金融界5月16日消(xiāo)息 国新(xīn)办今日上(shàng)午举行4月份国民经济(jì)运行情况新闻(wén)发布(bù)会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请(qǐng)问原因有(yǒu)哪些？国(guó)家统计局如何看待未来的(de)走势？

　　国家统(tǒng)计局(jú)新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称，当前价格低(dī)位运(yùn)行主要(yào)是(shì)阶段性的，当前(qián)中国(guó)经济不存(cún)在通(tōng)缩，总的来看，下(xià)阶(jiē)段也不会(huì)出现通缩。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来看，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食(shí)品价(jià)格的回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜(cài)、鲜果供应(yīng)增加，市场价格(gé)有(yǒu)所回落。同时，生猪市(shì)场供(gōng)应总(zǒng)体是充足(zú)的(de)。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也带动(dòng)了食(shí)品价格的回落(luò)。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能(néng)源价格总体上(shàng)趋于回(huí)落(luò)，对国内居(jū)民消费(fèi)汽柴油(yóu)价格输(shū)出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部(bù)分耐(nài)用消费(fèi)品降价促销。今年以来，受到(dào)汽车优惠补贴(tiē)政(zhèng)策去年(nián)底到期(qī)影响(xiǎng)，国六B的排放标(biāo)准在(zài)今年(nián)7月份切换，车(chē)企(qǐ)降价促(cù)销力度加大，带动(dòng)了价格(gé)的(de)下行(xíng)。我们看(kàn)到，4月(yuè)份燃(rán)油(yóu)小汽(qì)车价(jià)格环比还在下降。

　　四是上年同(tóng)期(qī)对比基数(shù)走高。上年同期受到疫情冲击(jī)，猪(zhū)肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等因素(sù)的(de)影响，食(shí)品价(jià)格涨幅(fú)扩(kuò)大。同时，由于(yú)国际地缘政治(zhì)冲突、全(quán)球疫情影响，去年国(guó)际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格(gé)上升。在(zài)这些因素共(gòng)同影响下，去(qù)年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价(jià)格(gé)中食品和能源由(yóu)于受(shòu)到短期因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，往往波(bō)动(dòng)会比较(jiào)大，看价(jià)格总体的状况，更(gèng)重要(yào)的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月相同，总(zǒng)体(tǐ)保持(chí)基本(běn)稳(wěn)定。从核(hé)心CPI目前(qián)的(de)情况来看，目(mù)前0.7％的(de)涨幅和(hé)疫情前相比还是偏低的，很(hěn)重要的原因是(shì)服务需(xū)求仍(réng)在恢复中(zhōng)，相关价格(gé)涨幅跟过去(qù)相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常(cháng)态化运行，服务需求稳步扩(kuò)大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅回升，带(dài)动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升。未来随着(zhe)服务消费需求带(dài)动增强，价格(gé)回(huí)升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看(kàn)，今年以(yǐ)来受到国内外多(duō)重因(yīn)素(sù)影响，PPI同比降幅连(lián)续扩(kuò)大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响因素(sù)有以下几个：

　　一是(shì)国际输入性因素影响(xiǎng)。我(wǒ)国部分(fēn)大(dà)宗商品价格与国际市场联系比(bǐ)较(jiào)紧(jǐn)密，今年以(yǐ)来受到(dào)世界经济恢(huī)复乏(fá)力影响，国(guó)际(jì)大宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格走低(dī)、国内(nèi)石油(yóu)、有色价(jià)格(gé)出(chū)现下降(jiàng)，4月份石油和(hé)天(tiān)然气开采业价格(gé)下(xià)降16.3％，化学原料(liào)和(hé)化学制品(pǐn)业价(jià)格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不足。经济恢复常态化运行以后，部分(fēn)行业产能供给充(chōng)裕，但市场需(xū)求(qiú)相对不(bù)足(zú)，价格有所下(xià)降。比(bǐ)如煤炭产能继(jì)续(xù)释放，进口持续增加，而电煤需(xū)求季(jì)节性减少(shǎo)，市(shì)场进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开(kāi)采(cǎi)和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足，而市场需求还(hái)在恢(huī)复中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金(jīn)属(shǔ)冶炼和(hé)压延加(jiā)工(gōng)业价格下(xià)降13.6％。

　　三是(shì)上年(nián)价格变动翘尾下(xià)拉影响加(jiā)大。4月份上年价格(gé)翘尾(wěi)影响(xiǎng)是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下(xià)拉影响(xiǎng)扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段(duàn)情况(kuàng)来看(kàn)，国际输入性(xìng)影响(xiǎng)还会持(chí)续，国内(nèi)市(shì)场需求仍在(zài)恢复(fù)中，部分工业(yè)品价格(gé)短期下(xià)行情况(kuàng)还会延续(xù)。但是随着国内(nèi)经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总的判(pàn)断(duàn)，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报(bào)告：当前我国经(jīng)济没(méi)有出现通缩(suō)

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发布(bù)的(de)一季度货(huò)币政策报告也提及通缩。报(bào)告提到，我(wǒ)国通胀(zhàng)水平处于温和(hé)区间。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价(jià)涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供(gōng)需恢复时(shí)间差和基数效应有关(guān)。我(wǒ)国经济(jì)运行(xíng)开局良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月(yuè)运(yùn)行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常(cháng)增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有以(yǐ)下因素(sù)：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策(cè)有力支持下，国内生产持续加快恢(huī)复，PMI生产分项保持在较高景气区间(jiān)；农副(fù)产品生产(chǎn)稳定、物流渠(qú)道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流(liú)通、消费等环节(jié)本身有个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚(shàng)未消退(tuì)，居(jū)民(mín)超额储蓄向消费(fèi)的(de)转化受收入分配分化、收(shōu)入(rù)预(yù)期不(bù)稳(wěn)等制约，特(tè)别是汽车、家装等大宗(zōng)消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前还(hái)贷现象，也一定程度影响当期(qī)消费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去年国际油(yóu)价一度逼近(jìn)140美元大(dà)关，今年(nián)以来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工(gōng)具燃料(liào)和居住(zhù)水电燃(rán)料的同比增速走(zǒu)低；疫情(qíng)扰动使得去(qù)年3月鲜菜价格反季节(jié)上涨(zhǎng)，对今年也存(cún)在(zài)高(gāo)基(jī)数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在明显基(jī)数效应(yīng)，去年二季度受疫情(qíng)冲(chōng)击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基(jī)数(shù)作(zuò)用下今年二季(jì)度(dù)GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来(lái)几个月(yuè)受高基(jī)数等影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持(chí)低(dī)位(wèi)，主要(yào)受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要看到(dào)，随着基数降低，特别是(shì)政策(cè)效(xiào)应将进一步显现，市(shì)场机制发挥(huī)充分作(zuò)用，经济(jì)内生(shēng)动力也(yě)在(zài)增(zēng)强，供需缺(quē)口有(yǒu)望趋于弥合，预(yù)计(jì)下半(bàn)年CPI中枢(shū)可能温和抬(tái)升，年末可能(néng)回升至近年均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济(jì)没有出(chū)现通缩。通缩(suō)主要(yào)指价(jià)格(gé)持续(xù)负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价(jià)仍在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和(hé)社融增长(zhǎng)相对较(jiào)快，经(jīng)济运行持(chí)续好转，不符合通缩的特(tè)征(zhēng)。

　　中长期(qī)看(kàn)，我国经济总供求基本平衡(héng)，货币条件(jiàn)合(hé)理适度，居民(mín)预期稳定(dìng)，不存在长期通缩或通胀(zhàng)的基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是(shì)个伪命题，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济短周(zhōu)期(qī)波动的滞(zhì)后指标，不能(néng)仅以(yǐ)物(wù)价回(huí)落(luò)来评判经济进入“通缩(suō)”。过往经(jīng)验显示，经济的周(zhōu)期性(xìng)波动(dòng)主(zhǔ)要由需(xū)求(qiú)驱动(dòng)，物价跟(gēn)随(suí)需求变化而(ér)变(biàn)化(huà)，使得物价(jià)变化滞后经济(jì)1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初(chū)期，需求才刚(gāng)刚(gāng)开始修(xiū)复，对(duì)价格的提振(zhèn)尚不(bù)明显，使(shǐ)得物价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指(zhǐ)标持续(xù)修复，显示经济处于复(fù)苏初(chū)期(qī)。以企(qǐ)业中长期(qī)资金来源刻(kè)画的有效社融增速，去年9月以来(lái)持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点(diǎn)至(zhì)今年(nián)4月(yuè)的(de)11.5％；按照有效社(shè)融变化领先(xiān)经(jīng)济2个季度左(zuǒ)右的(de)经验(yàn)规律，本(běn)轮信(xìn)用扩张会带动经济(jì)在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物(wù)价的回落(luò)，受基数、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等食品(pǐn)价格回落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转(zhuǎn)加剧(jù)，政策托底无用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏(sū)初期，资金存(cún)在(zài)一定空转较为常见。经(jīng)验显示，资金空转多发生在(zài)经济回(huí)落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似特征；有所不同的(de)是，当(dāng)前资金(jīn)多滞留在银行体(tǐ)系、而(ér)不是(shì)非银金融(róng)机(jī)构，与居民理财回表、购房偏弱带(dài)来的居(jū)民(mín)与(yǔ)企(qǐ)业之间信(xìn)用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路(lù)不同(tóng)，使得信用派生驱动(dòng)和表征不同过往，企业有效信用派(pài)生自(zì)去年9月以(yǐ)来持(chí)续改善，而房(fáng)地产相关融资拖(tuō)累总(zǒng)体信用派生。传统周期(qī)下，信用扩(kuò)张(zhāng)以房(fáng)地产驱(qū)动(dòng)为主，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快(kuài)于企(qǐ)业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主要靠企业融(róng)资扩张，有效社融从(cóng)去年9月开始持续回升(shēng)，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同(tóng)过往，有效信用(yòng)派(pài)生(shēng)对(duì)企业(yè)行为的(de)支持已(yǐ)开始(shǐ)显(xiǎn)现。去年3季度(dù)以来，资金加(jiā)速流向制造业，而房地产相关(guān)融(róng)资(zī)显著弱于以往，使得制造业(yè)投资表现显著强于房地产；伴随融资的持(chí)续改善，企业资本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地(dì)产(chǎn)“缺位”，压(yā)低(dī)了信用派生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问(wèn)：中观(guān)数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频指标(biāo)报复性反弹后走弱(ruò)，主要缘于(yú)场景恢复的(de)“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容(róng)易(yì)产生悲观情(qíng)绪。疫情(qíng)政策(cè)调整，放大(dà)了“春节效应(yīng)”带来的经济波(bō)动，部分(fēn)高(gāo)频指标报(bào)复性(xìng)反弹(dàn)后(hòu)出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多(duō)在2月底之(zhī)后走弱(ruò)，偏(piān)生产(chǎn)端略晚一(yī)点，导致宏(hóng)观数据屡超预期的同(tóng)时，市(shì)场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生动能(néng)的修(xiū)复已然开始，消费动能或(huò)被低估(gū)，前半(bàn)程靠居(jū)民出行(xíng)和企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字g>。出行意愿的持续改善(shàn)、企业经(jīng)营活动正常化(huà)等，皆指向场景恢(huī)复带(dài)来的消费修(xiū)复持续性和弹(dàn)性不宜(yí)低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等(děng)服务业，及(jí)稳增长相关行业招工需求在逐(zhú)步修复(fù)，有助(zhù)于推动收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地(dì)产链(liàn)条的“积(jī)极”信号也在累积。地产大周期(qī)向下已是(shì)共(gòng)识，地产(chǎn)链(liàn)条修复(fù)会弱于传(chuán)统(tǒng)周期；但小周期(qī)超调后的(de)修复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地产供(gōng)给增多、质(zhì)量改(gǎi)善，利(lì)于需(xū)求释放、形(xíng)成供(gōng)需“正向循(xún)环”；2）中西(xī)部(bù)地区棚改(gǎi)加(jiā)码(mǎ)（可(kě)比口(kǒu)径(jìng)增长近60％）、中西(xī)部(bù)地(dì)区收(shōu)入修复等，有利于稳定低(dī)能元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字 #ff0000; line-height: 24px;'>元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字级城市需求。