美国债务(wù)上限危机(jī)暂时“告(gào)一(yī)段(duàn)落(luò)”——美东时间5月31日，美国国(guó)会众(zhòng)议院通过(guò)了一(yī)项关于联(lián)邦政府债(zhài)务上限和(hé)预算的法(fǎ)案，隔日参议院通过，根据法案政府开(kāi)支将受到上限(xiàn)制约直至2024年结束(shù)，但可以避(bì)免发生债务违约。根据美国国会(huì)预算办公(gōng)室(shì)数据(jù)，目前美国联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿(yì)美元(yuán)，占其国(guó)内生产总值比例已超过120％，相(xiāng)当于每(měi)个(gè)美国(guó)人负债(zhài)9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国(guó)已103次调整债务(wù)上(shàng)限，尽管未曾出现过实质性债(zhài)务违(wéi)约，但债务上限危机仍可从市场(chǎng)预期、流(liú)动性(xìng)、风险偏(piān)好、借贷(dài)成本等机(jī)制作用于全(quán)球金(jīn)融、实物(wù)资产。

　　多(duō)位业(yè)内(nèi)人士对《中国基金(jīn)报(bào)》记者表示，在(zài)目前美国债务上限情景下，中长期看美债上(shàng)限违(wéi)约风险(xiǎn)难(nán)以忽视(shì)，亚洲等(děng)新兴市(shì)场股票(piào)表现将更具韧性，而市场关注(zhù)的重点也将重新回到美联储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂(zàn)缓新兴(xīng)市场股(gǔ)票(piào)表现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年(nián)以(yǐ)来美国政府债务共有22次触及法定上限，每次债务上限触(chù)及后(hòu)均得到了上调或暂停，只(zhǐ)是(shì)经历的(de)时间(jiān)长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上限解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指(zhǐ)数最大(dà)下调(diào)幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次(cì)债务(wù)危机(jī)谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违(wéi)约的可能性非常低，但(dàn)此前因为(wèi)市场(chǎng)担忧发生发生违(wéi)约，很多国家和行(xíng)业都遭到抛售，但这次亚(yà)洲市场表现相对于美国和发达(dá)市(shì)场更具韧(rèn)性(xìng)，得益(yì)于较佳的盈利增(zēng)长前景(jǐng)和具吸引力的相对估(gū)值(zhí)，尤其(qí)看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具(jù)体就中国(guó)市场而言，瑞(ruì)银CIO认为(wèi)，盈利才(cái)是关(guān)键(jiàn)催化剂(jì)。中(zhōng)国今年首季盈(yíng)利增长较(jiào)去年第四(sì)季有所(suǒ)改善，有助提振对中国(guó)资产的信心。与(yǔ)亚洲其他(tā)地区（日本除外）相比，中国股市的(de)估值似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除(chú)外）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭(tíng)也对记者表示，债务协议(yì)的顺(shùn)利通过消除了美国乃至全球面临的一(yī)个不明朗因素，进而短暂提(tí)振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观(guān)策略(lüè)总监(jiān)吴照银(yín)对(duì)记(jì)者称，因投资(zī)者(zhě)对(duì)两党达成一致有(yǒu)确定的预期，所以近期美国以及全球资本(běn)市场并没有对美(měi)国债务上(shàng)限问题过(guò)度(dù)反应，整体表现平(píng)稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前(qián)来看，主(zhǔ)流(liú)大(dà)类(lèi)资产对于美(měi)债危机的叙事反应都较为(wèi)平淡，但野村东方(fāng)国际(jì)证券(quàn)资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)部(bù)总经理兼投(tóu)资总(zǒng)监肖令君对记(jì)者(zhě)表示，从中长期的资产(chǎn)配置角度(dù)出(chū)发，诸如美债上限等类似的(de)尾部(bù)风险事(shì)件难(nán)以忽视。

　　“对(duì)冲(chōng)投资组合(hé)的下行风险(xiǎn)，主要考虑两点：一是多元化低(dī)相(xiāng)关(guān)性资产配(pèi)置、二是支付保(bǎo)险费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾(gù)美债上(shàng)限危(wēi)机历史，看到避险资产如美元、美债(zhài)、黄金(jīn)在通常较风(fēng)险资产呈现明显的超额收益，因此(cǐ)组合配置中保有一定比例的避险资产有助(zhù)对(duì)冲投(tóu)资组合(hé)波(bō)动(dòng)。”肖(xiào)令君进一步(bù)阐述(shù)道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美(měi)债季度(dù)展望(wàng)中也提到(dào)，黄金作为典型的避险资产，国际(jì)金价(jià)将有支撑，短期或继续(xù)走高，因为美债利率短期内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确定性(xìng)仍(réng)然较高，同时全(quán)球整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极(jí)端危机环境下，大(dà)类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月极(jí)度(dù)恐慌时期，市(shì)场无差别(bié)抛(pāo)售一切资产增持(chí)现金，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因(yīn)此以期权保护组合下(xià)行风险是(shì)另一种(zhǒng)方式。美债违约并非我们的基准假设，如果出现(xiàn)此类尾部风险，做多波动率、以及做空风(fēng)险资产的(de)衍生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场(chǎng)的(de)最佳非(fēi)对称对冲策略是做空美(měi)国高(gāo)评级银行（评级下(xià)调、对手方、杠杆担忧）心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和(hé)美国REIT（出(chū)现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则对记者表示，美债上限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政策(cè)，对美股(gǔ)也是一大利好。他还认为，美国政府的财政支出(chū)得到了保证，在(zài)两年内(nèi)可以继续举债。最(zuì)近两(liǎng)周(zhōu)的美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市(shì)场报以乐观。可见随着美债上限(xiàn)谈判(pàn)的(de)尘埃落定，美股仍有望(wàng)进(jìn)一步有良好表(biǎo)现。

　　市(shì)场重(zhòng)点(diǎn)再次(cì)回(huí)到

　　美国财政政策和货币(bì)政策上

　　美国(guó)参议院已经投票通(tōng)过(guò)债务上(shàng)限法案，市场关注焦点再度回到(dào)美(měi)国未来的财政政(zhèng)策和货币政策上。肖令君认(rèn)为，如果未出现黑(hē心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思i)天(tiān)鹅(é)事(shì)件，预计联储仍将(jiāng)贯彻数(shù)据依赖原则，联(lián)储可能会持续关注(zhù)就业数据和工商业运(yùn)行情况，等待市场自然降温至浅萧条后再开启降息，年(nián)内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还(hái)称：“从(cóng)经济数据上看(kàn)，美国经济韧性好于预期，如(rú)果(guǒ)年核心PCE指标继(jì)续反弹(dàn)走(zǒu)高，不(bù)排除联储还会继续加息(xī)的可能，但加(jiā)息周期已接近尾声，利(lì)率基本(běn)见(jiàn)顶的(de)趋(qū)势不会改(gǎi)变，因此预(yù)计加息对(duì)市场的冲(chōng)击趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭认为(wèi)，债务上限协议通过后，美(měi)国财(cái)政部预计将可(kě)于未(wèi)来7个月发行逾(yú)6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧(jǐn)，这或将产生显著的吸力(lì)作用。债券收益率(lǜ心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思)或将随着资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师黄俊则称，接下(xià)来美国财政部的工作重点是如何为美债(zhài)找到买(mǎi)家，其中有三个重要看点，即第一，美联(lián)储现在仍在(zài)缩表周期(qī)，接下来是否要(yào)调整货币政策(cè)停止缩表抛售(shòu)美债(zhài)；第(dì)二，以中国为代(dài)表的贸易(yì)顺差国是(shì)否购买美(měi)债；第三，美国(guó)国内普(pǔ)通家庭可能成为购(gòu)买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联储(chǔ)现在(zài)仍在缩(suō)表周期，接下(xià)来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债(zhài)。如果(guǒ)美联储(chǔ)缩表卖出美债，美国(guó)财政部发行美(měi)债（向市(shì)场卖出）这无疑会(huì)给美债(zhài)市场造成极大抛(pāo)压。他总结道，美(měi)债的重新发行，有可能促使美联储美联储停(tíng)止(zhǐ)加息和缩(suō)表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删除(chú)了此前暗示未(wèi)来还会加息的措辞，需要关注6月利(lì)率决议中美联储是否能(néng)进一步(bù)确认停止紧(jǐn)缩的(de)态度。

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