式(shì)下，去押注系统性风险(xiǎn)发生(shēng)概率比较(jiào)低的。对于(yú)通胀率，当(dāng)前(qián)市(shì)场主(zhǔ)流的预(yù)测对5月CPI是4％，即(jí)便到了(le)市(shì)场认为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会(huì)在7月份(fèn)就(jiù)去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对(duì)于美(měi)国(guó)通胀将(jiāng)从(cóng)几(jǐ)十年来的最高水平进(jìn)一步(bù)回落多少这一争论，全(quán)球知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一(yī)方(fāng)是安联环球(qiú)投(tóu)资和西(xī)部信(xìn)托等公司认为，美联(lián)储(chǔ)和其他央(yāng)行将在加(jiā)息方面(miàn)取得胜利(lì)，即使这(zhè)意味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可(kě)能(néng)会(huì)让经济陷入衰退。而另一(yī)方(fāng)面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质疑，面(miàn)对(duì)粘性极(jí)强的通胀，美联(lián)储(chǔ)和其他央行的政策(cè)制定(dìng)者是否真(zhēn)的(de)愿意(yì)冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话(huà)说，央行们最终可能不(bù)得不做(zuò)出(chū)妥协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美(měi)国消费(fèi)者(zhě)信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来(lái)看(kàn)，高利(lì)率和(hé)银(yín)行业信贷(dài)收紧(jǐn)导致消费者信心(xīn)指数(shù)下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济(jì)继续(xù)减速也是(shì)大(dà)概率(lǜ)事(shì)件。然而(ér)，由于(yú)美国居(jū)民消费支(zhī)出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹(dàn)也(yě)可以验证这一点。不过，随着美国(guó)居民利息支出占可(kě)支配收(shōu)入的(de)比例越来越高，未来并不排(pái)除(chú)由(yóu)于经济(jì)严重减速加快(kuài)导致大规模(mó)恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降(jiàng)和最近的美国居(jū)民部门信用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的(de)，在高通(tōng)胀高利(lì)率经济下(xià)行的环境下，居民部门(mén)的资产负债表(biǎo)和收入状况边际上会有恶化也是情(qíng)理(lǐ)之(zhī)中；但美国居民(mín)部门(mén)已经经过了(le)十年的去(qù)杠杆，本身资产(chǎn)负债(zhài)处于一个相对健康(kāng)的状况，这也是为何即便消费(fèi)信(xìn)心在恶化，即(jí)便银行利率在(zài)飙升，美国(guó)居民部(bù)门(mén)的消费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示着美国居民部(bù)门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭(xù)初看来，当前(qián)市场避(bì)险情绪(xù)的催化有两(liǎng)方面的背景，一是(shì)按照历史经验看，海外加息结(jié)束到降息(xī)之(zhī)间就是一个容(róng)易出风险的时间段；二是能够激(jī)发风险偏(piān)好的中国这边的复苏环比高点(diǎn)已经看到，同(tóng)比高点接近(jìn)看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对(duì)全球(qiú)经济的预期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行(xíng)业危机共振成为(wèi)了一个(gè)激发避险(xiǎn)情绪升(shēng)级的导火索。”赵(zhào)旭(xù)初认(rèn)为，今年大的宏观(guān)周期和前几年有所不同，国内和海(hǎi)外出现明显的(de)周(zhōu)期背离，且海(hǎi)外(wài)的政策部门应(yīng)对危机(jī)的速度又(yòu)很快，所(suǒ)以(yǐ)不(bù)至于出现单(dān)边的持续性共振，这就(jiù)导致各(gè)类风险资产难以出现大幅度的流畅单(dān)边行情(qíng)，比较合适的(de)操(cāo)作(zuò)思(sī)路应(yīng)该是“在下(xià)跌时(shí)不过分恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨时也不(bù)过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属研究总监(jiān)展大(dà)鹏表示，整(zhěng)体来看(kàn)，有(yǒu)色(sè)金(jīn)属的全面(miàn)下行有两个利空背(bèi)景和一个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息(xī)25个基点(diǎn)的概(gài)率升(shēng)至高位，市场表现(xiàn)出谨慎(shèn)情绪(xù)；二是面临国内(nèi)五(wǔ)一假期，资金提前流出规避(bì)不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银(yín)行季报(bào)再(zài)爆(bào)利空，引(yǐn)发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快(kuài)速(sù)回升(shēng)，成为(wèi)有色板块全面(miàn)下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情(qíng)绪对市(shì)场(chǎng)的扰动较大。市场一(yī)直(zhí)在衰退论(lùn)和加息(xī)预期(qī)之间摇摆不定。一(yī)方面对银(yín)行业(yè)和全(quán)球(qiú)经济前(qián)景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会(huì)使得加息预期降低。加息(xī)预期降低后(hòu)又不得不面对高企的通胀数据，美联(lián)储喊话(huà)加息不应停止，市场又继续(xù)预测衰(shuāi)退(tuì)，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内(nèi)面(miàn)临五一假期，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢(màn)慢平复(fù)，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来(lái)看，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜和铝为代(dài)表(biǎo)的大部分品种还在(zài)区(qū)间运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的(de)传统(tǒng)旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的强(qiáng)预期，有色(sè)一度(dù)出现触底反弹(dàn)和冲高(gāo)预(yù)期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出(chū)现(xiàn)不一样(yàng)的声音。一是(shì)精(jīng)炼(liàn)铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样本企业开工(gōng)率却出现接(jiē)连下降，社(shè)会(huì)库存(cún)虽然持续去化，但速(sù)度较3月份明显放(fàng)缓(huǎn)；二是部分下(xià)游(yóu)加(jiā)工企(qǐ)业订(dìng)单(dān)难以为继，且产成品(pǐn)库存较(jiào)往年出现小幅累积，这也就意味着(zhe)之前的(de)“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或(huò)者说3月(yuè)份(fèn)的高(gāo)开工透(tòu)支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环(huán)境并(bìng)不支持价格高走，同时国内劳(láo)动节(jié)假(jiǎ)衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢期即(jí)将到(dào)来，资金从有色(sè)市场流(liú)出(chū)规避不确(què)定性风险，价(jià)格(gé)出现回调(diào)并不意(yì)外，昨(zuó)日有(yǒu)色价(jià)格快(kuài)速回落也是(shì)近(jìn)段时间(jiān)对(duì)利空因素的集(jí)中体现(xiàn)，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬(xún)延续(xù)旺季(jì)下(xià)，需求不会(huì)大幅(fú)走弱(ruò)，因(yīn)此若价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业(yè)可(kě)适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说(shuō)，从具体的(de)行业数据来看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复(fù)苏(sū)的。如(rú)房屋(wū)竣(jùn)工(gōng)面积(jī)19422万(wàn)平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在下(xià)游开工率上(shàng)最近几周出现了高位停滞，没(méi)有进一(yī)步的增长，可能和(hé)旺季慢(màn)慢过(guò)去(qù)也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测(cè)值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降数值也(yě)不大，但也没能有力提(tí)振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出(chū)现(xiàn)，错综复(fù)杂(zá)之下走势也表(biǎo)现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过于(yú)一致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾(wěi)声(shēng)，最坏的时候已经过去，但今年可能(n衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢éng)不会降(jiàng)息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这种市场(chǎng)过于一致(zhì)的情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美(měi)联储的结果(guǒ)导(dǎo)向很(hěn)可能使得加息(xī)时间(jiān)或者幅度超预期(qī)，这样市(shì)场(chǎng)就会有(yǒu)超预(yù)期的下跌。最主要的是，有色板块多数(shù)品种供(gōng)应增(zēng)加总体比较(jiào)确(què)定的，需(xū)求跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期是向下(xià)而不(bù)是向上。因此(cǐ)，我对整个(gè)板块还是持中线偏空思路，投(tóu)资者可以用振(zhèn)荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对(duì)未来的(de)预期，更多的(de)是反映市(shì)场(chǎng)对未来一个季度、半年度(dù)甚至更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有(yǒu)色板块的短期(qī)或(huò)短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关(guān)注供求现状与价格趋势(shì)的关系以及可能突发的风险事(shì)件(jiàn)上。“对有色(sè)而言(yán)，投资者更(gèng)多(duō)担心的是在(zài)多(duō)空分歧的位置和时间节(jié)点(diǎn)突(tū)发(fā)未知的风险事件(jiàn)，从而放大了价格短线的波(bō)动性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说(shuō)。

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