近日，国内上市交易的4只(zhǐ)公募商品期货基金陆续公布了一(yī)季报。在一(yī)季度商品市场整体下跌(diē)的背景下，4只公募(mù)商(shāng)品期货(huò)基(jī)金也表(biǎo)现不佳(jiā)，仅建信能源(yuán)化工(gōng)期货(huò)ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额在报(bào)告(gào)期(qī)内增(zēng)加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青(qīng)睐(lài)。

　　具体(tǐ)来看，已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益和利润(rùn)方(fāng)面(miàn)，一(yī)季(jì)度，建信能(néng)源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF已实现收(shōu)益(yì)940.20万元(yuán)，利(lì)润-796.75万(wàn)元(yuán)；大成(chéng)有色金属期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲(sì)料(liào)豆粕(pò)期(qī)货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现(xiàn)收益(yì)和利润有何区别？4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货基金在(zài)一(yī)季报(bào)中均提及，本期已实(shí)现收(shōu)益指(zhǐ)基(jī)金本期(qī)利息收入、投资收(shōu)益、其(qí)他收入（不含(hán)公允价值变动收益）扣除相关费用和信用减值损失后的余额，本(běn)期利(lì)润为本期已实现(xiàn)收益加上(shàng)本(běn)期公允(yǔn)价值(zhí)变动收益。

　　期末基金(jīn)资产净值方面，截(jié)至3月底，国(guó)投瑞银白银期货LOF资(zī)产净值超过10亿(yì)元，达(dá)到14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能(néng)源化工期货ETF、大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF资产净值分别为(wèi)5.53亿(yì)元、4.66亿(yì)元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元(yuán)居首(shǒu)，建(jiàn)信能源化(huà)工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货(huò)LOF低(dī)于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值(zhí)增长率(lǜ)方面，报告期(qī)内，仅建信能(néng)源化工期货(huò)ETF实现正增长(zhǎng)，净值增长率(lǜ)为(wèi)5.57％，大成有色(sè)金(jīn)属(shǔ)期货ETF、国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF、华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF净值(zhí)增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金(jīn)份35c到底有多大，35c是多少额的增减变(biàn)化(huà)，可以反映(yìng)出投资(zī)者的偏好。从份额(é)变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品(pǐn)期货基金均受到净申(shēn)购。截至3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额较期初增加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建(jiàn)信能源化(huà)工期货ETF份额(é)较期初增加2300万份(fèn)至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属(shǔ)期货ETF份额较(jiào)期初增(zēng)加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF份(fèn)额较(jiào)期初减少1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场整体走出下跌行情，华夏(xià)基金认(rèn)为，主要原因有(yǒu)以下几点(diǎn)：首先，美国硅谷银行倒闭消息(xī)在资本(běn)市场(chǎng)持(chí)续发酵，导致(zhì)了原(yuán)油以及(jí)美豆(dòu)等(děng)大宗商品(pǐn)价格下(xià)跌，引领国内(nèi)豆粕价格下挫；其次，国内现(xià35c到底有多大，35c是多少n)货(huò)供应(yīng)相(xiāng)对充(chōng)裕(yù)，由(yóu)于加工利润尚可(kě)，加之巴西大豆丰产上市，近几(jǐ)个月(yuè)国内大豆(dòu)到港量趋于增加，同时由(yóu)于下游(yóu)提货消(xiāo)极，油厂豆粕不断累库，部(bù)分油厂甚(shèn)至(zhì)出现胀库现象(xiàng)，导(dǎo)致豆(dòu)粕现货(huò)跌幅过大；最后，需求(qiú)端35c到底有多大，35c是多少低迷不振，由于春节前养殖产品(pǐn)集中(zhōng)出栏，春节(jié)后一(yī)段时间一般是豆粕需求淡季(jì)，而今年(nián)由于生猪价(jià)格(gé)持续下行，养殖业复产积极(jí)性不高(gāo)，加(jiā)之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需(xū)求更(gèng)是雪(xuě)上加霜(shuāng)，油厂豆粕(pò)成交和提(tí)货量(liàng)处于偏低水平。

　　关(guān)于报(bào)告期(qī)内基金投资策(cè)略(lüè)和运作分析，国投瑞银基金表(biǎo)示，一季度白银在初期两个(gè)月处于振荡调整(zhěng)，在三月份又很快反弹至年(nián)初位(wèi)置。黄金(jīn)较白银表(biǎo)现更为强(qiáng)势，金银比价(jià)有(yǒu)所抬(tái)升。前期走势主要受制于白(bái)银(yín)工业属(shǔ)性及美联储加息(xī)预期升温影响，白银表(biǎo)现出更高的(de)波动性。后期则(zé)主要(yào)是欧美银(yín)行(xíng)业(yè)出现(xiàn)流动性危机，导致避险情(qíng)绪高涨，也(yě)大幅降(jiàng)低了市场对(duì)于美联(lián)储的加(jiā)息预期(qī)。

　　国投瑞(ruì)银基金认为(wèi)，美(měi)联(lián)储货币政(zhèng)策(cè)调整节(jié)奏与(yǔ)经济(jì)衰退担(dān)忧继续主导(dǎo)贵金(jīn)属行情，同时也需关注突发地缘政治、金融体系的流(liú)动性风险、新兴(xīng)经济体(tǐ)债(zhài)务风(fēng)险(xiǎn)等黑(hēi)天鹅事件的影响。今(jīn)年(nián)以来，美联储已(yǐ)连续加息(xī)两次各(gè)25BP，加(jiā)息(xī)步(bù)伐明显放缓，点阵(zhèn)图显示(shì)美(měi)联储今年或(huò)还有一次(cì)加(jiā)息。随着(zhe)美国加息渐入尾声，而通胀仍处于(yú)高位，宏(hóng)观环境对(duì)贵金属相对有利，贵(guì)金(jīn)属配置(zhì)价值(zhí)进一步提升。考虑到白银的高弹性及金银比价的(de)相对高位，建议择(zé)机(jī)积极配置。

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