四大国(guó)有银行的(de)集(jí)体降息惊动(dòng)市场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎(yíng)来新一轮(lún)“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日（下(xià)周一）起银(yín)行(xíng)协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银(yín)行协(xié)定存款和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下(xià)调幅度为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已有三波(bō)存(cún)款利率下调(diào)，此前两(liǎng)次分(fēn)别(bié)是：4月(yuè)，多(duō)家中小银行人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人民币存(cún)款利率(lǜ)，调降幅度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵(qiān)一发而(ér)动(dòng)全身(shēn)，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相关。那(nà)么，如何理解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同于(yú)经济(jì)增(zēng)速(sù)放缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为，本次存(cún)款利率新规(guī)主要基于三重考量。一是符合推(tuī)进利率市场化改革(gé)深(shēn)化大背(bèi)景；二是对(duì)银行而言，存款利率下调有助(zhù)于减少存款定(dìng)价的(de)无(wú)序竞争，降低银(yín)行负债成本；三是促进(jìn)投资、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也被看(kàn)作是促(cù)进宏观经(jīng)济复(fù)苏的表现。

　　不过(guò)也(yě)需(xū)要(yào)看到(dào)的是(shì)，本次调降中协定存款更(gèng)多是对(duì)公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求的(de)客户，面向范围有限。据(jù)民生证券宏观团(tuán)队测算(suàn)，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)在银行存(cún)款中占比不高，以四大行(xíng)的单(dān)位通知存款为(wèi)例，常年(nián)只(zhǐ)占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团队的数(shù)据显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理解(jiě)此次(cì)下(xià)调通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率？

　　中国(guó)人(rén)民银行(xíng)行长易纲(gāng)在(zài)近期公开(kāi)讲话(huà)中提到，从过去二十年的(de)数(shù)据看，我国实际利率总体保持在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基(jī)本(běn)匹配(pèi)。在(zài)经济复苏的(de)关键时(shí)点上(shàng)，如何理解此次下(xià)调通知和(hé)协(xié)定存(cún)款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调降更多是出于(yú)推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深(shēn)化大背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳理了(le)这一(yī)市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率自律机制建立(lì)了存款利(lì)率市场化调整机制(zhì)，随后(hòu)，国(guó)有(yǒu)大(dà)行同(tóng)年9月下调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，中小银行(xíng)陆(lù)续(xù)跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合格审(shěn)慎评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在(zài)利(lì)率市(shì)场化改革推(tuī)进背景下(xià)，银行(xíng)出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力的必要性(xìng)来(lái)看(kàn)，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多(duō)仍是(shì)延续(xù)去(qù)年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善(shàn)银行利润(rùn)空间。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降(jiàng)都(dōu)集中在(zài)活期(qī)和定期存款，实际上忽略(lüè)了这(zhè)些(xiē)介于(yú)活期和(hé)定(dìng)期存款(kuǎn)之(zhī)间的(de)存款的利率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一次性调(diào)整(zhěng)通知存款和协定(dìng)存款利率，保(bǎo)证存款利率下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国(guó)有银(yín)行一季(jì)度净息(xī)差水平均(jūn)创历史新低(dī)，当下调利率有助于降低(dī)银行负债成本，推动(dòng)银(yín)行投(tóu)放(fàng)信贷(dài)的(de)积(jī)极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净(jìng)息差压力(lì)增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的是国内(nèi)存(cún)款市场的供(gōng)需变化——近年来国内经济(jì)受多(duō)重因素冲击，居民消(xiāo)费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存(cún)款(kuǎn)上升(shēng)较(jiào)快(kuài)值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别，部(bù)分(fēn)银行(xíng)根(gēn)据市场供(gōng)需变化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利(lì)率，只是不(bù)同(tóng)银行(xíng)在调整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治(zhì)局(jú)会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和(hé)信(xìn)托机构改(gǎi)革(gé)化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降(jiàng)利率也(yě)被认为(wèi)维护金融稳定的(de)一大(dà)举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通知主要释放(fàng)了(le)两大(dà)信号(hào)，一是(shì)减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)。本次下调将引(yǐn)导(dǎo)银行的(de)对(duì)公活期成本下降(jiàng)，存款降(j值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别iàng)价叠加资产端(duān)让(ràng)利(lì)压力(lì)趋缓，银行息差(chà)、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行内(nèi)生资本补充能力(lì)；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业(yè)及居民的短期存(cún)款意(yì)愿、促(cù)进(jìn)企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是(shì)，调(diào)降协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范银行业(yè)存款定价(jià)秩(zhì)序(xù)，减少存款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。当前银(yín)行净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降负债端成本(běn)，有助于改善银(yín)行盈利(lì)、补充(chōng)净资本(běn)、降(jiàng)低(dī)金融风险。此(cǐ)外(wài)，银行负债端成本下降，也为(wèi)资(zī)产端的(de)贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融资成(chéng)本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既(jì)有助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋势，特别是(shì)中小行(xíng)高(gāo)息揽储的成(chéng)本压力，又有利(lì)于引(yǐn)导超额储蓄(xù)向消费投(tóu)资(zī)转化，符合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队同样(yàng)提到，新规对于规范(fàn)协定存款定价秩序作(zuò)用较(jiào)大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低(dī)银行总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债(zhài)市(shì)场的影响方(fāng)面，民(mín)生证券宏观(guān)团队表示，现实中(zhōng)，存(cún)款利率下(xià)调(diào)有助(zhù)于压低全社会利率水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同时股(gǔ)票市(shì)场中(zhōng)，对流(liú)动(dòng)性敏感的股(gǔ)票也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在(zài)当前整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步释放(fàng)市场流(liú)动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节(jié)，对促销费无(wú)疑有一(yī)定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行(xíng)存款成(chéng)本是(shì)否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币(bì)政(zhèng)策(cè)执行报告(gào)以及(jí)2023年一季(jì)度货政(zhèng)例会均表(biǎo)明，当前货币政(zhèng)策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此(cǐ)基础(chǔ)上也(yě)强调“着(zhe)力支持扩(kuò)大内(nèi)需(xū)，为实体经济(jì)提供(gōng)更有力支持”。从本次降息释放的信(xìn)号(hào)来(lái)看，是否(fǒu)意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的看法是(shì)，货币政策充裕(yù)延续(xù)，但解读为边际(jì)再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但这一调降(jiàng)是针对银行(xíng)协定存款及(jí)通知存(cún)款利率自律上(shàng)限(xiàn)，而(ér)非直接调(diào)降(jiàng)挂牌存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利(lì)率下调并不等(děng)于政策利率就必(bì)须进行对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的确(què)定性信(xìn)号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货(huò)币(bì)政(zhèng)策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压(yā)降存款(kuǎn)成本仍是(shì)大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内生动力依(yī)然(rán)不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对(duì)经济修复带(dài)来(lái)支撑作用(yòng)，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队的观点也(yě)不谋而合(hé)——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧(jǐn)迫(pò)性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈(liè)，贷款利率很难上(shàng)行。考虑(lǜ)到(dào)存(cún)量贷(dài)款重定价等(děng)影响，2023年(nián)银行息差压力(lì)增大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银(yín)行或有(yǒu)动力(lì)主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述大型银(yín)行(xíng)金(jīn)融市(shì)场研究员(yuán)认为，需要看到(dào)的是，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境支持(chí)，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问题依然(rán)突出(chū)，要求货币政策支持精(jīng)准有力。预计下半(bàn)年货币政策不(bù)会出(chū)现急转弯，延续(xù)稳(wěn)健货(huò)币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量(liàng)适度增长，市场流(liú)动性合(hé)理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构(gòu)性(xìng)工具，加(jiā)大实体经济(jì)薄弱环(huán)节，重点新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升(shēng)政策(cè)精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率(lǜ)自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担(dān)心，降息一(yī)方面有利(lì)于刺激消(xiāo)费以及缓和银(yín)行经(jīng)营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩(suō)水了。在评价双(shuāng)方博(bó)弈观(guān)点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协(xié)定(dìng)存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期存款(kuǎn)之间(jiān)，利率高(gāo)于活期(qī)存款，但比(bǐ)定期存(cún)款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资(zī)金(jīn)灵(líng)活使用的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及(jí)支取日(rì)相应币种档次利(lì)率计付(fù)利息，个(gè)人和企业(yè)均(jūn)可以办(bàn)理。当前1天和(hé)7天(tiān)期通知存款的基准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事业(yè)单位(wèi)在(zài)银行开立一个具有结(jié)算和(hé)协定存(cún)款双重(zhòng)功能(néng)的协定存款账户，并(bìng)约定基本(běn)存款(kuǎn)额度，由银行(xíng)将协定存(cún)款账户中(zhōng)超过该(gāi)额(é)度的部分按协定存(cún)款利率单独计息的一(yī)种存款(kuǎn)方式。协定存款性质(zhì)介于活(huó)期和(hé)定期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业(yè)务，通(tōng)知存款既(jì)有对(duì)公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济学(xué)家罗(luó)志恒提出(chū)的(de)观点(diǎn)是(shì)，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存款基(jī)本(běn)上以(yǐ)对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百(bǎi)姓的(de)影响不大。对(duì)于企业来说，会有一定的利息损失(shī)，但若(ruò)存(cún)贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)都能有所下调(diào)，也有助于刺(cì)激企业投资并降低(dī)融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非金融(róng)企业(yè)存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿(yì)元(yuán)。进(jìn)一(yī)步(bù)来看，存款利率调(diào)降(jiàng)是否会(huì)刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导(dǎo)过程并非一蹴(cù)而就(jiù)，且需要总量(liàng)政(zhèng)策(cè)继续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养(yǎng)生息(xī)，特别是在(zài)前期(qī)服务业修复后，与制造业(yè)产生(shēng)循环，带动收入(rù)预期(qī)改善，最终才会带动(dòng)居民与(yǔ)企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看(kàn)待(dài)本(běn)次降息(xī)。疫情以来，企业(yè)及居民形成了(le)一定(dìng)规模的超额(é)储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民(mín)的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导企业加大投资(zī)、居民增加消费(fèi)，促进(jìn)经济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏(sū)斜(xié)率(lǜ)提(tí)升，企业(yè)、居(jū)民对后续的收入信心才(cái)会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投(tóu)资(zī)、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民(mín)收入(rù)的良性循(xún)环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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