私募基金(jīn)运作即将迎来(lái)更全面的(de)新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国(guó)证(zhèng)券投资基金业协会（下称中基协）就起草(cǎo)的《私募(mù)证券投资基金(jīn)运作指引(yǐn)》（下称《运(yùn)作指引》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月(yuè)证券投资基(jī)金法将(jiāng)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)纳入(rù)统一(yī)规范，中基协实施登记(jì)备案以来，我国私募证券投资基金行业(yè)发(fā)展迅速，规模(mó)不断(duàn)增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已登记私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金管理人9000余家，存(cún)续私(sī)募证券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券(quàn)投资基(jī)金交易策略逐步多(duō)元化，交易(yì)活跃，投资资产覆(fù)盖股票、基(jī)金、债券和场内外(wài)衍(yǎn)生(shēng)品，已经(jīng)成为资本(běn)市(shì)场(chǎng)重要的机构投资者之一。中基协结合私募证(zhèng)券投资基金行业实践，坚持规范发展(zhǎn)和问题导向(xiàng)，起草(cǎo)形成(chéng)《运作(zuò)指引》，明确底线(xiàn)要求，针对重点问题予以规范，完(wán)善私募证券投资(zī)基金运作规则体系。

　　本(běn)次(cì)征求意见的《运作指引》共计(jì)三(sān)十(shí)二(èr)条，对私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金募集(jí)、投资(zī)、运作管理等环节提(tí)出(chū)了规(guī)范(fàn)要(yào)求。具(jù)体(tǐ)来看(kàn)：

　　募(mù)集要(yào)求方面，在募集(jí)及存续门槛(kǎn)要求上，明确私募(mù)证券(quàn)投资基金初始募(mù)集及存续(xù)规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了修订(dìng)后(hòu)的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及(jí)配套指引，进(jìn)一(yī)步明确(què)了私募登记备案标准(zhǔn)，其中就(jiù)提出私募(mù)证券基(jī)金初(chū)始(shǐ)实缴募集资(zī)金(jīn)规模不(bù)低于1000万元(yuán)人民币。此次《运作(zuò)指引》的相关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热(rè)议的是，基金合同中应当(dāng)明确(què)约定，除市(shì)场(chǎng)波动导致净值变化外，连(lián)续60个交易日出(chū)现(xiàn)基金资产净值低于1000万元人民币(bì)的，该(gāi)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指引(yǐn)》在衔接《备(bèi)案办法》募集规模的基础上，增加了(le)存续(xù)要求，这可(kě)以有效避免《备案办法》出台后，通过募(mù)集资金(jīn)后(hòu)再(zài)赎回的方(fāng)式备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业(yè)的“扶(fú)强除劣”趋(qū)势，中小规模的私(sī)募生存难(nán)度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动(dòng)性风险管理，《运作指引》要求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)开放申赎频(pín)率不得高于每月一次(cì)。为引导投(tóu)资者(zhě)理性投资、长期投(tóu)资，《运作指引》明确基金(jīn)合同应当约定投资者(zhě)不少于6个月的份(fèn)额(é)锁定期(qī)安排。

　　投(tóu)资要求方面，在(zài)组合(hé)投(tóu)资要(yào)求(qiú)上，为引(yǐn)导私(sī)募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人提(tí)升专业投资能力，组合投资、分散风险，要求私募证券投资基金(jīn)采(cǎi)取(qǔ)资产组合的(de)方式进行投(tóu)资(zī)。单只私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资于同一(yī)资(zī)产的资金，不得超过(guò)该基金净资产的(de)25％；同一私募基金管理(lǐ)人管理的全部私募证(zhèng)券投资基金投资于同一资产(chǎn)的(de)资金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银(yín)行活期存(cún)款(kuǎn)、国债、中央银(yín)行票据、政策(cè)性金融债(zhài)、地方政府债券(quàn)、公开募(mù)集基(jī)金等中国证监会、协会认可(kě)的投资(zī)品(pǐn)种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多层嵌套，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基(jī)金架构应(yīng)当(dāng)清晰、透明，不得通过设置复杂(zá)架构、多层嵌套等方(fāng)式规避监管要求。私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资(zī)于其他私募证券(quàn)投资基金(jīn)或者金融机构发行(xíng)的资产管理(lǐ)产品的，应(yīng)当明确约定(dìng)所(suǒ)投资的私募证券投(tóu)资基(jī)金或(huò)者资产管理(lǐ)产品不(bù)再投(tóu)资除公开(kāi)募集基(jī)金以外的其他私募(mù)证(zhèng)券投资基金或者资产(chǎn)管理产品(pǐn)。

　　在(zài)场(chǎng)外(wài)衍生品投(tóu)资要(yào)求上，明(míng)确私募基(jī)金(jīn)应(yīng)当(dāng)以风险(xiǎn)管理、资产配置为目标开展衍生品(pǐn)交易，不(bù)得将衍生品交易异化为股票、债券等(děng)场内标的的杠杆(gān)融(róng)资(zī)工具，不得为不适格(gé)投资者提(tí)供通(tōng)道服务(wù)，提出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理要求方面，要求私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人建立健全内部制度，遵循(xún)投(tóu)资者(zhě)利(lì)益优先与公平交易原则(zé)，防范利(lì)益输送。对量(liàng)化私募证(zhèng)券投资(zī)基金在交易(yì)系统安全、异(yì)常(cháng)交(jiāo)易监(jiān)控、内(nèi)部管理(lǐ)、资料保存、产品命名等方面提出规(guī)范要求(qiú)。进(jìn)一(yī)步细(xì)化对私(sī)募证券(quàn)投资基金投资运作（如衍生品、境外资产等特(tè)殊交易）的信(xìn)息披(pī)露要求。

　　同时，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》明确不同规模(mó)私募证券投资(zī)基金管理人(rén)和私募(mù)证券投资(zī)基金信息报送(sòng)工(gōng)作(zuò)要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以上(shàng)私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金管理人定期开展(z黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗hǎn)压力测试、建立风险(xiǎn)准备金制(zhì)度等。具体来看，同(tóng)一实际控(kòng)制人控制的私募基金管理人在最近一年度(dù)末(mò)合计基金管(guǎn)理规模在(zài)20亿(yì)元以上的，应当持续建立健(jiàn)全流动(dòng)性风险(xiǎn)监测、预警(jǐng)与应急处置、关(guān)于预警线与止损线的风险管理(lǐ)制度(dù)，每季度至(zhì)少进行一次压力(lì)测试。私募基金管理(lǐ)人(rén)应当结合市场状况和(hé)自身(shēn)管理(lǐ)能力制定(dìng)并持续更新流动性风险应急预案，明确预案触(chù)发情景、应急程(chéng)序(xù)与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道(dào)业务，私募基金(jīn)管(guǎn)理人应当对投资(zī)者资金来源的合规性进行(xíng)审查，不得由投资者或其(qí)指定(dìng)第三方下达投资指令(lì黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗ng)或者自行负责(zé)投(tóu)资运作，不(bù)得(dé)为金融机构、其他私募基金管理人，金融机构(gòu)资产管理(lǐ)产品(pǐn)以(yǐ)及其他(tā)私募基金(jīn)提供规避投资范(fàn)围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的(de)通(tōng)道服(fú)务。

　　一(yī)位(wèi)私募人(rén)士(shì)向期货日报记者表示(shì)，综合来看，私募监管的(de)实际标准在向金融机构管(guǎn)理标准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目前征求意见(jiàn)稿的水平(píng)落实，执行后会快速抹(mǒ)平私(sī)募(mù)基金相(xiāng)对其他资管产品的(de)灵(líng)活度，让资(zī)金方的投(tóu)放偏好回到策(cè)略表现(xiàn)及管理人的整体运(yùn)营和(hé)服务水平上，而非政策监管红利。这将更有利于行业的(de)健(jiàn)康发展，回归(guī)管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也(yě)给(gěi)予了过渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行(xíng)后(hòu)，新备案的私募(mù)证券投资基金按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求执(zhí)行。同时为减少(shǎo)新老基金(jīn)的套利(lì)空间，对存量(liàng)基金针对(duì)不同情况提出差异化(huà)整(zhěng)改要求，并对重点条(tiáo)款的整改(gǎi)给予充分过渡(dù)期安排：

　　对于(yú)违反(fǎn)投资范围要求、开(kāi)展通道业务、不符合(hé)最低(dī)存续规模(mó)等触及底线要求的存量(liàng)基金，《运作指引》施(shī)行后不得新增募(mù)集(jí)规模及投资者，不得展期，新增投资活(huó)动获得(dé)须符合《运作指引(yǐn)》要(yào)求，合同到期后予(yǔ)以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于(yú)投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要求的(de)，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不(bù)强制(zhì)要求修改基金合同；

　　对于(yú)《运作指(zhǐ)引》实施后存(cún)量基金(jīn)新募(mù)集的投资(zī)者要求设置不少于6个月的份额(é)锁定期；

　　对于存量基金发生基金(jīn)合同变更的，变更后内容应当(dāng)符合(hé)《运作指引》要求；基金合(hé)同存续期限发生变化的，应当按照(zhào)《运作(zuò)指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存(cún)量基(jī)金中无固定(dìng)存续期限的私募证券投资基金(jīn)，要求在《运作指引》施行后12个月内，修(xiū)改基金合同，约定(dìng)明确(què)的基金存续期，以促进(jìn)目前存(cún)量永(yǒng)续基金(jīn)限期整改。

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