昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克(kè)希尔年(nián)度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特(tè)和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦年度股(gǔ)东(dōng)大(dà)会的问(wèn)答环节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开(kāi)时的(de)宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边(biān)缘(yuán)，地(dì)缘(yuán)政治冲突持续升温(wēn)，人工智能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态而来(lái)的投资者(zhě)们(men)热(rè)切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)发布一(yī)季度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美(měi)元；第(dì)一季度(dù)营收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不(bù)全力(lì)支持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因(yīn)为不(bù)这样做(zuò)可能会损(sǔn)害(hài)全(quán)球(qiú)金融体系。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说(shuō)，如果储户得不(bù)到补偿(cháng)，它给美(měi)国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的(de)。我们应该做(zuò)的就是(shì)和(hé)中国(guó)和睦(mù)相处。美国(guó)应该与中国(guó)大量开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都需要判断(duàn)，如(rú)果没有对方(fāng)回应(yīng)，事情(qíng)能(néng)有多大(dà)进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几(jǐ)个月的波动可能是(shì)二(èr)战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事业，在今年报告(gào)的(de)营(yíng)收都会(huì)比(bǐ)去年较低，这(zhè)都是(shì)因为过去6个(gè)月经济(jì)的(de)不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经(jīng)历了很多(duō)的(de)波动，这可能是二(èr)战以(yǐ)来(lái)最厉害的一(yī)次，二(èr)战的时候我(wǒ)们没(méi)有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次的(de)波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了(le)存(cún)货过多的情况(kuàng)，这(zhè)不是说好像失(shī)业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境(jìng)在这(zhè)六(liù)个月已经非常不一样(yàng)了，而我们很多(duō)的经理(lǐ)人对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉到比较(jiào)惊讶(yà)，存(cún)货怎么会一下子那么(me)多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地(dì)让(ràng)销售情(qíng)况(kuàng)有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季(jì)度(dù)净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在(zài)第(dì)一季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买入(rù)了(le)28亿(yì)美元。净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲(fēi)特(tè)和(hé)他的长期(qī)得(dé)力助手查理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美(měi)联储加息和(hé)经济放缓(huǎn)，投资者应该降(jiàng)低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企(qǐ)业做出了悲(bēi)观(guān)的预(yù)测：好日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间里，美国(guó)经济的“令人难以置信的增(zēng)长时(shí)期”已经接(jiē)近(jìn)尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康状况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归(guī)功于过去几十(shí)年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿(ā)贝尔一定会(huì)继承我的(de)工(gōng)作，但他还(hái)会(huì)与贾恩一起协商(shāng)，做最后的(de)决(jué)策。公司传承在执行上并不(bù)是这么简单(dān)，管理伯(bó)克希尔可(kě)能不仅(jǐn)需要(yào)现(xiàn)在的这(zhè)五个下一代领导人，而(ér)是(shì)更多(duō)有能力的(de)人(rén)。如(rú)果他们不能处理得(dé)当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在伯克希(xī)尔内部都很(hěn)支(zhī)持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美联(lián)储现(xiàn)有的(de)资产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不担心美联储，支(zhī)持美(měi)联储压低通胀率的(de)使(shǐ)命(mìng)，他(tā)也不担心美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大(dà)的数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这(zhè)些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看到(dào)美(měi)联(lián)储资产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所(suǒ)经历的那(nà)样(yàng)。对此芒格也持相同观(guān)点，称(chēng)如果靠不(bù)断印钱来解决短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可(kě)以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过页岩油井的(de)衰败也很快，开井第一(yī)天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的(de)事情，建了(le)很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会(huì)购买(mǎi)西方石(shí)油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒(bàng)了(le)。未(wèi)来不确(què)定是否会继续购(gòu)买更(gèng)多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取代美(měi)元的储备(bèi)货(huò)币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问(wèn)：美(měi)国大批发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元的货(huò)币储备地位何(hé)时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形(xíng)势，但他(tā)无(wú)法控制财政政策(cè)。谁都不(bù)知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在这种货币是(shì)全(quán)球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很(hěn)容(róng)易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀(zhàng)的精灵(líng)从(cóng)瓶子里放(fàng)出来(lái)，就很难(nán)恢复，人们(men)会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在(zài)（大量(liàng)发债）是(shì)一(yī)个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些时候，通过(guò)印钞赢(yíng)得(dé)选(xuǎn)票会适得其(qí)反。芒(máng)格在提到日本的货币政(zhèng)策(cè)和财政政策时说，日(rì)本用日(rì)元做了些(xiē)奇怪(guài)的事。对(duì)于日本实(shí)施的经济政策，日本人应该(gāi)接受并作出(chū)应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩(pèi)服日本，日本有(yǒu)一(yī)个更有凝聚力的社会(huì)，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国家研(yán)究启动(dòng)第二批(pī)中(zhōng)央(yāng)冻猪(zhū)肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需(xū)的市场格局下，我国(guó)生猪(zhū)价(jià)格(gé)整体偏弱运行(xíng)，期(qī)间(jiān)最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少(xià)。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期(qī)间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后(hòu)在五一假期(qī)前又略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价(jià)格(gé)低(dī)位运行的情况下，国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委于5月5日下(xià)午发布最新研究收(shōu)储的公告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国(guó)平均猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌(diē)二(èr)级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规(guī)定，国家(jiā)发改(gǎi)委会同有关部门研究适时(shí)启动(dòng)年内第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储工(gōng)作，推动生猪价格(gé)尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委(wěi)发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大(dà)起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货(huò)日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌(diē)后(hòu)涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬(xún)，因需求缺(quē)乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态(tài)增(zēng)强，利空生猪(zhū)价格，猪(zhū)价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下旬后，在(zài)相对较低的(de)猪价(jià)下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘(pán)增(zēng)加(jiā)，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对(duì)优势也(yě)刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较(jiào)高的成本(běn)导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月(yuè)末(mò)部分集团(tuán)企业(yè)有提前(qián)出栏迹(jì)象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价(jià)格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生(shēng)猪现(xiàn)货价格平均(jūn)也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师(shī)徐(xú)盛告(gào)诉记者(zhě)，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养(yǎng)殖类上市(shì)公司(sī)公布(bù)一季(jì)报显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超预期去(qù)产能将(jiāng)对行业的发展不利，容易(yì)导(dǎo)致猪价的大起大落(luò)。在这个节点，国家(jiā)发(fā)改委(wěi)宣布收储，可以看出(chū)国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵(hē)护(hù)，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信号释(shì)放下，本周(zhōu)五生猪期(qī)货盘面随(suí)即作出反应(yīng)走多。从收(shōu)储本(běn)身看，不会带来(lái)实质(zhì)性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控(kòng)长(zhǎng)期(qī)密集执行(xíng)，叠加(jiā)二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显(xiǎn)现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性(xìng)利好，短期内猪价(jià)或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠宰数据(jù)，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的提(tí)升(shēng)，但也(yě)非猪肉季节性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国(guó)家(jiā)统计局(jú)最新数据，截至今年(nián)一季度，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少，出栏量处于近五年同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记(jì)者(zhě)，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处(chù)于(yú)近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产(chǎn)能变化来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据农业(yè)部监(jiān)测，2023开年以来(lái)，国内能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)已连(lián)续三(sān)个月下(xià)降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常(cháng)产能调(diào)控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已(yǐ)经连(lián)续(xù)5个月下(xià)滑，累计(jì)下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的(de)统计数据可(kě)以看出，生猪产能有继(jì)续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅(fú)均(jūn)有限(xiàn)。综(zōng)合(hé)来看，当下产能(néng)基础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次(cì)阶段(duàn)性走低，二育补栏或会(huì)再次进场，带动(dòng)猪价走高；但(dàn)今(jīn)年二次育肥进出(chū)场节奏(zòu)切换加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的(de)提前(qián)透支将(jiāng)在6月前后(hòu)显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价(jià)价格重(zhòng)心或高于4月，建议(yì)继续(xù)重点关注二次育(yù)肥(féi)、冻品入库及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板块研究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期(qī)水平，出(chū)栏(lán)体重虽有连续回(huí)落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游(yóu)大猪(zhū)仍在(zài)释放(fàng)之(zhī)中(zhōng)，二育增(zēng)加(jiā)导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环(huán)比增(zēng)加带来的生猪出(chū)栏在5月份(fèn)可(kě)能继续保(bǎo)持惯性(xìng)增(zēng)涨(zhǎng)。但今(jīn)年二(èr)季度开始生猪市场将逐步(bù)过(guò)度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价(jià)格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半年会(huì)有(yǒu)一定程度的体现，价格重心(xīn)或高于上(shàng)半年(nián)，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望(wàng)在下(xià)半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪(zhū)供应压力最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方现货(huò)价格(gé)空间有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖利(lì)润偏(piān)高(gāo)，能(néng)繁母猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年(nián)生(shēng)猪(zhū)总(zǒng)体供应(yīng)有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪(zhū)成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合(hé)约(yuē)期现(xiàn)已在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季升水扩大(dà)，由(yóu)于(yú)生猪期(qī)价目前整体估值不高，后续(xù)在(zài)收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上修复的空(kōng)间。建议(yì)投资者在交易(yì)上可从单边转为观望，边际上警惕(tì)饲料(liào)养殖板(bǎn)块集体估值下(xià)移带来的系统(tǒng)性风险。

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