银(yín)行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开(kāi)盘不(bù)久，第一(yī)共和银(yín)行(xíng)盘(pán)中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历(lì)至(zhì)少五次停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时(shí)报》报道，知情(qíng)人士说，几个(gè)星(xīng)期以来，第一共和(hé)银行已在为其(qí)部(bù)分(fēn)业务(wù)寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购(gòu)方(fāng)担心承担过多风险。目前可(kě)能(néng)的解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和(hé)银行注资300亿美(měi)元的大型银行(xíng)寻求帮助，或者由(yóu)美国(guó)联邦存款保险公司接管该银(yín)行，并为(wèi)所有存款提(tí)供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白(bái)宫(gōng)或美(měi)国财政部无意干预该银行的(de)状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目前(qián)不知道这(zhè)家银行能否在未(wèi)来的日子(zi)继(jì)续经营(yíng)下去，也不知道联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司是否会(huì)对此家(jiā)银行(xíng)发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存款保险公司的(de)接管）目(mù)前(qián)正(zhèng)变得越来(lái)越有可能，因为第(dì)一共和银行找到(dào)买家的机会‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面(miàn)，今天凌(líng)晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周(zhōu)原油(yóu)库存降幅大于预期，由(yóu)于市场消化(huà)了疲弱(ruò)的(de)美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三(sān)延续前一交易日的跌(diē)势，目前已(yǐ)经抹去了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月(yuè)初宣(xuān)布进(jìn)一步减产以(yǐ)来(lái)的(de)全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘(pán)，第一共和银(yín)行(xíng)收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美国(guó)联(lián)邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一共(gòng)和银行(xíng)从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美(měi)联(lián)储5月加(jiā)息路径(jìng)“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观(guān)层面风(fēng)险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高(gāo)企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩(kuò)大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所(suǒ)副总经理程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于美联储(chǔ)货币政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是(shì)维持加(jiā)息的(de)大方(fāng)向，只(zhǐ)不过(guò)加息(xī)力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的(de)大力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有很(hěn)强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回(huí)落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利率和美国(guó)银行业危机引发了经(jīng)济(jì)减速，但是据我们测算当前(qián)美国私人部门资产负(fù)债表受冲(chōng)击的影响大(dà)约将在三、四(sì)季度出现，短期经济减速不(bù)至于引发美(měi)联储货币(bì)政(zhèng)策转向。从历史上(shàng)美联储加息(xī)的(de)经验来看(kàn)，高(gāo)通胀(zhàng)下的美联储加息并不会因(yīn)经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发(fā)银行股大(dà)跌，但(dàn)由于当前美(měi)国商业(yè)银行危机(jī)主要(yào)是资(zī)产负责(zé)错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的(de)产(chǎn)品层(céng)层嵌(qiàn)套(tào)和加杠(gāng)杆导(dǎo)致危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融(róng)市场系统性风险暂(zàn)难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货(huò)研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭(xù)初(chū)同样认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统(tǒng)性风险的(de)可能性是较(jiào)小的，基于此，美(měi)联储也不会轻易改(gǎi)变(biàn)“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件(jiàn)来看，政策部门应对危(wēi)机的速度和(hé)积极性非常高，在这种形式(shì)下，去(qù)押注系统性风险(xiǎn)发生(shēng)概(gài)率(lǜ)比(bǐ)较低的。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市(shì)场认为(wèi)有一定(dìng)降(jiàng)息概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失(shī)控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企(qǐ)业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下，美联(lián)储是不会(huì)在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从(cóng)几十年来(lái)的最高(gāo)水平(píng)进一步回落多少这(zhè)一争论(lùn)，全球知名机(jī)构的基金经理们也(yě)开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资(zī)和西部信托等公司认为，美联(lián)储和(hé)其他央行(xíng)将在加息方面(miàn)取得胜利(lì)，即(jí)使这意味着继续加(jiā)息、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰(shuāi)退。而另一方(fāng)面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司则(zé)质(zhì)疑(yí)，面(miàn)对粘性极强的通胀，美(měi)联储和其他央行的(de)政策(cè)制定者是否真(zhēn)的愿意(yì)冒让(ràng)数百万人失(shī)业(yè)的风险，换句(jù)话说，央行(xíng)们最终可能不(bù)得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来最低水(shuǐ)平(píng)。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示(shì)，从美国居民消费来看，高利率和(hé)银行业信贷收紧导致(zhì)消费者(zhě)信心指数下(xià)降，消(xiāo)费(fèi)支出增(zēng)速放缓(huǎn)是确定性事件，说明(míng)未来美(měi)国经济继续减速也是大概率(lǜ)事件。然(rán)而，由于美(měi)国(guó)居民消费支出增速(sù)虽然在下(xià)滑，但在2月还是(shì)维(wéi)持正(zhèng)增长，使得(dé)市场避险情(qíng)绪短期虽有升温(wēn)，但(dàn)不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过贵(guì)金(jīn)属温和反弹也可以(yǐ)验证这一点(diǎn)。不过，随(suí)着美国(guó)居民利(lì)息支出占可(kě)支配收入的比例越来越(yuè)高(gāo)，未来并不排除由于经济(jì)严重减(jiǎn)速(sù)加快导致大规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的(de)美(měi)国居民(mín)部(bù)门信用卡违约率(lǜ)上升是相(xiāng)匹配的，在高(gāo)通胀高利(lì)率经济下行的环境下，居民部门的(de)资产负债表和(hé)收(shōu)入状况边(biān)际上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居民部门已经经过了十(shí)年(nián)的去(qù)杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一(yī)个(gè)相对健康的状况，这也是为何(hé)即(jí)便(biàn)消(xiāo)费信心在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居(jū)民部门的消费贷(dài)款仍(réng)然在继续(xù)扩(kuò)张，这显示(shì)着美国居(jū)民(mín)部门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化(huà)有两方面的背景(jǐng)，一是按照历史经(jīng)验看(kàn)，海(hǎi)外加(jiā)息(xī)结束(shù)到降息之间就是一个(gè)容易(yì)出风险的时间段；二(èr)是能(néng)够(gòu)激(jī)发(fā)风(fēng)险偏(piān)好的中(zhōng)国这边的复苏环比高(gāo)点已经看到(dào)，同比高点接近看(kàn)到，在中国没有(yǒu)更多刺(cì)激政策的情况(kuàng)下，市(shì)场对全球(qiú)经济的预(yù)期想要进(jìn)一步边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外(wài)银行(xíng)业危机共振(zhèn)成为了一(yī)个激发避险(xiǎn)情绪(xù)升(shēng)级的导火索。”赵旭初(chū)认(rèn)为，今年大(dà)的(de)宏观周期(qī)和(hé)前几(jǐ)年有所不同，国内和(hé)海外出现明显的(de)周期背离，且海外的政(zhèng)策部门应对危机的速(sù)度又很(偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧hěn)快(kuài)，所以(yǐ)不至于出现(xiàn)单边的(de)持(chí)续性共(gòng)振(zhèn)，这就导(dǎo)致各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅(fú)度的流(liú)畅单边行情，比较合适(shì)的操作(zuò)思路应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)全(quán)线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨日的(de)有色(sè)金属板块(kuài)全面(miàn)下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力(lì)合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏(péng)表示(shì)，整(zhěng)体来看，有色金(jīn)属的全面下(xià)行有两个(gè)利空背景和一个(gè)触发因素，一是临近美联(lián)储5月份议息会议，加息25个基点的概率升(shēng)至高位，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国内(nèi)五一假期，资金提(tí)前流出规避(bì)不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆(bào)利空，引发市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大(dà)。市场(chǎng)一(yī)直在(zài)衰退论和(hé)加(jiā)息预期之间摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方面对银行(xíng)业和全球(qiú)经(jīng)济前(qián)景感到(dào)担忧，担心(xīn)陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退论升温(wēn)又会使得加息预(yù)期降低。加息(xī)预期降低后又不得(dé)不面对高企的通(tōng)胀数据，美(měi)联储(chǔ)喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继(jì)续预测衰退，周而(ér)复始(shǐ)。”国(guó)海良时期货有色金属分(fēn)析(xī)师(shī)何(hé)燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜和铝为代(dài)表(biǎo)的大部分(fēn)品种还在区(qū)间(jiān)运(yùn)行，除了锌的(de)空(kōng)头势(shì)头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金属的传统旺季，4月的偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧开局延(yán)续了需求(qiú)的强预(yù)期，有色一度出现触底反弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却(què)出现不一样的声音。一是(shì)精炼铜(tóng)及(jí)再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本企(qǐ)业开工率(lǜ)却出现接连下降，社会库存虽然(rán)持续(xù)去化(huà)，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下(xià)游加工企业(yè)订单难以(yǐ)为(wèi)继(jì)，且产成品库存较往(wǎng)年出(chū)现小幅累积，这也(yě)就意(yì)味着之前的(de)“强预期”出(chū)现“弱(ruò)兑现”的(de)情况，或者说3月份的高开(kāi)工透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息’的宏(hóng)观环(huán)境并不支持价(jià)格高走(zǒu)，同时国(guó)内(nèi)劳动节假期即将到(dào)来，资金(jīn)从有色市场(chǎng)流(liú)出规避(bì)不确定性风(fēng)险，价格出现回调并不意(yì)外，昨日有色价(jià)格快速回落也(yě)是(shì)近段(duàn)时间对利空因素的集中体现，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在(zài)节前持续表现偏弱，下(xià)游企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数(shù)据来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋(wū)竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在(zài)下游开工率(lǜ)上最近几周出现了高位停(tíng)滞(zhì)，没(méi)有进一(yī)步的(de)增长，可能和(hé)旺季慢(màn)慢(màn)过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体(tǐ)预测(cè)值(zhí)普遍也没(méi)有高(gāo)于3月，虽然下(xià)降数(shù)值也不(bù)大，但也没(méi)能有力提振(zhèn)需(xū)求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌(diē)到目前的状态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综(zōng)复杂(zá)之(zhī)下走势也表(biǎo)现(xiàn)的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上的市场预期(qī)过于一致，主流观点认(rèn)为加(jiā)息(xī)已近尾声，最坏的(de)时候已经过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们(men)要(yào)警(jǐng)惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为(wèi)美(měi)通(tōng)胀高位持续，美(měi)联储的结果导向很可(kě)能使得加息时(shí)间或(huò)者幅度超预期，这样市场就会有超预期(qī)的下跌。最主(zhǔ)要的是(shì)，有(yǒu)色板块多数(shù)品种供应增加总体比较确(què)定的(de)，需求跟不上供应的增速，整个周期是向(xiàng)下而(ér)不是向上。因此，我对(duì)整(zhěng)个板块还是持中线偏空思路，投资者(zhě)可以用(yòng)振荡的策略(lüè)去操(cāo)作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是(shì)对未来(lái)的预期，更多的是(shì)反映(yìng)市场对(duì)未来一个(gè)季度、半(bàn)年度甚至更(gèng)长时(shí)间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对(duì)有色板(bǎn)块(kuài)的短期或短线(xiàn)影(yǐng)响并(bìng)不显著，短期可关注供(gōng)求现状与价格趋势的关系以及可(kě)能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者更多(duō)担心的是在多空分歧的位置和时(shí)间(jiān)节点突发未知的风险事件(jiàn)，从(cóng)而放大了价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的(de)压(yā)力。”他说。

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