事件(jiàn)

　　5月11日，统计局公布4月(yuè)物价数据：CPI同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，预(yù)期0.4％，前值0.7％；PPI同比下(xià)降(jiàng)3.6％，预期(qī)降3.3％，前值(zhí)降(jiàng)2.5％。

　　CPI低位并非通缩(suō)，内(nèi)部(bù)结构分化、与终(zhōng)端需求相(xiāng)关(guān)的服务业(yè)延续涨价(jià)

　　物价作为经(jīng)济表(biǎo)现的滞后指标(biāo)，在经济复苏早期多表现(xiàn)相对低迷、实属(shǔ)常(cháng)态(tài)。传统(tǒng)周期下，经济(jì)的周(zhōu)期(qī)性(xìng)波动，主要由需求端驱动，物价作为经(jīng)济(jì)的(de)滞后(hòu)指(zhǐ)标，表现出(chū)明显的周期性波动。经验显示，CPI等物价指标，与经济走势大体类似，一(yī)般滞(zhì)后经济表现(xiàn)2个季度左右；经济复(fù)苏(sū)早期，CPI同比(bǐ)表现一度相对低(dī)迷(mí)，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比(bǐ)在1％以下的低位徘徊(huái)。

　　当前(qián)CPI低(dī)位、主(zhǔ)要缘于供(gōng)给端(duān)影响和外需拖(tuō)累(lèi)部分商品价格(gé)回落等。年初以来，CPI同比持续回落至(zhì)4月的(de)0.1％，拖累(lèi)主要来自于食品和非食品中的商品、不完全由需求主导(dǎo)。其中，猪肉(ròu)、鲜菜供给充足，价格回落成(chéng)为拖累食品同比(bǐ)自年(nián)初(chū)的(de)6.2％回落至4月的0.4％；非食品中(zhōng)，原(yuán)油等(děng)国际定(dìng)价的大(dà)宗商品价格回落，带(dài)动交(jiāo)通工具用(yòng)燃(rán)料等分项环比(bǐ)延(yán)续低于季(jì)节性，部分耐用品价格(gé)回落(luò)也有拖累、与相关(guān)原(yuán)材料成本压力缓解等有关。

　　需求修复较早的领域、线(xiàn)下消费(fèi)相关的商品和(hé)服务(wù)，在价格(gé)上已有(yǒu)连续(xù)体现。终端(duān)需求回暖在4月CPI中(zhōng)进一步(bù)凸显(xiǎn)，其中，CPI服务同比、CPI其他商品服务同比自年初以来(lái)明显回升、分别(bié)至4月的(de)3.5％和1％。终端需求回暖带(dài)动部分中上(shàng)游行业涨价，在PPI中亦有体现，例如(rú)，文教娱制造业价格(gé)环比上涨0.9％。

十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思　　重申观点：CPI或已见底，后续或逐步回升(shēng)。线下(xià)消费(fèi)活(huó)动持续改善等(děng)或带(dài)动内生动能(néng)逐步增强，对价格的支(zhī)撑(chēng)仍在逐步显(xiǎn)现。叠加基数贡(gòng)献(xiàn)、及(jí)部分(fēn)商品价格(gé)回落拖累逐步放(fàng)缓(huǎn)等，CPI或于4月(yuè)见底回升(shēng)。

　　常(cháng)规跟踪：CPI涨幅回落，生产资(zī)料拖(tuō)累PPI低预期、原油链等拖累(lèi)延续十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思>

　　CPI涨幅明显回落、主因(yīn)基数拖累明显(xiǎn)。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百(bǎi)分点至0.1％、低于预期(qī)的0.4％，其中，翘尾因素较上月回落0.4个百分点至0.4％；环(huán)比降(jiàng)幅收窄0.2个百(bǎi)分点(diǎn)至-0.1％；核(hé)心CPI同(tóng)比持平于0.7％。分项环比中(zhōng)，食品环比降幅(fú)收窄0.4个(gè)百分(fēn)点至-1％，非食品(pǐn)环比由平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖累(lèi)明(míng)显(xiǎn)，猪(zhū)肉环比(bǐ)降幅收(shōu)窄，文(wén)教娱等服务(wù)项涨价延(yán)续。食品环比中(zhōng)，鲜菜和鲜果大量上(shàng)市，价格分别下降6.1％和(hé)0.7％；生(shēng)猪产(chǎn)能(néng)充足，叠(dié)加消费淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价格下降(jiàng)3.8％、降幅收窄0.4个百分点。非食品环比(bǐ)中，原(yuán)油价格回落(luò)拖累CPI交通通信项环(huán)比(bǐ)延续低位、-0.4％，文(wén)教娱、其他(tā)商品(pǐn)服务环比明显上(shàng)涨，分别较上月变动0.6和0.2个百分点(diǎn)至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产(chǎn)资料拖累，生活资料韧性延续。4月(yuè)，PPI同比降幅扩大1.1个百(bǎi)分点至-3.6％，环比(bǐ)由(yóu)平转(zhuǎn)降(jiàng)至-0.5％。大类环比中，生产资料由平(píng)转降至-0.6％，采掘拖(tuō)累明显、原材料和(hé)加(jiā)工工业亦有走弱；生活资料(liào)环(huán)比(bǐ)走平(píng)、上月为-0.3％，除(chú)食品外环比延续回(huí)落外(wài)，衣(yī)着、一般日用品环比由(yóu)负(fù)转(zhuǎn)正(zhèng)，耐用(yòng)消费(fèi)品降幅收窄。

　　分行业来(lái)看，原油等上(shàng)游原材料链条(tiáo)相关(guān)价格回落，与线(xiàn)下消(xiāo)费相关的(de)中下游行业价格(gé)回(huí)升。4月，多数(shù)行业环比价(jià)格回落、上游原材(cái)料链(liàn)条尤其明显。煤炭开采、石(shí)油加工、燃气供应(yīng)环比延续回(huí)落、降幅均在1.9个百分点(diǎn)以上(shàng)，汽车(chē)制(zhì)造、通信制造(zào)等部分中下游制造业价格有所(suǒ)回落，但文教娱制品等靠近(jìn)终端制造业(yè)价(jià)格有所(suǒ)回升、环(huán)比上涨0.9％。

　　风险提(tí)示

　　1、猪(zhū)价大(dà)幅反弹。

　　2、疫情反(fǎn)复。

　　证券(quàn)研究报告：《通缩是个伪命(mìng)题》

　　对外发布时间：2023年05月(yuè)11日

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