公募(mù)基(jī)金交易结算模式(shì)再现创新(xīn)突破！

　　继过往较为常见的(de)托管人(rén)结算模式和(hé)券商(shāng)结算模式之(zhī)后，一种创新模(mó)式——“类QFII结算模(mó)式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基(jī)金报(bào)记者了解，2022年3月(yuè)初成立的博道盛(shèng)兴(xīng)一(yī)年持有(yǒu)期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金，该基金由博道基(jī)金、广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银(yín)行三(sān)方合作(zuò)推出。目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的推出也(yě)吸引(yǐn)了行业各方目光(guāng)，据业内人(rén)士透露，除了广发证券有落(luò)地的基金产品之外，其他券商、基金(jīn)公(gōng)司也在关注(zhù)研(yán)究这(zhè)一新的模式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目(mù)前基金(jīn)结算模式迎来(lái)新时代。券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算三类模式各有优劣(liè)，基金(jīn)管(guǎn)理人可以(yǐ)根(gēn)据不同情况，选(xuǎn)择不同的(de)结算模式，最大限(xiàn)度的调(diào)动各方资源(yuán)，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式”逐渐(jiàn)落地(dì)

　　在公(gōng)募基金25年的历史长河中，托(tuō)管(guǎn)人结算(suàn)模(mó)式是最(zuì)早(zǎo)出现也是最为(wèi)成熟的基金(jīn)结算(suàn)模(mó)式。到了2017年(nián)，券(quàn)商结算模式启(qǐ)动(dòng)试点，成为基(jī)金公司撬动券商(shāng)资(zī)源(yuán)的有力抓手，之后(hòu)由(yóu)试点转常规，发展迅速。

　　如(rú)今，新的交易结算模(mó)式——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业各方探索(suǒ)中(zhōng)落地。

　　据中国基金(jīn)报记者(zhě)了解，2022年3月8日成立的博(bó)道盛兴一年持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行(xíng)的易方达中证(zhèng)软件服务(wù)ETF也(yě)将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上(shàng)述两只(zhǐ)基金分别由博道、易方达两家基金公司与广发证券、兴业银行(xíng)合(hé)作发行。

　　“在证(zhèng)券(quàn)公司(sī)中，广发证(zhèng)券是率先有落地基(jī)金产品的券商，据了解，其他券(quàn)商也在积极研究这一新(xīn)的(de)业务。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据博道基金介(jiè)绍(shào)，所谓的“类QFII结算模(mó)式”是指，公(gōng)募基金参照QFII模式(shì)，通过证券公司进行交易申(shēn)报，由托管银行进行结算，在这种模式(shì)下，资金存放在托管银行的(de)托管账户，无(wú)须银证转账到证(zhèng)券(quàn)公司。这也成为类(lèi)QFII模式的与一般券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中存放在(zài)托管银(yín)行(xíng)，在券商开立的(de)资金账户无(wú)需实际(jì)上的(de)银证转账存入资金，每个交易日基(jī)金公(gōng)司采用申报交易额度，使用虚头寸资金的方(fāng)式进行场内交易，券商根据(jù)已申报的交(jiāo)易额度(dù)每日滚动(dòng)计算(suàn)产品资金账(zhàng)户虚头寸资(zī)金余额(é)，以实现对产品场(chǎng)内交易额度的(de)前(qián)端(duān)验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪券商完成，仍然(rán)保留了(le)原(yuán)先券商(shāng)交易结算模(mó)式的交易前端控制、验资(zī)验券的(de)优点(diǎn)，同时资(zī)金(jīn)结算由托(tuō)管行完成，解决了部分托管行比较(jiào)关注的托管(guǎn)资金归(guī)属保管问(wèn)题，一定程度上调动了托(tuō)管行的积极(jí)性。

　　在博时基金券(quàn)商业(yè)务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式(shì)，丰富(fù)了(le)公募基金与证券公司结算模(mó)式(shì)的选择，更好地满(mǎn)足各方差异化的需求，也印(yìn)证了(le)券商财富管理转(zhuǎn)型已经进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算模(mó)式备(bèi)选可以有助于降(jiàng)低运营风险 、提升效率(lǜ)，促进公(gōng)募基(jī蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病)金、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可(kě)以保证较好运营效率带(dài)来的优质交(jiāo)易体验的同时，兼顾(gù)券商与基金公司的(de)商业利(lì)益(yì)深度捆(kǔn)绑。随着(zhe)“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋势逐渐形成，该模(mó)式将进(jìn)一步促进，金融(róng)机(jī)构为广大投资(zī)人提(tí)供更多的交易工具选择。”他进一步(bù)分(fēn)析(xī)指出(chū)。

　　类QFII结算模(mó)式突(tū)破(pò)了现行客户交易结(jié)算资金的三方存管(guǎn)框架(jià)，谈(tán)及这类模式的创新点，平安基金总(zǒng)结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头(tóu)寸指令对接，资(zī)金无需三方存管；二(èr)是交易交收分离：证(zhèng)券(quàn)公司对产品(pǐn)场内交(jiāo)易进行前端验(yàn)资验券；三是日终(zhōng)资金(jīn)对账(zhàng)：实现(xiàn)证(zhèng)券公司(sī)与(yǔ)托管人系统对接对(duì)账。”

　　加强交易前端验资验券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠道的商业模(mó)式创新

　　作为一种新的交易(yì)结(jié)算(suàn)模式，投资者对类(lèi)QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的结(jié)算模式，公募基金采用类QFII结算模(mó)式有哪些优劣(liè)势？也(yě)是投(tóu)资(zī)者(zhě)关(guān)注的问题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度分(fēn)析(xī)指出，从销售(shòu)端上看，ETF的(de)募集和日(rì)常申购赎(shú)回都(dōu)通过券商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投(tóu)资端(duān)业(yè)务也(yě)是通过(guò)券商完成，可以全方位的(de)跟券商合作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的(de)优点是证券公司(sī)对产品(pǐn)场内交(jiāo)易进行前端验资(zī)验券，可(kě)有效防(fáng)控异常交易和超(chāo)买风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对(duì)于公募基金管理人(rén)而言，公募类(lèi)QFII结算模式，较传统(tǒng)托管银行结算模式，有两(liǎng)方面(miàn)好(hǎo)处：一是(shì)，加(jiā)强了交(jiāo)易前端验资(zī)验(yàn)券(quàn)功能，优化(huà)交(jiāo)易监控和(hé)头寸透支风险管理；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠(qú)道商业(yè)模式的(de)创新，类似与券商(shāng)结算模式(shì)，捆绑了商(shāng)业(yè)利(lì)益，有利于券商代买市占率的提升(shēng)。博时基金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟(kūn)也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进一步(bù)分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模(mó)式，也有两方面好处：一是，无(wú)需银证转账(zhàng)即可(kě)调整场内外资金分布(bù)，效率有所(suǒ)提升；二是，简化(huà)了(le)开(kāi)户(hù)环节，免(miǎn)去了三(sān)方(fāng)存管登记(jì)确认。”

　　此(cǐ)外，还(hái)有基金人(rén)士认为，对于基金管(guǎn)理人(rén)而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式(shì)，可以兼顾(gù)资金使用效率与风险控制两方(fāng)面(miàn)的需求，相？过(guò)往的结(jié)算(suàn)模(mó)式体现(xiàn)出了？定优势。相比券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)，类QFII结(jié)算模式下无需银证转(zhuǎn)账即可调整(zhěng)场(chǎng)内外(wài)资金分布，效(xiào)率(lǜ)有所提升，同时也简化了开户环节，免去(qù)了三？存(cún)管登记确认；而(ér)相比托管人(rén)结算模式，类(lèi)QFII结算模式下加强了交(jiāo)易(yì)前端验资(zī)验券功能，可优化交易(yì)监控和(hé)头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式的主(zhǔ)要优势归结为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产(chǎn)品资金不是集中(zhōng)于原来的证券公司资金账(zhàng)户，仍然(rán)存放在托管行账(zhàng)户，实现的方式是(shì)需要将托(tuō)管行和券商(shāng)打通。通(tōng)过“虚头寸”将托管行(xíng)和券商打通，免去银(yín)证转账(zhà蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病ng)的步骤(zhòu)，解决(jué)了普通券结模式(shì)下资金分散管理，资金划拨时间(jiān)受银证转账时(shí)间范围限制的痛点(diǎn)。日常投资运作过程，减少银证转账资金划拨工作，例如，定期费用支付(fù)、新股新债缴(jiǎo)款与(yǔ)银(yín)行间账户之间(jiān)划拨等；

　　二是，对比券(quàn)商(shāng)结算模式(shì)，一定量减少了证券资金(jīn)账(zhàng)户开(kāi)户与银证关联挂钩环(huán)节工(gōng)作；

　　三是，更有利(lì)于明确(què)各方职责所(suǒ)在(zài)，以及完善业务(wù)风险(xiǎn)管理。通过交易交收分离，证券公司(sī)前端验资(zī)验券可(kě)有效(xiào)防(fáng)控(kòng)异常交易和(hé)超买风险，托管人负(fù)责交收；日终资金对账实现证券公司与托(tuō)管人(rén)系统对接(jiē)对账，可防范资金结算风险。

　　平安基(jī)金同时也谈到(dào)了ETF采用类QFII结算模(mó)式的几点不足之处：一方(fāng)面(miàn)，类似(shì)托管人结算模式(shì)，该模式(shì)与托管人结(jié)算模式一致，对投资组(zǔ)合而言需按月计算缴纳(nà)最低结算备(bèi)付金与保(bǎo)证机制(zhì)；另(lìng)一(yī)方(fāng)面(miàn)，虚(xū)头(tóu)寸机(jī)制下，管理人、托管(guǎn)人与券(quàn)商(shāng)三(sān)方需每日确(què)立(lì)场内/外资(zī)金分(fēn)配比例(lì)。取决于投资组合交易特征，将(jiāng)增加(jiā)日常(cháng)投资运(yùn)营管(guǎn)理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸引头(tóu)部基金公(gōng)司跟随

　　实现基金、券商、银(yín)行三方(fāng)共(gòng)赢

　　从业内观察看，不少基(jī)金公司对(duì)类QFII结(jié)算模式的关注(zhù)度较高，也(yě)在筹备或启动相应(yīng)的合作。不过，参与这类业务还(hái)涉及(jí)系(xì)统改(gǎi)造，以(yǐ)及固(gù)收、QDII等(děng)复杂型公募(mù)产品(pǐn)的限制仍有(yǒu)待解决(jué)等问题，初期或更(gèng)多(duō)是头部基(jī)金(jīn)公司(sī)参与。

　　“近期也在公司内部对这一业(yè)务进行了(le)探讨(tǎo)，业务操(cāo)作上的障(zhàng)碍并不大。”一家基金(jīn)公(gōng)司(sī)人士表示，这(zhè)类业务具备一定吸引力，相(xiāng)比较托管(guǎn)行结算模式和券商结算模式，这一模式可(kě)以(yǐ)同时激发(fā)银(yín)行(xíng)、券商(shāng)双方的销售力度(dù)，同时(shí)在此类模式刚刚起步阶段(duàn)阶段参与，存在明显的(de)先发(fā)优势。

　　博时(shí)券商业务部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发(fā)展初期，该模式(shì)特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复(fù)杂(zá)型(xíng)公募产品的(de)限(xiàn)制(zhì)仍有(yǒu)待解决，成为(wèi)主流结算模式仍不具备条件(jiàn)。展(zhǎn)望未来，预计(jì)相(xiāng)关金(jīn)融机构对该模(mó)式会(huì)保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人(rén)士更有(yǒu)信心(xīn)，认为这是一个(gè)基金、券商、银行三方共赢(yíng)的模(mó)式，有望成(chéng)为新的行业(yè)发展趋势。对(duì)管(guǎn)理(lǐ)人而言，类QFII结算模式较传统券(quàn)结模(mó)式(shì)、托(tuō)管人结算模式均(jūn)有比(bǐ)较优势；对(duì)托(tuō)管(guǎn)人而(ér)言，产(chǎn)品资金全(quán)额留存在托(tuō)管账户，无需(xū)银证转账；对证券(quàn)公司提(tí)高服务机构客户的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基(jī)金公司(sī)开启类QFII结算模式，也(yě)涉及不少系统改造，尤(yóu)其是托管行和(hé)券商。博道基(jī)金(jīn)就(jiù)表示，对基金(jīn)公司来(lái)说，总体保留沿用券商结(jié)算模式(shì)下的场内(nèi)交易前端验资(zī)验(yàn)券(quàn)相关流程(chéng)和业务系统，个(gè)别(bié)如清算模块(kuài)涉(shè)及一些(xiē)小改动。但券商和托(tuō)管(guǎn)行的系统改动较大，如在系统直(zhí)连、账户管理、场内清算(suàn)、场外清(qīng)算等(děng)多个环节需要进(jìn)行升级改造。

　　目前(qián)已经实现的模式来(lái)看，主要是广发证券、兴业银行、基金公(gōng)司三方(fāng)参(cān)与(yǔ)。而(ér)记者(zhě)从业(yè)内了解到，也(yě)有一些银行、券(quàn)商对此也抱有积极态度，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从单一模(mó)式走向三类(lèi)模式

　　基金行业发展25年以来，结算模式发生(shēng)了重要(yào)变化，从单(dān)一模式(shì)走向券商(shāng)结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公(gōng)募基金诞生起，采取的就是银(yín)行托管人结算模式，到目前已25年了，仍然是目前公募基金(jīn)结算的主流模式(shì)。这一模式是(shì)，基(jī)金(jīn)管理人租用券商(shāng)的交(jiāo)易席位直连报盘交易所，托管人作为特殊(shū)结算参与人与中国(guó)结算进行资金和(hé)证券(quàn)的清(qīng)算交收。

　　券商结算模式在2017年启(qǐ)动(dòng)试点(diǎn)，并于2019年初由(yóu)试点转常规，至今(jīn)已历时5年有(yǒu)余。随着运(yùn)作机制渐稳、结算效率改善及券(quàn)商财富管理业务高(gāo)速发展，券(quàn)结模式自2021年(nián)迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一(yī)共有144只新成(chéng)立基金采用(yòng)了券结模式。根据(jù)中金公司统计，截至2023年(nián)2月(yuè)24日(rì)，券结(jié)基金数量与(yǔ)规模分(fēn)别为616只和5709亿元(yuán)，占据全部基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结(jié)算(suàn)模式，基金结算(suàn)模式也正式进入了新时代。

　　博道基(jī)金相(xiāng)关(guān)人士就表(biǎo)示，券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式，每种结(jié)算模式(shì)各有优(yōu)劣，基金管(guǎn)理人(rén)可以根据(jù)不同(tóng)情况，选择不同的结算(suàn)模式，最大限(xiàn)度(dù)的调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随(suí)着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发(fā)展，伴随着权(quán)益市场行情(qíng)修复及(jí)券商(shāng)财富管理(lǐ)业务高速发展，在(zài)主动权(quán)益基(jī)金、ETF在内(nèi)的指(zhǐ)数型基金(jīn)等产(chǎn)品类(lèi)型上，券结模式将有较大发(fā)展空间(jiān)。”上述平安基金(jīn)相关(guān)人士表示。

　　不少人(rén)士也看好券(quàn)结模式的发(fā)展。据一位业内人士表示，现阶(jiē)段券商结算模式(shì)在中(zhōng)小基金(jīn)公司(sī)中更加普(pǔ)遍。中小(xiǎo)基金相对来说(shuō)获得银行渠道(dào)的营销支(zhī)持难度(dù)较(jiào)大，券结模式能有效推动券商(shāng)和基金公司(sī)的合作(zuò)关(guān)系(xì)，有助(zhù)于(yú)中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上(shàng)述人士(shì)也表示，券结模式保有量会更稳定一些，对(duì)于托管行(xíng)有一个(gè)制衡的作用(yòng)。以前是小公(gōng)司为(wèi)主，现(xiàn)在也有一(yī)些大公(gōng)司陆续开始试水，以(yǐ)后(hòu)会是一个趋势。

　　博时基金券(quàn)商业(yè)务部副总经理王鹤(hè)锟也表示，券商结(jié)算模式的发展，已经(jīng)从(cóng)“拼(pīn)数量(liàng)”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制约(yuē)因素，也(yě)从“投(tóu)入成本(běn)较大、技术系统探索(suǒ)较困难(nán)”转变为“产(chǎn)品策略与市场环境及需求的匹配度、业绩表现与客(kè)户(hù)体验的舒适度、销售服务(wù)与渠道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金公司、基金产品与券商渠道的中长(zhǎng)期利益深度绑(bǎng)定(dìng)；在(zài)此模式下，竞(jìng)争格局会发(fā)生(shēng)分化(huà)，回归“买方投顾陪伴模(mó)式(shì)”的服务本质，”持续提供“好产品、好服务”的基金(jīn)公司和证券公(gōng)司会受(shòu)益(yì)于这一发(fā)展变化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病