财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行(xíng)业具(jù)备明显的淡(dàn)旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏天历(lì)来是啤酒(jiǔ)企业的“兵(bīng)家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京啤(pí)酒(jiǔ)以近(jìn)74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘(chén)”，青岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江啤(pí)酒(jiǔ)的同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突(tū)破百亿元(yuán)。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发展在(zài)内(nèi)的(de)外(wài)资系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分(fēn)化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年消(xiāo)费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民(mín)生证券王言(yán)海5月8日发布的研报(bào)指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营(yíng)收稳增(zēng)、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪(tuì)去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠(dié)加(jiā)成本压力(lì)边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提(tí)速。国盛(shèng)证券符蓉预计(jì)2023年(nián)将(jiāng)是(shì)啤(pí)酒龙(lóng)头(tóu)弱(ruò)势区域持续扭(niǔ)亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓势明(míng)显 大鱼(yú)吃小鱼后(hòu)“五强争(zhēng)霸”格局或(huò)成“一超(chāo)多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看(kàn)，华润啤酒和青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)自2020年阶段(duàn)低点迄(qì)今股价(jià)累计最大涨幅分(fēn)别(bié)达159%和(hé)187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒(j精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字iǔ)股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自(zì)2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项(xiàng)工(gōng)程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起(qǐ)，北(běi)京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建的惠(huì)泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝(lán)剑、桂(guì)林的漓泉、河(hé)南的金(jīn)星、陕西的汉(hàn)斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五(wǔ)强(qiáng)争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒的(de)市(shì)场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙(sūn)山山4月24日发布(bù)的研报罗列五大(dà)巨头(tóu)的具体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威亚太（百(bǎi)威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于(yú)中等水(shuǐ)平，市场集中度(dù)仍有提升(shēng)空间，待(dài)CR1市占率提升后(hòu)头部企(qǐ)业将有望进(jìn)一步提升盈利水平。分(fēn)析人士(shì)指出，如果(guǒ)“大鱼(yú)吃大鱼”的市场(chǎng)趋势(shì)不(bù)变(biàn)，经过一段(duàn)时间的此消彼长(zhǎng)，持续多年的(de)“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局，将演(yǎn)变为“一(yī)超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和(hé)百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的(de)是，这几(jǐ)年(nián)，外(wài)资啤酒在中国市(shì)场颓(tuí)势明显，百威(wēi)英博销量下(xià)滑，一(yī)手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润增(zēng)长将(jiāng)低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤(pí)酒在中国多个地区(qū)的销售权划归(guī)重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提(tí)价 占据(jù)高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场(chǎng)主要(yào)由(yóu)外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始发力(lì)。以(yǐ)销量最大的(de)华(huá)润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销大江南(nán)北(běi)的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难(nán)见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业(yè)处于产业链中游，对(duì)上游成本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本主要材料；下游(yóu)终端议价能(néng)力较强，进入存(cún)量(liàng)竞争时代(dài)后，企业为向高端化转型已多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出(chū)，2023年(nián)餐饮等(děng)现饮消费场(chǎng)景(jǐng)恢复将加(jiā)速各啤(pí)酒龙(lóng)头产品(pǐn)结构优化(huà)、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱于成(chéng)本催生普遍提价的(de)2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年(nián)时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业(yè)参与数量高增(zēng)，提(tí)价区域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士伯(bó)等(děng)主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价，中(zhōng)高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯(yá)出厂价(jià)提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前(qián)几年(nián)，中国啤酒市场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入了6-8元(yuán)价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华润啤(pí)酒(jiǔ)的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇(qí)”，都是为了继续突破价格天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在(zài)2022年推(tuī)出(chū)价值(zhí)1399元(yuán)的“一世传奇(qí)”；超高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品(pǐn)价位(wèi)最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力(lì)，高端(duān)化(huà)势(shì)能锐不(bù)可当。产品端方面，公司在(zài)坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础(chǔ)上，进一步提(tí)升中档崂山品牌占(zhàn)比(bǐ)，并借助(zhù)桶啤、白(bái)啤等高端产(chǎn)品放量，带动整体产(chǎn)品结(jié)构持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景(jǐng)全面复(fù)苏叠加去年Q2以来低基数效应，预(yù)计公司全(quán)年业绩(jì)将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力(lì)如虎添(tiān)翼 但目前主要销(xiāo)量来(lái)自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收(shōu)购喜力中国(guó)正式完成交割。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连(lián)续多年跻身世精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算(精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字suàn)也才30岁，借此拓(tuò)展高端(duān)市场(chǎng)。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端及超高端(duān)产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟悉其经(jīng)济型产品(pǐn)如勇(yǒng)闯天涯等(děng)，但对其高端产品认(rèn)知度(dù)或接受度相对(duì)偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势(shì)能持(chí)续开拓市场

　　作为曾(céng)经(jīng)国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不(bù)在。不(bù)仅销售范围收缩不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不(bù)说(shuō)，2020年的营业额甚至被(bèi)重(zhòng)庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩(jì)爆(bào)发，营(yíng)业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕(yàn)京啤酒突破增(zēng)长瓶颈(jǐng)的秘(mì)诀，是高端(duān)新品燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种新零售业态的(de)落地生根(gēn)。中邮证券(quàn)分(fēn)析(xī)师蔡雪(xuě)昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同增(zēng)约50%，公司(sī)借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓市(shì)场，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君食(shí)品点(diǎn)评称，改革红利释(shì)放正(zhèng)处起步阶段(duàn)，旺季动(dòng)销(xiāo)加速、成(chéng)本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将进一(yī)步加速(sù)。

　　此外，分(fēn)析人(rén)士指出(chū)，精(jīng)酿啤(pí)酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有巨(jù)大发(fā)展潜(qián)力及(jí)空间，且目前行(xíng)业(yè)格局未定，企业拥有弯(wān)道超(chāo)车机会；基于精酿啤(pí)酒(jiǔ)多元风味发(fā)展(zhǎn)趋(qū)势，产品风味及应用场景布局多元化企业(yè)，将(jiāng)更(gèng)加能够(gòu)顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥有长期(qī)可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新引领者。

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