申万一级的半(bàn)导体行(xíng)业涵(hán)盖消费电子、元(yuán)件等6个二级子行业(yè)，其(qí)中(zhōng)市(shì)值权(quán)重最大的是半导体行业，该行业涵(hán)盖(gài)132家上市公司。作为国家芯片战(zhàn)略(lüè)发展的重(zhòng)点领域，半导体行业具(jù)备研发技术(shù)壁垒、产品国(guó)产替代化、未(wèi)来前景广阔(kuò)等特(tè)点(diǎn)，也因此成为A股市(shì)场有影(yǐng)响力的科(kē)技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体(tǐ)行(xíng)业总(zǒng)市值达到(dào)3.19万亿(yì)元，中芯(xīn)国际、韦尔(ěr)股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业(yè)数量还是沪深(shēn)300企业数(shù)量，均(jūn)位居科技类行(xíng)业前列。

　　金融界上市公司研(yán)究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速(sù)发展(zhǎn)，市场规模(mó)不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自主研发(fā)的环境下，上市(shì)公司科技含量越来(lái)越高。但与此同时，多数上市(shì)公司业绩高(gāo)光(guāng)时(shí)刻在2021年(nián)，行业面临短(duǎn)期库存(cún)调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数(shù)卡(kǎ)脖子等因素(sù)制约，2022年多(duō)数上(shàng)市公(gōng)司业绩(jì)增速放缓(huǎn)，毛利率下滑(huá)，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业(yè)营收规模创(chuàng)新(xīn)高，三方面因(yīn)素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来(lái)看，主营业务为(wèi)半(bàn)导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营(yíng)收居(jū)行业首位(wèi)，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上(shàng)市公司(sī)的营收集(jí)中度却在下(xià)滑。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历年营收排名(míng)前5的(de)企业(yè)，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比(bǐ)下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收(shōu)入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收占比下滑，或主要由(yóu)三方面因素导致。一是(shì)如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等(děng)头部企(qǐ)业(yè)营(yíng)收增速放缓，低于行业(yè)平(píng)均增(zēng)速(sù)。二是(shì)江波(bō)龙(lóng)、格科微、海(hǎi)光信息等营收体量居前的企业不断上市，并在资本(běn)助力之(zhī)下营收快速增(zēng)长。三是当(dāng)半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)处于国产替(tì)代化(huà)、自主研发背景下的(de)高成长阶段时(shí)，整个市(shì)场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半导(dǎo)体行业的归母净利润(rùn)增(zēng)速更快(kuài)，从(cóng)2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达到(dào)14倍(bèi)。但受到(dào)电子(zi)产(chǎn)品(pǐn)全球销量(liàng)增速(sù)放缓(huǎn)、芯(xīn)片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调(diào)整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司(sī)来看，归母净利润正增长企业(yè)达(dá)到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企业(yè)净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利润(rùn)增速在100％以上(shàng)，12家企业增(zēng)速在50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异(yì)的(de)企业来(lái)看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先(xiān)进的芯片定(dìng)制技(jì)术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设计能力(lì)，公(gōng)司得(dé)到了相关(guān)客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半导体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增(zēng)长至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量(liàng)排名行业第92名，其较快增(zēng)速与低基数效应有关。考虑利(lì)润基数，北方华创归(guī)母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速(sù)最(zuì)快的(de)半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业经营风险分(fēn)析时，发现存货(huò)周转率反映了分立器件、半导体设(shè)备(bèi)等相关产品的周(zhōu)转情况，存货(huò)周转率下滑(huá)，意味产品(pǐn)流通速度变慢，影响企业(yè)现金流能力(lì)，对(duì)经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半(bàn)导体企(qǐ)业的存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转(zhuǎn)率这(zhè)一经营风险指(zhǐ)标反映行业是否面(miàn)临库存风险，是否出(chū)现供(gōng)过于(yú)求的局(jú)面(miàn)，进而对股价表现有(yǒu)参考意义。行业整体(tǐ)而(ér)言，2021年存(cún)货(huò)周转率中位数与2020年基本持平，该年半(bàn)导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和行(xíng)业指数(shù)分别(bié)下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两者(zhě)相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存货周转率(lǜ)同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而(ér)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比下滑的116家企业(yè)，较(jiào)2021年平均(jūn)同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下滑的企业，股价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中上位置的企业，2022年(nián)存货周转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行业中位(wèi)水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅在(zài)行业中(zhōng)靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体(tǐ)毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司整(zhěng)体毛利三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学(lì)率呈现(xiàn)抬升态(tài)势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利(lì)率中位数(shù)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个(gè)百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电(diàn)子消(xiāo)费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元(yuán)件降(jiàng)价销售等因(yīn)素有关。2022年半导体下(xià)滑5个(gè)百分点以上企(qǐ)业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点(diǎn)，公司(sī)在年报中也说明了与这(zhè)两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前行业最高(gāo)的(de)臻镭(léi)科技达到(dào)87.88％，毛(máo)利率居前且(qiě)公司经营体量较大的(de)公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费用增长(zhǎng)四成，研(yán)发占比不断(duàn)提升(shēng)

　　在(zài)国外芯片(piàn)市场(chǎng)卡脖(bó)子、国内(nèi)自主研发上行趋势的背(bèi)景(jǐng)下，国内(nèi)半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而(ér)对长久业绩改观带来正(zhèng)向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企业研(yán)发费(fèi)用(yòng)中位(wèi)数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半数企业研发(fā)费用同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯(xīn)微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家企业研发费用同比(bǐ)增(zēng)长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来(lái)看，中芯国(guó)际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以(yǐ)上(shàng)居前。综合研发费用增长率和增长金额，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研(yán)发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款(kuǎn)支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进(jìn)入C919大型客(kè)机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用石英(yīng)谐(xié三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学)振(zhèn)器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　从研发费(fèi)用占营收比重来看(kàn)，2021年半导体(tǐ)行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿(yuàn)增(zēng)强，重视资金投入。研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)比20％以(yǐ)上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年研发(fā)费用占(zhàn)比(bǐ)在10％以(yǐ)上，2022年(nián)研(yán)发费用还在3亿元(yuán)以(yǐ)上，可谓既有(yǒu)研(yán)发高(gāo)占比又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发(fā)费用占比达(dá)到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及加速卡在(zài)众多(duō)行业领(lǐng)域中的头(tóu)部公司实现(xiàn)了批(pī)量销售(shòu)或达成合(hé)作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

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