金融界(jiè)5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分(fēn)析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政治局(jú)会议对一(yī)季度的经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆率提(tí)升。5月(yuè)是(shì)缴税大(dà)月(yuè)，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金面可能造(zào)成的(de)扰动。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存款及(jí)世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁通知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存款利(lì)率(lǜ)上限的下调有(yǒu)助于缓解银行(xíng)净息(xī)差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空转增叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客(kè)观上可减轻银行负(fù)债成本(běn)，但是这并(bìng)不足以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小银行(xíng)（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮(cháo)”的(de)热(rè)议。不过，作为我(wǒ)国利率(lǜ)体系的“压舱石(shí)”，1年(nián)期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率调降严(yán)格意义上并非真的降(jiàng)息。归(guī)根结底，本(běn)轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维持高位(wèi)，居(jū)民储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背景(jǐng)下，居民储蓄(xù)有望进一步流(liú)出(chū)，更多流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利(lì)率调降一定(dìng)程度上可以疏(shū)通流(liú)动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接连调降(jiàng)后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规(guī)范吸储(chǔ)行为也(yě)属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存(c世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁ún)款利率调降客(kè)观上将减轻银行负(fù)债成本，但(dàn)我们认为(wèi)，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向金(jīn)融资产流入(rù)；回归(guī)基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续(xù)，仍将利好高股息资产和(hé)长期国债。客观上，本轮(lún)银(yín)行下降(jiàng)存(cún)款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的(de)效果类(lèi)似，可以(yǐ)降低负债(zhài)端成本，保护银行净(jìng)息(xī)差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论(lùn)上可以促使存款搬家，促(cù)使(shǐ)超额储蓄流出，更(gèng)多转化(huà)为(wèi)消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认(rèn)为(wèi)消费环比修复最快的(de)时候已经过去(qù)。再(zài)回(huí)归经济(jì)基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的延(yán)续，意味着长端(duān)利率仍有望(wàng)继续下探，高股息资(zī)产仍将占优(yōu)。

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