金(jīn)融界5月(yuè)27日消息 近日因为昆明(míng)国资委的一封声明，让城投债(zhài)成为关注的焦点，当前地(dì)方债的规模和地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)的(de)偿债能力已(yǐ)经越来越(yuè)被重视。如何如何(hé)处置地(dì)方债务(wù)？

　　中泰证券(quàn)首席经济学家(jiā)李迅雷发文称，地方债包括(kuò)地方一般债、专项债和包括城投(tóu)债(zhài)在内(nèi)的各种(zhǒng)隐形债，其规模究竟有多大，尚有争议，但(dàn)增长迅(xùn)猛。包(bāo)括银行(xíng)、保险、基金等(děng)在(zài)内的机构投(tóu)资者(zhě)是地方债的(de)主要持有(yǒu)者，他们普遍担心的(de)还(hái)是城投债务、非标等地方政(zhèng)府隐形债风险。例如(rú)，近期贵州省(shěng)政府(fǔ)发(fā)展研究中心提出，“化债工作(zuò)推进异常艰难，仅依靠自身能(néng)力(lì)已无(wú)法得(dé)到有效解决。”

　　在李迅雷看来(lái)，在土地(dì)财政缩水的背景下，地方政府的财权与(yǔ)事权不匹(pǐ)配问题又凸显出来(lái)。在我国政(zhèng)府杠杆率(lǜ)水平并不算高的前(qián)提下，我国地方政府(fǔ)的杠杆率(lǜ)水平(píng)确实够高了。需要(yào)调整(zhěng)中央和地方之间债务余(yú)额的比(bǐ)例关系。“今后(hòu)应加大中央政府的发债规模(mó)，为地(dì)方经济减负。”他明确指出。

　　李迅(xùn)雷认为，在当前中国经济转(zhuǎn)型的关(guān)键阶段，维护地方(fāng)政府的信用(yòng)，防范区域性(xìng)金融(róng)风险显得尤为重要，故(gù)在城投公司还没(méi)有与政府部门完全(quán)“脱钩”之(zhī)前，城投债的“信(xìn)仰”仍(réng)需要保持。

　　李迅雷建议给予困难省份一(yī)定的(de)“托底”支持(chí)，在政策上(shàng)大力度支持地(dì)方政府“化(huà)债(zhài)”。如帮(bāng)助地方(fāng)政(zhèng)府（如(rú)城(chéng)投公司的借新还(hái)旧）降低债务成(chéng)本、拉(lā)长债务期限(xiàn)（非(fēi)债(zhài)券类债(zhài)务展期，如遵义道桥实践银行贷款展期），通过政(zhèng)策性银行或商(shāng)业银行的低息(xī)资金来降低债务成本，让债务更加(jiā)容易滚续(xù)。

　　李迅雷还建议，中央政策上(shàng)支持地方政(zhèng)府通过出让国有资(zī)产来偿债。他表示(shì)这类典型(xíng)案(àn)例为“茅台化债”：2019年(nián)12月、2020年12月茅台(tái)集团两次公告无偿划转上(shàng)市公(gōng)司共计1亿股股份（合计(jì)占(zhàn)贵州茅台总股本(běn)8％，按当时市价计量市(shì)值约(yuē)为(wèi)1600亿元）至贵州国资。

　　以下文字来源李迅雷(léi)金融与投(tóu)资(zī)（ID:lixunlei0722），原(yuán)标题《如何处置地(dì)方债务的(de)辨证思考》

　　截至2022年末全(quán)国(guó)城投有息债务(wù)54.1万(wàn)亿(yì)元

　　城(chéng)投平台成为(wèi)地方债务主要体现形式

　　城投债是指城投企业公(gōng)开发(fā)行(xíng)的(de)公司债券和中期票据。按(àn)照新预算法、“43号(hào)文”出台明确城投债与地方政府信用脱(tuō)钩，城(chéng)投公司定位(wèi)由地方政(zhèng)府投融资机构转(zhuǎn)变(biàn)为(wèi)市(shì)场化运营主体，地(dì)方政府不再对(duì)城投债兜底。但实际上市场仍然(rán)把城投(tóu)债看作由(yóu)地方政府背书的高信用等级债券。

　　因此城投公司(sī)通常都是地方(fāng)政府下(xià)设的投融资机构，很难完全独立(lì)成(chéng)为与政府无关的(de)纯市场化的企业。城投的(de)债务(wù)主要包括向银(yín)行借(jiè)款和发行债券融(róng)资这两种(zhǒng)方(fāng)式，以前一种方式为主，但(dàn)后一种债(zhài)权融资(zī)的规(guī)模(mó)也不小，到2022年末(mò)，余额估计在13万亿元以上。

　　总体(tǐ)看，2011年以来，全国城(chéng)投(tóu)有息债务快速扩(kuò)张，每年增速均(jūn)保持在(zài)10％以上(shàng)，到(dào)2022年末，全国城投有息债(zhài)务为54.1万(wàn)亿(yì)元，相较(jiào)2011年的(de)6.4万亿元增长(zhǎng)了(le)7倍以(yǐ)上。

城投平台(tái)发债余额的增长

图(tú)片来源：Wind， 中(zhōng)泰证券研(yán)究(jiū)所

　　因此，城投平(píng)台实际上已(yǐ)经(jīng)成为地方债务的主要(yào)体现(xiàn)形(xíng)式，规模明显超过(guò)地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)的(de)一般债和专项债之(zhī)和。城投平台中，如今，城投平台的债券余额大约为13.8万亿元，迄今并无违约案例，说明城投债(zhài)仍属于地方政府背(bèi)书的高等级信用债。但是，城投(tóu)平台的非标(biāo)违(wéi)约情(qíng)况时有发(fā)生，银行贷款展(zhǎn)期、调整(zhěng)还(hái)贷方式的也比较(jiào)多。

　　地方政府应确保城投(tóu)债按时兑付，不能轻易违约

　　当(dāng)前市场对(duì)地方政府(fǔ)债务(wù)增长和财政收入增速下降甚至负增长的(de)现象普遍(biàn)担心，尤其对财力偏弱(ruò)的东北、中西部(b防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行ù)省份，城投(tóu)债的收益率(lǜ)普(pǔ)遍高于东(dōng)部发达省(shěng)市。2022年13个(gè)省土地出让金对政府债务利(lì)息覆盖程(chéng)度不足100％（2021年只有5个），扣除城投拿地之(zhī)后，捉襟见肘的(de)情况(kuàng)更(gèng)加明显。

　　河南的永(yǒng)煤债违约之后(hòu)，对(duì)河南(nán)省乃至全(quán)国的信用债市场都(dōu)造成负面冲击，信用分层现象加剧(jù)，部分经济(jì)偏弱(ruò)区域被边缘化。例如(rú)青(qīng)海、云南和天津等近几年(nián)融资(zī)成(chéng)本仍在上(shàng)升；黑龙(lóng)江、贵(guì)州2017-2019年融资成本(běn)大幅(fú)上升，虽然2020年(nián)以来融(róng)资成(chéng)本有所(suǒ)下降，但整体降(jiàng)幅相较全国(guó)更小。辽宁、广西、吉林、重庆、陕西、宁夏和甘肃2020年以来城投债(zhài)加权平均票面利率降(jiàng)幅也明显(xiǎn)不如全(quán)国。

　　当前在经济复苏不及(jí)预(yù)期的背景下，投(tóu)资者的风险偏好明显下降。为此，地(dì防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行an style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行)方政府应(yīng)该确保城投(tóu)债的按时兑(duì)付。因为违约(yuē)不仅不能解决债务(wù)问题，反而(ér)会(huì)恶化区(qū)域信用(yòng)环境，导(dǎo)致地方国(guó)企融资难、融资(zī)贵。从未来区域(yù)经(jīng)济(jì)发展的角(jiǎo)度看，政府部门仍需要持(chí)续举债来实现经济平稳增长，需要(yào)保持政府信用，不能轻易违约(yuē)。

　　建(jiàn)议(yì)中(zhōng)央(yāng)大力度支持地方(fāng)政府“化(huà)债”

　　因此，当(dāng)前迫切需要(yào)增强城(chéng)投债权人的持有信心，首(shǒu)先要确保城投债(zhài)不(bù)违约，这就意味着城投公(gōng)司能够具备低成本的(de)借新还旧(jiù)能(néng)力。

　　中央(yāng)提出(chū)“谁家的孩子谁家抱”，意味(wèi)着对(duì)地(dì)方(fāng)债不兜底，但建议给予困难省份一定的“托底(dǐ)”支(zhī)持，即在政策上大力度支持地方政府“化债”，如帮助(zhù)地方政府（如城投公司(sī)的借(jiè)新(xīn)还旧）降低(dī)债务(wù)成本、拉长债(zhài)务期限（非债券类债务展期(qī)，如遵(zūn)义(yì)道桥(qiáo)实践银(yín)行贷(dài)款展期），通(tōng)过政(zhèng)策(cè)性银行或商业(yè)银(yín)行的低息资金(jīn)来降低债务成本，让债务更加容易滚续。

　　此(cǐ)外，对于地方(fāng)政府可(kě)否(fǒu)通过出让国有资产来偿债(zhài)方面，也希(xī)望(wàng)中央给予政策(cè)上的支持。因为今年3月(yuè)1日，国资委在对政协十三届全国委员会第(dì)五次会(huì)议第00503号提案的(de)答复中表示，将适时出台制度规(guī)定及操(cāo)作细则，探索国(guó)有权益份额规范化退(tuì)出的有效方式和途径，充分发挥有(yǒu)限合伙企(qǐ)业的优(yōu)势，助力国有(yǒu)企业创新(xīn)发展。

　　通过出(chū)让国有企(qǐ)业(yè)股权获得收入偿还债务(wù)，典型案例为“茅台化(huà)债”：2019年12月、2020年12月茅(máo)台集团两次公告无偿划转上(shàng)市公司共(gòng)计(jì)1亿股股份（合计占贵州(zhōu)茅台(tái)总(zǒng)股本8％，按当(dāng)时(shí)市(shì)价计(jì)量市值(zhí)约为1600亿元）至贵州国资(zī)。

　　在当前中(zhōng)国(guó)经济转型的关(guān)键阶(jiē)段，维护地方政(zhèng)府的(de)信用，防范区域性金融风(fēng)险显得尤为重要(yào)，故在城投公司还没有(yǒu)与政府部门完全(quán)“脱钩(gōu)”之前，城投债的(de)“信(xìn)仰”仍需要保(bǎo)持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行