他进一步分析(xī)称，“相较券商结算模式，公募类QFII结(jié)算(suàn)模式，也有两方面好处：一是，无需(xū)银证转账即可调整场(chǎng)内外(wài)资金分(fēn)布(bù)，效率有所(suǒ)提(tí)升；二是，简化了(le)开户环节，免(miǎn)去了三方存管登记(jì)确(què)认。”

　　此外，还有基金(jīn)人士认为，对于基金管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可以兼(jiān)顾资金使用效率与(yǔ)风险控制两方面的需(xū)求，相？过(guò)往的结(jié)算模式(shì)体现出了？定优势(shì)。相比券商结算模(mó)式，类QFII结算(suàn)模式下无需银证转账即(jí)可(kě)调整场内外资金分布，效率(lǜ)有所提(tí)升，同时也简化了开户环节，免去了三？存管登记确认；而相比(bǐ)托管人结算(suàn)模式，类QFII结算(suàn)模式下加(jiā)强(qiáng)了交易前端(duān)验资验券功(gōng)能，可优(yōu)化交易监控和头寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平安(ān)基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为以下几(jǐ)点：

　　一是(shì)，类QFII结算模(mó)式下(xià)，产品(pǐn)资金不是(shì)集中于原来的证券公司资(zī)金(jīn)账户，仍然(rán)存放(fàng)在(zài)托管行账(zhàng)户，实(shí)现的方式是需要将托(tuō)管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券(quàn)商打通(tōng)，免去(qù)银(yín)证转账(zhàng)的步骤，解决了普通券结模式(shì)下资金分散(sàn)管理(lǐ)，资金划拨时间受(shòu)银证转账时间(jiān)范(fàn)围限制的痛点。日常投资运作(zuò)过程，减少(shǎo)银证转账(zhàng)资金(jīn)划(huà)拨工作，例如，定期费用支付、新股新债(zhài)缴款与(yǔ)银行间(jiān)账户(hù)之间划拨等；

　　二是(shì)，对(duì)比券商结算模式，一(yī)定(dìng)量减少(shǎo)了证券资金账(zhàng)户开户与(yǔ)银证关联(lián)挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更(gèng)有利(lì)于明确(què)各方(fāng)职责所在，以及(jí)完善业务(wù)风险管理(lǐ)。通(tōng)过交易交(jiāo)收分离(lí)，证券公司前端(duān)验资验券可有效(xiào)防控异常交易和超买(mǎi)风险，托(tuō)管人负(fù)责交收(shōu)；日终资金对账实现证券公司与托(tuō)管人系统对(duì)接对账，可防范资金结算风(fēng)险(xiǎn)。

　　平(píng)安(ān)基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几(jǐ)点不足之处：一方面，类似托管人结算模式，该模式与托管人结(jié)算(suàn)模(mó)式一致，对(duì)投资组合而言需按月计算缴纳最低结算(suàn)备付金与保证机制；另一方面，虚(xū)头寸(cùn)机制下，管理人、托管人(rén)与券商三(sān)方需每日(rì)确立(lì)场内/外资(zī)金分(fēn)配比例。取决(jué)于投资(zī)组(zǔ)合交易特征，将增(zēng)加(jiā)日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或(huò)吸引头部(bù)基金公司(sī)跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少基金公司对类(lèi)QFII结(jié)算模式的(de)关(guān)注度较高(gāo)，也在筹备或启动相应的合作。不过，参(cān)与这类业务还涉及系统改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公(gōng)募(mù)产(chǎn)品的限制仍有待解决等问题，初期或(huò)更多是头部基金公(gōng)司参与。

　　“近期也在(zài)公司内部对这一业务进行(xíng)了探讨，业(yè)务操(cāo)作上的(de)障碍并不大。”一家(jiā)基金公(gōng)司人士表(biǎo)示(shì)，这(zhè)类业务具备一定吸引力，相比较托管行结算(suàn)模式和券商结(jié)算模式，这一模式可以(yǐ)同(tóng)时激发(fā)银行、券商双方的销售力度，同时在(zài)此类模式刚刚起(qǐ)步阶段阶段参与(yǔ)，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结算(suàn)模式仍处于(yú)发展初期(qī)，该模式特点鲜明。但(dàn)是(shì)，对(duì)于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产(chǎn)品(pǐn)的限制仍有待解决，成为(wèi)主流结算模式仍(réng)不具备条件。展(zhǎn)望未来，预计相关金融机构对该模(mó)式会(huì)保(bǎo)持高度关(guān)注，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安(ān)基金相关人(rén)士更有(yǒu)信(xìn)心，认(rèn)为这(zhè)是一(yī)个基金、券(quàn)商(shāng)、银行三方共赢(yíng)的模式，有望成为新的行业发(fā)展(zhǎn)趋势。对管理人(rén)而言，类QFII结算模式较传统券结模(mó)式、托(tuō)管人结算模式(shì)均有(yǒu)比较(jiào)优势；对托管人而言(yán)，产(chǎn)品(pǐn)资金全额留(liú)存在托管账户，无需(xū)银证(zhèng)转账(zhàng)；对(duì)证券公司(sī)提高服务(wù)机构客户的能力，也加强了公(gōng)司(sī)品牌影响(xiǎng)力(lì)。

　　不过，基金公司开启类QFII结(jié)算模(mó)式，也涉及不少系(xì)统(tǒng)改造，尤(yóu)其是托管行(xíng)和券商(shāng)。博道基金就(jiù)表示(shì)，对(duì)基金公司(sī)来说，总体保留沿用券商结算模式下的场内交易前端验资验券相关流程和业务系统，个别如(rú)清算模块涉及(jí)一些小改动。但(dàn)券商和(hé)托管行的系统改(gǎi)动(dòng)较大，如在系统直连(lián)、账(zhàng)户管理、场(chǎng)内清算、场(chǎng)外清算等多个环节需要进(jìn)行(xíng)升(shēng)级改造。

　　目前已(yǐ)经(jīng)实现的模式来看，主要(yào)是广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行、基金公司(sī)三方参与(yǔ)。而记者从业内了解到，也有一些银(yín)行、券商对此也抱有(yǒu)积极态度，愿意布(bù)局此类业务(wù)。

　　从单一模式走(zǒu)向(xiàng)三(sān)类模式

　　基(jī)金(jīn)行业发(fā)展25年(nián)以来，结算模式发生了重要变化，从单一模式走向券(quàn)商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结(jié)算模式三类(lèi)模式的(de)时代。

　　自公募基金(jīn)诞生(shēng)起，采取的就是银行托管人结算模(mó)式，到目(mù)前已(yǐ)25年了，仍然是(shì)目前(qián)公募基金结算的主流模式。这(zhè)一模(mó)式是，基金管(guǎn)理人租用券商的交易席位直(zhí)连报(bào)盘交易所(suǒ)，托管人作为特殊(shū)结算参与人与(yǔ)中国结算(suàn)进(jìn)行资(zī)金和证(zhèng)券(quàn)的清算(suàn)交(jiāo)收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年(nián)启动试点，并(bìng)于2019年初由试点转常规，至(zhì)今已历时(shí)5年有余。随着(zhe)运作机制渐稳、结算效率改善(shàn)及券(quàn)商财富管理业务高速发展，券结(jié)模式自2021年迎来(lái)爆(bào)发(fā)，根(gēn)据Wind数据，2021年全年(nián)一共有144只新(xīn)成(chéng)立基金采用了券结模(mó)式。根据中(zhōng)金公司统计，截至2023年2月24日(rì)，券结基(jī)金数量与规(guī)模分(fēn)别为(wèi)616只和5709亿元，占据全部(bù)基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着(zhe)公(gōng)募基金2022年开(kāi)启类QFII交(jiāo)易结(jié)算(suàn)模式，基金结算(suàn)模式也正式进入了新时代。

　　博道基金相关人(rén)士就表示，券(quàn)商(shāng)结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算模(mó)式，每种结(jié)算模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根(gēn)据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度(dù)的调动各(gè)方资源，为持(chí)有人提(tí)供更好(hǎo)的服务。

　　“随着券(quàn)结模(mó)式(shì)的持续推行，尤其是(shì)类QFII结(jié)算模式的(de)创新发展，伴随着权(quán)益市场行(xíng)情(qíng)修复及券商财富管理业务高(gāo)速(sù)发展，在主动(dòng)权(quán)益基金、ETF在(zài)内的指数型(xíng)基(jī)金(jīn)等产品类(lèi)型上，券结模式将有较(jiào)大(dà)发展空(kōng)间。”上述(shù)平安基金(jīn)相关人士表示(shì)。

　　不少人士也看好(hǎo)券(quàn)结模(mó)式的(de)发(fā)展。据一位业内人士表示，现(xiàn)阶段(duàn)券商结算模式在中小基金公(gōng)司中(zhōng)更加普遍(biàn)。中小基金相对来说获得银行渠道的营销支持难度较大，券结(jié)模(mó)式能(néng)有效(xiào)推动券(quàn)商和基金公司的合作关系，有(yǒu)助(zhù)于中小基金(jīn)新产品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上(shàng)述(shù)人士(shì)也(yě)表示(shì)，券(quàn)结(jié)模式保有量会更稳定一些，对(duì)于托(tuō)管行有一(yī)个制衡的作用(yòng)。以前(qián)是小(xiǎo)公(gōng)司(sī)为主，现(xiàn)在也有一些大公(gōng)司陆续开始(shǐ)试水，以后会是一个趋(qū)势(shì)。

　　博时基金券(quàn)商(shāng)业(yè)务部副总经理王鹤(hè)锟也(yě)表示(shì)，券商结(jié)算模式的发(fā)展(zhǎn)，已经从“拼数量”时(shí)代进(jìn)入“拼质量”时代：发展的边际制约(yuē)因素，也从“投入成本较大、技术(shù)系统探索较困难”转变为“产品策略与(yǔ)市场环境及需求的匹(pǐ)配度(dù)、业绩(jì)表现与(yǔ)客户体验的舒适(shì)度、销售服务与渠(qú)道陪伴的契合度”。券商结算模(mó)式(shì)，将基金公司、基金产品与券商渠道的中长(zhǎng)期利益深度绑定；在此模式下(xià)，竞争格局会发生分化，回(huí)归“买方(fāng)投(tóu)顾(gù)陪(péi)伴模(mó)式”的服务本质，”持续提(tí)供“好产品、好服务”的基金公司和证券公司会受(shòu)益于这(zhè)一发展变化。

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