上市公司(sī)退市在A股早(zǎo)已(yǐ)不稀奇(qí)，但连(lián)带(dài)着可转债一起(qǐ)退市却是个新鲜事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易(yì)日低(dī)于(yú)1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债或成为首只因正(zhèng)股退市而强制退(tuì)市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及(jí)退(tuì)市(shì)指标被终止上市(shì)，其(qí)可转债已进入退市整理期(qī)，引发投资(zī)者对可转债(zhài)信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和(hé)股(gǔ)票双重(zhòng)属性(xìng)，自(zì)诞生(shēng)以来颇受市(shì)场欢迎(yíng)。一个广(guǎng)为流(liú)传的说法是(shì)，可转债“下有保底(dǐ)，上不封(fēng)顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债(zhài)性”托底，投资(zī)者“进可(kě)攻退可守”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转债(zhài)30多年发展中，此前一直未出现因正股(gǔ)退(tuì)市而退市(shì)的情况，也未发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债(zhài)等(děng)的退市，零违(wéi)约历(lì)史或将被打破，可转债信用风(fēng)险浮出水面。虽说(shuō)可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上市公(gōng)司是因经营(yíng)不善导致(zhì)退市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱(qián)进行赎回(huí)的可能性较大。而如果(guǒ)启动破产重整，公(gōng)司发(fā)行的(de)可(kě)转债划归为(wèi)普通(tōng)债权(quán)，清(qīng)偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者蓦(mò)然发(fā)现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退(tuì)市并非完全出(chū)乎意(yì)料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据(jù)交(jiāo)易所上市规(guī)则，上市公司股票被终止(zhǐ)上市的，其(qí)发行(xíng)的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成(chéng)就了(le)可转债30多(duō)年零退市、零违约的“神话”。随(suí)着全(quán)面注册制改革(gé)的(de)持续推进(jìn)，市(shì)场优胜(shèng)劣汰(tài)加(jiā)快，常态化退(tuì)市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也(yě)跟着出清，违约风险随之上升。退(tuì)市，或将成为可(kě)转债市场新常态。

　　市(shì)场(chǎng)在(zài)发展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候(hòu)重塑(sù)对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会优择(zé)品(pǐn)种，规(guī)避(bì)风险(xiǎn)。在选择债券(quàn)时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长性、估(gū)值水平以及发债公司偿债能力等(děng)，防(fáng)范债券退市、违约(yuē)风险；在(zài)取舍标的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险较高的(de)标的，而(ér)选(xuǎn)择正股(gǔ)经营(yíng)效益(yì)良好、估值合理且随市场(chǎng)下(xià)跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并密(mì)切(qiè)关(guān)注可转债市(shì)场风(fēng)格变化，及时调整配(pèi)置比例和(hé)结构，学会在市场(chǎng)波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化(huà)。目前(qián)关于可转债的退市(shì)处理还有不少空白和盲(máng)点，监管(guǎn)部(bù)门应(yīng)尽(jǐn)快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可进一步明确可转债在(zài)退市后(hòu)是否仍存在(zài)交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能(néng)等。同(tóng)时，应加(jiā)强对可转债的风险防控，强化(huà)发行前的信用评级，对(duì)于信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保资产与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好保(bǎo)护投资(zī)者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过去(qù白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么)一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的(de)简单套路行不(bù)通(tōng)了(le)，一些规则制度上的短板不能视而不见了。各市场参白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么与主体还(hái)需(xū)顺时应势(shì)，调(diào)整包(bāo)括(kuò)可转债(zhài)在内的投资方法，完(wán)善配套制度，提升(shēng)风(fēng)险意识，共促(cù)A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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