5月23日，医药股(gǔ)开盘(pán)拉升(shēng)，复星(xīng)医药、科伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康(kāng)德、智(zhì)飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持(chí)续处于低位水平，具(jù)有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处于历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道是(shì)否能有反(fǎn)弹行(xíng)情？在后疫(yì)情时代(dài)，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改善(shàn)

　　医药行(xíng)业复苏确(què)定性很(hěn)强

　　疫(yì)情在2023年第一(yī)季(jì)度的影响将会(huì)逐(zhú)步消(xiāo)退(tuì)，医药行业(yè)的基本(běn)面正(zhèng)继续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思度(dù)，医药板块（创新药(yào)除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收(shōu)入增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来看，在2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创新药除外(wài)）存在一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的(de)28.51倍提升至2023一季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的(de)营收(shōu)与(yǔ)去(qù)年同期(qī)相比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业(yè)的经营数据来看(kàn)，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领域，医药板块(kuài)中具有(yǒu)较好成(chéng)长能(néng)力的低估值(zhí)板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较(jiào)于(yú)许多创新药、器(qì)械企业的产品销售前景(jǐng)，国(guó)内市场仍未达到预(yù)期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内(nèi)医(yī)保支出并未增(zēng)加(jiā)太(tài)多，增速中的增量(liàng)大(dà)部分都被用于疫情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这也是(shì)为什么，国(guó)内的医疗行业，增长速(sù)度并不(bù)快。首先，结构(gòu)性的分化是非常明显的，传(chuán)统药企(qǐ)必须要给创新留(liú)出空(kōng)间，比如在(zài)过去的(de)三年中，港股创新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对本(běn)土医药企(qǐ)业而言，要(yào)实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之(zhī)外拓(tuò)展国际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期的背(bèi)景下，医药板(bǎn)块中有(yǒu)刚(gāng)性需求的新基(jī)建(jiàn)板块(kuài)或是最具(jù)有(yǒu)确(què)定性的领域之一(yī)，一(yī)定程(chéng)度上或仍是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域(yù)平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召开(kāi)新闻发布(bù)会(huì)，重点介(jiè)绍(shào)优质医疗资(zī)源下移、区域平衡(héng)布局(jú)。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生(shēng)服(fú)务网络的龙(lóng)头，连接着城(chéng)乡(xiāng)卫生服(fú)务体系。长期以来(lái)，国(guó)家(jiā)卫生健康委通过开展三级医院(yuàn)对口帮(bāng)扶等(děng)方(fāng)式，引导优质(zhì)医疗资源下移，不断(duàn)提(tí)高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人(rén)才、技术、管理的(de)下(xià)移，通过(guò)城市三级医(yī)院的对口支援，托管，建立医(yī)联(lián)体，远程医疗等(děng)多种形式(shì)，满足县域居(jū)民的基本医(yī)疗卫生需(xū)求(qiú)，为普通疾病在市县范围(wéi)内解决奠(diàn)定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接(jiē)下(xià)来的工作(zuò)中，将继续(xù)推(tuī)进临床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科(kē)、精神病学、病理学等(děng)专科建设(shè)，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板，完成预(yù)期(qī)的建(jiàn)设任(rèn)务(wù)。随着具体(tǐ)政(zhèng)策的出台(tái)，相关的基层医(yī)疗器(qì)械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医(yī)疗(liáo)成(chéng)像器材、生命信(xìn)息设备和心血管(guǎn)耗材相关的(de)板块将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改(gǎi)政策(cè)频频出台，医疗(liáo)器械市(shì)场持续扩张(zhāng)青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思。随着国家(jiā)继续支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)的政策，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优(yōu)质的医(yī)疗资源向下扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机构的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在(zài)国家“十四(sì)五”规(guī)划中提出要加强(qiáng)医(yī)疗卫生领域的基础设施建(jiàn)设的背景下，预(yù)计医疗器械(xiè)采购将(jiāng)更加宽松青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思，这将推动医疗器械市(shì)场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭(píng)借高性价比的优(yōu)势(shì)加速进(jìn)入医(yī)院，长期而言，随着多项政策(cè)支持的持续加强(qiáng)，国产替代(dài)将逐步加速，相关(guān)大型(xíng)医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会(huì)，实(shí)现(xiàn)快速发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议关(guān)注国内(nèi)高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰(tài)新光(guāng)。这些企业(yè)具有较(jiào)好的产品性(xìng)能、较好(hǎo)的渠道和较强(qiáng)的研发能(néng)力。

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