2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能(néng)源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持(chí)和行业(yè)高(gāo)成长性背景(jǐng)下(xià)，上市企业产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利(lì)润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的数据(jù)显(xiǎn)示，光(guāng)伏设备(bèi)产业链盈利参(cān)差不齐(qí)。光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业主要分为5大板(bǎn)块，分别是(shì)上游(yóu)的硅料硅片(piàn)生产加工板块，中下(xià)游(yóu)的(de)光伏加(jiā)工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组件。利润结(jié)构整(zhěng)体(tǐ)呈现(xiàn)金字塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关(guān)企业净增(zēng)长的利(lì)润贡(gòng)献占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游(yóu)45家(jiā)企业总体(tǐ)利(lì)润贡献度小，且毛(máo)利(lì)率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价(jià)格下(xià)行(xíng)预期增加，结(jié)合对企(qǐ)业(yè)经(jīng)营数据变化的分析，可(kě)以看出(chū)：光伏设备(bèi)的上游将迎(yíng)来(lái)降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中下游企(qǐ)业来说(shuō)意味着原材料成本得到控制，利于(yú)企业经(jīng)营能力提升。

　　归(guī)母净利润(rùn)突破千亿，八成企(qǐ)业利润增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景(jǐng)下(xià)，作为清洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备，市(shì)场加大对上市公司(sī)的扶持力(lì)度。金融界上市公司研究(jiū)院统(tǒng)计发现，行(xíng)业(yè)中48家上市(shì)公司，有33家(jiā)2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增加(jiā)；累计获得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与(yǔ)之同步的是(shì)上市(shì)企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光(guāng)伏制(zhì)造端产量均实(shí)现50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业(yè)实现归母净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增(zēng)速达(dá)到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家(jiā)企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速(sù)居行业(yè)第(dì)2。公司在去年电池片环节尤(yóu)其(qí)是大尺寸电池处于供不应求(qiú)的状态，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)归母(mǔ)净利润增速居前的企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中下游呈(chéng)现的结果参差不(bù)齐(qí)，上游硅(guī)料硅片享受到光(guāng)伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利(lì)率较(jiào)高；而(ér)中下游多数板块毛(máo)利率(lǜ)不及(jí)行业(yè)平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏设备(bèi)行业毛(máo)利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快提升，首先是(shì)源于供(gōng)不应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅片价格依然(rán)处于高位(wèi)。特别(bié)是上半(bàn)年(nián)硅片价格持续高(gāo)位(wèi)运行，硅(guī)片(piàn)需求端旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通威股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年报(bào)中提(tí)及量(liàng)价(jià)双升，指出受益于多晶硅(guī)产(chǎn)能缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品持续扩(kuò)产，价(jià)格同比上涨显著，进而(ér)带动毛利率提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深(shēn)耕该(gāi)领域(yù)的企业(yè)容易(yì)形成(chéng)规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别(bié)是大全能源2022年归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是(shì)，48家(jiā)光伏设备(bèi)行业2022年累计(jì)归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光(guāng)伏设备行业整体归母(mǔ)净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅(guī)片企(qǐ)业经营情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光伏中下游只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大(dà)板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参(cān)与厂商较多，企业(yè)间竞争激(jī)烈。整体而(ér)言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛(máo)利(lì)率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是(shì)中下游(yóu)45家企业(yè)2022年归母净利(lì)润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏(fú)加工设备和逆变(biàn)器(qì)毛利率(lǜ)3年(nián)来基(jī)本持(chí)平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件(jiàn)毛利率(lǜ)下(xià)滑明显(xiǎn)，特(tè)别是光伏电池组件成为毛利(lì)率最低的(de)板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业(yè)不(bù)同(tóng)板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　具体来(lái)看，光伏电池(chí)组件板块11家上(shàng)市公司，平均毛(máo)利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的(de)头(tóu)部(bù)企(qǐ)业隆(lóng)基绿能毛利率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块(kuài)第(dì)2。航天(tiān)机电、协鑫集(jí)成和亿(yì)晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈(liè)。这一(yī)板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价(jià)等因素(sù)影(yǐng)响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数(shù)量(liàng)相对较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百(bǎi)分点以上。公司去年逆变器(qì)全球出(chū)货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市(shì)场(chǎng)占有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货(huò)周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下(xià)半(bàn)年硅料(liào)硅(guī)片(piàn)价格自高位走出下(xià)行趋势，行业格局(jú)将发生怎(zěn)样的(de)改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅(guī)等(děng)硅片(piàn)的阶段高点，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业(yè)协(xié)会(huì)硅业分会公布(bù)的最新数据(jù)，5月11日(rì)当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均价(jià)降(jiàng)至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅(guī)片企业(yè)的经营数据也(yě)可看出(chū)硅片价格下跌对上(shàng)游公(gōng)司盈利的影响。今(jīn)年(nián)一季度，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存货周(zhōu)转率数(shù)据发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相(xiāng)较而言都有(yǒu)明显(xiǎn)下行趋势(shì)，说明当前有库存积压(yā)风(fēng)险(xiǎn)。以大全能源为例(lì)，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率变(biàn)化趋势(shì)

只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了align="center">

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　专业人(rén)士认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期供(gōng)过于求的局面，在清理(lǐ)库存(cún)的阶(jiē)段(duàn)下，硅片价格(gé)还有进(jìn)一步下行空间。这(zhè)对于光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏(fú)加工(gōng)设备(bèi)等对(duì)中(zhōng)下游板块(kuài)，将能较好控制原(yuán)材(cái)料成本(běn)，对提升毛利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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