核心观点(diǎn):在当前(qián)经济恢(huī)复(fù)的不确(què)定性下(xià)，高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)有望以其确定的股息收(shōu)入和较高的(de)安全边际为投资者(zhě)提供不(bù)错的收益(yì)。而基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历(lì)史(shǐ)低位，银行板块(kuài)将成为高(gāo)股息策略的理(lǐ)想增配板块(kuài)。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为投资要素，选择股息率较(jiào)高的股票并长期持有的(de)投(tóu)资策略。高股息率(lǜ)一方面意味着(zhe)公司有较高的股利支付(fù)率，投(tóu)资者(zhě)每年可(kě)以获得(dé)较高的股利收入(rù)作为绝对收益，另(lìng)一(yī)方面(miàn)意味着公司估值较低，因此(cǐ)具(jù)备一(yī)定(dìng)的安全边际(jì)，而且投资的成本相对较低(dī)，长期持有还可以节(jié)税。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策(cè)略的安全(quán)性较高，在市场下行(xíng)阶鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前(qián)宏观(guān)经(jīng)济的角度来看，疫情(qíng)三年(nián)后经济恢复仍然有(yǒu)较大的(de)不确定性；从大类(lèi)资产的投资收鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗益来(lái)看(kàn)，目前(qián)可(kě)投资(zī)的资(zī)产不(bù)多，收益率在下(xià)行(xíng)。因此以银(yín)行板块为代表的高股息策略有望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收益就需(xū)要(yào)满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分(fēn)也就是股息(xī)端需要(yào)有一贯较高(gāo)而且稳定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息的前提就是(shì)行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下降(jiàng)空(kōng)间(jiān)有限，波(bō)动性较低(dī)；4）公司(sī)最(zuì)好有(yǒu)一(yī)定的(de)成长性，股价有(yǒu)进(jìn)一步提升(shēng)的可能(néng)

　　而银(yín)行板块恰好满(mǎn)足以上(shàng)条(tiáo)件：1）上(shàng)市(shì)银(yín)行(xíng)过去三年的现金分红率整体都在(zài)24％以上，其(qí)中大行最(zuì)高，其次是股份(fèn)行和城商行(xíng)，农(nóng)商行相对低一(yī)些(xiē)。2）银行高(gāo)分红的(de)背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎(yíng)来资产重定价的情况下能够保持正增(zēng)殊为(wèi)不易。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速高(gāo)于营收，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献利润释(shì)放。预计随(suí)着大行重定价的压力过(guò)去以及(jí)二三季度(dù)农商(shāng)行(xíng)小微投放旺(wàng)季的到(dào)来，资产端收益(yì)率将会逐步(bù)企(qǐ)稳(wěn)，而中小(xiǎo)银行存(cún)款利(lì)率的(de)下(xià)行和理财资金赎回的趋(qū)缓也会使得负(fù)债成本有望进一步鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗下行，净(jìng)息差(chà)预计会在下半年提升。资产质量方(fāng)面银行板块(kuài)处于历(lì)史较优水平，上(shàng)市银行(xíng)不(bù)良率继续环比下降，基(jī)本(běn)处(chù)在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块(kuài)中最低(dī)的。而从(cóng)2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银行板块的(de)配置(zhì)安全边际和性价比较(jiào)好，作(zuò)为(wèi)低且稳(wěn)定的分母也保证了其比(bǐ)较高的股息(xī)率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监(jiān)管开始提出中特估后有比较不错的表现，国资持股比(bǐ)例和今年以来(lái)的涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正相(xiāng)关性，中特估有望(wàng)为投资者带(dài)来除(chú)稳定股(gǔ)息收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下(xià)滑超预期(qī)，经济恢复不及(jí)预(yù)期(qī)。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰证券(quàn)研究(jiū)所研究报告：《银行板块与(yǔ)高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略：稳定收益(yì)的溢(yì)价(jià)》

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