财联社(shè)6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业(yè)的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定(dìng)程度(dù)上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更(gèng)是值(zhí)得投资者(zhě)期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青岛啤(pí)酒单季度营收突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄(huáng)河和(hé)西藏发展(zhǎn)在内(nèi)的外资(zī)系啤酒公司基(jī)本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或(huò)亏损，本土与外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪(kān)称一抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪(tuì)去，下游场景(jǐng)逐步复(fù)苏(sū)，叠(dié)加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释(shì)放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明(míng)显 大鱼吃(chī)小鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争霸(bà)”格局或(huò)成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和(hé)青岛啤(pí)酒自(zì)2020年阶段低点迄(qì)今股价累计(jì)最大涨幅(fú)分别达(dá)159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期(qī)累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤(pí)酒(jiǔ)则(zé)跌超三(sān)成。

　　上世(shì)纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴(xīng)起，北(běi)京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰(lán)州的黄(huáng)河、重(zhòng)庆的(de)山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发布(bù)的研报罗列五大(dà)巨头(tóu)的具体市场份(fèn)额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)亚太（百(bǎi)威英博(bó)子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市(shì)占率(lǜ)属(shǔ)于(yú)中等(děng)水平，市(shì)场集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后头(tóu)部企(qǐ)业(yè)将有望进一(yī)步提升(shēng)盈利水平。分析人士(shì)指出，如果“大鱼(yú)吃大(dà)鱼”的市场趋势不(bù)变，经过(guò)一段时间的(de)此消(xiāo)彼长，持(chí)续多年的“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和(hé)百威英(yīng)博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵(zhèn)营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资啤酒在(zài)中国市场颓(tuí)势(shì)明显，百威英博销量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预测(cè)2023年的(de)营业利润增长(zhǎng)将低于去(qù)年(nián)的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤(pí)酒(jiǔ)资产唯(wéi)一(yī)平(píng)台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的(de)销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几年(nián)啤酒行业的(de)业绩增(zēng)长，多亏了高端化。此前多年(nián)，高端啤酒市场主要(yào)由外资啤酒(jiǔ)百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控(kòng)。近年(nián)来，本土(tǔ)啤(pí)酒开始发(fā)力。以(yǐ)销量最大(dà)的华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销(xiāo)大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业(yè)处于产业链中游，对上(shàng)游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响(xiǎng)啤(pí)酒成本(běn)主要(yào)材料；下游终端议价能力较强，进入存量(liàng)竞争时(shí)代(dài)后，企(qǐ)业为向高(gāo)端化(huà)转型已多次实施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现(xiàn)饮消(xiāo)费场景恢(huī)复将加速各(gè)啤(pí)酒龙头产品结构(gòu)优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度(dù)或不(bù)弱于成本催生普(pǔ)遍提价(jià)的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近(jìn)几(jǐ)年时有(yǒu)发生。啤酒(jiǔ)提价(jià)涨幅、频次、企业参与(yǔ)数(shù)量(liàng)高增，提价区域由部分到全国(guó)。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯(bó)等主流厂商(shāng)纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉(shè)及(jí)。勇闯天涯出厂(chǎng)价提(tí)升0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场(chǎng)的产品价格(gé)稳定在(zài)3-5元区(qū)间，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤酒，华润(rùn)啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大(dà)师(shī)传奇”，都是为了(le)继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高(gāo)端(duān)齐发力(lì) 高端化势能锐不(bù)可挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率(lǜ)先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的(de)“一(yī)世传奇”；超高端产品(pǐn)方(fāng)面，青(qīng)岛啤酒布局丰(fēng)富(fù)，产品价(jià)位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报(bào)指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高(gāo)端(duān)化势能(néng)锐不可(kě)当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌(pái)战略基础上(shàng)，进一步提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并(bìng)借(jiè)助桶(tǒng)啤、白啤等(děng)高端(duān)产品放量，带动整体产品结构持(chí)续升级(jí)。随(suí)着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加去年(nián)Q2以来低基(jī)数效应，预计公司全(quán)年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主要销量来(lái)自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式完(wán)成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜(xǐ)力，旗(qí)下(xià)拥有上百家酒厂，连续(xù)多年跻身(shēn)世界(jiè)500强榜单(dān)。而(ér)收(shōu)购(gòu)方华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高端及(jí)超(chāo)高端产品仅占其(qí)收(shōu)入(rù)占比17%，而(ér)经济型（5元(yuán)以(yǐ)下(xià)）产品收入(rù)占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉(xī)其经济(jì)型产品如勇闯天涯等(děng)，但对其高端产品认知(zhī)度或接受度相对自制苏打水可以降尿酸吗，自制苏打水和买的苏打水区别偏(piān)低。公司提价空间较大，高端化完成后(hòu)利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创(chuàng)业”新篇章 借(jiè)助U8势(shì)能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒(jiǔ)行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近(jìn)几年(nián)风(fēng)光(guāng)不在。不仅(jǐn)销售(shòu)范围收缩不少，被雪(xuě)花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒(jiǔ)去年业绩(jì)爆发(fā)，营业收入增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元，归(guī)母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季(jì)度延续高(gāo)增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒突(tū)破增(zēng)长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及(jí)旗下燕(yàn)京酒號(hào)社区小酒馆这种新(xīn)零售业态的(de)落地(dì)生根。中邮证券分析(xī)师(shī)蔡(cài)雪(xuě)昱4月(yuè)21日研(yán)报指出，渠道反馈(kuì)，U8一(yī)季度销量(liàng)同增约50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓市场(chǎng)，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改革(gé)红利释放正处起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本优化之下，公司(sī)业绩(jì)弹性将进一(yī)步加速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿啤(pí)酒目(mù)前属(shǔ)于蓝海市场(chǎng)，拥(yōng)有巨大发展(zhǎn)潜力及空(kōng)间，且目前(qián)行(xíng)业(yè)格局(jú)未定，企业拥有弯道(dào)超车机(jī)会；基(jī)于精酿啤酒多元风(fēng)味(wèi)发(fā)展趋势，产品(pǐn)风味及应用场(chǎng)景布(bù)局(jú)多元化(huà)企业，将更加能够(gòu)顺(shùn)应精酿市(shì)场发展(zhǎn)趋势，拥(yōng)有(yǒu)长期可持续(xù)发展潜力(lì)，并有(yǒu)望成为行业新引领者。

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