四(sì)大国有银行(xíng)的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率正(zhèng)迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调(diào)，四(sì)大国(guó)有银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以(yǐ)来银行业(yè)已有三波存(cún)款利率下调，此前(qián)两次分别是(shì)：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行（含农村信(xìn)用合作联社(shè)）下调人民(mín)币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一(yī)发而(ér)动全身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都息息相(xiāng)关。那么(me)，如(rú)何理解此(cǐ)次下(xià)调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号(hào)？市场上关于(yú)企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观(guān)点(diǎn)认(rèn)为(wèi)，本次存(cún)款(kuǎn)利率新规(guī)主(zhǔ)要基于三重考量(liàng)。一是符合推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低(dī)银(yín)行负(fù)债成本；三是(shì)促进投资(zī)、消费(fèi)，本次降息也(yě)被看作是促进宏观(guān)经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是(shì)对公业务(wù)，通知存款则(zé)集(jí)中于短(duǎn)期(qī)存款，都是(shì)针对特定(dìng)存取需求的(de)客户(hù)，面向范围有限。据(jù)民生证券(quàn)宏观团(tuán)队测(cè)算，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的(de)数据显示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银(yín)行行(xíng)长易纲(gāng)在近(jìn)期公(gōng)开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进(jìn)利率市场化改革深化(huà)大(dà)背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究部首席(xí)经济学家李湛梳理了这一(yī)市(shì)场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率自(zì)律机制(zhì)建立(lì)了存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)市场化调整(zhěng)机制(zhì)，随(suí)后，国(guó)有(yǒu)大行同年9月下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评(píng)估实施(shī)办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背(bèi)景下，银行出于自身经营考虑的(de)自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银(yín)行(xíng)息差压力的必(bì)要性来看，民生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观团队也倾向(xiàng)于(yú)认(rèn)为(wèi)，本次(cì)调整更多仍(réng)是(shì)延续去年9月这一轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且完成存款利(lì)率调整(zhěng)的闭环(huán)，改(gǎi)善(shàn)银行利润(rùn)空间。存款利率机制创设以来(lái)，两(liǎng)轮利(lì)率调(diào)降都集中(zhōng)在活期(qī)和定(dìng)期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于(yú)活期和定期(qī)存(cún)款之(zhī)间的存款(kuǎn)的利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存款和协定存款利(lì)率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银行一季(jì)度净息(xī)差水平均(jūn)创历史(shǐ)新低(dī)，当(dāng)下调利率有助(zhù)于降低(dī)银行负债成本，推动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化改革及银行净息差压(yā)力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究(jiū)员还关注(zhù)到的是国(guó)内存款(kuǎn)市场的供需变(biàn)化——近年来国内经(jīng)济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部(bù)分银行根(gēn)据市(shì)场(chǎng)供需变化(huà)，综(zōng)合指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调节存款利(lì)率，只(zhǐ)是不同银(yín)行在调整节奏、时(shí)机方面存(cún)在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率(lǜ)下调(diào)带(dài)来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤(chuí)定音(yīn)之下，本次调降(jiàng)利率也被认(rèn)为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基金(jīn)李湛(zhàn)认为，本次调降通知(zhī)主要(yào)释放了两(liǎng)大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力。本(běn)次(cì)下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的对公活(huó)期成(chéng)本(běn)下降，存款降价叠(dié)加资产(chǎn)端让利压(yā)力(lì)趋缓，银(yín)行息差、盈利(lì)将合理修复，有利(lì)于增强银行内生资本补(bǔ)充能力；二(èr)是减少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿、促进(jìn)企业投资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗(luó)志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的(de)利(lì)率(lǜ)上限，主要目的是规范(fàn)银行业存(cún)款定价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行(x形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语íng)净利差(chà)空(kōng)间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善银行盈(yíng)利(lì)、补充净资(zī)本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债端成(chéng)本(běn)下(xià)降，也(yě)为(wèi)资产(chǎn)端的贷款利率下调(diào)、降低实(shí)体经济融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首(shǒu)席分析师董琦也(yě)认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有(yǒu)助于缓解商业银(yín)行净(jìng)息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成本压(yā)力，又有利于(yú)引导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资金”的(de)定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到(dào)，新(xīn)规对于(yú)规范(fàn)协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成本。该团队预计(jì)，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低(dī)银行总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利率下调有助于(yú)压低全(quán)社会利率(lǜ)水平，利(lì)好债券(quàn)；同(tóng)时股(gǔ)票市场(chǎng)中，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释放市(s形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语hì)场流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的(de)、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促销(xiāo)费无疑有一定的(de)引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行(xíng)存(cún)款成本是否(fǒu)大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币(bì)政(zhèng)策执行报告以及2023年(nián)一季(jì)度货(huò)政例会(huì)均表明，当(dāng)前货(huò)币政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基(jī)础上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经济提供更有力(lì)支(zhī)持”。从本(běn)次降息释放的(de)信号(hào)来看，是否意味着货(huò)币(bì)政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调(diào)降意味着当前长端利率仍有下(xià)行空(kōng)间，但(dàn)这一(yī)调降是(shì)针对银行协定(dìng)存款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非(fēi)直(zhí)接调降挂牌(pái)存(cún)款利(lì)率，存款利率下调并不等于政策利率就必须(xū)进行对等(děng)下调(diào)，市场不应(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下(xià)，也有多(duō)方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关(guān)注(zhù)到，当前经济(jì)修复(fù)内生(shēng)动(dòng)力依(yī)然不强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币政策(cè)将(jiāng)继续对经济修复带来(lái)支(zhī)撑作用(yòng)，未来(lái)伴随经济修复，利率水平(píng)的(de)调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也不谋而合(hé)——长期来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进(jìn)一步降低(dī)贷款利(lì)率的(de)紧迫(pò)性不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款成本成为(wèi)当(dāng)务之急。中小银行或(huò)有(yǒu)动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货币(bì)政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述大(dà)型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员(yuán)认为，需要看到的是(shì)，目前(qián)经(jīng)济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需(xū)要适度货币(bì)环境支持，同时，国内(nèi)经济(jì)复苏(sū)不(bù)平衡问题依然突出，要求货(huò)币政策支(zhī)持精准有(yǒu)力。预计下半年货币政策不会出(chū)现急(jí)转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕(yù)情(qíng)况下，更(gèng)加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节(jié)，重点新兴(xīng)领域(yù)支(zhī)持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和(hé)企业手中的钱(qián)会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上限将(jiāng)迎(yíng)调整的同时，有市场观(guān)点担(dān)心，降息一方面(miàn)有利于刺激(jī)消费以(yǐ)及(jí)缓和银行经营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了(le)。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知(zhī)存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款介于定活期存款之间，利(lì)率高于活期存(cún)款，但(dàn)比定期(qī)存(cún)款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使(形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语shǐ)用的同时(shí)，提高(gāo)利息回报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活(huó)期(qī)存款的一种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天或(huò)7天(tiān)通知银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率计付(fù)利息(xī)，个(gè)人和企(qǐ)业均可以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天和7天期通(tōng)知存款的(de)基(jī)准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行开立一个(gè)具有结算(suàn)和(hé)协(xié)定存(cún)款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基本存款(kuǎn)额度，由银行(xíng)将协定存款账户中超过该额度的部分(fēn)按协定存款(kuǎn)利(lì)率单独计息的一种存款方式(shì)。协定(dìng)存款性质介(jiè)于(yú)活期和定期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业(yè)务，但(dàn)都(dōu)有(yǒu)一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒(héng)提出(chū)的观点是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款基本上以(yǐ)对(duì)公(gōng)活期存款为主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对于企业来说，会(huì)有一定的利息损失(shī)，但(dàn)若存贷款利率都能有所(suǒ)下(xià)调，也(yě)有(yǒu)助于刺(cì)激(jī)企业投资并(bìng)降(jiàng)低融资(zī)成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者也注意到(dào)，央行最新数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户(hù)存(cún)款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿(yì)元(yuán)，非金融企业(yè)存款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看，存款利率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴(cù)而就(jiù)，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前依然(rán)需要休(xiū)养生息(xī)，特(tè)别是(shì)在(zài)前期(qī)服务业修复后，与制(zhì)造业产(chǎn)生循(xún)环，带动收入预(yù)期(qī)改善，最终才会(huì)带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待(dài)本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成(chéng)了(le)一定规模的(de)超(chāo)额(é)储蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低(dī)企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏(sū)。“只有经(jīng)济(jì)复苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居(jū)民对后续的收入(rù)信心才会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居(jū)民收入(rù)的良性(xìng)循(xún)环。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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