三、战(zhàn)略性布(bù)局是清(qīng)晰而(ér)明(míng)确(què)的：政策关注产业升(shēng)级和人的问题(tí)

　　近(jìn)期国内也处于一(yī)个会(huì)议密集召(zhào)开的阶段，政治局会议、中(zhōng)央财经(jīng)委会议(yì)和国常会相继召开。决策(cè)层(céng)对于当前经济复(fù)苏(sū)动力不足、复苏势头不稳的(de)问题，有着清醒的认识，短(duǎn)期的(de)工作重点是恢复(fù)和(hé)扩(kuò)大需求(qiú)，但同时也明确不会再走老路(lù)——不会通过低(dī)水(shuǐ)平的债务扩(kuò)张来刺激经(jīng)济(jì)，而是聚(jù)焦(jiāo)实体(tǐ)经济(jì)的产业(yè)升(shēng)级，推(tuī)进(jìn)产业智能化(huà)、绿色化、融合化。

　　现代产(chǎn)业体系(xì)下的融(róng)合发展

　　这次财经委(wěi)会议的一个新提法是“坚持三次产业融合(hé)发展(zhǎn)，避免割(gē)裂对立(lì)；坚持推动传(chuán)统产业转型升级，不能当(dāng)成‘低(dī)端产业(yè)’简单退出”，这个(gè)提法很重要。我们去年底强(qiáng)调接(jiē)下(xià)来一段时间的政(zhèng)策(cè)需(xū)要(yào)强(qiáng)调(diào)均衡性和系统性，才能(néng)形成经济发展的(de)合力。卡脖子的领(lǐng)域要重点支(zhī)持和(hé)发展，但是(shì)经(jīng)济的运行是一个完整(zhěng)的系统，生(shēng)产和消费(fèi)、实体经济和(hé)金融(róng)支撑(chēng)、高科技领域和低技术领(lǐng)域、融(róng)资-设计-制(zhì)造(zào)—物流-销(xiāo)售-服(fú)务等各(gè)方(fāng)面需要协调发展，大家的信心慢(màn)慢(màn)恢复、收入慢(màn)慢恢复(fù)，才能够真正(zhèng)把需求拉动起来。不能够孤立、片(piàn)面地理解和执行(xíng)政策，毕(bì)竟即使是芯片这么最(zuì)高科技的领(lǐng)域，它的下游需求(qiú)也主要来(lái)自消费电子产(chǎn)品中(zhōng)的手(shǒu)机、汽车(chē)、智能家居等(děng)等，没有需求(qiú)的拉(lā)动，产业的(de)发展就缺乏良(liáng)性循环的基础。

　　高质量(liàng)的人才红(hóng)利(lì)

　　另(lìng)外，最(zuì)近政策讨论的(de)一个(gè)重点(diǎn)是人，作(zuò)为投资(zī)生(shēng)产拉动核心的企业家、作为人力(lì)资源重点的人(rén)才、承载民族未来的新生人口(kǒu)、需要关注的(de)老龄人口。当前中国的发展(zhǎn)逐渐从资本和劳动要素拉动转向人力资(zī)源拉动，技术创(chuàng)新成(chéng)为能(néng)否突破(pò)内外部约束(shù)的关键。技术创新能力取决于(yú)制度保障下的主(zhǔ)观能动性(xìng)，在(zài)经历了过(guò)去(qù)几年的非常态之后(hòu)，在(zài)内外部不确定性的制约下，如何让当前每个主体充(chōng)满(mǎn)信心、充(chōng)满(mǎn)主观能动性(xìng)，是政策(cè)的重心。以(yǐ)人工(gōng)智能为(wèi)代表(biǎo)的数字经济大发展，有可(kě)能(néng)能够帮助(zhù)我(wǒ)们(men)适当缩小国(guó)际(jì)竞争中人力资源的差距，这需要从一个更高(gāo)的角度理解人工(gōng)智能(néng)和数字经济(jì)。

　　四、乱云飞(fēi)渡仍从容：乱战之后(hòu)的投资(zī)路径

　　5月的市场，看起来是战略僵(jiāng)持阶段的乱(luàn)战。接下来(lái)的政策力(lì)度和效果有多大、盈利能否实质性的反(fǎn)弹、经济复苏的斜(xié)率是否(fǒu)面(miàn)临趋缓(huǎn)的压力、海外的潜在(zài)风(fēng)险到底(dǐ)有(yǒu)多大、美(měi)联(lián)储到底下一步面临的(de)是什(shén)么样的经济形势(shì)等，投资者希(xī)望渐次(cì)判断(duàn)上述一系(xì)列的重要问题的程(chéng)度(dù)，并据此进行布局。

　　从这个意义上讲，5月(yuè)交易机会可能(néng)更均(jūn)衡(héng)、但也更脆弱，当(dāng)前可能是一(yī)个布(bù)局的好(hǎo)阶段，而未(wèi)必会是收获的(de)阶(jiē)段。投资(zī)者需要多一点耐(nài)心，风浪越大，下一(yī)次的鱼越(yuè)贵。

　　“乱(luàn)云飞渡仍从容”，这是我们从(cóng)巴(bā)菲特历次股东大会上看到价值投资者很重要的一个特(tè)质(zhì)，即我们提倡的“道(dào)”。市场的乱(luàn)是暂时的，随着事实(shí)的清晰，投(tóu)资路径也将会非常明确。这(zhè)个(gè)路径，我们(men)从产业视角做(zuò)了(le)一下梳理，供投资者参考。

　　具体而(ér)言：投资(zī)的上(shàng)限是产业现代化(huà)，科技自主可用(yòng)，数字化、高端化与智能化是(shì)明(míng)确的诗与远方，需要进行战略(lüè)布(bù)局。投资的下限是避免系统性的风险，在现(xiàn)代化的产业(yè)转型中，当前蕴藏风险和(hé)未来跟不上(shàng)历史步伐(fá)的(de)产业(yè)是(shì)不能进行战(zhàn)略(lüè)布局的。投资的中间状态是周期与消费行(xíng)业，是战术性的布局。

　　产业视角下的投资路线图

　　【了解作者】

　　魏凤(fèng)春博士，创金合信基金首(shǒu)席经济学家，投(tóu)委会委(wěi)员兼秘书长，宏观(guān)策(cè)略配置部总监(jiān)，兼任MOMFOF投(tóu)研总部总监(jiān)，南开大学经济学博士，清华大学管理科学与工程博士(shì)后(hòu)。学术研究(jiū)与教(jiào)学以及(jí)宏观(guān)经济走势、金融产(chǎn)品分(fēn)析(xī)等实务领域经验(yàn)丰富、成果卓著。从业(yè)23年以来，一直(zhí)致力于在周期波(bō)动的框(kuāng)架内运用财政的视角解构(gòu)宏观经济的运行，将中国经济看(kàn)作一份资产(chǎn)，通过资(zī)本资产定价的(de)方式来确定其价值与(yǔ)风险。

　　罗(luó)水星博(bó)士，创(chuàng)金合信基金经理、首席(xí)宏观分析师，2022年2月加入创金合信基金。此前(qián)履职博(bó)时基(jī)金，负责宏观策略、宏(hóng)观(guān)政策、大类(lèi)资(zī)产配(pèi)置与择时研究。武汉大学学(xué)士，上海(hǎi)财经大学经济学硕士、博士，中(zhōng)国社(shè)科院经济学博士后，学术论文(wén)多发表(biǎo)于国(guó)际SSCI英(yīng)文核心(xīn)经济(jì)学期刊。

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