昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时的宏(hóng)观背景颇不平静：美(měi)国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温(wēn)，人工智能正(zhèng)带来重大的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来的投资(zī)者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对大变革时代的点评和投(tóu)资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一(yī)季(jì)度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力(lì)支持倒闭的硅(guī)谷银(yín)行(xíng)“将(jiāng)带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须(xū)做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这(zhè)样做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的(de)，”巴菲特在(zài)回答一个(gè)问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美(měi)国经济带来的后果无(wú)法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国发生冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为(wèi)，中(zhōng)美果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的关系紧张对两国会(huì)造成不必要的(de)伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该(gāi)做的(de)就是和(hé)中国和睦(mù)相处。美国应(yīng)该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中(zhōng)美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有对方回应，事情能(néng)有多(duō)大进步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉(lì)害的(de)一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分(fēn)的事(shì)业，在今年报(bào)告的营收(shōu)都会(huì)比去年较低(dī)，这都是(shì)因为过(guò)去6个月经(jīng)济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公(gōng)司都经历了很多(duō)的波动，这(zhè)可能是二战以来(lái)最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们没有办法获(huò)得商品、货物，但(dàn)是(shì)这(zhè)一次的波动来自于另外一个(gè)地(dì)方，他们(men)可能在(zài)过去(qù)的6个(gè)月中(zhōng)出现了存货过(guò)多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造(zào)成的(de)，但是现在的经(jīng)济环(huán)境(jìng)在这六个(gè)月已经非常不一(yī)样了，而我们很(hěn)多(duō)的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我们(men)才慢(màn)慢(màn)地让销售情况有(yǒu)所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已(yǐ)经结束(shù)”！巴(bā)菲特第(dì)一季(jì)度净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美(měi)元的股票(piào)，仅买入(rù)了(le)28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和(hé)他的长期(qī)得力助手查理·芒格(gé)认(rèn)为，当期(qī)的估值没有吸引(yǐn)力(lì)。自今年年初以来，该公(gōng)司(sī)的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联(lián)储加息(xī)和经济放缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降低对股(gǔ)市(shì)回报的(de)预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观的预(yù)测(cè)：好日子可能(néng)已经结束。这位(wèi)亿万(wàn)富翁(wēng)投资者(zhě)预(yù)计(jì)，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司(sī)大部分(fēn)业(yè)务的收(shōu)益今(jīn)年将下(xià)降。因为(wèi)在过(guò)去6个月左右(yòu)的时间里，美国经(jīng)济的“令(lìng)人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康(kāng)状(zhuàng)况的代(dài)表，因为其业(yè)务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司的成功(gōng)归(guī)功于过(guò)去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继承我的(de)工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最(zuì)后的决(jué)策。公司传承在(zài)执行上并不是这么(me)简单，管(guǎn)理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在的这五个下一代领(lǐng)导人，而(ér)是更多有能力的(de)人。如(rú)果他们不能处理得(dé)当的话，他(tā)就不会将伯(bó)克希(xī)尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现(xiàn)有的资产负债表规(guī)模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持(chí)美联储(chǔ)压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美(měi)联储的(de)资产负(fù)债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一(yī)个(gè)很大(dà)的数(shù)字，而我喜欢看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负(fù)债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他(tā)想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴(bào)涨，就(jiù)像二战刚结束(shù)时(shí)美国所经历的(de)那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决(jué)短期问题将会有负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他(tā)地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很(hěn)快，开井第一天可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管(guǎn)理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的(de)事(shì)情(qíng)，建了(le)很(hěn)多新(xīn)井(jǐng)还能盈利。伯克希(xī)尔并不会(huì)购买(mǎi)西(xī)方石油的控(kòng)股权(quán)，管(guǎn)理层已经很(hěn)棒了(le)。未(wèi)来不确定是否会(huì)继续购买更多(duō)石油公司的(de)股(gǔ)票，但(dàn)对现在持(chí)股(gǔ)量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代美元(yuán)的(de)储(chǔ)备货币地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问(wèn)：美国大批发债(zhài)，美联(lián)储让(ràng)债务(wù)货币化，中国巴西沙特(tè)等都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元(yuán)储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在这种货币是全(quán)球储(chǔ)备货(huò)币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印(yìn)钞很容易，但(dàn)应该(gāi)非常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子(zi)里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大(dà)量发债）是(shì)一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其(qí)反(fǎn)。芒格在(zài)提到日本的货币政策和(hé)财(cái)政政策时说(shuō)，日(rì)本(běn)用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施(shī)的经济政策，日本人应该接(jiē)受并(bìng)作出应对(duì)。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那(nà)些事不(bù)可(kě)能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一(yī)个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该(gāi)效(xiào)仿日(rì)本。不断印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷(mí)，国(guó)家(jiā)研究启动第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供大于需的市(shì)场格(gé)局(jú)下，我国生(shēng)猪价格整体偏(piān)弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势(shì)，记者查询上甲(jiǎ)数(shù)据(jù)梳理(lǐ)发(fā)现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格(gé)曾(céng)出现一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行(xíng)的情况下(xià)，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最新研究收储的(de)公告称，据国家(jiā)发展改革(gé)委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均(jūn)猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做(zuò)好猪肉市场(chǎng)保供稳价工(gōng)作(zuò)预案(àn)》规定，国(guó)家发改委会(huì)同有关部门研究适时启动(dòng)年(nián)内第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报(bào)收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现(xiàn)货(huò)市(shì)场(chǎng)整体延续振荡下跌走势(shì)，价格(gé)无太大(dà)起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期(qī)货日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先(xiān)跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态(tài)开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘(pán)增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对(duì)优势也刺(cì)激贸易商从进口肉(ròu)采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需(xū)求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育(yù)入(rù)场转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割(gē)比例也有开(kāi)收敛，叠加月末(mò)部(bù)分集(jí)团企业有提(tí)前出栏(lán)迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期(qī)间，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振，但(dàn)生猪(zhū)现货(huò)价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏弱态(tài)势。申银(yín)万(wàn)国期货农产(chǎn)品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时(shí)五一节前各(gè)养殖类上市公(gōng)司公(gōng)布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业(yè)超(chāo)预期(qī)去(qù)产能将(jiāng)对行业的发展不利(lì)，容(róng)易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储(chǔ)，可(kě)以(yǐ)看出国家(jiā)对生猪养殖行业健康发(fā)展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储信号释(shì)放下(xià)，本周五(wǔ)生(shēng)猪期(qī)货盘面随(suí)即(jí)作(zuò)出反应走(zǒu)多(duō)。从收储(chǔ)本身看果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的，不(bù)会带来(lái)实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行(xíng)，叠(dié)加二育等利(lì)多因(yīn)素共(gòng)振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨底(dǐ)何(hé)时(shí)结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终端需求缺(quē)乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年(nián)5月宰量均(jūn)有不同程度的(de)提升(shēng)，但也(yě)非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统(tǒng)计局(jú)最新数据，截至(zhì)今(jīn)年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近五年同(tóng)期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏(lán)环比出现下跌，但同(tóng)比依(yī)旧增(zēng)长，并处于近(jìn)9年(nián)同(tóng)期(qī)相对高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪产能(néng)变化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏已连续三个(gè)月下降，但(dàn)下降幅度相(xiāng)当有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全(quán)国(guó)能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头的正(zhèng)常产(chǎn)能调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方(fāng)机(jī)构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑(huá)，已经(jīng)连(lián)续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数(shù)据可以看出，生猪产能有继续(xù果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的)回调走(zǒu)势(shì)，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧(jiù)稳固，生(shēng)猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低(dī)，二育(yù)补栏或(huò)会(huì)再次(cì)进(jìn)场，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但(dàn)今年二(èr)次育肥(féi)进出场节奏(zòu)切(qiè)换加快，需关(guān)注进出场节奏对(duì)猪价的带动(dòng)。此外受冬季(jì)猪病等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的(de)提前透支(zhī)将在6月(yuè)前后(hòu)显现(xiàn)，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的(de)利多影响(xiǎng)或许在5月份(fèn)有(yǒu)体现。总(zǒng)的(de)来看，5月猪(zhū)价价格(gé)重心或高(gāo)于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次(cì)育肥(féi)、冻(dòng)品入库及收储带(dài)来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期(qī)来(lái)看，当前生猪整体(tǐ)屠(tú)宰(zǎi)量仍(réng)维(wéi)持(chí)高位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽(suī)有(yǒu)连续回落，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加(jiā)导(dǎo)致(zhì)大猪仍(réng)有阶段(duàn)性出栏压(yā)力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增加带来的(de)生猪(zhū)出栏在(zài)5月份(fèn)可能继续保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今(jīn)年二季度开始(shǐ)生猪市(shì)场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价格大概率(lǜ)已(yǐ)在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半年是生猪需(xū)求(qiú)的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的(de)调减在下半年(nián)会有一(yī)定程度(dù)的体现，价格(gé)重心或(huò)高于上半年，2023年(nián)全年猪价的(de)高点(diǎn)有望在下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上(shàng)半年生猪供应压力最大的时间点有望(wàng)逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来(lái)仔猪(zhū)存栏的损失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本(běn)一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合(hé)约期现已(yǐ)在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后续(xù)在收储(chǔ)加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者在交易(yì)上(shàng)可(kě)从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料(liào)养殖板块集体估值下(xià)移(yí)带来的系统性(xìng)风险。

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