5月以(yǐ)来(lái)，嘉实基金、博时基金、富国基(jī)金、南方基金等(děng)多家头部公(gōng)募(mù)基金(jīn)密集(jí)申报(bào)了跟踪海外半导体指数QDII产品，布(bù)局全球半(bàn)导体市(shì)场(chǎng)，引(yǐn)发业(yè)内广泛关注。<将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物/p>

　　从国内半导(dǎo)体板块表(biǎo)现来看，在(zài)经(jīng)历一季度的持续(xù)回(huí)调后(hòu)，半导体板块自4月(yuè)中下旬以来(lái)又开始(shǐ)持续(xù)下跌。不过资(zī)金(jīn)对主题(tí)ETF越跌越买，区间份额增幅(fú)最高达40％。拉(lā)长时间看，年内(nèi)超半数半导体主题ETF产品份额出现正增长，最高份额增(zēng)幅超1282％。

　　多(duō)位业内人士认为，资金(jīn)对半(bàn)导体主题ETF的(de)越(yuè)跌(diē)越买(mǎi)，主要是基于对板块中长(zhǎng)期投资价值的肯定。尽管半导体板块年内表现震荡，但随着国(guó)产替代持续推进，以(yǐ)及近期AI行情的带动下，板块细分领域仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最高(gāo)份额涨超1282％

　　从国内半导体(tǐ)板块表现来看，在经历(lì)一季度的持(chí)续(xù)回调后，半导(dǎo)体板块自4月(yuè)中下旬以来又开始持续下(xià)跌。以中(zhōng)证全指(zhǐ)半导体指数表现为例，该指数在(zài)4月6日攀至年内高(gāo)位后便(biàn)开始不断下(xià)跌，4月10日(rì)至5月12日区(qū)间跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块表现上，半导(dǎo)体与半导体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得(dé)注意(yì)的是，尽管板(bǎn)块持续下跌，但资(zī)金(jīn)对(duì)主题ETF产品越(yuè)跌越买(mǎi)。Wind数据(jù)显(xiǎn)示，截(jié)至5月12日，月(yuè)内(nèi)半导体芯片主(zhǔ)题(tí)ETF收益均告负，平均收益率(lǜ)为(wèi)-7.18％；但份(fèn)额却悉数上涨。其中(zhōng)，工银(yín)瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国(guó)证半导体芯片ETF月内份额增幅(fú)居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时(shí)间看年内(nèi)半导体(tǐ)芯片主(zhǔ)题ETF产品份(fèn)额变(biàn)化(huà)，截(jié)至(zhì)5月12日，除汇添富中(zhōng)证芯片产业ETF、华泰(tài)柏瑞中(zhōng)证韩交所中韩(hán)半导(dǎo)体(tǐ)ETF等(děng)三(sān)只产品份(fèn)额(é)出现下降外，其余产品份(fèn)额(é)均(jūn)有(yǒu)大幅增长。其中，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF份(fèn)额涨幅位列第一，年内份(fèn)额(é)猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期(qī)半导(dǎo)体板块(kuài)持(chí)续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金(jīn)经理田光远分析(xī)，当(dāng)前半导体(tǐ)行业复苏不及预期主要(yào)原因，一是(shì)国产替代进程不及(jí)预期，国内(nèi)半导体企业相比(bǐ)海外半导体大厂(chǎng)起步(bù)较晚，在技术(shù)和人才等方面存在差距，在国产(chǎn)替代(dài)过程中产品研发和客户(hù)导入(rù)进(jìn)程可能(néng)不及预期；二是下游需求不及预期，在边缘政(zhèng)治和全球(qiú)经济疲软背景(jǐng)下，全球电(diàn)子产品等终端需求(qiú)可能(néng)不及预期(qī)，从而导致对半导(dǎo)体产品需求量减少。

　　“2023年是全球半导体行业正处于下行筑底的阶(jiē)段(duàn)，但我(wǒ)们认为(wèi)有望于今年看到(dào)拐(guǎi)点的出现”田光远表(biǎo)示，在本轮周期中，率(lǜ)先回(huí)暖(nuǎn)的种类要看芯片下游(yóu)的景气度，有创新属性和份额提升属性(xìng)的环节(jié)会(huì)率(lǜ)先回暖。一方面(miàn)中国经济体(tǐ)重要的(de)构成央国企对资产(chǎn)回(huí)报提出(chū)要求，民(mín)营企(qǐ)业的(de)竞争(zhēng)力提升(shēng)也会更加依赖(lài)数字(zì)化(huà)，成本效(xiào)率提升(shēng)是(shì)数字(zì)化的长(zhǎng)期关键驱动力，另一方(fāng)面短周期维度数字(zì)经济有顺周期属性，经济(jì)复苏会加大企业数(shù)字(zì)化投入力度。

　　九泰基金战略投资部副总监、九泰泰富灵(líng)活(huó)配(pèi)置混合（LOF）基金经(jīng)理(lǐ)刘(liú)源(yuán)将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物表(biǎo)示，首先，回顾年初以(yǐ)来半导(dǎo)体板块上涨的原因，一方面是2022年(nián)板块调整幅度较大(dà)，行业(yè)估值处于底部位置；另一方(fāng)面市场预期基本面即将见底，再加上有AI主题(tí)的催化，所(suǒ)以从年初(chū)到4月初(chū)半导体指数出(chū)现(xiàn)了一(yī)定的反弹(dàn)。

　　“但事实上，其中许多(duō)个股的股(gǔ)价其实是过(guò)度反(fǎn)应的，所以随着4月(yuè)中下旬半导体一季报披露，整体(tǐ)呈现强预(yù)期、弱现实的表现，再加上AI主(zhǔ)题的降温，综合(hé)因素引起(qǐ)行业近(jìn)期(qī)的持(chí)续回调。”刘源直言。

　　长期看(kàn)好半导体(tǐ)投资价值

　　尽管半导体板(bǎn)块年内表现震(zhèn)荡，但(dàn)从资金(jīn)对主题ETF产品越(yuè)跌越买也能看出投资者对(duì)板块价值(zhí)的肯(kěn)定，多位业内人士也表示，长期看好半导体(tǐ)板块投资价(jià)值(zhí)。

　　“我们认为当前无(wú)需过度悲(bēi)观。”嘉实基(jī)金田光远表示，从基本面上，人工(gōng)智能给半(bàn)导体(tǐ)带(dài)来了新(xīn)的需求增量，从(cóng)周期视角，预(yù)计未来1-2个季度虽(suī)然(rán)会有一(yī)定(dìng)业绩的压力，但一方面需求会(huì)重新复苏，另一方面中国(guó)半导体企(qǐ)业(yè)有国产替(tì)代的中期逻辑支撑；另(lìng)外，估值方(fāng)面，半导体板块估值(zhí)波动较大，且(qiě)子板块和细分(fēn)线索较多，始终有估值合理甚(shèn)至低(dī)估(gū)的机会出现。

　　田光(guāng)远认为，当前该板(bǎn)块很多优质的(de)公司(sī)处于历(lì)史估(gū)值分位低位区(qū)间(jiān)，随着需求回暖或者(zhě)新产品的突破，会有(yǒu)形(xíng)成很(hěn)好(hǎo)的投资(zī)机会(huì)。他进一步表示(shì)，人类历史经历了三次(cì)工业革命，前两(liǎng)次都(dōu)是以能源为对(duì)象(xiàng)进行创新，第三(sān)次(cì)是信息为对象进行创新，当前阶段的人工智能(néng)从感(gǎn)知智能走向认知智能后，将对人类生产力的提(tí)升产生(shēng)巨大的(de)影(yǐng)响，也会开启新一轮的工业革命，它是信息革(gé)命经历(lì)了个(gè)人电(diàn)脑(nǎo)、互联网革命和移动(dòng)互联网革命后在万物智联层面的延(yán)伸，将会在经济、社会(huì)、政治、军事等方面全面(miàn)影响(xiǎng)人(rén)类社(shè)会。当前仍(réng)处于新(xīn)一(yī)轮产业(yè)革命爆发的早期的阶段，在人(rén)工(gōng)智(zhì)能带来的技术变革浪潮下，人工智(zhì)能对云管端各(gè)方面都产生了影响(xiǎng)，云侧变化最为(wèi)显著，很多(duō)环节发生了改变，产生了新(xīn)的投资方(fāng)向，如算力芯片的GPU、存储(chǔ)芯(xīn)片的HBM等。

　　“随(suí)着(zhe)人(rén)工智能应(yīng)用(yòng)的落地，端(duān)侧和网侧的新硬(yìng)件也会产生(shēng)新的投(tóu)资机会。因此我们长期看好半导体的投资价值。”田光(guāng)远建议投资者长期关注该(gāi)板(bǎn)块投资机(jī)会(huì)，他认(rèn)为(wèi)可以重点(diǎn)配置的主线包括以AI为(wèi)代表的创新(xīn)线、周期见底后的复苏线、以(yǐ)及(jí)以半导体设备材(cái)料国产化为代表的制造(zào)线。

　　诺安基(jī)金科技组(zǔ)基金经(jīng)理刘慧影也表示，2023年全面看好整(zhěng)个半导体(tǐ)板块，其中(zhōng)，从(cóng)半导(dǎo)体国(guó)产化为(wèi)主的设备材料EDA板块，到下(xià)游需求为主的芯片设计都会在今年(nián)都有非常好的机会。首先，基(jī)本面上，美国对(duì)中国的极限制(zhì)裁(cái)将(jiāng)加速中国芯片的国产(chǎn)替代，党(dǎng)的二十大对于科技安全的强调(diào)为芯片(piàn)的国(guó)产(chǎn)替代(dài)提供(gōng)了坚实的理论基础。其次，芯片设计板块经过(guò)近一(yī)年的(de)充分调整，股价已经充分反映悲观预(yù)期(qī)。最(zuì)后(hòu)，伴随AI等(děng)新需求拉动，整(zhěng)个芯片(piàn)设计板块有望正式迎(yíng)来反转(zhuǎn)。

　　“站在(zài)当(dāng)前(qián)，我们将持续跟踪和调研半导(dǎo)体行业库存、动销数据(jù)和重点公司的(de)边际(jì)变化，同时动态跟踪电子(zi)消费品的(de)复苏情况，预判(pàn)半导体景气的拐点。”九泰基金刘源表示(shì)，展望未来，AI的(de)基础模(mó)型训练需要大量(liàng)算力，硬件基础设施(shī)成为(wèi)发展基石，算力(lì)芯片等(děng)核心环(huán)节预(yù)期将会受益，后续有望驱(qū)动半导体行业持续增长。此外(wài)，半(bàn)导体设备公司的一季报业绩相对较强(qiáng)，国产化(huà)趋势(shì)仍在(zài)加速推进，后续(xù)半导体设备、材料也(yě)是可(kě)以(yǐ)关(guān)注的方向。存储作(zuò)为半导体中(zhōng)最大的周期品种，也(yě)可(kě)能在年内迎来边际(jì)变化，需(xū)要持(chí)续(xù)动态(tài)跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注(zhù)景气度(dù)修复(fù)速度和估值(zhí)的匹(pǐ)配程度(dù)，尽管(guǎn)基(jī)本面改善的趋势(shì)比较确(què)定，但(dàn)改善的过程中股价有(yǒu)可能波动较大，要结合基本(běn)面将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物变化综合判断配置价(jià)值，我们也会通过适(shì)当调仓来平衡(héng)风险。”刘源补充道。

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