2022年是国(guó)内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之(zhī)年，作为(wèi)新(xīn)能源的重点(diǎn)领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶(fú)持和行业高(gāo)成长性背景下，上(shàng)市企业产量不(bù)断扩大(dà)，营收、归母(mǔ)净利润不断(duàn)增长，但行业内上(shàng)中(zhōng)下游板块(kuài)的(de)盈(yíng)利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院的(de)数据显示，光伏(fú)设备(bèi)产业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行业主要分为5大(dà)板块，分别(bié)是(shì)上(shàng)游的硅(guī)料硅片生产加(jiā)工(gōng)板块，中下游的(de)光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板(bǎn)块(kuài)处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业净(jìng)增(zēng)长的利润(rùn)贡献(xiàn)占比(bǐ)就高(gāo)达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预期增加(jiā)，结合对(duì)企业经营(yíng)数据变化的分(fēn)析，可以看出：光伏设备的上游(yóu)将迎(yíng)来降价与去(qù)库存阶段，这竹荪煮多久对于中下游企(qǐ)业来说意味(wèi)着原(yuán)材料成本得到控(kòng)制，利(lì)于企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)能(néng)力提升。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突(tū)破千(qiān)亿，八成企(qǐ)业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略”背景(jǐng)下(xià)，作为清洁能(néng)源重(zhòng)要方向的光伏设备，市场加大对上市公(gōng)司的扶持力度(dù)。金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院统(tǒng)计发现，行业(yè)中48家上市(shì)公司，有33家2022年(nián)获得的(de)政(zhèng)府补助(zhù)较(jiào)2021年增加；累计获得政(zhèng)府补(bǔ)助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与(yǔ)之同步的是(shì)上市企业经(jīng)营规模不(bù)断扩(kuò)大(dà)，利润(rùn)增速可观(guān)。产量(liàng)方面来看(kàn)，根据国家能(néng)源局(jú)数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业实现归(guī)母净利(lì)润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母(mǔ)净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等(děng)9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实(shí)现(xiàn)归母净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池(chí)处于(yú)供不应求的状态，年内累计(jì)实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速居前的企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家企业(yè)净利润贡献过(guò)半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分(fēn)析发现(xiàn)，上(shàng)中下游呈(chéng)现的(de)结果(guǒ)参差不(bù)齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁(bì)垒，参与厂商较(jiào)少，企业(yè)毛利率较高；而中下游(yóu)多数板块毛利率不(bù)及行业平均(jūn)。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛(máo)利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第(dì)2低(dī)，仅高过光伏(fú)电池组件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设备(bèi)行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的(de)原材料方，硅(guī)料硅片板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价(jià)格波(bō)动巨大，但(dàn)从2020年以来(lái)的数据(jù)来(lái)看，硅片价(jià)格(gé)依(yī)然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅(guī)片需求(qiú)端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订单，提前(qián)完成备(bèi)货。

　　上(shàng)游(yóu)的头部(bù)企业代表之(zhī)一(yī)通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益(yì)于多晶硅(guī)产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价(jià)格同(tóng)比上涨显著，进(jìn)而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效(xiào)应。这一板块仅有3家上市公司，不容(róng)易(yì)形(xíng)成恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业(yè)绩均呈现爆发式增长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光(guāng)伏(fú)设备行业2022年累计归母净利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业归(guī)母净利(lì)润就(jiù)增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实(shí)现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅(guī)片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现(xiàn)下行(xíng)趋势，45家企(qǐ)业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公司盈利(lì)情况。上游(yóu)硅料硅(guī)片(piàn)爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归(guī)母净利(lì)润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来(lái)看，中下游(yóu)领域的(de)光伏加(jiā)工设备和逆变器毛利率3年来基本(běn)持(chí)平，而光伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池组件毛利率下滑(huá)明(míng)显，特别是光伏(fú)电池组件成为毛利率最低的(de)板块(kuài)。

　　表格：光伏设(shè)备行业不(bù竹荪煮多久)同板(bǎn)块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家(jiā)上市公司，平均毛(máo)利(lì)率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部(bù)企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖(gài)18家企业，企业(yè)数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐年下(xià)滑(huá)，2022年平均毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由于(yú)原材(cái)料涨价(jià)等因素(sù)影响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛(máo)利(lì)率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家企(qǐ)业，数量(liàng)相(xiāng)对较(jiào)少，板块整体(tǐ)毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器(qì)板块(kuài)的(de)绝(jué)对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分点以上。公(gōng)司去年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全(quán)球(qiú)主(zhǔ)流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中(zhōng)下游盈利(lì)能(néng)力有望改善

　　光伏设(shè)备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行(xíng)业格(gé)局将发生怎(zěn)样的改变(biàn)？

　　数(shù)据显(xiǎn)示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属(shǔ)工业协会硅业分会公布的(de)最(zuì)新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业(yè)的经营(yíng)数据(jù)也可看出硅(guī)片价(jià)格下(xià)跌(diē)对上游公司(sī)盈(yíng)利的(de)影响。今年一季度，大全能(néng)源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长(zhǎng)动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一(yī)季(jì)度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现，无论是(shì)环比还是同比(bǐ)，相(xiāng)较而言都(dōu)有明(míng)显下行趋势，说明当前有库(kù)存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅片企业存(cún)货周(zhōu)转率变化趋势

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅(guī)料硅片(piàn)面(miàn)临短期供过于(yú)求的局面，在清(qīng)理库存的阶(jiē)段(duàn)下(xià)，硅(guī)片(piàn)价格还有(yǒu)进(jìn)一(yī)步下(xià)行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设(shè)备等对(duì)中下游板(bǎn)块，将能较好控制原材料成本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮助。

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